解碼全球跨境直接投資年譜

　　聯(lián)合國(guó)貿(mào)易和發(fā)展會(huì)議（UNCTAD）前不久發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，2017年全球跨境直接投資下降16%至1.52萬億美元。其中，對(duì)發(fā)達(dá)國(guó)家跨境直接投資下降27%，這主要是受英美兩國(guó)吸收外國(guó)直接投資下降幅度較大所拖累。流入發(fā)展中國(guó)家的跨境直接投資則出現(xiàn)2%的增長(zhǎng)。中國(guó)商務(wù)部的數(shù)據(jù)顯示，2017年流入中國(guó)的外國(guó)直接投資增長(zhǎng)7.9%，遠(yuǎn)高于世界平均水平。

 

　　2017年全球跨境直接投資展現(xiàn)出“南升北降”的新格局。歷史上，僅有2013年和2014年出現(xiàn)過類似的情形，而當(dāng)時(shí)全球經(jīng)濟(jì)正處于短期升溫回暖階段。近幾年，全球跨境直接投資發(fā)展“逆周期”趨勢(shì)明顯，即隨著全球經(jīng)濟(jì)漸次復(fù)蘇，跨境直接投資出現(xiàn)短期性回調(diào)，跨國(guó)公司將更多資源從投資轉(zhuǎn)移到貿(mào)易領(lǐng)域，而發(fā)達(dá)國(guó)家在經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇進(jìn)程中內(nèi)顧性的政策取向?qū)θ蛸Y本流動(dòng)起到了一定的抑制作用。

 

　　流入發(fā)達(dá)國(guó)家的外國(guó)直接投資下降四分之一，英美兩國(guó)保護(hù)主義政策抑制外國(guó)資本的流入。2016年，英國(guó)“脫歐”及特朗普勝選等事件凸顯出強(qiáng)烈的民粹主義傾向，在一定程度上使全球投資者心態(tài)焦慮。盡管隨后英國(guó)出臺(tái)了一系列政策鼓勵(lì)外國(guó)投資，美國(guó)亦推行“促制造業(yè)回流”及大幅稅改措施，但由于整體上的保守主義和政策內(nèi)顧傾向明顯，全球投資者對(duì)兩國(guó)持懷疑態(tài)度。

 

　　對(duì)于外國(guó)投資者而言，重要的不僅是東道國(guó)未來經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)空間和營(yíng)商環(huán)境如何，還包括資本進(jìn)出的便利程度。英國(guó)“脫歐”持續(xù)推進(jìn)使外國(guó)投資者借英國(guó)進(jìn)入歐洲市場(chǎng)的期望值大打折扣；美國(guó)特朗普政府大力鼓勵(lì)資本回流，但對(duì)資本流出進(jìn)行了一定程度的干預(yù)。與此同時(shí)，美國(guó)加大了外資投資委員會(huì)（CFIUS）對(duì)外國(guó)投資者的審查力度，屢屢干預(yù)發(fā)展中國(guó)家投資者對(duì)其本國(guó)高新科技及關(guān)鍵基礎(chǔ)設(shè)施的投資。近期，美國(guó)還加大了對(duì)農(nóng)業(yè)種植及食品加工行業(yè)的安全審查力度，推出CFIUS新法案等，這些均加劇了外國(guó)投資者對(duì)美國(guó)投資的不確定性。

 

　　高估值和樂觀預(yù)期推升了發(fā)達(dá)國(guó)家的資產(chǎn)價(jià)格，對(duì)發(fā)達(dá)國(guó)家投資并購流入形成了阻礙而資本流出呈現(xiàn)增勢(shì)。2017年，美國(guó)道瓊斯股市創(chuàng)歷史新高70余次，累計(jì)上漲25%，處于歷史高位水平。受此影響，大部分美國(guó)公司估值均處于歷史高位。隨著歐美經(jīng)濟(jì)回暖及公司估值回升，發(fā)達(dá)國(guó)家投資者自身股價(jià)的上升阻礙了外國(guó)投資者對(duì)其并購，同時(shí)其自身價(jià)值的上升助長(zhǎng)了發(fā)達(dá)國(guó)家投資者對(duì)外投資并購的熱情。2017年末，美國(guó)稅改法案最終落地，公司稅由35%降至21%，大部分企業(yè)的遞延所得稅減少，未分配利潤(rùn)出現(xiàn)爆發(fā)性增長(zhǎng)，自有現(xiàn)金流大幅增加。事實(shí)上，美國(guó)稅改政策給本國(guó)企業(yè)帶來的現(xiàn)金紅利將在一定程度上推高股市和商品價(jià)格，通貨膨脹的上漲將削減稅改紅利，真正有利于投資者向境外投資，導(dǎo)致資本流出。

