四季度宏觀經濟展望：復蘇向好態(tài)勢延續(xù) 消費、房地產等表現(xiàn)值得期待

　　隨著政策“組合拳”效果不斷顯現(xiàn)，近期多項數(shù)據指標都顯示出經濟運行的積極因素在積累、亮點在增多，社會預期有所好轉。即將過去的三季度經濟形勢如何？四季度經濟運行有哪些值得期待的亮點？政策端又將有哪些發(fā)力點？

　　對此，《證券日報》記者采訪了民生銀行首席經濟學家溫彬、國金證券首席經濟學家趙偉、中信證券首席經濟學家明明、中航證券首席經濟學家董忠云、仲量聯(lián)行大中華區(qū)首席經濟學家兼研究部主管龐溟、瑞銀亞洲經濟研究主管及首席中國經濟學家汪濤、中航基金首席經濟學家鄧海清和川財證券首席經濟學家、研究所所長陳靂等八位“首席”。

　　受訪首席經濟學家普遍認為，隨著三季度宏觀政策加碼發(fā)力，國民經濟恢復向好，三季度GDP同比增速或達到4.6%以上。四季度宏觀經濟將延續(xù)三季度的復蘇態(tài)勢，尤其消費、房地產等方面表現(xiàn)值得期待。此外，四季度貨幣政策、財政政策和產業(yè)政策仍有發(fā)力空間。

　　三季度GDP同比增速或達4.6%水平以上

　　國家統(tǒng)計局數(shù)據顯示，8月份，主要指標邊際改善，國民經濟恢復向好，高質量發(fā)展扎實推進，積極因素累積增多。據記者統(tǒng)計，受訪首席經濟學家對三季度GDP同比增速預測的平均值在4.6%水平以上。

　　陳靂預計，三季度GDP同比增速在5.5%左右。從宏觀經濟數(shù)據的角度看，制造業(yè)采購經理指數(shù)（PMI）連續(xù)三個月回升、全國居民消費價格（CPI）同比轉正、進出口降幅收窄、新增信貸超預期、8月份當月社會消費品零售增速同比上升，宏觀政策“組合拳”接續(xù)發(fā)力，為市場回暖創(chuàng)造了良好的條件。

　　“預計三季度GDP同比增長4.8%，保持在穩(wěn)健合理區(qū)間?！睖乇蚍治龇Q，從9月份高頻指標看，當前經濟回暖的積極因素正在增多，預計三季度經濟增速將保持穩(wěn)健。宏觀逆周期政策持續(xù)發(fā)力，包括支持民營經濟發(fā)展、活躍資本市場、壯大戰(zhàn)略性新興產業(yè)等政策正在落地顯效，均有望推動經濟企穩(wěn)回升。

　　“去年三季度我國GDP增速較二季度顯著反彈，且高于同年四季度，相對基數(shù)較高，這導致今年三季度GDP同比增速會較二季度回落，但環(huán)比增速和兩年同比增速將會有所反彈?！睖乇蜻M一步表示。

　　“最為搶眼的數(shù)據亮點在于消費。”談及三季度經濟運行的亮點，龐溟表示，隨著各地促消費政策落地顯效，疊加暑期旺盛的消費需求，服務消費市場延續(xù)今年以來快速增長、持續(xù)暢旺的態(tài)勢。預計穩(wěn)增長政策和逆周期措施將持續(xù)加碼、質效提升、落實落細，9月份主要經濟指標有望延續(xù)改善勢頭，三季度GDP同比增速有望達到4.5%左右。

　　鄧海清認為，隨著穩(wěn)增長政策加碼，我國經濟從“疫后恢復性”內需復蘇轉為“政策激勵性”內循環(huán)升級，從“低基數(shù)紅利、環(huán)比走弱”走向“政策紅利、環(huán)比走強”。9月份高頻數(shù)據較8月份進一步好轉，從大宗商品、建材價格、票據利率的數(shù)據看，預計9月份經濟和金融數(shù)據大部分都有好轉，9月份PMI大概率出現(xiàn)顯著改善。

　　消費、房地產或是四季度經濟運行亮點

　　受訪首席經濟學家普遍認為，四季度我國宏觀經濟將延續(xù)復蘇向好的態(tài)勢。

　　“四季度宏觀經濟將延續(xù)向好勢頭?！泵髅髡J為，一方面，財政政策力度增強將拉動經濟需求，提振市場信心；另一方面，商品消費和服務消費可能較三季度有所回暖。

　　趙偉認為，四季度經濟或開啟一輪短周期修復，企業(yè)利潤加快回升、居民收入逐步改善，部分行業(yè)開啟補庫周期也會對經濟形成支撐。

　　溫彬表示，預計四季度我國經濟仍將保持在穩(wěn)健合理區(qū)間，GDP同比增速或回升至5.2%左右。

　　談及四季度經濟運行可能有哪些亮點，陳靂分析稱，從消費方面看，8月份社會消費品零售同比增速上升，化妝品類、金銀珠寶類同比增速較7月份大幅提升，釋放了居民消費信心回暖的積極信號。后市方面，“十一黃金周”“雙十一”和“雙十二”等預計對消費將產生較大提振作用，四季度消費增速將加快。

