預(yù)期利好 銅價(jià)運(yùn)行中樞將上移

　　2月10日，滬銅價(jià)格大幅上漲3.62%，至7.29萬(wàn)元/噸，但隔日價(jià)格沖高回落，大幅下跌2.04%，跌至7.147萬(wàn)元/噸，隨后價(jià)格連續(xù)向下探底，最低逼近7.05萬(wàn)元/噸。2月16日，滬銅價(jià)格又上漲至7.15萬(wàn)元/噸左右。為何銅價(jià)在短時(shí)間內(nèi)連續(xù)急漲急跌？

　　基本面韌性較強(qiáng)

　　春節(jié)前，銅價(jià)經(jīng)歷了一輪大幅下跌。春節(jié)后，市場(chǎng)恐慌情緒逐步緩解。但是在基本金屬板塊中，銅價(jià)的漲幅小于其他金屬，存在上漲的動(dòng)能。目前來(lái)看，銅的基本面韌性十足。倫敦金屬交易所（LME）銅持續(xù)去庫(kù)，在穩(wěn)增長(zhǎng)預(yù)期下，預(yù)計(jì)累庫(kù)幅度有限，我國(guó)銅顯性庫(kù)存低位狀態(tài)有望延續(xù)，為銅價(jià)上漲提供了基礎(chǔ)。從技術(shù)面看，在銅價(jià)向上突破前，倫銅價(jià)格有5次向下探底的行為，但是，均在9700美元/噸附近反彈，確認(rèn)了短期倫銅價(jià)格的底部支撐位，在價(jià)格連跌不破底部支撐位的情況下，向上突破成為資金的宣泄口。

　　去年12月份以來(lái)，中國(guó)人民銀行降準(zhǔn)、降息，加快發(fā)行專項(xiàng)債。我國(guó)加快優(yōu)質(zhì)項(xiàng)目審批，鼓勵(lì)盡快形成實(shí)物投資，但在美聯(lián)儲(chǔ)加息及縮表的陰影下，國(guó)內(nèi)利好因素釋放有限。中期來(lái)看，基建項(xiàng)目陸續(xù)開工，疊加新能源等行業(yè)的銅應(yīng)用的增長(zhǎng)，銅消費(fèi)有望保持強(qiáng)勁。待市場(chǎng)恐慌情緒緩解之后，市場(chǎng)將回歸理性，銅價(jià)將出現(xiàn)上漲。2月10日，中國(guó)人民銀行公布了信貸數(shù)據(jù)，超出市場(chǎng)預(yù)期，倫銅價(jià)格在數(shù)據(jù)出爐后出現(xiàn)明顯拉升。

　　回調(diào)或?yàn)樾顒?shì)

　　前期銅價(jià)大漲主要是基于對(duì)預(yù)期的修復(fù)，行情本身持續(xù)性不足。受烏克蘭和俄羅斯緊張局勢(shì)、美國(guó)超預(yù)期通脹的影響，銅價(jià)深度下跌。一方面，目前烏克蘭和俄羅斯緊張局勢(shì)使市場(chǎng)避險(xiǎn)情緒升溫，風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)承壓。數(shù)據(jù)顯示，近幾個(gè)交易日，美股持續(xù)調(diào)整，金價(jià)卻在貨幣緊縮預(yù)期下大幅上漲，甚至有加速跡象；另一方面，原油價(jià)格也因?yàn)榈鼐壵物L(fēng)險(xiǎn)而出現(xiàn)顯著上漲，基本金屬價(jià)格則因?yàn)閾?dān)心經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)受影響而下跌。兩個(gè)交易日，國(guó)內(nèi)電解銅累庫(kù)加速，也在一定程度上提高了短期行情的不確定性。從上期所數(shù)據(jù)變化來(lái)看，銅累庫(kù)速度明顯上升，加大了短期過(guò)剩，對(duì)銅價(jià)調(diào)整的擔(dān)憂。

　　筆者對(duì)銅價(jià)格持謹(jǐn)慎樂觀態(tài)度，銅價(jià)運(yùn)行中樞將上移，主要是因?yàn)楹Ｍ饨?jīng)濟(jì)恢復(fù)和我國(guó)穩(wěn)增長(zhǎng)措施發(fā)力，以及對(duì)銅供需在短期內(nèi)維持偏緊。未來(lái)兩三個(gè)月，海外經(jīng)濟(jì)將逐步復(fù)蘇，預(yù)期中的補(bǔ)庫(kù)，也可能隨之發(fā)生。國(guó)內(nèi)方面，降準(zhǔn)、降息等穩(wěn)增長(zhǎng)措施將逐步發(fā)力。2022年上半年，全球經(jīng)濟(jì)有望迎來(lái)共振復(fù)蘇。

　　3月—4月份將進(jìn)入銅需求旺季，銅庫(kù)存仍將處于較低水平，屆時(shí)銅需求提升，銅庫(kù)存可能會(huì)降至更低水平，對(duì)銅價(jià)形成有力支撐。宏觀方面，歷史上的美聯(lián)儲(chǔ)加息初期，有色金屬價(jià)格走勢(shì)通常保持強(qiáng)勁，美聯(lián)儲(chǔ)縮表前期對(duì)市場(chǎng)的影響也相對(duì)有限。因此，在下半年美聯(lián)儲(chǔ)縮表正式啟動(dòng)之前，不必過(guò)度擔(dān)憂美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策的影響。（中信建投期貨 張維鑫）

　　轉(zhuǎn)自：中國(guó)有色金屬報(bào)

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