【石油和化工行業(yè)景氣指數(shù)】11月下游需求轉(zhuǎn)弱 景氣小幅回落

　　石油和化工行業(yè)景氣指數(shù)由中國石油和化學(xué)工業(yè)聯(lián)合會(huì)與山東卓創(chuàng)資訊股份有限公司聯(lián)合編制，是石油化工行業(yè)的微觀景氣循環(huán)監(jiān)控指標(biāo)，包括“石油和天然氣開采業(yè)景氣指數(shù)”“燃料加工業(yè)景氣指數(shù)”“化學(xué)原料和化學(xué)制品制造業(yè)景氣指數(shù)”“橡膠、塑料及其他聚合物制品制造業(yè)景氣指數(shù)”4個(gè)分指數(shù)。石油和化工行業(yè)景氣指數(shù)的景氣指標(biāo)選擇以度量行業(yè)的潛在產(chǎn)出和經(jīng)濟(jì)效益為標(biāo)準(zhǔn)，包括生產(chǎn)類微觀數(shù)據(jù)和行業(yè)效益類數(shù)據(jù)，生產(chǎn)類微觀數(shù)據(jù)包括產(chǎn)能利用率、產(chǎn)品盈利能力、產(chǎn)成品庫存水平?；A(chǔ)數(shù)據(jù)來源于與千余家企業(yè)建立的定期調(diào)研評(píng)估結(jié)果。

　　核心摘要

　　●石化行業(yè)下游需求轉(zhuǎn)弱 景氣小幅回落

　　11月，北半球入冬后，氣溫普遍較低，經(jīng)濟(jì)活動(dòng)轉(zhuǎn)弱，需求下降。燃料加工業(yè)與橡膠、塑料及其他聚合物制品制造業(yè)景氣指數(shù)環(huán)比增速出現(xiàn)明顯回落。化學(xué)原料和化學(xué)制品制造業(yè)因受供應(yīng)過剩的影響，景氣指數(shù)回暖滯后，慣性下環(huán)比增速保持正增長(zhǎng)，但同比增速快速回落。

　　國際原油價(jià)格自10月下旬以來逐步走低，石化行業(yè)成本端支撐逐步走弱；進(jìn)入11月，在供需雙弱的情況下，成本利潤率回落，行業(yè)生產(chǎn)熱度隨之下降。但從同比增速來看，存貨周轉(zhuǎn)率較10月變化不大，需求符合季節(jié)性規(guī)律，剔除季節(jié)性因素后，需求略好于上年同期水平。

　　整體來看，石化行業(yè)市場(chǎng)信心偏弱，企業(yè)對(duì)淡季存貨周轉(zhuǎn)率環(huán)比下滑保持謹(jǐn)慎態(tài)度，調(diào)產(chǎn)降負(fù)意愿較強(qiáng)。

　　●全球通脹降溫，制造業(yè)低迷，衰退風(fēng)險(xiǎn)仍在

　　全球通脹降溫明顯。10月，歐元區(qū)消費(fèi)者物價(jià)指數(shù)(CPI)下降至4.2%，美國CPI下降至3.2%，中國CPI同比下降0.2%，全球通脹數(shù)據(jù)普遍低于預(yù)期值。與CPI相比，生產(chǎn)價(jià)格指數(shù)(PPI)增速回落幅度更大，失去價(jià)格支撐的制造業(yè)普遍較為低迷。三季度，歐元區(qū)國內(nèi)生產(chǎn)總值(GDP)環(huán)比下滑0.1%，英國GDP環(huán)比增速0%，日本GDP增速環(huán)比下降2.1%；美國四季度GDP預(yù)期大幅下調(diào)。經(jīng)合組織(OECD)在經(jīng)濟(jì)展望中預(yù)計(jì)，全球GDP增速將從2023年的2.9%下滑至2024年的2.7%。OECD認(rèn)為，主要經(jīng)濟(jì)體普遍面臨債務(wù)的可持續(xù)壓力，雖然經(jīng)濟(jì)硬著陸風(fēng)險(xiǎn)有所降低，但經(jīng)濟(jì)衰退風(fēng)險(xiǎn)并未消失。

　　建議及提示

　　●市場(chǎng)預(yù)期

　　成本利潤率轉(zhuǎn)弱疊加進(jìn)入淡季，市場(chǎng)信心偏弱，謹(jǐn)慎觀望心態(tài)較強(qiáng)。

　　●風(fēng)險(xiǎn)提示

　　國際市場(chǎng)提前進(jìn)入經(jīng)濟(jì)衰退預(yù)期，大宗商品價(jià)格二次探底趨勢(shì)明顯。貴金屬價(jià)格大幅上行反映出市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好升溫，同時(shí)也反襯出大宗商品價(jià)格處于超調(diào)區(qū)間。

