“三高”困局難解 PTA上下兩難

　　目前，7月已過大半，夏日炎炎，PTA市場卻難有火熱景象。近期PTA供應(yīng)端變動有限，下游需求疲軟，市場行情僵持，短期內(nèi)難言起色。

　　金聯(lián)創(chuàng)化工分析師孫雨告訴期貨日報記者，從成本面來看，雖然OPEC+同意降低原油減產(chǎn)力度，但新冠疫苗研發(fā)進展點燃了市場信心，原油市場維持窄幅運行。PX市場供需相對穩(wěn)定，市場以振蕩整理為主。成本端對PTA市場形成一定的支撐，且近期宏觀情緒向暖給予化工板塊支撐，一定程度上提振了PTA市場。

　　“從供應(yīng)面來看，當前PTA裝置變動較少，供應(yīng)壓力仍存?！睂O雨表示，近期停車檢修的PTA裝置僅有桐昆嘉興220萬噸一套，大部分檢修計劃都推遲到了8月份。從目前已有的消息來看，儀征化纖65萬噸裝置計劃8月中旬檢修2周，臺化寧波120萬噸裝置計劃8月3日起檢修15天，而原定7月停車的寧波逸盛220萬噸裝置尚未有確切的檢修消息。截至7月23日，PTA周開工率維持在83.46%，社會庫存356.6萬噸，依然延續(xù)累庫局面。

　　“從目前的基本面分析來看，PTA處于景氣周期的尾部。”建信期貨陳浩告訴期貨日報記者，PTA上游讓利，使得PTA加工差維持高位。整個PTA產(chǎn)業(yè)鏈面臨高庫存、高負荷和高加工差的“三高”局面。在上下游多空交織的背景下，PTA上下兩難，區(qū)間振蕩為主。

　　下游：開機率處在高位，但矛盾逐漸積累

　　據(jù)了解，2020年下游對聚酯的采購經(jīng)歷了一系列的變化，清明節(jié)前市場恐慌情緒較濃，聚酯工廠面臨聚酯高庫存壓力，即使聚酯產(chǎn)品價格已經(jīng)降至歷史新低，且進行大力度打折促銷，下游采購意愿也依然有限。之后，隨著海外疫情出現(xiàn)好轉(zhuǎn)的跡象，且聚酯價格處在歷史低位，下游情緒開始好轉(zhuǎn)。5月后試單量有所增加，下游采購情緒高漲。進入下半年，海外疫情仍在延續(xù)，高備貨庫存和高成品庫存使得下游的采購情緒消退。7月后終端也將進入淡季，聚酯端的累庫不斷加劇，庫存壓力不斷增大。同樣聚酯端的利潤也在不斷承壓，未來也將不斷收窄。

　　“聚酯由于維持高開工低庫存，局面相對較好?！标惡票硎?，目前歐洲疫情影響逐漸消退，市場正在回歸正常，出口訂單將逐步回暖，但市場對訂單能恢復到什么程度存在擔憂：一方面是海外疫情是否反復，另一方面是疫情沖擊后居民收入銳減，在紡織服裝上的消費更加謹慎。同時海外對中國長絲、紗線等商品反傾銷調(diào)查增多，使得海外訂單難以恢復到疫情前水平。因此，短期來看，聚酯環(huán)節(jié)較為健康，聚酯現(xiàn)金流恢復，庫存下降，開機率維持高位，但如若終端需求持續(xù)性存疑，后期聚酯的累庫預期較強，只是在低庫存的情況下，矛盾后移。

　　值得一提的是，目前聚酯仍在擴產(chǎn)周期，整個2020年原計劃投產(chǎn)550萬噸，但受疫情影響，聚酯投產(chǎn)計劃多有所延后，目前僅投產(chǎn)175萬噸。終端加彈和織機需求增速逐漸放緩，聚酯產(chǎn)業(yè)景氣度逐漸回落。

