4月瀝青產(chǎn)量環(huán)比增速不及庫存累積速度，在進(jìn)出口變化不大的背景下，需求出現(xiàn)較大程度下滑，疊加原油波動(dòng)加劇，瀝青1912合約價(jià)格出現(xiàn)較大幅度的回調(diào)。
一、月差強(qiáng)勢(shì)之下有隱憂
回顧瀝青近期走勢(shì)，瀝青主力期價(jià)(1912合約)近期跟隨原油大幅下調(diào)，瀝青與WTI價(jià)差高位回落，現(xiàn)貨維穩(wěn)，基差和月差出現(xiàn)較大程度向上修復(fù)，現(xiàn)貨對(duì)1906合約支撐明顯，6月與12月差一度突破190元/噸。
目前1906合約持倉雖不斷下降但仍處于季節(jié)性高位，交割利潤、3月原料到港較少、煉廠利潤差、倉單較少驅(qū)動(dòng)接貨方相當(dāng)堅(jiān)定，因此近期1906合約強(qiáng)勢(shì)，瀝青1912合約受到4月需求下滑及原油下跌拖累，從而導(dǎo)致月差大幅走強(qiáng)。
二、6月馬瑞斷供問題緩解，貼水大概率維持或小幅下調(diào)
馬瑞原油到港量與馬瑞原油貼水無明顯的負(fù)相關(guān)關(guān)系，我們預(yù)估馬瑞原油貼水與國內(nèi)原油庫存相關(guān)性較強(qiáng)，全球重油資源緊缺，疊加委內(nèi)局勢(shì)不斷惡化，到港量所受影響較大，一旦當(dāng)月產(chǎn)量高位，而下個(gè)月到港較少，那么下個(gè)月馬瑞貼水大概率就會(huì)維持或上漲，6月馬瑞原油環(huán)比增加，從季節(jié)性來看5月瀝青產(chǎn)量環(huán)比下降概率較大，那么6月馬瑞原料問題大大緩解，貼水大概率維持或小幅下調(diào)，淡季強(qiáng)有力支撐瀝青的成本一環(huán)有所弱化。
三、4月需求下滑，5月庫存變動(dòng)方向?qū)r青影響較大
4月瀝青產(chǎn)量環(huán)比3月降低8.68萬噸(環(huán)比下降3.5%)，廠庫增加21.06萬噸，社會(huì)庫存增加11.4萬噸(環(huán)比增幅29.5%)，產(chǎn)量下滑，庫存累積幅度較快，證實(shí)4月瀝青需求有較大的下滑，疊加原油大幅波動(dòng)，1912合約跌幅較大(近月1906合約受到支撐)。1912合約大幅走弱反映4月庫存增速環(huán)比產(chǎn)量大幅增加，反映了4月需求轉(zhuǎn)弱的現(xiàn)實(shí)。4月貢獻(xiàn)瀝青產(chǎn)量主力來自地?zé)?以華北地?zé)挒橹?，產(chǎn)量下降較大的是中石油(貼水大幅度上漲使煉廠利潤壓縮，開工受限)，在當(dāng)下利潤較差的背景之下，五月煉廠開工、產(chǎn)量超預(yù)期增加的可能性不大，那么接下來需求以及庫存變動(dòng)方向?qū)Χ唐谛星榕袛嘤葹橹匾?br />
總之，長周期看好瀝青的觀點(diǎn)不變，近期原油波動(dòng)加劇疊加4月需求有所下滑，瀝青短期或跟隨原油波動(dòng)，5月庫存一旦出現(xiàn)拐點(diǎn)或增速不及產(chǎn)量增速，瀝青有望重拾信心。
轉(zhuǎn)自：中國化工網(wǎng)
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