供需面轉(zhuǎn)折點(diǎn)漸行漸近 氧化鋁漲勢能持續(xù)多久


中國產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟(jì)信息網(wǎng)   時間:2024-10-16





  今年三季度,有色金屬板塊經(jīng)歷了一輪較為顯著的調(diào)整,但有色金屬的價格相較于年初仍然維持在一個相對較高的水平。從年初至今的收益率角度來看,有色金屬板塊依然顯著領(lǐng)先于其他板塊。


  影響因素邊際變化


  今年有色金屬領(lǐng)域表現(xiàn)突出的品種有一個顯著的共同點(diǎn):原料端(礦端資源)較為緊缺,最為緊缺的品種非鋁土礦莫屬。這也導(dǎo)致今年氧化鋁走出了上漲行情,從年初的3354元/噸漲至現(xiàn)在的4300元/噸,漲幅高達(dá)28.2%。


  鋁土礦緊缺問題早在去年11月底就有所體現(xiàn)。當(dāng)時,幾內(nèi)亞的油氣庫爆炸、隨后的罷工事件及國內(nèi)礦石受突發(fā)事件影響而停產(chǎn),共同導(dǎo)致了國內(nèi)外礦源的雙重停擺,從而推動從去年11月份至今的氧化鋁強(qiáng)勢行情。氧化鋁價格的攀升,進(jìn)一步增加了電解鋁的生產(chǎn)成本。這個成本傳導(dǎo)鏈條是鋁土礦價格上漲帶動了氧化鋁價格上漲,最終影響到電解鋁成本,所以這一輪行情中電解鋁雖然表現(xiàn)強(qiáng)勢,但還是略遜氧化鋁一籌。


  8月份,我國鋁土礦的總供給為2063.47萬噸,同比增長19.78%,其中,進(jìn)口量占據(jù)75%,而國內(nèi)產(chǎn)量僅占25%。從進(jìn)口量數(shù)據(jù)上分析,國外礦石供應(yīng)目前并不緊張。5—10月份,幾內(nèi)亞進(jìn)入雨季,通常會影響當(dāng)?shù)氐V石的開采與發(fā)運(yùn)。與往年季節(jié)性因素導(dǎo)致的進(jìn)口量環(huán)比下降不同,今年進(jìn)口量反而持續(xù)增加,同比增長34.22%,環(huán)比增長3.6%。當(dāng)前,制約下游氧化鋁產(chǎn)能的主要因素是國產(chǎn)礦石的供應(yīng)不足。國產(chǎn)礦石產(chǎn)量仍處于近5年同期的最低水平,之前關(guān)停的礦山由于審批手續(xù)繁瑣,尚未重新開啟。由于國內(nèi)外礦石的鋁硅比存在差異,兩種礦石的冶煉工藝也不盡相同。能夠使用進(jìn)口礦石的生產(chǎn)線,在當(dāng)前高價水平下已做到應(yīng)開盡開,而使用國產(chǎn)礦石的生產(chǎn)線,由于難以購得合適的礦石,只能嘗試使用進(jìn)口礦石進(jìn)行摻配,但無法進(jìn)行大規(guī)模替代。因此,國外礦石的價格也隨之持續(xù)攀升。對于國內(nèi)礦石,雖然有購買需求,但供應(yīng)短缺難以購得,國內(nèi)礦石不足直接意味著一部分國內(nèi)產(chǎn)線的產(chǎn)能始終受限。


  盡管8月份礦石的總供應(yīng)量呈現(xiàn)加速上升趨勢,但在實(shí)際生產(chǎn)中,氧化鋁產(chǎn)量剛好能夠滿足下游電解鋁的需求。目前,氧化鋁的利潤依然十分可觀,若排除2021年“能耗雙控”的特殊因素,現(xiàn)在的利潤水平已達(dá)到了歷年來的高點(diǎn)。在這種利潤水平下,氧化鋁的運(yùn)行產(chǎn)能也無法大幅提升,主要是國內(nèi)鋁土礦的產(chǎn)量尚未恢復(fù)到去年11月份減產(chǎn)之前的水平(還存在約50萬噸的產(chǎn)量差距)。此外,考慮到四季度環(huán)保督察趨嚴(yán),以及明年一季度春節(jié)假期的因素,國內(nèi)礦石的迅速恢復(fù)顯得頗為困難。