　　PTA端：全面進入累庫環(huán)節(jié)，高庫存困局難解

　　據(jù)陳浩介紹，2020年原計劃投產(chǎn)PTA裝置1090萬噸，目前恒力四期和中泰昆玉已經(jīng)正常運行，恒力五期250萬噸裝置已經(jīng)投料，并產(chǎn)出合格品，年內(nèi)已經(jīng)投產(chǎn)370萬噸產(chǎn)能，總的PTA產(chǎn)能達到了5223萬噸。PTA整體投產(chǎn)計劃受疫情影響較小，基本按計劃投放。新鳳鳴二期和百宏預計年內(nèi)能形成實際供給，完全投放后國內(nèi)PTA產(chǎn)能將近6000萬噸/年。

　　“PTA加工差相較于去年同期減少明顯，但考慮到未來的產(chǎn)能過剩周期，PTA工廠對800元/噸附近的加工差較為滿意，甚至是超預期的。2020年上半年P(guān)TA加工差大部分時間維持在300—800元/噸，一度逼近1000元/噸。PTA加工差維持高位，多為PX價格大幅下跌導致的。”陳浩認為，在高價差的驅(qū)動下，PTA工廠開機意愿再度轉(zhuǎn)高，PTA開工率維持在90%以上，這使得高庫存矛盾加劇。而且年內(nèi)PTA裝置投產(chǎn)計劃變動較少，PTA累庫或貫穿全年。目前PTA社會庫存不斷攀升，已經(jīng)達到375萬噸的高位，遠超正常水平。PTA上游讓利，使得加工差維持高位。整個PTA產(chǎn)業(yè)鏈面臨高庫存、高負荷和高加工差的“三高”局面。在高庫存壓力和PX價格整體承壓的背景下，PTA加工差中性偏高，抑制市場多頭情緒。

　　上游：PX已經(jīng)進入產(chǎn)能過剩周期，原油曙光初現(xiàn)

　　“2020年海外裝置的檢修明顯減少，且已告一段落，正在逐步重啟，預計進口量將小幅提升，與國內(nèi)新增裝置的產(chǎn)品競爭加劇。國內(nèi)PX產(chǎn)能已經(jīng)達到1465萬噸，上半年產(chǎn)量已經(jīng)達到939萬噸，PX庫存出現(xiàn)了明顯的累積，社會庫存目前已經(jīng)接近250萬噸的高位。5月PX檢修高峰逐漸過去，目前除中化弘潤和SKGC仁川外，未有額外檢修，PX將呈現(xiàn)加速累庫的狀態(tài)。目前PX加工差已經(jīng)處在歷史低位，不排除PX在庫存和利潤壓力下檢修或減產(chǎn)?！标惡普J為，國內(nèi)PX整體供應(yīng)壓力較大，面臨累庫甚至脹庫的困境，因此未來PX價格承壓，但目前PX加工差已處在低位，繼續(xù)壓縮的空間有限，PTA成本支撐作用將不斷走強。

　　整體而言，陳浩認為原油需求的恢復速度在5月達到頂峰，進入6月后需求環(huán)比增速已經(jīng)放緩。疫情對原油需求的短期沖擊將逐步消退，但遠程辦公等新形式的興起可能對原油需求形成中長期的抑制。我們預計2020年二季度全球供應(yīng)過剩884萬桶/日，占到全球總需求的8%左右。4月是全年供應(yīng)過剩最為嚴重的月份，5月起需求V形反轉(zhuǎn)。下半年起需求進一步回升，三季度全球原油供應(yīng)開始出現(xiàn)缺口，下半年平均去庫速度達到726萬桶日。短期基本面偏空，油價存在回調(diào)壓力，但不改油價中期上行趨勢，曙光就在眼前，預計Brent年底有望觸及50美元/桶關(guān)口。

　　轉(zhuǎn)自：化工網(wǎng)

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