春節(jié)前，內(nèi)外鋅價(jià)呈現(xiàn)高位波動(dòng)態(tài)勢(shì)。春節(jié)期間，滬市休市，倫鋅期價(jià)一度上沖至3595.5美元/噸，創(chuàng)出近10年的新高，之后沖高回落。整體來(lái)看，鋅價(jià)高位震蕩格局不改。對(duì)于春節(jié)后，筆者認(rèn)為，鋅市場(chǎng)需主要關(guān)注以下幾個(gè)因素的影響。
國(guó)內(nèi)鋅錠存短缺預(yù)期 關(guān)注實(shí)際消費(fèi)啟動(dòng)情況
春節(jié)前后國(guó)內(nèi)鋅錠庫(kù)存慣例累積，盡管今年鋅錠庫(kù)存累積時(shí)間點(diǎn)提前，且累積幅度較往年春節(jié)期間將偏高。但由于2017年國(guó)內(nèi)鋅錠庫(kù)存去化較為徹底，因此節(jié)后首個(gè)工作日來(lái)看，國(guó)內(nèi)鋅錠社會(huì)庫(kù)存同比仍處于偏低水平。
從表1中可見，數(shù)據(jù)顯示，今年春節(jié)后第一個(gè)工作日即2018年2月22日，國(guó)內(nèi)鋅錠社會(huì)庫(kù)存為27.09萬(wàn)噸，與2017年春節(jié)后第一個(gè)工作日的庫(kù)存水平基本相當(dāng)，均處于偏低水平。并低于2016年和2015年春節(jié)后第一個(gè)工作日的庫(kù)存水平。
由于國(guó)內(nèi)鋅錠低庫(kù)存態(tài)勢(shì)的維持，春節(jié)后消費(fèi)一旦恢復(fù)，下游補(bǔ)庫(kù)啟動(dòng)，國(guó)內(nèi)鋅錠供應(yīng)階段性短缺的預(yù)期再起。因此春節(jié)后，下游消費(fèi)實(shí)際的啟動(dòng)情況值得關(guān)注。
從短期來(lái)看，市場(chǎng)對(duì)于節(jié)后需求的恢復(fù)抱有一定的期待。2017年冬季以來(lái)環(huán)保限產(chǎn)導(dǎo)致部分項(xiàng)目推遲，故環(huán)保抑制的需求可能在春節(jié)后有加快釋放的可能。加上今年春節(jié)時(shí)間較晚，很快將進(jìn)入3月份的開工季。不僅天氣回暖有助于北方地區(qū)施工的恢復(fù)，而且3月15日北方環(huán)保限產(chǎn)期限結(jié)束，環(huán)保因素對(duì)于鍍鋅等下游開工的限制或有所放緩。
從2018年后期偏長(zhǎng)時(shí)間來(lái)看，整體國(guó)內(nèi)固定投資增長(zhǎng)放緩趨勢(shì)或難以改變。對(duì)于2018年全年國(guó)內(nèi)鋅消費(fèi)的增長(zhǎng)幅度預(yù)期，筆者暫時(shí)持偏謹(jǐn)慎的觀點(diǎn)。
鋅礦加工費(fèi)談判再度開啟 短期國(guó)內(nèi)外鋅礦供應(yīng)延續(xù)偏緊
據(jù)文華財(cái)經(jīng)報(bào)道，在2月19日當(dāng)周的行業(yè)會(huì)議上，全球鋅礦商與加工企業(yè)未能就2018年鋅礦加工費(fèi)用達(dá)成協(xié)議，可能會(huì)推遲1個(gè)月甚至更長(zhǎng)時(shí)間，主要為各方對(duì)下半年鋅礦供應(yīng)增加的前景存在分歧。因此，2018年鋅礦加工費(fèi)的談判情況，將為短期鋅市場(chǎng)的關(guān)注焦點(diǎn)。而對(duì)于短期國(guó)內(nèi)外鋅礦供應(yīng)仍維持偏緊態(tài)勢(shì)，市場(chǎng)對(duì)此是確鑿無(wú)疑的。短期來(lái)看，受高鋅價(jià)的提振，節(jié)后國(guó)內(nèi)冶煉企業(yè)開工將延續(xù)偏高的水平，故原料礦補(bǔ)庫(kù)需求仍較高。同時(shí)，春節(jié)假期結(jié)束以及天氣的回暖，國(guó)內(nèi)礦山企業(yè)開工也將逐漸恢復(fù)。加上一季度有部分進(jìn)口礦補(bǔ)充。因此，短期來(lái)看，春節(jié)后國(guó)內(nèi)鋅礦供應(yīng)或不至于進(jìn)一步趨緊，但暫難趨松，整體上仍延續(xù)節(jié)前偏緊的態(tài)勢(shì)。
