宏觀面不確定性大 銅價反彈仍需等待

　　今年銅價表現(xiàn)疲軟，全球銅市供需無明顯缺口，銅價更多受到宏觀因素的沖擊。展望明年，筆者認為，全球新增大型銅礦項目稀少，冶煉產(chǎn)能處于擴產(chǎn)高峰，下游需求保持穩(wěn)定小幅增長，全球銅市供需或維持弱平衡狀態(tài)，銅價反彈仍待宏觀面的改善。

　　新增大型銅礦項目稀少

　　2019年，全球新增大型銅礦項目稀少，主要包括第一量子旗下Cobre Panama礦項目于2018年試運轉(zhuǎn)，在2019年接近滿產(chǎn)，預計增加15萬噸。韋丹塔贊比亞KCM公司Konkola銅礦預計2019年產(chǎn)量為30萬噸，較2018年增加10萬噸。礦山復產(chǎn)方面，嘉能可旗下位于剛果金的Katanga礦于2018年重啟生產(chǎn)，預計2019年產(chǎn)量為30萬噸，較2018年增加15萬噸。但全球第二大銅礦Grasberg將由地上開采轉(zhuǎn)為地下開采，預計影響產(chǎn)量28萬噸。另外，對于在產(chǎn)礦山，隨著全球多家大型礦山已生產(chǎn)數(shù)十年，全球銅礦山綜合品位下降不容小覷，也在一定程度上限制銅礦產(chǎn)量。

　　加工費面臨走低

　　2018年，全球再次迎來冶煉產(chǎn)能擴產(chǎn)高峰，其中，全球冶煉擴產(chǎn)項目主要來自于我國，預計2018年我國電解銅產(chǎn)量增加70萬噸左右。對于2019年，全球冶煉產(chǎn)能高速擴張仍將繼續(xù)。其中，赤峰云銅粗煉及精煉各25萬噸，廣西南國銅業(yè)粗煉20萬噸，精煉30萬噸；新疆五鑫銅業(yè)粗煉及精煉各10萬噸，紫金銅業(yè)粗煉及精煉各8萬噸，黑龍江紫金銅業(yè)粗煉及精煉各10萬噸，蘭溪市自立環(huán)保精煉10萬噸。

　　在全球新增銅礦項目稀少和在產(chǎn)銅礦品位整體下滑下，預計2019年銅精礦產(chǎn)量僅30萬噸左右，而精煉銅增量在70萬噸左右，銅礦供應(yīng)趨于緊張，因此江西銅業(yè)與安托法加斯塔簽訂的2019年長單加工費TC為80.8美元/噸，較去年同期下降1.45美元/噸。

　　全球消費低速平穩(wěn)增長

　　今年1~10月，全國電網(wǎng)投資完成額共計3814億元，累計同比下降7.6%，雖然仍為負增長，但下半年以來電網(wǎng)投資降幅逐漸收窄，且四季度基建投資加快落地，電網(wǎng)投資有望轉(zhuǎn)負為正。

　　空調(diào)行業(yè)表現(xiàn)先揚后抑，上半年，空調(diào)產(chǎn)銷在2017年高基數(shù)下仍維持兩位數(shù)增長，但進入下半年后，產(chǎn)銷當月增速迅速轉(zhuǎn)弱，甚至一度負增長。盡管明年房地產(chǎn)對于空調(diào)需求的帶動會有所減弱，但空調(diào)更新?lián)Q代需求集中釋放，因此，整體維持對空調(diào)行情謹慎樂觀的看法。

　　汽車行業(yè)表現(xiàn)疲軟，1~10月，汽車產(chǎn)量為2282.6萬輛，累計同比下降0.4%。新能源汽車及配套充電樁等基礎(chǔ)設(shè)施的建設(shè)，將成為未來銅消費的一個新增長點，但目前體量較小，對于銅需求提振有限。

　　今年房地產(chǎn)投資表現(xiàn)相對穩(wěn)定，房地產(chǎn)投資增速從年初開始逐步回升，1~10月，房地產(chǎn)開發(fā)投資完成額累計9.93萬億元，累計同比增長9.7%。房屋新開工面積累計值為16.88億平方米，累計同比增長16.3%。1~10月，商品房銷售面積累計值為13.31億平方米，累計同比增長2.2%。因國家對房地產(chǎn)調(diào)控的思路轉(zhuǎn)變，居民部門繼續(xù)加杠桿、房地產(chǎn)行業(yè)大幅回升的可能性不大。

　　整體來看，隨著我國銅消費高增速時代過去，全球銅消費步入平穩(wěn)低速增長。國際銅研究小組（ICSG）預估，2019年，全球精煉銅消費量增長2.63%至2489萬噸。

　　綜上所述，ICSG預計，2018年及2019年全球銅市供應(yīng)缺口分別為9.4萬噸及6.5萬噸。相對來看，全球銅市仍處于供需弱平衡狀態(tài)，銅價很難通過基本面走出單邊行情。目前，中美兩國仍處于貿(mào)易談判期，貿(mào)易關(guān)稅增加了全球經(jīng)濟前景的風險，銅價反彈仍需等待宏觀環(huán)境的改善。(作者：方正中期 劉崇娜)

　　轉(zhuǎn)自：中國有色金屬報

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