適應(yīng)新格局 突破新發(fā)展——從全球鎳產(chǎn)業(yè)變革看鎳期貨事件影響


中國產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟信息網(wǎng)   時間:2022-04-01





  近日,“LME鎳期貨事件”在全球市場上引發(fā)軒然大波。事件發(fā)生后,LME采取了臨時停牌、設(shè)置漲跌停板新規(guī)、允許企業(yè)移倉緩解交割壓力、積極斡旋多空雙方協(xié)議平倉等措施。倫敦時間3月16日上午8時,LME重新開盤,但是從開盤后的交易情況看,系統(tǒng)尚未完全恢復(fù)正常運行。不過,為了維護英國金融產(chǎn)業(yè)秩序及百年品牌口碑,LME正在努力使系統(tǒng)恢復(fù)。


  此次事件的發(fā)生因素是多方面的。從全球鎳產(chǎn)業(yè)變革的角度來看,傳統(tǒng)的鎳定價機制和新發(fā)展形勢之間的矛盾,是由于現(xiàn)有鎳期貨合約的設(shè)計跟不上全球鎳產(chǎn)業(yè)的巨大變化導(dǎo)致的。


  全球鎳產(chǎn)業(yè)鏈逐漸呈現(xiàn)“東進西退”格局


  從地域變化來看,2001年—2021年,中國原生鎳消費量全球占比從4.5%提高到56%;中國不銹鋼產(chǎn)量全球占比從3.7%提高到56%。其間,2005年,中國超越日本成為全球第一大鎳消費國以及全球第一大不銹鋼生產(chǎn)國;2009年,中國超越俄羅斯成為全球原生鎳產(chǎn)量最大的國家;2021年,印尼超越中國成為第一大鎳生產(chǎn)國,中印兩國產(chǎn)量份額占到全球總量的60%,在中國企業(yè)的推動下,印尼躍居為全球第二大不銹鋼生產(chǎn)國;同年,中國三元前驅(qū)體產(chǎn)量全球占比達78%;三元正極材料產(chǎn)量占全球總產(chǎn)量的60%。


  從產(chǎn)品結(jié)構(gòu)變化來看,2012年,全球原生鎳產(chǎn)量中的一級鎳(電解鎳板、鎳豆、鎳珠)產(chǎn)量占比為51%,二級鎳(鎳鐵、鎳生鐵、燒結(jié)氧化鎳、通用鎳)產(chǎn)量占比為38%,鎳鹽(硫酸鎳、硝酸鎳等)產(chǎn)量占比為11%。2021年,全球原生鎳產(chǎn)量中的一級鎳產(chǎn)量占比為33%,鎳生鐵產(chǎn)量占比近50%,其余是傳統(tǒng)鎳鐵和鎳鹽。在未來的全球鎳產(chǎn)品結(jié)構(gòu)中,一級鎳的產(chǎn)量占比將繼續(xù)下降,鎳生鐵和硫酸鎳的產(chǎn)量比重將繼續(xù)提高。預(yù)計到2025年,全球原生鎳產(chǎn)量中的一級鎳產(chǎn)量占比為17.7%,鎳生鐵、鎳鐵和鎳鹽產(chǎn)量占比合計為82.2%。


  影響鎳價變化的主要變量


  1980年—2021年的41年間,全球鎳價走勢大致可分為四個階段:


  第一階段是2001年之前,美國、日本和歐洲是當時鎳生產(chǎn)和消費的主力國家和地區(qū),定價主體和影響因素具有鮮明的時代特色。


  第二階段是2001年—2010年,中國加入WTO后,全球大宗商品市場快速發(fā)展,迎來“黃金10年期”,市場的供不應(yīng)求刺激了價格的不斷上漲,中國鎳企正式進入全球視野。


  第三階段是2011年—2016年,中國、印尼、菲律賓主導(dǎo)了全球鎳的供應(yīng),紅土鎳礦成為“市場新寵”,鎳價總體呈現(xiàn)向下趨勢。


  第四階段是2017年至全球EV大發(fā)展階段,鎳的應(yīng)用拓展了新的發(fā)展空間,中國在全球鎳市場的影響力逐年提升。


  LME作為全球有色金屬的定價權(quán)威,對市場價格影響較大。但是,它也是以美國、日本和歐洲為生產(chǎn)和消費主體的時代產(chǎn)物。2001年,中國進入全球市場,在供需兩方面都顯示出了巨大的影響力。隨著全球鎳生產(chǎn)消費重心向亞洲,尤其是向中國轉(zhuǎn)移,中國已經(jīng)成為影響鎳市場價格因素的最大變量。


  從近期國內(nèi)現(xiàn)貨市場的表現(xiàn)來看,產(chǎn)業(yè)鏈客戶對鎳價體現(xiàn)出了基本的判斷,國內(nèi)現(xiàn)貨市場成交會影響期貨市場盤面。在LME報價缺失之前,國內(nèi)期貨交易所的運行正常,從而穩(wěn)定了市場情緒。在LME開盤后,國內(nèi)鎳期貨、現(xiàn)貨市場價格對LME產(chǎn)生了一定的引導(dǎo)作用。可以說,此次“鎳期貨事件”不僅反映出中國在期貨市場定價影響力的提升,更是以中國為代表的全球鎳實體產(chǎn)業(yè)鏈價格話語權(quán)的體現(xiàn)。


