預(yù)期兌現(xiàn)一波三折 全球鎳仍處去庫(kù)中

　　近期，鎳供需預(yù)期被再次修正，7月供需可能重回小幅缺口狀態(tài)，供應(yīng)過(guò)剩兌現(xiàn)的過(guò)程一波三折，全球庫(kù)存持續(xù)下滑為鎳價(jià)帶來(lái)較強(qiáng)的上漲彈性，鎳價(jià)迎來(lái)劇烈的預(yù)期修正行情，并且在資金推動(dòng)下短期脫離基本面范疇。

　　鎳中線的供應(yīng)壓力依然巨大，雖然供應(yīng)壓力兌現(xiàn)的過(guò)程緩慢，但暫無(wú)任何跡象表明預(yù)期供應(yīng)壓力將會(huì)消失。短期供需預(yù)期修正后，供應(yīng)過(guò)剩的時(shí)間可能至少延后到9~10月份之后。全球的精煉鎳顯性庫(kù)存仍在持續(xù)下降，短期或難以出現(xiàn)庫(kù)存拐點(diǎn)，而在庫(kù)存拐點(diǎn)出現(xiàn)之前（供應(yīng)真正開始過(guò)剩），鎳價(jià)可能偏強(qiáng)為主。

　　全球精煉鎳去庫(kù)持續(xù)

　　滬鎳庫(kù)存持續(xù)攀升，但俄鎳對(duì)滬鎳近月貼水反而逐漸收縮，表明部分進(jìn)口貨源可能并未流入市場(chǎng)，持貨商挺價(jià)抬升水令現(xiàn)貨價(jià)格表現(xiàn)偏強(qiáng)。俄鎳進(jìn)口出現(xiàn)較大幅度虧損，保稅區(qū)精煉鎳庫(kù)存年內(nèi)首次出現(xiàn)明顯回升。從國(guó)外市場(chǎng)來(lái)看，LME鎳庫(kù)存仍在繼續(xù)下滑，其中鎳板庫(kù)存基本接近“見底”，國(guó)外可供進(jìn)口鎳板庫(kù)存極低。全球精煉鎳庫(kù)存仍處于去庫(kù)過(guò)程中，庫(kù)存是供需的結(jié)果，持續(xù)去庫(kù)表明供需仍然存在缺口，除非有較大預(yù)期利空兌現(xiàn)導(dǎo)致全球庫(kù)存迎來(lái)上升的拐點(diǎn)，否則價(jià)格可能偏強(qiáng)為主。

　　近幾年鎳礦供應(yīng)仍相對(duì)充裕

　　印尼計(jì)劃2022年之后禁止鎳礦出口，但該消息或更多在于情緒上的提振作用，以及強(qiáng)化后期菲律賓鎳礦政策對(duì)鎳價(jià)的影響力度，因時(shí)間較長(zhǎng)，此舉反而推動(dòng)印尼鎳鐵投產(chǎn)進(jìn)度，且印尼政策的多變，未來(lái)是否如期執(zhí)行仍存在變數(shù)，因此，近兩年對(duì)鎳價(jià)實(shí)際支撐作用可能有限。菲律賓第二輪鎳礦審查可能影響較小。2019~2021年全球鎳礦供應(yīng)可能依然較為充裕。

　　鎳鐵預(yù)期壓力較大但當(dāng)前仍緊張

　　近期，因鎳價(jià)快速上漲，鎳板對(duì)高鎳鐵升水的急劇擴(kuò)大創(chuàng)近六年新高，因高鎳鐵對(duì)精煉鎳仍有取代空間，因此，價(jià)差急劇擴(kuò)大不利于鎳板需求。后期，從鎳鐵新增產(chǎn)能來(lái)看，內(nèi)蒙古奈曼經(jīng)安鎳鐵新增產(chǎn)能可能延后到四季度投產(chǎn)，印尼鎳鐵產(chǎn)能投產(chǎn)進(jìn)度暫無(wú)太大變動(dòng)，但實(shí)際產(chǎn)量爬升速度較慢。盡管中線鎳鐵產(chǎn)能增幅巨大，但從1~6月份產(chǎn)量來(lái)看，產(chǎn)量的釋放速度明顯落后于產(chǎn)能的增速，實(shí)際產(chǎn)能的增速也大幅不及預(yù)期，當(dāng)前鎳鐵現(xiàn)貨市場(chǎng)實(shí)際供應(yīng)依然偏緊。

　　鉻鐵價(jià)格有回暖跡象

　　內(nèi)蒙古烏蘭察布地區(qū)限電影響部分產(chǎn)量，加之內(nèi)蒙古地區(qū)部分工廠停爐檢修，高碳鉻鐵供應(yīng)開始出現(xiàn)一定縮減。7月份不銹鋼產(chǎn)量預(yù)計(jì)小幅回升，部分鋼廠采購(gòu)增加，高碳鉻鐵需求開始有回暖跡象。前期高鉻工廠成本倒掛嚴(yán)重，南方地區(qū)開工率持續(xù)下降，近期，隨著供應(yīng)縮減，需求回升，高碳鉻鐵價(jià)格開始企穩(wěn)回升，預(yù)計(jì)短期內(nèi)或仍維持偏強(qiáng)態(tài)勢(shì)，但高碳鉻鐵產(chǎn)能依然偏向過(guò)剩，隨著檢修結(jié)束，后期價(jià)格彈升空間可能有限。

　　短期三元電池對(duì)鎳需求增速放緩

　　近期，硫酸鎳對(duì)電解鎳溢價(jià)倒掛嚴(yán)重，部分硫酸鎳工廠逐漸虧損，南方某硫酸鎳生產(chǎn)廠重新轉(zhuǎn)回電解鎳生產(chǎn)。6月份，中國(guó)三元材料產(chǎn)量環(huán)比大幅下降創(chuàng)年內(nèi)新低，6月份，中國(guó)硫酸鎳產(chǎn)量亦明顯下滑，SMM預(yù)估7月份硫酸鎳產(chǎn)量可能繼續(xù)下滑創(chuàng)年內(nèi)新低。6月下旬，中國(guó)新能源汽車補(bǔ)貼政策退坡后，短期三元電池可能進(jìn)入低速增長(zhǎng)期，其對(duì)鎳需求增速或?qū)⒚黠@放緩。

　　不銹鋼產(chǎn)量可能維持高位

　　300系不銹鋼庫(kù)存仍維持高位，但是近期有逐步下滑的跡象。不銹鋼價(jià)格快速上漲后，實(shí)際成交有限，預(yù)計(jì)隨著不銹鋼產(chǎn)量回升，去庫(kù)存進(jìn)度可能較為緩慢，甚至有再次累庫(kù)的風(fēng)險(xiǎn)，高庫(kù)存壓力或難以輕易消化。但不銹鋼庫(kù)存壓力傳導(dǎo)到產(chǎn)量需要極端條件，當(dāng)前不銹鋼廠利潤(rùn)尚可，因此，不銹鋼產(chǎn)量可能持穩(wěn)為主。短期不銹鋼價(jià)格的上漲更多受鎳價(jià)的影響，因供應(yīng)處于高位、需求表現(xiàn)平淡，不銹鋼價(jià)格表現(xiàn)可能弱于鎳價(jià)。（華泰期貨）

　　轉(zhuǎn)自：中國(guó)有色金屬報(bào)

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