政策效果漸顯 融資融券市場生態(tài)不斷優(yōu)化

　　近段時間，在監(jiān)管政策引導下，“嚴禁限售股出借融券”取得了顯著成效。此前，有兩家頭部券商調(diào)整了融資融券負債償還規(guī)則，均禁止了投資者融資買入證券用于償還融券負債?？傮w來看，融資融券市場生態(tài)迎來進一步優(yōu)化。業(yè)內(nèi)人士表示，兩融業(yè)務(wù)規(guī)范化發(fā)展是必然趨勢，有助于防范市場風險，防止操縱市場和過度投機行為，保護投資者的合法權(quán)益。

　　機構(gòu)加強風險防范

　　1月19日，中信建投證券在其官網(wǎng)發(fā)布關(guān)于調(diào)整融資融券負債償還規(guī)則的公告稱，為加強融資融券業(yè)務(wù)風險管理，自2024年1月22日起，公司將禁止投資者通過融資買入的證券償還融券合約。提醒廣大投資者及時關(guān)注負債償還規(guī)則變化，并做好投資安排。

　　此前，廣發(fā)證券亦表示，為加強風險管理，防范兩融業(yè)務(wù)風險，公司決定禁止融資買入證券用于償還融券負債，即信用賬戶中現(xiàn)券持倉少于融資合約數(shù)量時不允許現(xiàn)券還券。本次調(diào)整自2024年1月15日起生效。

　　對于上述調(diào)整，兩家券商均稱是為了加強風險管理，防范兩融業(yè)務(wù)風險，其中廣發(fā)證券明確了調(diào)整的實際內(nèi)容，即信用賬戶中現(xiàn)券持倉少于融資合約數(shù)量時不允許現(xiàn)券還券。

　　實際上，此類調(diào)整并非最新出現(xiàn)。此前，不少券商已經(jīng)禁止投資者融資買入證券用于償還融券負債。例如，華福證券于2023年10月9日起禁止了投資者使用融資買入的證券用于償還融券合約。此外，包括滬地一些大型券商也已禁止了此類行為。

　　業(yè)內(nèi)人士表示，上述調(diào)整主要就是為了防止兩融繞標以及兩融套現(xiàn)。其中，如何利用融資額度買入非融資標的的個股，俗稱“兩融繞標”，就是繞開標準，將融資所得的資金用于投資非融資融券標的或者提現(xiàn)。投資者可通過融資融券交易套取資金，以實現(xiàn)購買非標的證券或融資轉(zhuǎn)出信用賬戶等非正常交易的目的。

　　“當下券商調(diào)整融資融券負債償還規(guī)則的主要目的是為了加強風險管理，防止市場操縱和過度投機。同時，這也符合監(jiān)管部門對融資融券業(yè)務(wù)規(guī)范化的要求。對于市場而言，這一調(diào)整會減少市場的杠桿效應(yīng)，但對市場交易活躍度和價格發(fā)現(xiàn)機制影響有限?！?廣西大學副校長、南開大學金融發(fā)展研究院院長田利輝對《經(jīng)濟參考報》記者表示。

　　穿透式監(jiān)管不斷深化

　　2023年10月，中國證監(jiān)會發(fā)布通知取消上市公司高管及核心員工通過參與戰(zhàn)略配售設(shè)立的專項資管計劃出借證券，并適度限制其他戰(zhàn)略投資者在上市初期的出借方式和比例。與此同時，滬、深、北交易所發(fā)布《關(guān)于優(yōu)化融券交易和轉(zhuǎn)融通證券出借交易相關(guān)安排的通知》，作出如下安排：

　　明確“投資者持有上市公司限售股份、戰(zhàn)略配售股份，以及持有以大宗交易方式受讓的大股東或者特定股東減持股份等有轉(zhuǎn)讓限制的股份的，在限制期內(nèi)，投資者及其關(guān)聯(lián)方不得融券賣出該上市公司股票”，進一步完善了“限售股不得融券”的要求。同時要求證券公司應(yīng)當按照穿透原則核查投資者情況，對投資者的相關(guān)交易行為進行前端控制，嚴禁參與違規(guī)或為違規(guī)提供便利。

