聚烯烴2021年需求旺盛延續(xù)

　　憑借著強(qiáng)勁的需求，自2020年4月以來(lái)聚烯烴開(kāi)啟長(zhǎng)達(dá)8個(gè)月的上漲之路。然而，產(chǎn)能擴(kuò)張腳步未曾停歇，面對(duì)新一輪投產(chǎn)壓力，2021年聚烯烴價(jià)格還能延續(xù)上漲行情嗎？在原油反彈、需求復(fù)蘇的利好驅(qū)動(dòng)下，2021年二、三季度PP價(jià)格漲勢(shì)有望延續(xù)，突破9000元/噸。

　　A 產(chǎn)能產(chǎn)量保持高增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)

　　2020年聚烯烴價(jià)格呈現(xiàn)前低后高的V形走勢(shì)，一季度突如其來(lái)的新冠肺炎疫情和寬松的供應(yīng)預(yù)期等利空因素集中釋放，4月開(kāi)始隨著油價(jià)修復(fù)和需求反彈，聚烯烴價(jià)格開(kāi)啟了長(zhǎng)達(dá)8個(gè)月的反彈之路。

　　2021年春節(jié)即將到來(lái)，而包裝膜和注塑等訂單充足的下游春節(jié)不停工，所以2月底之前需求都不會(huì)太差。3—4月隨著新裝置產(chǎn)能壓力釋放，聚烯烴價(jià)格回調(diào)概率增大。5—7月處于傳統(tǒng)檢修高峰期，同時(shí)也是原油的消費(fèi)旺季，聚烯烴價(jià)格存在較強(qiáng)支撐。8—10月需求接力，聚烯烴價(jià)格有望進(jìn)一步上漲。11月之后需求下滑，聚烯烴供應(yīng)重新轉(zhuǎn)為寬松。

　　2020年國(guó)內(nèi)新增PE產(chǎn)能390萬(wàn)噸，與年初預(yù)期完全一致，除寶來(lái)石化推遲投產(chǎn)外，其他裝置均如期投產(chǎn)。2021年計(jì)劃投產(chǎn)11套裝置，合計(jì)產(chǎn)能570萬(wàn)噸。如果將全密度產(chǎn)能視為一半線性一半低壓，相比2020年，2021年新產(chǎn)能中低壓占比依然過(guò)半(56%)，高壓占比較少(12%)，線性占比提升29%—32%。

　　2020年年初PP預(yù)計(jì)新增10套裝置共計(jì)475萬(wàn)噸產(chǎn)能，實(shí)際8套裝置順利落地，新增產(chǎn)能375萬(wàn)噸。盡管受疫情影響，但2020年新裝置投產(chǎn)普遍較為順利，多數(shù)一次試車(chē)成功，產(chǎn)能投放率(實(shí)際新增產(chǎn)能/預(yù)期新增產(chǎn)能)達(dá)到了80%，為歷史最高。2021年預(yù)計(jì)投產(chǎn)11套裝置，新增產(chǎn)能460萬(wàn)噸。另外，有10套裝置暫時(shí)無(wú)法確定年內(nèi)能否投產(chǎn)，未列入統(tǒng)計(jì)中，預(yù)計(jì)2021年全年實(shí)際新增產(chǎn)能不低于360萬(wàn)噸，帶來(lái)新增產(chǎn)量168萬(wàn)噸。

　　2021年P(guān)E新裝置投產(chǎn)時(shí)間貫穿全年，且多套裝置存在不確定性，因此新增供應(yīng)壓力相對(duì)分散，而PP新裝置投產(chǎn)則集中在一、四季度。

　　2020年P(guān)E每月產(chǎn)量均為歷史同期最高，全年產(chǎn)量達(dá)到2032萬(wàn)噸(同比增加13.30%)。細(xì)分品種上，LD產(chǎn)量295.51萬(wàn)噸(同比增加2%)，LL產(chǎn)量819.76萬(wàn)噸(同比增加11.34%)，HD產(chǎn)量916.79萬(wàn)噸(同比增加19.00%)?？梢钥闯觯M管PE產(chǎn)量不斷創(chuàng)新高，但主要增量來(lái)自低壓和線性，高壓產(chǎn)量幾乎原地踏步。2021年P(guān)E新產(chǎn)能投放集中在上半年和年底，而檢修高峰發(fā)生在二季度或三季度，因此預(yù)計(jì)國(guó)內(nèi)產(chǎn)量在一、四季度大幅增加(同比增速>15%)，二、三季度小幅增加(同比增速在5%—10%)。

