未來五年，注冊制穩(wěn)步向全市場推進將帶來什么?

　　“十四五”規(guī)劃和2035年遠景目標(biāo)綱要提出，全面實行股票發(fā)行注冊制。“穩(wěn)步推進注冊制改革”也寫入了今年的政府工作報告。繼科創(chuàng)板和創(chuàng)業(yè)板試點注冊制后，在全市場實行注冊制被明確提上未來五年日程。

　　穩(wěn)步推進的注冊制改革將給資本市場帶來深刻的結(jié)構(gòu)性變化。注冊制下，市場化機制發(fā)揮更大作用，股票發(fā)行上市的便利度提升，資本市場的覆蓋面、包容性和吸引力有望持續(xù)增強。同步推進的退市制度改革將暢通“出口”，強化優(yōu)勝劣汰。以注冊制改革為引領(lǐng)，一系列資本市場基礎(chǔ)制度將加速完善。

　　穩(wěn)步推進注冊制改革

　　從科創(chuàng)板到創(chuàng)業(yè)板，我國股票發(fā)行注冊制經(jīng)歷了從增量市場“破題”到“存量+增量”市場“啃硬骨頭”的過程。下一步注冊制推進到全市場，是注冊制“三步走”改革布局中的關(guān)鍵一步。

　　那么，關(guān)鍵一步何時“靴子落地”？一直是市場關(guān)注的熱點。

　　今年的政府工作報告提出“穩(wěn)步推進注冊制改革”。中國證監(jiān)會主席易會滿日前表示，將堅定注冊制改革方向不動搖，扎實做好科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板注冊制試點評估。他同時指出，“把改革條件準(zhǔn)備得更充分一些，推動這項重大改革平穩(wěn)落地?！?/p>

　　值得注意的是，注冊制改革不可能一蹴而就，對于試點過程中出現(xiàn)的局部不協(xié)調(diào)、不適應(yīng)等情況，要堅持用改革的方法解決改革中的問題。

　　易會滿認為，重點是把握好實行注冊制與提高上市公司質(zhì)量、壓實中介機構(gòu)責(zé)任、保持市場平穩(wěn)運行、明確交易所審核職能定位、加快證監(jiān)會發(fā)行監(jiān)管轉(zhuǎn)型、強化廉潔風(fēng)險防范等6個方面的關(guān)系，為全市場注冊制改革積極創(chuàng)造條件。

　　注冊制增強資本市場覆蓋面、包容性和吸引力

　　此前，我國部分優(yōu)質(zhì)科技企業(yè)受上市條件約束選擇到境外上市，“肥水流外人田”的劇情經(jīng)常上演。

　　注冊制的引入將有助于改變這種狀況。從科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板試點效果來看，在多元包容的發(fā)行上市條件下，“硬科技”企業(yè)、創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)企業(yè)被給予更多的上市機會，帶來了更多源頭活水。未盈利企業(yè)，存在紅籌架構(gòu)、差異化表決權(quán)企業(yè)得以登陸資本市場。

　　數(shù)據(jù)顯示，2020年以來，共有275家企業(yè)在注冊制板塊上市，占全部新上市企業(yè)家數(shù)的56%，融資3395億元，占全部新上市企業(yè)融資額的62%。

　　業(yè)內(nèi)人士認為，注冊制改革的穩(wěn)步推進將增強資本市場的覆蓋面、包容性和吸引力，更有效支持實體經(jīng)濟發(fā)展，并吸引更多優(yōu)質(zhì)企業(yè)在國內(nèi)上市，推動上市公司整體質(zhì)量穩(wěn)步提升。

　　從試點情況看，新股發(fā)行出現(xiàn)了破發(fā)增多、定價中樞回歸等積極現(xiàn)象……這得益于注冊制下構(gòu)建的市場化的新股發(fā)行承銷機制。這一機制有助于促進定價機制更加市場化，引導(dǎo)市場回歸價值投資理念。

　　總體來看，注冊制下審核周期大幅縮短。以科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板為例，目前審核注冊平均周期縮減到5個多月。

　　對于市場所關(guān)注的IPO排隊現(xiàn)象，易會滿表示，排隊現(xiàn)象總體上反映了中國實體經(jīng)濟的發(fā)展活力和資本市場的吸引力在逐步增強。這與歷史上的“堰塞湖”是有區(qū)別的，以前IPO停停開開，預(yù)期不明朗，有的排隊要兩三年；注冊制改革后，注冊審核周期已經(jīng)大幅縮短，接近成熟市場。

　　他同時表示，當(dāng)前正按照優(yōu)化服務(wù)、加強監(jiān)管、去粗取精、壓實責(zé)任的思路，充分運用市場化法治化手段，積極創(chuàng)造符合市場預(yù)期的IPO常態(tài)化。

　　注冊制改革帶動基礎(chǔ)制度完善

　　注冊制將推動市場各方歸位盡責(zé)。注冊制將核準(zhǔn)制下發(fā)行條件中可以由投資者判斷事項轉(zhuǎn)化為更嚴格、更全面深入精準(zhǔn)的信息披露要求，要求信息披露真實、準(zhǔn)確、完整。做到這一點，既需要壓實發(fā)行人和中介機構(gòu)責(zé)任，培育合格投資者，也需要交易所和監(jiān)管部門做好審核注冊，把好入口關(guān)。

　　易會滿強調(diào)，注冊制絕不意味著放松審核要求。他同時指出，從目前情況看，不少中介機構(gòu)尚未真正具備與注冊制相匹配的理念、組織和能力，還在“穿新鞋走老路”。要進一步強化中介把關(guān)責(zé)任，督促其提升履職盡責(zé)能力。

　　同時應(yīng)看到的是，注冊制改革不僅涉及發(fā)行上市制度改革，還將帶動資本市場承銷、交易、退市、投資者保護一系列基礎(chǔ)制度完善，需要協(xié)同推進。注冊制改革效果也要看其他基礎(chǔ)制度的實施成效。

　　近期康得新退市牽動市場神經(jīng)，顯示投資者對強化監(jiān)管威懾、凈化市場生態(tài)的期望和關(guān)注。

　　針對市場頑疾，監(jiān)管制度正在加速完善。新證券法、刑法修正案（十一）等陸續(xù)發(fā)布實施，將顯著提升證券違法違規(guī)成本，大幅提高懲戒力度，增強監(jiān)管威懾力。

　　2020年末推出的新一輪退市制度將暢通“出口”，加速市場“掃雷”，和注冊制一道共同促進優(yōu)勝劣汰的市場生態(tài)加速形成。

　　可以預(yù)見，以注冊制改革為引領(lǐng)，更加成熟更加定型的基礎(chǔ)制度體系將加快構(gòu)建。（記者 姚均芳、劉慧）

　　轉(zhuǎn)自：新華社

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