國(guó)外庫(kù)存持續(xù)流出 LME鋅仍有反復(fù)擠倉(cāng)可能
春節(jié)期間，LME鋅庫(kù)存繼續(xù)流出，延續(xù)節(jié)前的下降趨勢(shì)。至2月21日已減少至14.67萬(wàn)噸，為2008年6月19日以來(lái)的新低。與此同時(shí)，據(jù)了解，國(guó)外鋅錠隱性庫(kù)存也同樣在去化中。受低庫(kù)存因素的影響，LME鋅期價(jià)自2017年四季度以來(lái)已出現(xiàn)兩次明顯的擠倉(cāng)情況。在鋅錠低庫(kù)存的背景下，預(yù)計(jì)后期LME鋅價(jià)仍有反復(fù)擠倉(cāng)的可能。
短期美元指數(shù) 對(duì)有色板塊影響仍將凸顯
2017年12月初以來(lái)，有色板塊表現(xiàn)為高位震蕩偏強(qiáng)態(tài)勢(shì)，部分受到了弱勢(shì)美元的支撐和提振。目前來(lái)看，美元指數(shù)對(duì)有色板塊的影響仍將凸顯。節(jié)后市場(chǎng)對(duì)于3月份美聯(lián)儲(chǔ)加息預(yù)期進(jìn)一步增強(qiáng)，或使得短期美元指數(shù)難以持續(xù)下調(diào)，從而對(duì)于有色板塊尤其是倫市金屬的支撐有減弱可能。同時(shí)，人民幣進(jìn)一步大幅升值的壓力也有所放緩，從而有利于鋅內(nèi)外比值的企穩(wěn)修復(fù)。
總結(jié)和展望
綜上分析，短期鋅內(nèi)外基本面仍較強(qiáng)。隨著國(guó)內(nèi)節(jié)后開工季的臨近，消費(fèi)有望啟動(dòng)回暖，市場(chǎng)對(duì)國(guó)內(nèi)鋅錠階段性短缺預(yù)期升溫。與此同時(shí)，低庫(kù)存因素對(duì)倫鋅期價(jià)仍持續(xù)支撐。不過(guò)受3月份美聯(lián)儲(chǔ)加息概率上升影響，短期美元指數(shù)或難以持續(xù)弱勢(shì)，對(duì)有色板塊的提振或減弱。因此，預(yù)計(jì)短期鋅價(jià)將維持高位震蕩態(tài)勢(shì)，但波動(dòng)仍較為劇烈。
此外，節(jié)后國(guó)內(nèi)鋅錠或?qū)㈦A段性短缺，這一方面將推動(dòng)滬鋅期貨基差的走強(qiáng)，帶動(dòng)近遠(yuǎn)月價(jià)差的回升；另一方面，或?qū)е露唐跍\期價(jià)相對(duì)于倫鋅期價(jià)的抗跌性或補(bǔ)漲需求更為凸顯。因此操作上，建議關(guān)注并階段性把握買滬鋅近月賣滬鋅遠(yuǎn)月的跨期機(jī)會(huì)，以及買滬鋅賣倫鋅的跨市場(chǎng)機(jī)會(huì)。
同時(shí)，在上述兩個(gè)操作中，需重點(diǎn)關(guān)注鋅內(nèi)外比值修復(fù)回升的情況下，保稅區(qū)鋅錠庫(kù)存或進(jìn)口鋅迅速流入國(guó)內(nèi)這個(gè)主要的風(fēng)險(xiǎn)因素。（作者：中信期貨 鄭瓊香）
轉(zhuǎn)自：中國(guó)有色金屬報(bào)
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