　　2020年P(guān)P粒料產(chǎn)量2554.44萬(wàn)噸，同比增速14.30%，無(wú)論產(chǎn)量增加值還是同比增速均為近五年最高。2021年P(guān)P檢修損失量不出意外會(huì)低于2020年，疊加新產(chǎn)能多數(shù)投放在上半年，產(chǎn)量預(yù)計(jì)增加336萬(wàn)噸，全年產(chǎn)量達(dá)到2890萬(wàn)噸，對(duì)應(yīng)同比增速13.16%。由于檢修高峰發(fā)生在4—5月，所以下半年的供應(yīng)壓力要大于上半年，四季度可能會(huì)出現(xiàn)某月產(chǎn)量超過(guò)260萬(wàn)噸的情況。

　　纖維料可以說(shuō)是2020年的關(guān)鍵詞之一，在醫(yī)療防護(hù)品需求激增的2020年4月、11月以及2021年1月，其生產(chǎn)比例大幅提升，導(dǎo)致拉絲生產(chǎn)比例降低至26%以下，進(jìn)而造成了市場(chǎng)上可流通貨源偏緊，最終帶動(dòng)期貨、現(xiàn)貨價(jià)格顯著上漲。

　　B 檢修高峰預(yù)計(jì)在二、三季度

　　2020年P(guān)E檢修損失量為139萬(wàn)噸，較2019年增加15%，但遠(yuǎn)低于2018年的185萬(wàn)噸。在傳統(tǒng)檢修高峰的5—7月和臨時(shí)檢修增多的10—11月分別對(duì)應(yīng)了2020年年內(nèi)兩次價(jià)格大幅上漲行情。根據(jù)目前公布的“兩油”和部分煤化工企業(yè)的檢修計(jì)劃，2021年集中檢修依然發(fā)生在5—7月，但是由于2020年四季度類(lèi)似2018年檢修偏多，可能會(huì)導(dǎo)致2021年重現(xiàn)2019年的情況，即總體檢修損失量偏少以及檢修高峰推遲至8—9月。

　　2020年是過(guò)去五年中PP檢修損失量最大的一年，全年達(dá)到317萬(wàn)噸，較2019年增加10%。2020年2—7月的高檢修損失量為4—8月的持續(xù)上漲提供了有力支撐，而8—9月的極低檢修損失量又成為價(jià)格下跌的主要原因。2021年集中檢修期預(yù)計(jì)在4—5月，但由于一季度新增產(chǎn)能達(dá)到92萬(wàn)噸，檢修帶來(lái)的利多作用可能不及預(yù)期。

　　進(jìn)出口方面，2020年P(guān)E進(jìn)口量為1853.04萬(wàn)噸，同比增加12.39%，進(jìn)口依存度47.70%。國(guó)內(nèi)PE需求持續(xù)好于海外，整個(gè)二、三季度進(jìn)口量顯著增長(zhǎng)，而8月減少的原因是伊朗到港推遲，四季度由于海外裝置檢修增多、內(nèi)外盤(pán)價(jià)差擴(kuò)大以及全球集裝箱緊缺，進(jìn)口量逐步減少。分品種看，低壓和線性的進(jìn)口量保持高速增長(zhǎng)，而高壓的進(jìn)口量反而較2019年減少了5萬(wàn)噸。沙特、伊朗、阿聯(lián)酋和韓國(guó)是低壓和高壓的主要進(jìn)口來(lái)源國(guó)，沙特、新加坡、泰國(guó)和阿聯(lián)酋則是線性的主要進(jìn)口來(lái)源國(guó)。

　　2021年雖然海外PE新增產(chǎn)能較多，但各國(guó)需求恢復(fù)后將分流我國(guó)PE貨源，進(jìn)口量不會(huì)像2020年一樣大幅增加，保守估計(jì)為200萬(wàn)噸左右。

　　2020年全年P(guān)E出口量為25.25萬(wàn)噸，和過(guò)去五年一樣每月平均出口2萬(wàn)噸左右，由于出口量相比產(chǎn)量和進(jìn)口量太小，所以對(duì)價(jià)格幾乎不產(chǎn)生影響。

　　2020年均聚級(jí)PP(稅則號(hào)39021000)進(jìn)口量為453.22萬(wàn)噸，同比增加29.80%，除1—4月和12月海外裝置集中檢修期間，其他月份進(jìn)口量同比增幅均在20%以上。二季度由于海外工廠庫(kù)存積壓，國(guó)內(nèi)進(jìn)口量更多是被動(dòng)增加，而進(jìn)入三季度，中國(guó)成為全球需求最旺盛地區(qū)，進(jìn)口量的增加由被動(dòng)轉(zhuǎn)為主動(dòng)。2020年前十大進(jìn)口來(lái)源國(guó)與2019年相比并無(wú)變化，不過(guò)東南亞占比由31%提升至36%，其中越南、印度和馬來(lái)西亞因新裝置投產(chǎn)，對(duì)華PP出口顯著增加。