　　一、石油和化工行業(yè)景氣指數(shù)概況

　　11月，石油和化工行業(yè)景氣指數(shù)由漲轉(zhuǎn)跌，回落到101.05，較10月下跌2.14個(gè)百分點(diǎn)，但仍處于正常偏上區(qū)間；較2022年11月上漲5.52個(gè)百分點(diǎn)，同比增速較10月回落0.64個(gè)百分點(diǎn)。

　　11月，中國經(jīng)濟(jì)呈現(xiàn)弱復(fù)蘇狀態(tài)。國家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，11月份，制造業(yè)采購經(jīng)理指數(shù)(PMI)為49.4%，比10月下降0.1個(gè)百分點(diǎn)，仍處于理論收縮區(qū)間。11月，重點(diǎn)城市新房供應(yīng)增加，需求轉(zhuǎn)入淡季，新房銷售與去年同期持平，庫存與10月持平，二手房成交環(huán)比微增。10月新增社融1.85萬億元，同比多增9108億元，貨幣M2與M1剪刀差走闊，人民幣貸款增加7384億元，同比多增1058億元，人民幣貸款余額同比增速10.9%，保持穩(wěn)定。國際市場(chǎng)，主權(quán)債券收益率大幅回落，黃金價(jià)格大幅上升，大宗商品價(jià)格呈高位回落態(tài)勢(shì)，能源價(jià)格跌幅明顯，有色金屬(不含貴金屬)和黑色金屬同步走弱。

　　11月，石油和化工行業(yè)景氣指數(shù)環(huán)比下降2.14個(gè)百分點(diǎn)。分行業(yè)來看，隨著雨雪天氣的增加，出行需求減少，燃料加工業(yè)景氣指數(shù)環(huán)比下降6.71個(gè)百分點(diǎn)，從過熱區(qū)間跳過偏熱區(qū)間直接回落至正常區(qū)間，在分行業(yè)中降幅最大。橡膠、塑料及其他聚合物制品制造業(yè)也受到淡季需求轉(zhuǎn)弱的影響，存貨周轉(zhuǎn)率回落，景氣指數(shù)環(huán)比下降1.91個(gè)百分點(diǎn)。受國際油價(jià)持續(xù)下滑的影響，石油和天然氣開采業(yè)景氣指數(shù)環(huán)比下降1.22個(gè)百分點(diǎn)，從過熱區(qū)間回落至偏熱區(qū)間。由于上下游傳導(dǎo)需要時(shí)間，化學(xué)原料和化學(xué)制品制造業(yè)景氣指數(shù)環(huán)比維持正增長(zhǎng)0.76個(gè)百分點(diǎn)，但環(huán)比增速較10月回落3.26個(gè)百分點(diǎn)。

　　二、熱點(diǎn)分析及未來展望

　　1.通脹降溫疊加生產(chǎn)放緩 警惕全球經(jīng)濟(jì)衰退風(fēng)險(xiǎn)

　　10月全球通脹降溫明顯，下降幅度普遍超預(yù)期。10月，歐元區(qū)CPI初值較9月的4.3%大幅放緩至2.9%，為近年來最低水平。中國10月CPI同比下降0.2%，較9月下降0.2個(gè)百分點(diǎn)；PPI同比降低9.4%，連續(xù)6個(gè)月下滑。10月，美國CPI同比上漲3.2%，較9月下降0.5個(gè)百分點(diǎn)；PPI同比增速1.3%，較9月下降0.9個(gè)百分點(diǎn)。

　　從宏觀經(jīng)濟(jì)角度看，通脹降幅超預(yù)期是緊縮貨幣政策效用滯后影響經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的表現(xiàn)。隨著北半球進(jìn)入冬季，生產(chǎn)活動(dòng)逐步減少將會(huì)增加經(jīng)濟(jì)增速放緩的壓力和市場(chǎng)衰退的預(yù)期。11月，全球制造業(yè)普遍出現(xiàn)收縮的狀態(tài)，從PMI指標(biāo)即可看出制造業(yè)均進(jìn)入收縮區(qū)間(數(shù)值低于50)：歐元區(qū)43.7、美國49.4、中國49.4。

　　在全球通脹降溫與生產(chǎn)放緩的雙重壓力下，市場(chǎng)信心低迷，經(jīng)濟(jì)衰退的風(fēng)險(xiǎn)不斷上升，這都將加劇大宗商品價(jià)格下跌的風(fēng)險(xiǎn)。大宗商品價(jià)格的下跌會(huì)導(dǎo)致供給側(cè)去庫存的意愿上升，市場(chǎng)容易形成“價(jià)格下降—主動(dòng)去庫存”螺旋，進(jìn)入尋底狀態(tài)。市場(chǎng)走出尋底狀態(tài)仍需要依靠成本端發(fā)力。制造業(yè)需求低迷導(dǎo)致能源供應(yīng)出現(xiàn)短期的邊際過剩，OPEC+減產(chǎn)協(xié)議能否有效執(zhí)行就成為維持能源供需緊平衡的關(guān)鍵，同時(shí)也需要關(guān)注極端氣候?qū)е履茉垂?yīng)緊張的可能。2024年1月底，能源價(jià)格仍存在較大反彈的機(jī)會(huì)，市場(chǎng)需要應(yīng)對(duì)能源價(jià)格的雙向波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。

