滬鎳在11月初創(chuàng)新高后一路領(lǐng)跌有色市場(chǎng)，跌幅高達(dá)19%。由于價(jià)格持續(xù)下跌，近期回調(diào)風(fēng)險(xiǎn)已得到充分釋放。目前，國(guó)內(nèi)可交割貨源偏低以及雨季因素依然支持鎳價(jià)，考慮到年末資金偏緊對(duì)商品存在壓制，滬鎳企穩(wěn)之路或不會(huì)那么順利，若不銹鋼價(jià)格企穩(wěn)回升，將帶動(dòng)滬鎳底部反彈。
年末資金面偏緊
臨近年末，隨著資管新規(guī)持續(xù)發(fā)酵和貨幣政策偏緊，年末季節(jié)性資金壓力增大。近期，債市弱勢(shì)及股市高位回調(diào)也折射出市場(chǎng)對(duì)年底資金趨緊的預(yù)期。12月，仍需關(guān)注監(jiān)管對(duì)金融市場(chǎng)造成的沖擊，疊加美聯(lián)儲(chǔ)12月加息可能導(dǎo)致的資本外流對(duì)流動(dòng)性的拖累，資金面偏緊對(duì)商品的壓制仍在，有色金屬依然承壓。
基本面來(lái)看，本輪鎳價(jià)回調(diào)利空因素猶存。首先，采暖季限產(chǎn)趨嚴(yán)，鋼企看弱終端需求主動(dòng)下調(diào)鋼價(jià)。由于不銹鋼利潤(rùn)被擠壓而普鋼利潤(rùn)高企，不少鋼企計(jì)劃轉(zhuǎn)產(chǎn)普碳鋼，需求一度降至冰點(diǎn)。其次，進(jìn)入限產(chǎn)周期后，臨沂鎳鐵限產(chǎn)并未嚴(yán)格執(zhí)行導(dǎo)致盤(pán)面預(yù)期修正，鎳價(jià)承壓下行。
空頭難打壓鎳價(jià)
拉長(zhǎng)周期來(lái)看，可交割貨源偏低依然是未來(lái)支撐鎳價(jià)的重要因素。目前LME、中國(guó)以及其他主要國(guó)家的鎳庫(kù)存為53.3萬(wàn)噸，與2016年年底的63.3萬(wàn)噸相比回落非常明顯。特別是上期所鎳板庫(kù)存與年初相比降幅55%，與去年高點(diǎn)相比降幅63%。雖然LME庫(kù)存居高不下，但是庫(kù)存結(jié)構(gòu)中75%為鎳豆，根據(jù)比例折算，只有約9.5萬(wàn)噸鎳板的量。也就是說(shuō)，即使這部分庫(kù)存全部流入國(guó)內(nèi)，加上現(xiàn)存的10萬(wàn)噸國(guó)內(nèi)總庫(kù)存，合計(jì)可交割總量不足20萬(wàn)噸。此外，由于硫化礦結(jié)構(gòu)性緊張，在硫酸鎳高溢價(jià)及新能源汽車(chē)需求向好的預(yù)期下，鎳企紛紛轉(zhuǎn)產(chǎn)硫酸鎳而擠壓電解鎳產(chǎn)量。今年，滬鎳持倉(cāng)最高可達(dá)86萬(wàn)噸，在交割貨源明顯偏少的情況下，空頭很難有籌碼可以無(wú)限制打壓鎳價(jià)。
不銹鋼出現(xiàn)缺貨行情
12月不銹鋼庫(kù)存出現(xiàn)拐頭向下趨勢(shì)，與11月中旬相比，無(wú)錫、佛山不銹鋼庫(kù)存下降近10%。其中，200系庫(kù)存從10月上旬出現(xiàn)斷崖式下跌，11月中旬降幅高達(dá)30%，臨近月底再降近10%。目前市場(chǎng)上200系缺貨異常嚴(yán)重，很多代理表示不僅拿不到貨甚至自家?guī)齑嬉菜o(wú)幾。然而，不銹鋼價(jià)格仍未企穩(wěn)，隨著不銹鋼轉(zhuǎn)產(chǎn)、減產(chǎn)的推進(jìn)，市場(chǎng)缺貨將是常態(tài)，不銹鋼價(jià)格回暖將為市場(chǎng)注入一劑強(qiáng)心劑。
綜上所述，年末資金趨緊預(yù)期仍存，由于利空因素尚存，短期鎳價(jià)仍將承壓。從長(zhǎng)周期來(lái)看，滬鎳結(jié)構(gòu)性供應(yīng)緊張將給鎳價(jià)帶來(lái)強(qiáng)有力支撐。而且當(dāng)前極有可能重演7月行情，隨著不銹鋼轉(zhuǎn)產(chǎn)、減產(chǎn)，不銹鋼價(jià)格企穩(wěn)將帶動(dòng)鎳價(jià)底部反彈。（作者：信達(dá)期貨 周蕾）
轉(zhuǎn)自：中國(guó)有色金屬報(bào)
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