金融監(jiān)管孕育新的機遇

　　[通過金融監(jiān)管規(guī)范業(yè)已暴露的金融亂象，既是對金融風險隱患的“拆彈”，又不可避免會暴露出威脅金融安全的風險隱患。這是一對相互依存的現(xiàn)實矛盾，駕馭這對矛盾需要以更高的戰(zhàn)略布局、果敢的責任擔當、不破不立的決絕，探尋金融監(jiān)管與金融安全的合理運作邊界，堅定金融去杠桿決心]

　　3月末以來，“一行三會”出臺多個文件拉開了新一輪金融監(jiān)管的序曲，尤其是銀監(jiān)會這一階段累計出臺10個文件，規(guī)范治理金融系統(tǒng)出現(xiàn)的“三違反”、“三套利”、“四不當”和“十亂象”等問題。

　　針對雷霆萬鈞的金融監(jiān)管舉措，有輿論認為，用力過猛的金融監(jiān)管，容易觸動金融局部甚至系統(tǒng)性風險的扳機。為此，銀監(jiān)會審慎規(guī)制局局長肖遠企在5月12日的新聞發(fā)布會上表示，近期監(jiān)管文件并無新規(guī)定，不是要限制或取消某一個業(yè)務，銀監(jiān)會制定政策絕不因為處置風險而引發(fā)新的風險，并表示監(jiān)管政策將實行新老劃斷，新增部分按照新監(jiān)管標準進行，為銀行預留4~6個月的緩沖期，根據(jù)不同銀行情況，靈活確定整改時限要求，對存量業(yè)務，允許其存續(xù)期到期實現(xiàn)自然消化，對高風險業(yè)務，要求銀行等金融機構制定應對預案。

　　不可否認，加強金融監(jiān)管會暴露部分業(yè)已存在的金融風險，但這不是由于監(jiān)管引發(fā)的問題，而是市場本身已經(jīng)淤積下來的問題，將金融監(jiān)管與金融安全對立起來諱疾忌醫(yī)，恰是滋生金融亂象的深層邏輯。金融監(jiān)管是護衛(wèi)金融安全的“拆彈”裝備，而非點燃風險的引線，倘若投鼠忌器，搞所謂的左右手平衡，將容易出現(xiàn)“大而不倒”和“太過關聯(lián)而不能倒”的道德風險和激勵扭曲。

　　當然，金融監(jiān)管應旨在開“正門堵偏門”、“封窗戶”，而非“上屋抽梯”，不留后路。當前金融機構的創(chuàng)新亂象帶有夾縫中求生存的無奈，金融機構盤活存量的需求、處置風險的訴求，不會自動消融。借助同業(yè)市場等的方式不通，就會另尋他途。而誰摸準監(jiān)管的可行邊際，敏銳捕捉到市場稀缺性機會，誰就能抓住市場機遇。

　　要量化金融監(jiān)管的可行邊際，需考慮兩點：

　　一是銀行表內資產(chǎn)表外化的存量規(guī)模和需求，若表外資金池受阻無法續(xù)期，需要再次轉回表內，并將曾經(jīng)只按20%和25%的風險權重計提資本撥備的資產(chǎn)，按100%甚至更高的風險權重計提資本，銀行系統(tǒng)存在多大資本缺口？目前尚難判斷銀行通過理財、非銀和自己直接投給企業(yè)的150萬億元資金，有多少沒充分計提資本，但可以肯定銀行非標理財投資給企業(yè)的17萬億元，幾乎沒有計提資本，僅此一項以8%的資本充足率計算，就存在1.36萬億元的資本金缺口。

　　二是一旦同業(yè)存單納入央行的MPA指標，同樣按100%的風險權重計提資本，銀監(jiān)會的最新數(shù)據(jù)顯示，截至今年4月末同業(yè)存單余額為7.8萬億元，需新增資本6000多億元。顯然，這對銀行系統(tǒng)來說是不可承受之重。

