高庫存與高成本博弈下 瀝青將呈現高位區(qū)間振蕩

　　4月以來，瀝青整體跟隨原油呈現區(qū)間振蕩整理走勢。截至5月6日收盤，瀝青主力合約報收于3086元/噸，相較4月初價格上漲9.58%。展望后市，瀝青基本面疲弱短期難以改善，但原油在多重利好因素影響下或繼續(xù)維持偏強走勢，在高庫存與高成本博弈下，預計瀝青將呈現高位區(qū)間振蕩。

　　成本支撐強勁

　　宏觀經濟復蘇強勁，原油需求前景向好。數據顯示，我國一季度國內生產總值(GDP)同比增長18.3%，創(chuàng)1992年有記錄以來最高增速，同時美國3月未季調CPI年率創(chuàng)2018年8月來新高，并且隨著歐美國家疫苗接種進程加快，經濟仍將保持復蘇勢頭，進一步刺激原油需求。另外，EIA數據顯示，截至4月30日當周，美國原油庫存減少800萬桶，煉廠產能利用率上升1.1個百分點至86.5%，為去年3月以來最高。隨著歐美地區(qū)出行限制的放松以及夏季出行旺季的到來，將進一步加大對成品油的需求。綜合分析，目前印度及日本地區(qū)疫情嚴重對原油存在一定的利空威脅，但我國及歐美主導下的經濟復蘇將成為市場主旋律。原油在宏觀經濟向好的背景下，維持偏強走勢的概率較大。因此，成本端對瀝青價格將形成有效支撐。

　　供應端維持寬松

　　瀝青煉廠裝置開工率穩(wěn)步提升，瀝青市場供應充裕。近期，東北地區(qū)大連西太恢復正常生產，華北地區(qū)河北凱意日產增加，西南地區(qū)中海四川正常生產，帶動整體開工率環(huán)比上升。

　　數據顯示，截至4月28日，國內煉廠綜合開工率為49%，環(huán)比增加1個百分點。根據最新市場數據，5月排產計劃為323.3萬噸，環(huán)比增加7.1%，而截至4月28日國內煉廠的平均開工率為48.03%，按照目前的產能和開工率估算，月計劃完成量較低，但隨著盤錦浩業(yè)、山東金誠、匯豐石化、中海泰州恢復正常生產，國內瀝青產量將繼續(xù)保持高供應狀態(tài)。綜合分析，目前煉廠開工率仍有一定的提升需求，預計瀝青供應端將維持寬松。

　　高庫存壓力仍存

　　受資金及天氣因素影響，需求釋放仍不樂觀。專項債發(fā)行縮減明顯，對于資金面支撐有限。數據顯示，2021年3月，全國發(fā)行地方政府債券4771億元，其中發(fā)行一般債券2788億元，發(fā)行專項債券1983億元；1—3月，全國發(fā)行專項債券3741億元，同比減少7299億元或66.1%。目前專項債發(fā)行風險防控趨嚴，資金問題將在一定程度上抑制下游施工。

　　天氣方面，根據中國天氣網信息顯示，后期雨水天氣較多，這將影響下游施工。同時，資金縮減加劇終端回款難、墊款高等問題，預計需求端難以緩解當前的高庫存壓力。

　　綜上所述，5月煉廠排產計劃增加，開工率仍有提升空間，加之天氣及資金因素導致瀝青需求釋放進度緩慢，供需矛盾使得瀝青延續(xù)高庫存壓力。但在我國以及歐美國家經濟復蘇的背景下，原油需求前景向好，后期維持偏強走勢的概率較大。整體上，瀝青在弱基本面與成本端強支撐的多空博弈下，將維持區(qū)間振蕩。（中信建投期貨）

　　轉自：化工網

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