乳業(yè)草根調(diào)研反饋強(qiáng)化伊利信心,靜待中報驗證。上周我們繼續(xù)草根調(diào)研伊利上海和廣東等市場。低溫業(yè)務(wù)方面,公司17Q2在KA等渠道加大市場投入,市占率在17M6提升0.3%,預(yù)計達(dá)到17%,17H1增速預(yù)計在15%-20%。
17M7由于基數(shù)較大,增速預(yù)計不超過15%,但整體保持良好發(fā)展態(tài)勢。常溫業(yè)務(wù)方面,調(diào)研反饋進(jìn)一步確認(rèn)17H1銷售端數(shù)據(jù)增長在15%-20%區(qū)間。
中長期而言,乳業(yè)空間持續(xù)打開,保持5-8%的行業(yè)增速中樞,而伊利競爭力優(yōu)勢在市占率提升和盈利能力上已有顯現(xiàn),蒙牛仍處于調(diào)整期,伊利未來至少3年市占率進(jìn)擊提升將是必然,伊利兩位數(shù)的常態(tài)增速將可保持。
茅臺開啟旺季發(fā)貨,增供電商釋放穩(wěn)價信號。上周我們從渠道了解,公司要求經(jīng)銷商將自己7-9月份計劃量的30%,放至茅臺電商平臺,以1299價格銷售,并設(shè)置5瓶的購買限額。我們認(rèn)為公司已經(jīng)具備加大發(fā)貨實力,通過實施增量政策,釋放穩(wěn)價訊號,力求普通消費者以平價買到茅臺,減少渠道及消費者囤貨現(xiàn)象。我們前期提到,茅臺加大發(fā)貨,批價回調(diào)空間有限,Q3量價將均超市場預(yù)期,近期跟蹤驗證我們前期判斷。而近期有媒體報道,多個省市機(jī)關(guān)單位下發(fā)通知,擬于8月底前對違規(guī)公款購買消費高檔白酒(單
瓶500元以上)問題開展集中排查整治,我們認(rèn)為大眾需求是本輪行業(yè)復(fù)蘇的動力,政務(wù)消費仍被嚴(yán)格限制,占比極低,本政策對行業(yè)影響微乎其微。
我們依然認(rèn)為,茅臺強(qiáng)勁的基本面,將繼續(xù)支撐白酒行情繼續(xù)走高。
從渠道利潤率看白酒行業(yè)復(fù)蘇節(jié)奏:三方共贏,助推復(fù)蘇。白酒行業(yè)復(fù)蘇漸加速,渠道利潤隨著行業(yè)復(fù)蘇,有顯著改善。高端品牌享厚利,中檔品牌拼周轉(zhuǎn)。洋河渠道利潤逐步恢復(fù),增速雖慢但趨勢向好。水井坊大商政策,給渠道留足利潤空間,卡位次高端,方有快速反轉(zhuǎn)。沱牌走深度分銷,廠家直控終端,步伐較慢但布局長遠(yuǎn)。漲價周期中,渠道的積極性被逐步調(diào)動,存貨升值助推企業(yè)步入正循環(huán)。但渠道利潤只是結(jié)果,對于企業(yè)而言,如何提升品牌,提升消費者認(rèn)可度及終端動銷,才是渠道價格管理的長期措施。
投資策略:茅臺限價增供,乳業(yè)景氣攀升,靜待旺季行情。乳業(yè)及餐飲業(yè)需求復(fù)蘇、集中度提升,建議繼續(xù)加大乳業(yè)及調(diào)味品板塊配置,重點推薦伊利股份、中炬高新及安琪酵母。隨著中秋旺季來臨,茅臺發(fā)貨節(jié)奏加快,量價均超市場預(yù)期,中秋旺季及估值切換時點來臨,將助推白酒板塊行情,高端白酒仍是首選,確定性的20%以上空間。次高端及中檔白酒,建議布局品牌力強(qiáng)、改善明顯的汾酒,以及估值低、逐季改善的洋河、古井。
組合推薦:貴州茅臺、伊利股份、五糧液、瀘州老窖、山西汾酒、中炬高新、洋河股份、古井貢酒、安琪酵母。
風(fēng)險提示:中高端白酒放量超預(yù)期,乳制品行業(yè)競爭激烈。
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