　　2021年海外新增的PP產(chǎn)能中82%集中在亞洲，不過(guò)由于其中半數(shù)裝置都在下半年投產(chǎn)，疊加疫情恢復(fù)后其他地區(qū)的需求反彈，保守估計(jì)2021年的進(jìn)口量為360萬(wàn)噸。

　　需求方面，PE和PP表觀需求增速分別為13%和9%。2021年聚烯烴產(chǎn)能延續(xù)高速擴(kuò)張，預(yù)估PE新增產(chǎn)能570萬(wàn)噸，對(duì)應(yīng)新增產(chǎn)量300萬(wàn)噸，產(chǎn)能增速24.83%。PP新增產(chǎn)能460萬(wàn)噸，對(duì)應(yīng)新增產(chǎn)量336萬(wàn)噸，產(chǎn)能增速16.31%。受疫情影響，2020年海外聚烯烴需求下滑，過(guò)剩的產(chǎn)量紛紛轉(zhuǎn)移至中國(guó)，導(dǎo)致了進(jìn)口量增幅創(chuàng)歷史紀(jì)錄。2021年海外需求恢復(fù)后，國(guó)內(nèi)聚烯烴進(jìn)口量不會(huì)再保持高速增長(zhǎng)，預(yù)計(jì)國(guó)內(nèi)PE進(jìn)口量將突破2000萬(wàn)噸，而PP進(jìn)口量則降低至396萬(wàn)噸。最終表觀需求增速連續(xù)第六年P(guān)E大于PP。

　　C 需求結(jié)構(gòu)出現(xiàn)顯著變化

　　消費(fèi)觀念的升級(jí)、促進(jìn)消費(fèi)政策的推出、環(huán)境保護(hù)的普及以及線上銷(xiāo)售的興起等一系列消費(fèi)格局的變化，使得聚烯烴的主要消費(fèi)領(lǐng)域從標(biāo)品制造的薄膜和塑編(拉絲)轉(zhuǎn)向非標(biāo)品制造的注塑、纖維和管材。具體而言，PE需求中，包裝薄膜和電線電纜消費(fèi)占比不斷提高，注塑制品消費(fèi)占比逐年下滑，中空和管材連續(xù)四年穩(wěn)定維持12%消費(fèi)占比。

　　PP需求中，與家電和汽車(chē)相關(guān)的注塑，其消費(fèi)占比穩(wěn)居榜首，拉絲因塑編袋用量減少，消費(fèi)占比持續(xù)降低。而今年的熱點(diǎn)——纖維，消費(fèi)占比大幅提升5%。2021年，供應(yīng)端壓力巨大，海外訂單減少，國(guó)內(nèi)需求成為聚烯烴價(jià)格走勢(shì)的決定性因素，我們繼續(xù)看好包裝膜和注塑需求。

　　同時(shí)，塑料制品出口量顯著增加。2020年塑料制品產(chǎn)量7603萬(wàn)噸(同比減少7.10%)，禁塑令、限塑令以及疫情是造成塑料制品產(chǎn)量減少的主要原因。

　　農(nóng)膜需求欠佳。農(nóng)膜在PE總需求中占比約16%，僅次于包裝膜的22%，通常作為PE的典型下游代表之一。國(guó)家統(tǒng)計(jì)局公布的2020年農(nóng)膜產(chǎn)量為77.70萬(wàn)噸，較2019年減少31%。一般情況下，3月、4月(地膜)和11月、12月(棚膜)是生產(chǎn)旺季，對(duì)應(yīng)周度開(kāi)工率超過(guò)50%，5—8月是生產(chǎn)淡季，對(duì)應(yīng)周度開(kāi)工率低于30%。然而，這一傳統(tǒng)規(guī)律在2020年被徹底打破，年初受疫情影響，農(nóng)膜廠春節(jié)后復(fù)工推遲兩周以上，整個(gè)2月農(nóng)膜生產(chǎn)幾乎停滯。11月原料PE價(jià)格大幅上漲又嚴(yán)重壓縮農(nóng)膜生產(chǎn)利潤(rùn)，疊加冬季環(huán)保限產(chǎn)、工業(yè)限電和訂單減少等因素，11—12月的開(kāi)工率始終處于過(guò)去六年最低水平。由于農(nóng)膜厚度新規(guī)是2018年5月1日起實(shí)施，2019年春季使用的薄膜將在2021年進(jìn)行集中替換，我們推測(cè)2021年全年的農(nóng)膜產(chǎn)量約為90萬(wàn)噸。

