乳業(yè)草根調(diào)研反饋強化伊利信心，靜待中報驗證。上周我們繼續(xù)草根調(diào)研伊利上海和廣東等市場。低溫業(yè)務(wù)方面，公司17Q2在KA等渠道加大市場投入，市占率在17M6提升0.3%，預(yù)計達到17%，17H1增速預(yù)計在15%-20%。
17M7由于基數(shù)較大，增速預(yù)計不超過15%，但整體保持良好發(fā)展態(tài)勢。常溫業(yè)務(wù)方面，調(diào)研反饋進一步確認17H1銷售端數(shù)據(jù)增長在15%-20%區(qū)間。
中長期而言，乳業(yè)空間持續(xù)打開，保持5-8%的行業(yè)增速中樞，而伊利競爭力優(yōu)勢在市占率提升和盈利能力上已有顯現(xiàn)，蒙牛仍處于調(diào)整期，伊利未來至少3年市占率進擊提升將是必然，伊利兩位數(shù)的常態(tài)增速將可保持。
茅臺開啟旺季發(fā)貨，增供電商釋放穩(wěn)價信號。上周我們從渠道了解，公司要求經(jīng)銷商將自己7-9月份計劃量的30%，放至茅臺電商平臺，以1299價格銷售，并設(shè)置5瓶的購買限額。我們認為公司已經(jīng)具備加大發(fā)貨實力，通過實施增量政策，釋放穩(wěn)價訊號，力求普通消費者以平價買到茅臺，減少渠道及消費者囤貨現(xiàn)象。我們前期提到，茅臺加大發(fā)貨，批價回調(diào)空間有限，Q3量價將均超市場預(yù)期，近期跟蹤驗證我們前期判斷。而近期有媒體報道，多個省市機關(guān)單位下發(fā)通知，擬于8月底前對違規(guī)公款購買消費高檔白酒(單
瓶500元以上)問題開展集中排查整治，我們認為大眾需求是本輪行業(yè)復(fù)蘇的動力，政務(wù)消費仍被嚴格限制，占比極低，本政策對行業(yè)影響微乎其微。
我們依然認為，茅臺強勁的基本面，將繼續(xù)支撐白酒行情繼續(xù)走高。
從渠道利潤率看白酒行業(yè)復(fù)蘇節(jié)奏：三方共贏，助推復(fù)蘇。白酒行業(yè)復(fù)蘇漸加速，渠道利潤隨著行業(yè)復(fù)蘇，有顯著改善。高端品牌享厚利，中檔品牌拼周轉(zhuǎn)。洋河渠道利潤逐步恢復(fù)，增速雖慢但趨勢向好。水井坊大商政策，給渠道留足利潤空間，卡位次高端，方有快速反轉(zhuǎn)。沱牌走深度分銷，廠家直控終端，步伐較慢但布局長遠。漲價周期中，渠道的積極性被逐步調(diào)動，存貨升值助推企業(yè)步入正循環(huán)。但渠道利潤只是結(jié)果，對于企業(yè)而言，如何提升品牌，提升消費者認可度及終端動銷，才是渠道價格管理的長期措施。
投資策略：茅臺限價增供，乳業(yè)景氣攀升，靜待旺季行情。乳業(yè)及餐飲業(yè)需求復(fù)蘇、集中度提升，建議繼續(xù)加大乳業(yè)及調(diào)味品板塊配置，重點推薦伊利股份、中炬高新及安琪酵母。隨著中秋旺季來臨，茅臺發(fā)貨節(jié)奏加快，量價均超市場預(yù)期，中秋旺季及估值切換時點來臨，將助推白酒板塊行情，高端白酒仍是首選，確定性的20%以上空間。次高端及中檔白酒，建議布局品牌力強、改善明顯的汾酒，以及估值低、逐季改善的洋河、古井。
組合推薦：貴州茅臺、伊利股份、五糧液、瀘州老窖、山西汾酒、中炬高新、洋河股份、古井貢酒、安琪酵母。
風險提示：中高端白酒放量超預(yù)期，乳制品行業(yè)競爭激烈。
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