  滿足新興市場的保值需求迫在眉睫


  新能源汽車的發(fā)展給鎳市場帶來了巨大的消費預(yù)期。根據(jù)IEA數(shù)據(jù),以“2030年全球新能源汽車銷量達到4600萬輛、全球動力電池裝機量3000Gwh、新能源汽車滲透率50%”來測算,2021年—2030年,全球原生鎳消費量的復(fù)合增長率為6%,動力電池行業(yè)鎳需求的復(fù)合增長率超過40%。


  為了滿足電池行業(yè)的巨大需求,近年來,大量的資金涌向印尼,使其成為全球鎳投資的熱土。但一些國外傳統(tǒng)鎳生產(chǎn)企業(yè),因為種種原因產(chǎn)量不增反降。隨著供應(yīng)端產(chǎn)業(yè)鏈(鎳生鐵、高冰鎳、鎳濕法中間品、高冰鎳、硫酸鎳)的異軍突起和消費端(三元前驅(qū)體、正極材料、電池、汽車)新能源產(chǎn)業(yè)鏈的蓬勃發(fā)展,硫酸鎳產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)為應(yīng)對鎳價波動,都存在保值需求。作為新興且快速增長的市場,相關(guān)企業(yè)數(shù)量逐年增加,這些企業(yè)也成為近幾年國內(nèi)外各大交易所爭相開發(fā)的潛在客戶。但是,現(xiàn)階段國內(nèi)外期貨交易所都是以電解鎳為交易標的,沒有一款合約完全適合他們的產(chǎn)品。交易所如何滿足這些新興市場和新興客戶群的保值需求?筆者認為,建議國內(nèi)外期貨交易所與時俱進,開發(fā)新合約,如流通量較大的鎳生鐵或者硫酸鎳等。


  未來鎳價終將回歸理性


  倫敦時間3月16日,LME重新開始交易,目前絕對價格高于國內(nèi)。那么,國際國內(nèi)還能保持過去跨市套利、價差收斂的模式嗎?未來鎳價大致會穩(wěn)定在什么區(qū)間?筆者認為,價值決定價格,價格圍繞價值波動。從LME開始鎳交易以來的幾個關(guān)鍵節(jié)點,可以分析出鎳的價值以及后續(xù)鎳價的大致走勢。


  1979年,LME開始鎳的交易。從1980年—2021年LME 3個月期貨價格年均價來看,1980年以來的平均價為11310美元/噸;2001年以來的均價為15798美元/噸;2005年(菲律賓、印尼紅土鎳礦進入供應(yīng)端,中國開始生產(chǎn)鎳生鐵)以來的均價為17389美元/噸;2017年(三元動力電池走進視線)以來的均價為13991美元/噸。2000年—2021年,2007年的年度價格最高,為36126美元/噸。若考慮通貨膨脹等因素的影響,2001年—2021年LME 3個月期貨均價為22979美元/噸。


  2021年四季度,市場普遍認為2022年的鎳價走勢為前高后低。筆者認為,一方面,印尼新增鎳項目的投產(chǎn)主要是為了滿足電池、汽車等下游領(lǐng)域不斷增長的需求增量;另一方面,美國、韓國和歐洲等國家和地區(qū)對電池金屬日益重視,對鎳等戰(zhàn)略金屬存在非常規(guī)需求的可能。現(xiàn)階段,全球鎳市場還沒有到擠出高成本存量的階段,后市不應(yīng)過分悲觀。


  以20多年跨越經(jīng)濟周期的鎳價運行數(shù)據(jù)為基礎(chǔ),綜合考慮影響鎳產(chǎn)業(yè)發(fā)展的關(guān)鍵因素,筆者認為,預(yù)計2022年二季度倫鎳價格在30000美元/噸波動。下半年,考慮到印尼新項目的投產(chǎn)進度及高價對消費的抑制,價格可能回落至22000美元/噸上下。


  新形勢下的新問題


  近期“鎳期貨事件”的發(fā)生,會不會影響到企業(yè)參與期貨的積極性?對未來新開的品種有何借鑒?筆者認為,短期內(nèi)的沖擊不可避免,但由于鎳具有特殊性,對于多數(shù)有色金屬品種而言,多年的運行經(jīng)驗表明,現(xiàn)行的機制基本能滿足行業(yè)發(fā)展要求。當然,相關(guān)企業(yè)主動進行自查,防患于未然很有必要。


  隨著雙碳目標的提出,清潔能源在能源結(jié)構(gòu)中的占比提升,以及全球電動汽車迎來發(fā)展高潮。近年來,鎳、鈷、鋰、硅的市場占比越來越大,參與者眾多。上期所多次強調(diào):“要服務(wù)新興的新能源產(chǎn)業(yè)”,廣期所也計劃推出鋰、硅期貨,芝加哥商品交易所已經(jīng)推出了鋰的期貨合約,倫敦金屬交易所也在計劃推出一些新的電池金屬合約。由此可見,各大期貨交易所對新興產(chǎn)業(yè)和市場都高度重視。(徐愛東 劉宇晶)


  轉(zhuǎn)自:中國有色金屬報

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