 

　　發(fā)展中國(guó)家經(jīng)濟(jì)緩慢復(fù)蘇，外國(guó)投資者通過參與企業(yè)并購重組，提前布局市場(chǎng)。2017年，流入發(fā)展中國(guó)家的外國(guó)資本緩慢增長(zhǎng)了2%，但資本流入方式出現(xiàn)了嚴(yán)重分化。其中，通過跨境并購流入的資本增長(zhǎng)44%，通過綠地投資方式流入的資本下降49%。2017年，歐美發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體內(nèi)需回暖拉動(dòng)了全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，發(fā)展中國(guó)家，特別是亞洲國(guó)家的出口迅速復(fù)蘇，外向型產(chǎn)業(yè)快速恢復(fù)。

 

　　整體來看，全球經(jīng)濟(jì)仍處于產(chǎn)能相對(duì)過剩狀態(tài)，因而有助于新增產(chǎn)能的綠地投資發(fā)展相對(duì)滯后。而隨著發(fā)展中國(guó)家經(jīng)濟(jì)回暖，外向型產(chǎn)業(yè)發(fā)展紅利將逐步轉(zhuǎn)移到其他產(chǎn)業(yè)中，整體內(nèi)需和投資將逐步回暖，符合當(dāng)前投資者預(yù)期。受此預(yù)期激勵(lì)，外國(guó)投資者更多地將資本投入到發(fā)展中國(guó)家的服務(wù)產(chǎn)業(yè)，通過并購方式進(jìn)入市場(chǎng)，實(shí)現(xiàn)提前布局，享受未來發(fā)展的紅利。

 

　　跨境并購將拉動(dòng)2018年全球跨境直接投資的恢復(fù)。UNCTAD預(yù)計(jì)，2018年全球跨境直接投資將出現(xiàn)反彈，達(dá)到1.8萬億美元的規(guī)模。而這一規(guī)模正是2008年國(guó)際金融危機(jī)爆發(fā)前的峰值水平。從投資方式來看，全球仍將處于去產(chǎn)能階段，新增產(chǎn)能型的綠地投資恢復(fù)將受到抑制；相比之下，跨境并購將迅速發(fā)展。隨著各國(guó)經(jīng)濟(jì)不均衡地復(fù)蘇，跨國(guó)公司有動(dòng)力進(jìn)一步參與全球競(jìng)爭(zhēng)，將經(jīng)濟(jì)紅利從一國(guó)延伸到其他國(guó)家。歐美跨國(guó)公司逐步從危機(jī)中復(fù)蘇，高估值和豐厚的現(xiàn)金流將進(jìn)一步推動(dòng)企業(yè)參與全球性的跨境并購重組。大型公司面臨新經(jīng)濟(jì)的挑戰(zhàn)，傳統(tǒng)企業(yè)需要通過并購實(shí)現(xiàn)轉(zhuǎn)型和跨越式發(fā)展。畢威迪公司數(shù)據(jù)顯示，647個(gè)跨境并購項(xiàng)目已經(jīng)宣布但正等待監(jiān)管機(jī)構(gòu)和公司股東批準(zhǔn)，涉及交易金額高達(dá)2084億美元。此外，還有1785個(gè)對(duì)外宣布的跨境并購項(xiàng)目正在推進(jìn)中，涉及金額3035億美元。這些待完成的并購金額占2017年并購總額的四分之三。隨著跨境并購的迅速恢復(fù)，我們有望看到2018年跨境直接投資規(guī)模達(dá)到新一輪高度。（作者：龐超然  系商務(wù)部研究院對(duì)外投資研究所助理研究員）

 

　　轉(zhuǎn)自：國(guó)際商報(bào)