利空因素逐步消化 鋅價或有修復性反彈

　　7月初，鋅價一路暴跌，后期略有企穩(wěn)反彈，整體運行重心明顯下移；截至7月24日，滬鋅主力收于21315元/噸，較月初跌幅近8%；LME鋅本月同樣暴跌，月跌幅逾9%，最低甚至跌破2500美元/噸大關。鋅價暴跌，一方面是因為宏觀風險帶動的風險資產(chǎn)整體走弱；另一方面，則是由于鋅礦供應持續(xù)復蘇帶來的供需惡化預期。

　　從現(xiàn)貨市場來看，由于鋅價的大幅下挫，現(xiàn)貨升水抬高跡象明顯，現(xiàn)貨表現(xiàn)出一定的挺價意愿。不過7月份消費處于淡季，因此國內(nèi)鋅錠去庫存的速度放慢，一旦鋅價反彈，冶煉廠及貿(mào)易商在高升水下出貨意愿強烈。階段性來看，國內(nèi)鋅錠緊俏的局面不會發(fā)生根本性逆轉，因此現(xiàn)貨升水格局將延續(xù)但同樣很難再走高。

　　庫存來看，截至7月24日，LME鋅庫存合計24.97萬噸，較6月末增加350噸，基本變化不大。雖然月初LME鋅庫存持續(xù)小幅減少，但7月23日，大幅交倉1.9萬噸，導致LME鋅庫存重回年內(nèi)高點?？紤]到海外市場今年以來交倉不斷出現(xiàn)，后期庫存明顯減少的可能性極小，階段性保持平穩(wěn)為主。而從國內(nèi)社會庫存來看，截至7月23日，國內(nèi)主要地區(qū)鋅錠社會庫存合計11.63萬噸，較6月末減少2.8萬噸，國內(nèi)鋅錠持續(xù)去庫存。考慮到7月份國內(nèi)鋅冶煉企業(yè)檢修減產(chǎn)依然較多，在消費小幅走弱的情況下，國內(nèi)鋅錠庫存依然將小幅減少。

　　全球鋅供需狀況

　　國際鉛鋅研究小組數(shù)據(jù)顯示，5月份，全球鋅精礦產(chǎn)量107.6萬噸，同比增長2.06%；1~5月，全球鋅礦產(chǎn)量合計516.6萬噸，同比小幅減少。但從環(huán)比的數(shù)據(jù)來看，二季度，全球鋅礦產(chǎn)量呈現(xiàn)明顯的復蘇態(tài)勢，環(huán)比增速一直呈現(xiàn)好轉。從近期鋅礦企業(yè)公布的二季度報數(shù)據(jù)來看，二季度，鋅礦產(chǎn)量有了明顯增長，同時全年產(chǎn)量維持樂觀預期。即使目前鋅價大幅調(diào)整，但多數(shù)鋅礦企業(yè)仍有高利潤，包括世紀鋅礦復產(chǎn)、韋丹塔的Gamsberg投產(chǎn)等，未來鋅礦供應增加的預期確定性強。

　　從精煉鋅來看，5月份，全球精煉鋅產(chǎn)量109.7萬噸，消費量110.9萬噸，5月份，供應短缺1.1萬噸，短缺量較4月份有所擴大。由于二季度是傳統(tǒng)消費旺季，外加國內(nèi)冶煉企業(yè)檢修減產(chǎn)較為集中，導致缺口有所擴大，海外市場呈現(xiàn)緊平衡，整體上鋅錠小幅供不應求。不過隨著二季度消費旺季的過去，全球精煉鋅供應或逐步趨于寬松，主要的供應增量仍要關注國內(nèi)的變化。

　　國內(nèi)鋅供需狀況

　　從加工費來看，上海有色網(wǎng)公布最新月度國產(chǎn)礦TC均價在3500元/金屬噸，進口礦TC為32.5美元/干噸，加工費小幅回升。而且從周度數(shù)據(jù)來看，國產(chǎn)礦加工費地區(qū)性提高也十分明顯，目前國內(nèi)低價鋅礦加工費為3500元，而高價地區(qū)如內(nèi)蒙古地區(qū)已經(jīng)提高至4000元以上，國產(chǎn)礦加工費均價實際已經(jīng)提高?？紤]到三季度鋅礦整體供應增加將更加顯著，而且鋅價下跌后國內(nèi)鋅礦冶煉廠分成減少，諸多因素作用下，鋅礦加工費將繼續(xù)小幅回升。