　　隨后，也有券商就限售股融券問題專門進行了融資融券合同條款修訂，如國金證券、湘財證券等先后發(fā)布了融資融券業(yè)務(wù)的合同修訂條款。其中，國金證券于2023年12月25日在其官網(wǎng)發(fā)布關(guān)于修訂《國金證券股份有限公司融資融券合同》條款的公告，根據(jù)有關(guān)法律、法規(guī)、規(guī)章和規(guī)范性文件、業(yè)務(wù)規(guī)則以及融資融券業(yè)務(wù)需求，對原來的融資融券合同進行了五點修改。新修訂合同條款涉及限售股不得融券、需承諾不會利用多個賬戶發(fā)生不正當套利交易等內(nèi)容。

　　強監(jiān)管預期下兩融生態(tài)優(yōu)化

　　“融資融券制度推出10余年來總體保持平穩(wěn)運行，在促進價格發(fā)現(xiàn)、平抑市場波動、抑制‘炒新’等方面發(fā)揮了積極作用。”在日前舉行的新聞發(fā)布會上，證監(jiān)會機構(gòu)司司長申兵表示，前期限售股出借融券問題引發(fā)市場關(guān)注，為維護市場公平，打擊各類不當套利行為，證監(jiān)會加大了對限售股出借融券的監(jiān)管力度。2023年10月，發(fā)布通知取消上市公司高管及核心員工通過參與戰(zhàn)略配售設(shè)立的專項資管計劃出借證券，并適度限制其他戰(zhàn)略投資者在上市初期的出借方式和比例。新規(guī)發(fā)布后，證監(jiān)會通過加強穿透式管理、現(xiàn)場檢查、監(jiān)管處罰等方式督促證券公司嚴格落實新規(guī)要求。

　　據(jù)申兵介紹，總體看，政策落實效果符合預期。截至目前，融券余額較新規(guī)實施之初降幅達23.4%；戰(zhàn)略投資者出借余額降幅更大，達到35.7%。此外，新規(guī)發(fā)布后存在高管戰(zhàn)略投資者的新股上市，上市初期均未發(fā)生出借，說明新規(guī)的落實效果是良好的。

　　針對未來兩融領(lǐng)域監(jiān)管，證監(jiān)會有關(guān)部門負責人在回答記者提問時表示，下一步，證監(jiān)會將全面強化穿透式監(jiān)管，一方面壓實證券公司責任，督促證券公司按照“看不清，不展業(yè)”的要求，加強對客戶交易行為和交易目的的穿透式管理，嚴禁參與違規(guī)或為違規(guī)提供便利，切實提高業(yè)務(wù)水平。另一方面，證監(jiān)會將強化監(jiān)管執(zhí)法，建立健全穿透式監(jiān)管的工作機制，對通過多層嵌套、合謀交易、串聯(lián)套利等方式違反“限售股不得融券”等要求的行為從嚴打擊，發(fā)現(xiàn)一起，查處一起。

　　在田利輝看來，兩融業(yè)務(wù)規(guī)范化發(fā)展是必然的趨勢，有助于防范市場風險，防止操縱市場和過度投機行為，保護投資者的合法權(quán)益。為了實現(xiàn)融資融券業(yè)務(wù)的穿透式監(jiān)管，他認為，應(yīng)推進融資融券業(yè)務(wù)的透明化和標準化，促進市場的公平、公正和公開；加強對融資融券業(yè)務(wù)的監(jiān)管力度，借助大數(shù)據(jù)對違反規(guī)定的行為進行從嚴打擊；健全融資融券業(yè)務(wù)統(tǒng)計監(jiān)測和風險預警機制，及時發(fā)現(xiàn)和防范風險。同時，加強對投資者的教育和引導，提高投資者的風險意識和風險承受能力。(記者 羅逸姝)

　　轉(zhuǎn)自：經(jīng)濟參考報

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