宏觀預期轉換 銅價以震蕩趨勢為主

　　美國二季度GDP增長超預期，但美歐制造業(yè)PMI指數回落，經濟增長放緩擔憂持續(xù)。市場對明年經濟下行的擔憂發(fā)酵，風險資產承壓加劇，波動加大。

　　銅冶煉減產規(guī)模不及預期

　　近年來，全球主要礦業(yè)資源國和產出國普遍面臨生產事故、品位下降、產量減少、環(huán)保政策等因素挑戰(zhàn)，導致全球資源礦山停產等事件的威脅加大。近期，CSPT小組召開季度會議，并敲定2024年第三季度的銅精礦現貨采購指導加工費為30美元/噸及3.0美分/磅，CSPT未對今年第二季度的銅精礦加工費TC/RC設定指導價，而今年第一季度的銅精礦現貨采購指導加工費為80美元/噸及8.0美分/磅。當前，礦端供應偏緊局面有所緩解，預計下半年銅礦供應依舊短缺。

　　二季度，中國銅冶煉廠整體減產規(guī)模大幅不及預期，主要原因是去年簽訂的長協(xié) 80 美金/噸的原料采購比例較高，而虧損產能則利用廢銅等冷料回收投爐維持生產。1—6月份，我國累計銅產量為591.83萬噸，同比增加35.91萬噸，增幅為6.46%。下半年，銅冶煉企業(yè)檢修較少且受上半年檢修影響的冶煉企業(yè)有一定的追產，市場不確定性更多來自于廢銅及陽極板供應，如果供應受阻，礦端緊缺的影響仍然存在傳導至冶煉端的風險。

　　6月份，我國精煉銅進口同比依然維持增長，在國內外銅價下跌的情況下，內盤相較外盤，價格展現出較強韌性，預計后續(xù)出口窗口的關閉，國內銅價將承壓運行。

　　銅需求仍然承壓

　　銅價將以震蕩趨勢為主

　　2024年，我國電網投資計劃總額將超過5000億元。1—5月份，我國電網投資累計完成總額達1703億元，同比增長21.6%，整體同比增速較快，其主要原因是原材料價格的大幅上漲，并非電網工程數量的絕對增加。

　　銅價下跌拖累銅管價格，目前，銅管的產銷量同比往年有所收縮。下游方面，銅管主要面向空調消費，而空調內銷在經歷了前幾個月的高速增長后，6月份迎來下降拐點，且降幅在7月份有進一步擴大趨勢。此外，今年夏季南方降水增多，傳統(tǒng)的促銷活動實際出貨量也不及預期，導致上半年增速緩慢。下半年，在促銷和政策激勵下，需求將集中釋放，而房地產竣工帶來的增量消費和白色家電更新換代的剛需推動，使各生產環(huán)節(jié)和備貨表現積極。

　　商品房銷售同比下降19%，較前值提高1.3%。6月份，各地房地產優(yōu)化政策基本都已落地，但新房銷售同比僅增長10%，且7月份銷售又大幅下滑，政策刺激作用主要體現在二手房市場，新房銷售增長以拉動房企投資、增加地方財政收入的希望基本落空。

　　6月份，出口增速提高，基建投資增速提高是唯一的亮點。

　　下半年，新能源汽車將維持高增速，家電用銅將保持韌性，光伏用銅增量尚可，電網投資將維持低增速，房地產竣工用銅難有起色，風電增速持續(xù)偏低，新興產業(yè)用銅增速放緩但增量仍然可觀，而傳統(tǒng)行業(yè)消費仍將成為主要拖累，整體來看，下半年，國內精銅消費增速將小幅下滑。

　　綜合來看，國外主要礦山的供應中斷情況將持續(xù)，現貨TC降至負區(qū)間，預計下半年礦端緊缺格局將難以緩解。下半年，精銅產量增速大幅回落甚至可能實質性減產，上半年，銅市場需求零增長，下半年，需求將有所回升，現貨壓力邊際逐步減輕。由于國內外經濟形勢不明朗，對銅需求仍然存壓，后續(xù)需要關注國內消費支持政策的落地，預計后市銅價以震蕩趨勢為主。

　　轉自：中國有色金屬報

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