　　6月份，國內(nèi)精煉鋅產(chǎn)量47.5萬噸，同比減少5%，上半年，精煉鋅產(chǎn)量累計282萬噸，與去年同期持平。自5月份鋅價開始調(diào)整以來，冶煉廠檢修、減產(chǎn)增多，甚至一度想聯(lián)合開會減產(chǎn)；導致6~7月份精煉鋅產(chǎn)量都將繼續(xù)維持在較低水平。從目前的冶煉利潤來看，行業(yè)利潤處于較低水平，企業(yè)提高開工率的意愿十分有限。即使冶煉廠有完成年內(nèi)產(chǎn)量的意愿，或延遲在四季度增產(chǎn)，因此8~9月份國內(nèi)精煉鋅產(chǎn)量將維持在相對低位，進口鋅將是重要的供應補充。

　　從進口盈虧曲線來看，7月份，進口虧損持續(xù)收窄，部分時段出現(xiàn)進口盈利，不過現(xiàn)貨市場反應進口量并不多，進口鋅在市場依然緊俏。6月份，精煉鋅進口量在3萬~4萬噸一線水平，進口窗口關閉導致保稅區(qū)的貨很難大量進入國內(nèi)。

　　由于人民幣的持續(xù)貶值，同時國內(nèi)鋅錠去庫存持續(xù)，因此鋅價將繼續(xù)呈現(xiàn)內(nèi)強外弱，意味著精煉鋅進口窗口依然有打開的機會。從目前國內(nèi)鋅錠庫存的去化速度來看，8月份，國內(nèi)鋅錠庫存將減至10萬噸以下，在國內(nèi)精煉鋅產(chǎn)量不會大幅增加的情況下，我們認為需要進口鋅來補充供應。

　　從中鋼協(xié)數(shù)據(jù)來看，國內(nèi)5月份重點企業(yè)鍍鋅板帶產(chǎn)量192.1萬噸，同比減少4.5%，不過環(huán)比4月份依然是小幅增加。重點企業(yè)的鍍鋅板帶產(chǎn)量整體依然是穩(wěn)步增長，處于近年來較高水平；而且二季度是消費旺季，鍍鋅利潤尚可，產(chǎn)量或維持高位。

　　而從我的鋼鐵的調(diào)研數(shù)據(jù)來看，7月份，前三周國內(nèi)主要鍍鋅企業(yè)產(chǎn)量分別為87.9萬噸、88.8萬噸、88.9萬噸，同比增長近3.4%，預計7月份鍍鋅板帶產(chǎn)量依然表現(xiàn)可觀。

　　從終端來看，1~6月，房地產(chǎn)開發(fā)投資完成額累計5.55萬億元，累計同比增長9.7%，累計同比增速依然可觀。房地產(chǎn)調(diào)控政策依然嚴格，不過房地產(chǎn)市場并沒有出現(xiàn)大幅的衰退，隨著國內(nèi)財政政策及貨幣政策的階段性寬松，下半年房地產(chǎn)市場有改善的可能，對于鋅的需求保持小幅增長。

　　而從汽車市場來看，6月份，汽車產(chǎn)量228.963萬輛，同比增長5.64%，增速有所回落。由于今年汽車產(chǎn)量增長依然可觀，中美貿(mào)易摩擦使得汽車進口關稅的下調(diào)影響減弱，預計進口汽車對國內(nèi)沖擊十分有限；不過汽車輕量化及電動車產(chǎn)量的大幅增長，使得單車用鋁量增加，對汽車用鋅量起到一定替代作用，因此汽車用鍍鋅板維持平穩(wěn)可能性較大。

　　總結與展望

　　隨著宏觀市場的好轉，國內(nèi)積極的財政政策及貨幣政策帶動商品市場整體反彈，鋅價迎來修復性的行情?；久鎭碚f，前期價格的暴跌已經(jīng)反應出來了鋅礦供應增加的預期，而短期內(nèi)國內(nèi)鋅錠持續(xù)的去庫存，使得現(xiàn)貨價格得到支撐。在冶煉廠持續(xù)減產(chǎn)報價的基礎下，鋅在8月份繼續(xù)大跌的可能性較低。預計8月份滬鋅主要運行區(qū)間為2.05萬~2.25萬元/噸，鋅價弱勢反彈是8月份的主基調(diào)。

　　轉自：中國有色金屬報

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