　　鄧海清認為，當前汽車消費仍然較為火熱，受中秋國慶假期帶動，預計旅游、出行、電影票房等需求將大幅增加，帶動服務消費繼續(xù)回暖。

　　除消費外，董忠云表示，房地產也是需要關注的亮點。由于房地產牽涉行業(yè)眾多，且是宏觀經濟信用擴張的重要領域，房地產領域的修復是目前宏觀經濟復蘇的關鍵。8月末到9月初，包括降低存量房貸利率、一線城市實行“認房不用認貸”、廣州開始放開限購等一系列增量房地產政策相繼出臺。上述已經出臺和后續(xù)可能出臺的政策預計會在四季度顯現(xiàn)效果，驅動房地產市場信心修復和預期改善，房地產銷售增速有望逐步回升，進而驅動信用擴張和相關消費增長。

　　在汪濤看來，8月份以來諸多提振房地產銷售的政策出臺，年內政策支持有望繼續(xù)加碼。預計更多二線城市或將放松房地產政策、一線城市也可能出臺邊際放松政策，政府將加大對房地產開發(fā)商和保交樓項目的信貸支持，增加政策性銀行貸款和專項基金支持基建投資力度等。預計未來幾個月房地產銷售將逐步企穩(wěn)。

　　龐溟建議，下一階段政策仍需著力擴大國內需求，繼續(xù)拓展擴消費、促投資的政策空間。其中，固定資產投資特別是房地產投資數(shù)據表明，房地產市場在政策“組合拳”呵護下，從銷售端回暖到回款、土拍、投資、新開工等全鏈條活動的啟動與暢旺仍需時間，相關政策仍需要保持適當力度、強度、進度、效度、精度。

　　除上述兩個領域外，趙偉認為，出口或是四季度經濟的主要亮點，低基數(shù)和海外制造業(yè)景氣改善支撐下，外貿壓力最大的階段或已經過去。

　　四季度貨幣、財政、產業(yè)政策仍有發(fā)力空間

　　推動經濟持續(xù)回升向好的過程中，宏觀政策也是市場關注的重點。在9月20日國新辦舉行的國務院政策例行吹風會上，國家發(fā)展改革委副主任叢亮表示，將“加大宏觀政策調控力度，著力擴大內需、提振信心、防范風險，努力實現(xiàn)全年經濟社會發(fā)展目標，推動經濟實現(xiàn)質的有效提升和量的合理增長”。

　　在受訪首席經濟學家看來，四季度貨幣政策、財政政策和產業(yè)政策等方面的發(fā)力空間仍值得期待。

　　從貨幣政策角度看，溫彬認為，一是發(fā)揮總量和結構性貨幣政策工具作用，大力支持重點領域和薄弱環(huán)節(jié)發(fā)展；二是保持流動性合理充裕，下一階段降準降息仍有空間；三是繼續(xù)深化利率市場化改革，促進企業(yè)綜合融資成本和居民信貸利率穩(wěn)中有降。

　　“總量貨幣金融工具仍有發(fā)力空間，四季度仍有可能通過降準降息的方式，助力經濟基本面修復?！标愳Z說。

　　從財政政策角度看，陳靂認為，四季度財政支出進度合理加快的趨勢有望延續(xù)，專項債發(fā)行提速、地方政府債務化解方案等增量政策值得期待。

　　董忠云預計，四季度財政政策將繼續(xù)保持積極的態(tài)勢，除加快專項債發(fā)行向實際投資需求的轉化外，進一步的稅費優(yōu)惠等積極的財政政策也是重要發(fā)力點。

　　“積極的財政政策應繼續(xù)用好政策空間、找準發(fā)力方向?！饼嬩檎J為，應在支出、減稅降費、專項債等諸多方面加力提效，合理加快財政支出進度，保持必要支出強度，優(yōu)化支出結構，在新增專項債力爭于9月底前基本發(fā)行完畢的前提下，努力確保將用于項目建設的專項債資金在10月底前使用完畢，并加強專項債項目儲備和投后管理，促使中央預算內投資和專項債共同發(fā)力，加快形成實物工作量。

　　從產業(yè)政策看，董忠云表示，可以預期，圍繞數(shù)字經濟、高端制造等重點新興產業(yè)方向的支持政策將不斷落地，帶動新經濟動能抬升，盡快形成經濟增長的有力支柱。

　　“產業(yè)政策方面，堅持推動傳統(tǒng)產業(yè)改造升級和培育壯大戰(zhàn)略性新興產業(yè)兩手抓，加快發(fā)展先進制造業(yè)，進一步提升產業(yè)鏈供應鏈韌性和安全水平，也要繼續(xù)以數(shù)字經濟賦能現(xiàn)代產業(yè)體系，協(xié)同推進數(shù)字產業(yè)化和產業(yè)數(shù)字化?！睖乇蚪ㄗh。(記者 孟珂 韓昱)

　　轉自：證券日報

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