　　因此這次金融監(jiān)管不會是一刀切，而采取新老劃斷的做法。

　　可預見的新防控方式包括：

　　第一，對以非掛牌ABS等形式在銀行同業(yè)市場等運行的資產(chǎn)進行穿透清理，并在采取新老劃斷的同時，允許銀行發(fā)行跟同業(yè)資產(chǎn)剩余期限相當?shù)耐瑯I(yè)理財，實現(xiàn)資產(chǎn)負債期限匹配，規(guī)范同業(yè)市場的信用創(chuàng)造。

　　第二，鼓勵銀行在表內進行金融創(chuàng)新，如銀行內部資產(chǎn)債券化(CB).CB是銀行將表內具有較高信用級別的優(yōu)質資產(chǎn)組成資產(chǎn)池，并進行標準化、證券化處理，以這種內部信貸支持債券收益權(CLO)盤活銀行優(yōu)質存量資產(chǎn)，這個CB資產(chǎn)池采取動態(tài)調節(jié)資產(chǎn)結構的方式，對不再符合入池標準的風險資產(chǎn)，用符合標準的新資產(chǎn)換出來，實現(xiàn)CB資產(chǎn)池資產(chǎn)質量的動態(tài)穩(wěn)定，降低CB融資成本。這種金融創(chuàng)新的亮點在于，盤活銀行存量資產(chǎn)，用較低發(fā)行成本為銀行和市場提供新負債工具，降低金融機構負債成本。

　　第三，推出信貸轉讓市場。目前國內銀行信貸只有一級市場，缺乏一級半和二級市場，這使銀行難以通過信貸資產(chǎn)交易，實現(xiàn)其資產(chǎn)負債期限結構、貸款集中度等的優(yōu)化配置。推出信貸轉讓市場，開發(fā)類似于信貸資產(chǎn)收益權互換、信貸資產(chǎn)證券化等交易品種，實現(xiàn)“開正門堵偏門”，緩解金融監(jiān)管對金融安全的沖擊。相比信貸資產(chǎn)證券化，信貸資產(chǎn)收益權互換的亮點是不會發(fā)生銀行優(yōu)質資源的流失，信貸的風險管理主體不發(fā)生改變，以保證信貸資產(chǎn)質量的終身責任制的落實。

　　第四，開發(fā)保證保險、履約保險、信用保險及CDS的表內銜入業(yè)務，也或將成為接下來創(chuàng)新的一個方向。如銀行對內部存量風險資產(chǎn)中的處于關注、次級、損失、不良的四級資產(chǎn)，通過保證保險、履約保險、信用保險及CDS等金融創(chuàng)新增信，緩解資產(chǎn)質量變化耗損銀行等金融機構的撥備覆蓋率和資本，實現(xiàn)資本節(jié)約化。

　　第五，探索信貸資產(chǎn)抵押物增值收益權二次抵押增信方式。不動產(chǎn)抵押貸款，很多時候會因債務人第一還款來源斷裂而面臨質變，銀行要對其不良化處理則需要一個過程，銀行、第三方實體和債務人簽署附帶第三方賣斷銀行信貸資產(chǎn)的三方或多方協(xié)議，將債務人抵押的不動產(chǎn)增值部分二次質押給第三方實體進行過橋融資，可使相關信貸不會因債務人斷供而不良化，一旦過橋融資到期，債務人的現(xiàn)金流無改善，第三方實體可出資買斷銀行信貸資產(chǎn)，使第三方實體成為債務人抵押資產(chǎn)的第一順序債權人，由第三方實體按照法定程序拍賣追償?shù)取?/p>

　　總之，通過金融監(jiān)管規(guī)范業(yè)已暴露的金融亂象，既是對金融風險隱患的“拆彈”，又不可避免會暴露出威脅金融安全的風險隱患。這是一對相互依存的現(xiàn)實矛盾，駕馭這對矛盾需要以更高的戰(zhàn)略布局、果敢的責任擔當、不破不立的決絕，探尋金融監(jiān)管與金融安全的合理運作邊界，堅定金融去杠桿決心。

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