  在國內(nèi)氧化鋁資源不夠的同時,海外氧化鋁也無法形成有效補(bǔ)充。澳大利亞的部分氧化鋁工廠年初宣布永久性減產(chǎn),直接導(dǎo)致全球范圍內(nèi)約220萬噸的產(chǎn)能缺口,也迅速推高了海外氧化鋁市場的價格,我國氧化鋁價格也呈現(xiàn)出跟隨上漲的趨勢。即便暫時忽略各項(xiàng)進(jìn)口成本因素,單從利潤角度來看,當(dāng)前的利潤空間也逼近零,不具備大規(guī)模進(jìn)口氧化鋁的條件。


  從當(dāng)前國內(nèi)電解鋁的利潤狀況來看,盡管利潤空間有所收縮,但仍維持在2000元/噸。盡管這一收益率相較于氧化鋁行業(yè)略顯遜色,但對鋁廠而言,重啟電解槽的成本極為高昂,因此,當(dāng)前利潤尚算可觀,鋁廠不會考慮主動減產(chǎn)的問題。從當(dāng)前國內(nèi)電解鋁的運(yùn)行產(chǎn)能來看,從5月份開始爬坡,到8月份已經(jīng)達(dá)到并將維持在年內(nèi)最大值。展望四季度,產(chǎn)能的變動除了正常的設(shè)備檢修外,還需特別關(guān)注云南地區(qū)將在11月份進(jìn)入枯水期。受“讓電于民”政策的影響,屆時云南地區(qū)的電解鋁產(chǎn)能將出現(xiàn)110萬~120萬噸的縮減,并且這一產(chǎn)能減少的趨勢將一直延續(xù)至明年的5月份云南地區(qū)再次進(jìn)入豐水期。因此,可以預(yù)見的是,后續(xù)電解鋁的產(chǎn)能將呈現(xiàn)只減不增的態(tài)勢。


  后市展望以及邏輯


  關(guān)于氧化鋁未來市場的走勢,可以按照基本面與邏輯的轉(zhuǎn)變概括為以下兩個策略:


  一是單邊策略。氧化鋁市場單邊行情方面,四季度的基本面支撐顯露出疲態(tài)。隨著幾內(nèi)亞雨季的結(jié)束,預(yù)計(jì)10月份起進(jìn)口礦石量將持續(xù)增加,在擺脫本來就不甚明顯的季節(jié)性效應(yīng)后,將為市場帶來更多的原料供應(yīng)。與此同時,國產(chǎn)礦石雖處于緩慢的恢復(fù)之中,但自8月份以來,氧化鋁自身已實(shí)現(xiàn)供需平衡,即當(dāng)前礦石供應(yīng)量所產(chǎn)出的氧化鋁足以滿足下游電解鋁的旺盛需求,即便部分國產(chǎn)氧化鋁產(chǎn)能仍未能完全釋放,氧化鋁目前的供應(yīng)也不緊缺。進(jìn)入11月份后,電解鋁行業(yè)步入季節(jié)性減產(chǎn)期,這將導(dǎo)致氧化鋁面臨由需求縮減而導(dǎo)致的供應(yīng)過剩困境,標(biāo)志著基本面出現(xiàn)轉(zhuǎn)折。


  二是品種間配置。在鋁產(chǎn)業(yè)鏈的布局中,氧化鋁與電解鋁作為兩大核心品種,其相互配置策略顯得尤為重要。從品種間配置的角度來看,鑒于當(dāng)前氧化鋁利潤率過高,氧化鋁售價4000元/噸,利潤能達(dá)到1000元/噸,利潤率25%;而電解鋁的利潤率相對較低,電解鋁售價20000元/噸,但利潤僅為2000元/噸,利潤率10%。從基本面上看,電解鋁供應(yīng)端將于11月份減產(chǎn),而市場普遍預(yù)期我國將在四季度推出更強(qiáng)有力的財(cái)政政策,基本面與宏觀雙利好將為鋁價提供上行動力。(陳怡)


  轉(zhuǎn)自:中國有色金屬報(bào)

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