一季度大宗商品市場呈現(xiàn)加速復(fù)蘇態(tài)勢 多數(shù)商品迎來暖春

　　2024年一季度，大宗商品市場終于“揚眉吐氣”。雖然部分商品價格持續(xù)低迷，但多數(shù)商品在歷經(jīng)2023年的下跌后迎來了“暖春”。

　　總體來看，一季度大宗商品市場呈現(xiàn)加速復(fù)蘇態(tài)勢。路透商品研究局指數(shù)（RJ/CRB）在歷經(jīng)2023年5.01%的下跌后，延續(xù)了2023年12月開始的上行態(tài)勢。今年年初至一季度末，RJ/CRB指數(shù)上漲10.03%至290.29點，基本填平了2022年三季度以來的下跌空間。其中，3月大宗商品呈現(xiàn)加速上漲態(tài)勢，RJ/CRB指數(shù)單月漲幅超過5.5%。受此影響，今年以來投資資源礦產(chǎn)的基金也收獲頗豐，16只主要基金保持獲利態(tài)勢，3月多數(shù)基金平均收益在8%左右。

　　在各大類別中，表現(xiàn)最為亮眼的無疑是以黃金為代表的貴金屬。黃金市場延續(xù)了去年10月底以來的震蕩上揚行情，并在今年2月下旬開始加速上漲。截至3月28日，道瓊斯商品黃金指數(shù)較年初上漲超過8%，較去年同期增長12.7%。

　　在基礎(chǔ)金屬市場方面，鋁礦是過去一年中波動最為劇烈的基礎(chǔ)金屬之一，在去年3月和8月，分別經(jīng)歷兩次大幅上揚后又快速下跌?？傮w來看，鋁礦價格自去年年初以來不斷下滑，但這一趨勢在今年2月得以逆轉(zhuǎn)。在歷經(jīng)3月的大幅上漲后，一季度鋁價漲幅超7%。與此同時，銅價也呈現(xiàn)修復(fù)性上漲態(tài)勢。3月中旬，倫敦金屬交易所（LME）銅價突破9000美元/噸關(guān)口，達(dá)到2023年4月以來的新高。隨后雖有所回落，但一季度LME銅價總體保持上漲態(tài)勢，漲幅超3.6%。

　　在能源市場上，高盛能源指數(shù)在歷經(jīng)2023年接近10%的跌幅后，今年一季度增長近14.2%。其中，得克薩斯輕質(zhì)原油（WTI原油）和布倫特原油價格分別從去年年底的71美元/桶和77美元/桶波動上漲至3月底的83美元/桶和87美元/桶。與之相對應(yīng)，全球主要能源類基金在3月實現(xiàn)了7%的收益，較去年同期實現(xiàn)了超過5.6%的收益。

　　相比之下，部分基礎(chǔ)金屬的表現(xiàn)相對較弱。其中，3月澳大利亞鐵礦石基準(zhǔn)價格單月下降超過13%；LME鎳延續(xù)了自去年以來的弱勢下跌態(tài)勢，雖然在2月至3月中旬快速上行并一度觸及18590美元/噸階段高位，但隨后持續(xù)下跌，至一季度末基本與去年年底持平。

　　回溯今年年初各方對于大宗商品市場的展望不難發(fā)現(xiàn)，各方曾經(jīng)對大宗商品市場不確定性高度擔(dān)憂。地緣政治危機(jī)對供應(yīng)鏈的沖擊、潛在需求的疲弱和產(chǎn)能供應(yīng)限制等都成為影響大宗商品市場的主要因素。而各大央行的利率政策調(diào)整，尤其是降息政策，被視為支撐大宗商品價格的重點之一。