　　2.理解經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型和長(zhǎng)期可持續(xù)性

　　11月17日，中國人民銀行、國家金融監(jiān)管總局、中國證監(jiān)會(huì)聯(lián)合召開金融機(jī)構(gòu)座談會(huì)。座談會(huì)提出，要一視同仁滿足不同所有制房地產(chǎn)企業(yè)的合理融資需求，做到“三個(gè)不低于”(即各家銀行自身房地產(chǎn)貸款增速不低于銀行業(yè)平均房地產(chǎn)貸款增速，對(duì)非國有房企對(duì)公貸款增速不低于本行房地產(chǎn)增速，對(duì)非國有房企個(gè)人按揭增速不低于本行按揭增速)。同時(shí)座談會(huì)還提出，建立房企白名單機(jī)制，要求金融機(jī)構(gòu)積極服務(wù)房地產(chǎn)“三大工程”，即保障性住房、城中村改造、平急兩用設(shè)施。金融市場(chǎng)支持政策是房地產(chǎn)供給側(cè)政策的加碼，對(duì)于穩(wěn)定金融市場(chǎng)穩(wěn)定也有重要作用。但需要注意的是，中國房地產(chǎn)正在向長(zhǎng)效發(fā)展機(jī)制轉(zhuǎn)型。11月13日，住房和城鄉(xiāng)建設(shè)部部長(zhǎng)倪虹表示，從要素資源科學(xué)配置入手，以人定房、以房定地、以房定錢，防止市場(chǎng)大起大落。

　　過去20年，房地產(chǎn)在中國經(jīng)濟(jì)發(fā)展中起到了關(guān)鍵作用，也是大宗商品市場(chǎng)需求的主要拉動(dòng)力量。中國人民銀行行長(zhǎng)潘功勝表示，傳統(tǒng)增長(zhǎng)模式過度依賴基礎(chǔ)設(shè)施和房地產(chǎn)投資，也許短期內(nèi)能實(shí)現(xiàn)更高增速，但也會(huì)固化結(jié)構(gòu)性矛盾，損害增長(zhǎng)的可持續(xù)性。當(dāng)下中國正處在經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型升級(jí)的時(shí)期，能源轉(zhuǎn)型、產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型、金融轉(zhuǎn)型同步發(fā)生，信貸增長(zhǎng)的結(jié)構(gòu)性切換必然會(huì)引發(fā)階段性的波動(dòng)，這也是轉(zhuǎn)型的必然成本。對(duì)此，中國人民銀行在三季度《貨幣政策執(zhí)行報(bào)告》中有系統(tǒng)性的論述，需要注意的是中國的貨幣政策將始終保持穩(wěn)健審慎的原則，銀行業(yè)將會(huì)更注重盤活存量信貸，使信貸從低效領(lǐng)域向高效領(lǐng)域切換。

　　2023年三季度，特別國債、地方特殊再融資債券集中發(fā)行尤其會(huì)導(dǎo)致短期的流動(dòng)性偏緊。央行貨幣政策更加穩(wěn)健中性，而財(cái)政政策發(fā)力重點(diǎn)要看2024年一季度，年末供給側(cè)壓力加大，逆周期和跨周期政策措施仍有較大空間，市場(chǎng)需要保持充分的耐心和信心。

　　3.石油和化工行業(yè)景氣展望

　　11月，受淡季影響，石油和化工行業(yè)景氣見頂回落，整體處于正常區(qū)間。成本端的大幅波動(dòng)使企業(yè)調(diào)控生產(chǎn)的難度增加是早有預(yù)見的情況，能源價(jià)格的雙向大幅波動(dòng)還將持續(xù)一段時(shí)間。全球經(jīng)濟(jì)放緩疊加通脹降溫導(dǎo)致年末行業(yè)壓力較往年同期要大一些，這種情況或?qū)⒀永m(xù)至2024年1月，但從2024年2月開始，全球央行或?qū)㈥懤m(xù)進(jìn)入降息周期，市場(chǎng)信心會(huì)逐步好轉(zhuǎn)。綜上所述，12月，石油和化工行業(yè)景氣將延續(xù)回落趨勢(shì)，景氣指數(shù)仍有降至偏冷區(qū)間的可能。

　　轉(zhuǎn)自：中國化工報(bào)

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