供應(yīng)有增加預(yù)期 5月甲醇或先強(qiáng)后弱

　　一、行情回顧

　　4月盡管裝置檢修仍較為集中，但在港口庫存持續(xù)高位、江蘇響水爆炸事件影響、山東16市環(huán)保檢查、下游需求無起色、原油回落等多重利空因素的作用下，甲醇期貨應(yīng)勢而下，截止至4月29日，主力合約1909收盤價2408元/噸，最低價觸及2380元/噸。

　　二、成本端分析

　　近期，原油價格高位回落。消息面，雖然市場之前預(yù)期OPEC以及非OPEC產(chǎn)油國有可能在6月政策會議上宣布延長減產(chǎn)協(xié)議，但法利赫暗示5月技術(shù)會議上可能會做出決定，但不一定會延長減產(chǎn)。沙特和俄羅斯已經(jīng)流露出結(jié)束減產(chǎn)行動跡象一定程度上限制了油價的上行空間。特朗普重申OPEC應(yīng)幫助降低油價，施壓油價?？傮w來看，預(yù)計短期內(nèi)油價繼續(xù)偏弱運行，對甲醇支撐減弱。

　　而動力煤則偏強(qiáng)運行，產(chǎn)地煤礦安檢力度較強(qiáng)，煤礦復(fù)產(chǎn)情況不及預(yù)期，且臨近月底煤礦煤管票基本用光，下游用煤企業(yè)積極補庫，推動坑口價格不斷上漲。預(yù)計5月份動力煤價格震蕩運行，目前正值用電淡季，下游電廠多以消耗庫存為主，關(guān)注后期電廠淡季補庫需求。天然氣價格震蕩下跌，隨著采暖季結(jié)束，天氣逐漸轉(zhuǎn)熱，天然氣價格下行，氣頭企業(yè)恢復(fù)時間也早于往年，西南企業(yè)普遍在1月底至2月初重啟，西北也有提前。

　　綜上，從成本端來看，原油經(jīng)歷前期上漲后或繼續(xù)有下行壓力，動力煤目前繼續(xù)偏強(qiáng)，關(guān)注后期上漲動力。天然氣價格繼續(xù)偏弱。整體來看，甲醇成本端支撐較前期有所減弱。

　　三、供應(yīng)端分析

　　供應(yīng)端來看，開工率方面，截止至4月25日，甲醇開工率為64.98%，較前期有所提高。裝置方面，目前至月底計劃復(fù)產(chǎn)的有中?；瘜W(xué)2套共140萬噸/年裝置、河南鶴壁60萬噸/年裝置、中煤遠(yuǎn)興60萬噸/年裝置、心連心共66萬噸/年裝置以及河南晉開化工30萬噸/年裝置等多套裝置；據(jù)我們目前了解，5月份有檢修計劃的有榆林兗礦60萬噸/年裝置、上海華誼60萬噸/年裝置、內(nèi)蒙古世林30萬噸/年裝置、明水70萬噸/年裝置等多套裝置?？傮w來看，目前內(nèi)地春檢高峰4月中旬已過，5月份檢修力度大概率不如4月份，供應(yīng)有增加預(yù)期。

　　目前港口庫存處于回落狀態(tài)，據(jù)Wind數(shù)據(jù)顯示，截止至4月24日，江蘇港口、華南港口、寧波港(601018)口(含禾元自有貨源)總庫存約為82.35萬噸，與3月份相比已有較大幅度去庫。近期港口庫存有所走低，主要是受伊朗貨未抵達(dá)影響，但目前庫存仍較高，而5月份隨著進(jìn)口到貨增加，后期或仍有去庫壓力。

　　進(jìn)口方面，從進(jìn)口成本來看，截止至4月29日，甲醇的進(jìn)口成本約為2409元/噸，與之前相比有所降低。國外主要甲醇裝置在3月底重啟恢復(fù)，預(yù)計4月份的產(chǎn)量將大幅提升，5月份甲醇或?qū)⒚媾R很大的進(jìn)口壓力。

　　四、下游需求端分析

　　相比較而言，甲醇的新型需求開工率較好，傳統(tǒng)需求的開工率較低。一般情況下MTO企業(yè)開工相對穩(wěn)定，近一年的開工率在65%-80%左右，環(huán)保等政策的實施對于甲醛和二甲醚等企業(yè)開工形成一定壓制，多數(shù)在20%-50%范圍波動，醋酸、DMF及MTBE受自身調(diào)控能力影響，開工相對偏高，多在50%以上。截止至4月25日，甲醛、二甲醚、醋酸、MTBE和DMF開工率分別為28.25%、34.6%、80.71%、47.89%、63.86%，與前期變化不大，僅醋酸開工率有較明顯的提升。而4月份MTO/MTP/DMTO的綜合開工率保持在80%以上，相對來說開工較好。

　　從下游利潤來看，甲醛和MTBE的利潤比較穩(wěn)定，而MTO利潤相對來說不太穩(wěn)定。據(jù)統(tǒng)計，一季度甲醛、二甲醚、MTBE、冰醋酸和華東MTO的平均利潤分別為-58.08元/噸、159.8元/噸、147.98元/噸、490.53元/噸、376.99元/噸，而4月份截止至25日的利潤分別為139.12元/噸、186.31元/噸、94.17元/噸、366.94元/噸、67.7元/噸，整體來看傳統(tǒng)下游利潤有所改善，而華東MTO利潤有所降低。2019年甲醇新增下游需求以新型裝置為主，在MTO利潤有所降低的情況下，需關(guān)注原本計劃二季度投產(chǎn)的MTO裝置是否能如期投產(chǎn)，如計劃4-5月份投產(chǎn)的中安聯(lián)合80萬噸/年裝置、魯西30萬噸/年裝置以及計劃二季度投產(chǎn)的青海大美60萬噸/年裝置、南京誠志二期60萬噸/年裝置等。此外，聽聞久泰新建MTO裝置的恢復(fù)時間或推遲至5月底。

　　五、操作建議

　　目前從成本端來看，原油或?qū)⒗^續(xù)偏弱運行，天然氣預(yù)計保持低位震蕩為主，短期內(nèi)動力煤或?qū)⑷蕴幱诟呶唬桕P(guān)注后期上漲動力能否持續(xù)，總體來看成本端支撐較之前有所減弱。從需求端來看，目前甲醇傳統(tǒng)下游開工率無明顯改善，響水爆炸事件發(fā)酵，各地安全檢查頻率加快，魯南、蘇北甲醛等企業(yè)受影響較大，五一后魯南或逐步恢復(fù)。MTO開工率雖然較好，但目前華東MTO利潤不高，后期需關(guān)注久泰新建MTO裝置的恢復(fù)時間及其他計劃投產(chǎn)的新建MTO裝置動態(tài)。目前甲醇期貨價格已降至降低水平，我們預(yù)計，5月上半月或有一波反彈，隨后或?qū)⒃俅无D(zhuǎn)入下滑通道，操作上建議以波段操作為主，考慮短線交易。

　　轉(zhuǎn)自：和訊網(wǎng)

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