　　值得關(guān)注的是，一季度黃金上漲的動力主要來源于基礎(chǔ)面因素，而非利率環(huán)境的變化。

　　去年大部分時間內(nèi)，各大央行的緊縮貨幣政策和美元的強(qiáng)勢使黃金市場持續(xù)承壓。然而，自去年12月以來，黃金加速上漲，金價始終保持在2000美元/盎司的關(guān)鍵水平之上。一方面是由于烏克蘭和中東地區(qū)的地緣政治緊張局勢放大了市場的避險需求；另一方面則是因為各大央行強(qiáng)勁購買。世界黃金協(xié)會的數(shù)據(jù)顯示，自2022年以來，全球主要央行基于儲備多元化和對地緣政治局勢的擔(dān)憂加速增加黃金儲備。在2022年全球官方黃金儲備規(guī)模創(chuàng)紀(jì)錄增加1082噸的背景下，2023年四季度全球官方黃金儲備增加了229噸，使年度凈需求量維持在1037噸的高位。

　　相較于基礎(chǔ)面的支撐而言，對利率高度敏感的黃金投資需求尚未明顯反彈。根據(jù)世界黃金協(xié)會數(shù)據(jù)，今年2月，全球黃金ETF再度流出，延續(xù)了此前9個月的凈流出態(tài)勢。2月底，黃金ETF資產(chǎn)管理總規(guī)模下降了1.8%至2060億美元。月末集體持倉量為3126噸，相較于1月底繼續(xù)下降49噸。截至2月底，今年全球黃金ETF已經(jīng)累計流出57億美元，其中北美地區(qū)黃金流出約合47億美元。

　　作為凈流出最多的地區(qū)，北美地區(qū)黃金投資的下滑主要是受到當(dāng)前美國宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)和美聯(lián)儲政策影響。世界黃金協(xié)會認(rèn)為，依然強(qiáng)勁的勞動力市場、超預(yù)期的通脹數(shù)據(jù)、美聯(lián)儲會議紀(jì)要以及近期美聯(lián)儲官員的講話，不斷推遲降息預(yù)期并打壓投資黃金的需求。與此同時，美國股市的持續(xù)走強(qiáng)也轉(zhuǎn)移了投資者的注意力，進(jìn)一步削弱了對黃金的投資需求。這一態(tài)勢在紐約商品交易所數(shù)據(jù)中也得以印證。

　　然而，美國知名金融機(jī)構(gòu)高盛集團(tuán)近期發(fā)布報告認(rèn)為，伴隨各大央行陸續(xù)采取降息措施，主要發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體的工業(yè)和消費品需求將獲得支撐，這一利好將推動今年大宗商品價格上漲。高盛分析認(rèn)為，美國在非衰退環(huán)境下降息會導(dǎo)致大宗商品價格上漲，其中對銅、黃金等金屬的提振作用最大，其次是原油；同時，寬松金融環(huán)境對于大宗商品價格的支撐會隨著時間的推移而逐步增加。因此，高盛預(yù)計，大宗商品總體將在2024年實現(xiàn)15%的投資回報，但上漲行情主要集中在銅、鋁、黃金和石油。

　　在調(diào)整利率政策的道路上，瑞士央行已經(jīng)在3月下旬打響了第一槍。各方預(yù)計美聯(lián)儲、歐洲央行、英國央行和加拿大央行也將在今年夏季陸續(xù)開始調(diào)整利率政策。?？怂菇?jīng)濟(jì)咨詢公司在綜合各大投資機(jī)構(gòu)觀點后認(rèn)為，多數(shù)機(jī)構(gòu)看好貨幣政策寬松對于經(jīng)濟(jì)活動的刺激，并預(yù)計降息將對資本市場和大宗商品市場產(chǎn)生促進(jìn)作用。同時，考慮到2024超級大選年的特點和地緣政治緊張局勢，對于貴金屬板塊的看好成為各方較集中共識。

　　在樂觀情緒持續(xù)上漲的背景下，仍有部分機(jī)構(gòu)保持相對謹(jǐn)慎態(tài)度。相關(guān)分析認(rèn)為，雖然各大央行降息是大概率事件，但不應(yīng)忽視央行維持通脹預(yù)期的努力，以及在降息方面與市場的博弈。一季度資本市場和部分大宗商品走勢的階段性下跌是央行對于“搶跑者”的懲罰，因此，在真正進(jìn)入降息通道之前保持相對穩(wěn)慎的態(tài)度更為可取。 （作者：蔣華棟）

　　轉(zhuǎn)自：經(jīng)濟(jì)日報

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