PPP資產(chǎn)證券化支持政策將出 未來市場潛力或超萬億

　　隨著相關政策的明確，我國PPP項目資產(chǎn)證券化產(chǎn)品迎來了集中落地期。官方數(shù)據(jù)顯示，截至目前，各地區(qū)上報至國家發(fā)改委的PPP資產(chǎn)證券化項目有41單，其中，發(fā)改委向證監(jiān)會推薦了首批9單PPP資產(chǎn)證券化產(chǎn)品，其中有4單產(chǎn)品已經(jīng)獲批在上交所和深交所發(fā)行，總規(guī)模達27.14億元。其他5單產(chǎn)品預計將在1個月后落地。

　　《經(jīng)濟參考報》記者多方采訪獲悉，央行和財政部目前在研究PPP項目資產(chǎn)證券化的相關支持政策，預計很快會推出。這些政策包括PPP資產(chǎn)證券化需滿足的條件以及配套的監(jiān)管機制等內(nèi)容。這意味著，銀行間市場也將正式迎來PPP資產(chǎn)證券化產(chǎn)品的落地。

　　業(yè)內(nèi)人士表示，PPP項目資產(chǎn)證券化能為社會資本方提前回收投資創(chuàng)造條件，從而激發(fā)其投資PPP項目的熱情，隨著多個部委支持政策的落地，未來市場前景巨大。與此同時，PPP資產(chǎn)證券化也剛起步，預計今年將以嘗試為主，隨著問題的逐漸暴露，其也會在解決問題的過程中逐漸成熟。

　　2016年12月26日，國家發(fā)改委、證監(jiān)會聯(lián)合印發(fā)《關于推進傳統(tǒng)基礎設施領域政府和社會資本合作(PPP)項目資產(chǎn)證券化相關工作的通知》(以下簡稱《通知》)，啟動PPP項目資產(chǎn)證券化。政策對鼓勵進行資產(chǎn)證券化的PPP項目，明確要求項目已經(jīng)正常運營2年以上，并已產(chǎn)生持續(xù)、穩(wěn)定的現(xiàn)金流。

　　今年2月，上交所、深交所、中國基金業(yè)協(xié)會同時發(fā)文支持本輪PPP項目資產(chǎn)證券化，并開設了“綠色通道”，設立相應的PPP證券化工作小組，在嚴格執(zhí)行規(guī)定的前提下，保證了項目審批進度。

　　國家發(fā)改委投資司副司長韓志峰認為，PPP項目資產(chǎn)證券化是保障PPP模式持續(xù)健康發(fā)展的重要機制。資產(chǎn)證券化是基礎設施領域重要融資方式之一，對提高PPP項目資產(chǎn)流動性、盤活PPP項目存量資產(chǎn)、加快社會投資者的資金回收、吸引更多社會資本參與PPP項目建設具有重要意義。

　　一位市場人士對《經(jīng)濟參考報》記者表示，傳統(tǒng)的銀行信貸模式一般對一個授信主體的整體授信額度有上限，且往往對貸款抵押物也有一定要求。“作為PPP項目資產(chǎn)運營方的社會資本方，往往同時參與多個項目的運營，需要持續(xù)融資，但是銀行貸款由于存在授信上限而無法充分滿足這種持續(xù)融資的要求，與此同時，銀行本身對PPP項目的資產(chǎn)作為抵押物的認可程度也較低。”該人士說。他同時表示，PPP項目的特點是能夠持續(xù)產(chǎn)生較為充沛的現(xiàn)金流，而這一特征與資產(chǎn)證券化“以基礎資產(chǎn)未來所產(chǎn)生的現(xiàn)金流為償付支持”的核心十分匹配，因此資產(chǎn)證券化這種融資方式非常適合PPP項目。另外，資產(chǎn)證券化可以在特定情況下幫助企業(yè)實現(xiàn)資產(chǎn)在會計上的出表，在不增加項目公司負債率的情況下實現(xiàn)融資，盤活存量資產(chǎn)。

　　大岳咨詢總經(jīng)理金永祥表示，PPP項目的資產(chǎn)證券化不僅為社會資本方提前回收投資創(chuàng)造條件，而且還有可能獲得差價收益，這也為財務投資人提供了投資機會，為各類社會資金進入PPP市場創(chuàng)造條件，也可能產(chǎn)生專門為投資PPP資產(chǎn)證券設計的工具。

　　市場人士預計，按照《政府和社會資本合作項目財政承受能力論證指引》提出的“每年PPP項目從預算中安排的支出責任，不超過當年公共預算支出的10%”預測，未來10年納入政府預算管理的優(yōu)質PPP投資規(guī)模在17.6萬億左右，未來PPP資產(chǎn)證券化市場潛力巨大。

　　不過，金永祥表示，目前來看，PPP資產(chǎn)證券化的項目比起PPP項目的總量還不多，PPP項目每年簽合同的大概有上千個，而資產(chǎn)證券化的項目目前只有幾個。相比其他資產(chǎn)證券化，PPP項目的資產(chǎn)證券化難度更大。在他看來，最為關鍵的因素在于PPP項目涉及公共產(chǎn)品和公共服務，這類屬性怎么定義以及地方政府的角色和積極性如何調動，都還需要進一步明確。

　　業(yè)內(nèi)人士稱，社會資本方對PPP資產(chǎn)證券化的參與意愿強烈，但因為涉及公共產(chǎn)品和公共服務，PPP的方式并不能完全減弱地方政府的責任和義務，而社會資本方通過資產(chǎn)證券化將現(xiàn)金流“賣掉”，對其而言“事情變得更難控制和復雜”。因此，地方政府目前態(tài)度還是比較謹慎。

　　中國資產(chǎn)證券化研究院院長林華建議，未來，可考慮拓寬投資者群體范圍，引入保險資金、企業(yè)年金、住房公積金等中長期機構投資者。另外，完善二級市場交易機制，通過做市商機制、標準券質押式回購等提升產(chǎn)品流動性。

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