　　BOPP訂單火爆。目前BOPP產(chǎn)能為652.75萬(wàn)噸，2020年僅投產(chǎn)了1條線。BOPP屬于過(guò)剩產(chǎn)能行業(yè)，歷年開(kāi)工率最高達(dá)到65%。2020年BOPP開(kāi)工率呈現(xiàn)前低后高的特征，上半年開(kāi)工率始終低于55%，處于歷史最低水平，而下半年開(kāi)工率全面超過(guò)2019年，四季度更是達(dá)到60%。高產(chǎn)能基數(shù)結(jié)合不低的開(kāi)工率，2020年全年產(chǎn)量達(dá)到歷史最高403萬(wàn)噸，對(duì)應(yīng)同比增速12.49%。而高產(chǎn)量的背后實(shí)際上是有高需求支撐，尤其下半年海外訂單激增令部分膜廠的訂單排到了兩三個(gè)月之后。2021年1月膜廠新訂單不斷，預(yù)計(jì)2021年全年BOPP產(chǎn)量會(huì)進(jìn)一步增加。

　　家電、汽車(chē)景氣度回升。聚烯烴注塑料中屬家電和汽車(chē)的消費(fèi)體量最大，以下我們通過(guò)對(duì)家電和汽車(chē)行業(yè)的回顧，對(duì)2021年聚烯烴注塑需求進(jìn)行展望。疫情導(dǎo)致全球居民居家時(shí)間大幅延長(zhǎng)，家用電器使用率顯著提高，直接反映在2020年下半年電冰箱、洗衣機(jī)和空調(diào)等家電產(chǎn)量和出口數(shù)據(jù)超預(yù)期增長(zhǎng)，尤其小家電訂單火爆，訂單增加3—8倍不等，華南部分工廠訂單排到6月之后。2021年上半年由于疫情仍在持續(xù)，家電需求保持旺盛，下半年如果疫情封鎖結(jié)束，宅經(jīng)濟(jì)利好消退將令家電需求回落，預(yù)計(jì)聚烯烴注塑需求呈現(xiàn)前高后低特征。

　　2020年汽車(chē)市場(chǎng)走出低谷，汽車(chē)產(chǎn)量自4月起逐漸超過(guò)2019年同期，全年汽車(chē)產(chǎn)量和銷(xiāo)量同比增速均好于2019年，新能源汽車(chē)產(chǎn)銷(xiāo)增速迅猛。截至2020年年底，新能源汽車(chē)保有量達(dá)到492萬(wàn)臺(tái)，相比2019年年底增加30%，相比2018年年底增長(zhǎng)88%。2021年國(guó)家繼續(xù)大力推行促進(jìn)汽車(chē)消費(fèi)的政策，乘聯(lián)會(huì)預(yù)計(jì)乘用車(chē)銷(xiāo)量同比增長(zhǎng)將達(dá)到8%，其他機(jī)構(gòu)預(yù)測(cè)的銷(xiāo)量增速多在4%—11%。這拉動(dòng)了聚烯烴注塑需求。

　　2020年LLDPE與PP價(jià)差總體呈現(xiàn)W走勢(shì)，相比過(guò)去三年的單邊趨勢(shì)，交易的確定性明顯下降。不過(guò)，LLDEP與PP價(jià)差的擴(kuò)大都是發(fā)生在大幅上漲行情中，價(jià)差縮小更多發(fā)生在振蕩或者下跌行情中?？紤]到PP的需求潛力要大于PE，2021年P(guān)P價(jià)格仍然會(huì)高出LLDPE約500點(diǎn)。

　　再看PP與甲醇的價(jià)差。由于甲醇價(jià)格在2020年四季度之前都處于極低水平，所以二者價(jià)差在1500點(diǎn)以上維持了近半年時(shí)間，11月隨著天然氣供應(yīng)受限，國(guó)內(nèi)外氣頭裝置集中停產(chǎn)，甲醇價(jià)格一路上漲，這才將二者價(jià)差拉回1000點(diǎn)以下的合理水平。2021年甲醇價(jià)格在一、四季度要強(qiáng)于PP，在二、三季度要弱于PP，所以預(yù)計(jì)價(jià)差呈現(xiàn)Λ或M形態(tài)，2000元/噸以上仍然是較好的套利機(jī)會(huì)。

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