信用風(fēng)險釋放 高收益?zhèn)袌鲇l(fā)展良機(jī)

　　中國證監(jiān)會黨委日前在傳達(dá)學(xué)習(xí)貫徹中央經(jīng)濟(jì)工作會議精神時指出，堅持底線思維，持續(xù)鞏固資本市場重點領(lǐng)域風(fēng)險防控成效，穩(wěn)妥化解債券違約風(fēng)險。

　　專家認(rèn)為，當(dāng)前債券市場信用風(fēng)險總體可控，明年違約債券余額增速或放緩。隨著債券市場違約風(fēng)險防范化解機(jī)制趨于完善、違約處置效率進(jìn)一步提升，中國高收益?zhèn)袌龌蛴瓉戆l(fā)展機(jī)會。

　　債市新增違約發(fā)行人減少

　　2021年，債券市場信用風(fēng)險呈現(xiàn)出新增違約發(fā)行人減少但新增違約債券數(shù)量增加的特點。評級公司中證鵬元的研報顯示，截至11月22日，本年新增違約發(fā)行人27家，較上年同期下降40%。新增違約債券155只，較上年同期增長10.7%。

　　中誠信國際董事長閆衍近日表示，在相關(guān)方面高度重視防范化解債券違約風(fēng)險的背景下，今年債券市場新增違約發(fā)行人有所減少，但受多家大型民企違約的影響，債券市場信用風(fēng)險仍在持續(xù)釋放。

　　行業(yè)集中度提升是今年新增違約主體最大的特征?！皬男袠I(yè)分布上看，今年以來違約主體涉及12個行業(yè)，地產(chǎn)相關(guān)公司共9家，占比達(dá)33%?！敝凶C鵬元研報指出。

　　廣發(fā)證券首席固收分析師劉郁分析，市場預(yù)期變化等因素，使得個別房地產(chǎn)企業(yè)無法按時兌付部分到期債券。中證鵬元研報指出，高杠桿企業(yè)流動性風(fēng)險顯露，推升行業(yè)境內(nèi)外再融資難度，進(jìn)一步加大高短債企業(yè)的流動性壓力，“短借長投”“激進(jìn)擴(kuò)張”惡果逐漸顯現(xiàn)。

　　加強(qiáng)風(fēng)險防范

　　針對明年應(yīng)如何防范投資風(fēng)險，劉郁說，判斷債券違約風(fēng)險，主要考慮三因素：一是融資政策及信用環(huán)境對發(fā)行人再融資的影響；二是存量債券中弱資質(zhì)主體的占比；三是弱資質(zhì)主體債券到期及回售規(guī)模的時間分布。2022年新增違約產(chǎn)業(yè)主體數(shù)量將維持在相對較低水平，違約債券余額增速將放緩或有所減少。

　　中證鵬元董事長張劍文提示，雖然明年待償還債券規(guī)模會比今年有所下降，但估計將高于2020年，且回售壓力上升，流動性風(fēng)險依然需要關(guān)注，信用評級低的企業(yè)尤其如此。

　　“2022年民營房企境內(nèi)債到期壓力有所緩解，但美元債到期壓力較大，多數(shù)民營房企面臨美元債到期?！眲⒂粽f。

　　長期發(fā)展邏輯被看好

　　業(yè)內(nèi)人士指出，投資者應(yīng)更加注重標(biāo)的資質(zhì)，仔細(xì)發(fā)掘投資機(jī)會。萬聯(lián)證券分析師徐飛表示，2022年信用債投資可關(guān)注經(jīng)濟(jì)長期向好、財政實力偏強(qiáng)區(qū)域的高等級城投債，對于非標(biāo)占比較高、債務(wù)規(guī)模較大、資質(zhì)較弱的主體則應(yīng)謹(jǐn)慎對待，規(guī)避尾部風(fēng)險。

　　中誠信國際研報指出，在穩(wěn)增長背景下，積極財政政策或引導(dǎo)地方政府加大投資力度，可適當(dāng)關(guān)注參與鄉(xiāng)村振興、城市更新等項目的城投平臺。

　　近期，圍繞地產(chǎn)債投資機(jī)會的討論逐漸增多。徐飛認(rèn)為，應(yīng)中長線布局現(xiàn)金流充裕、經(jīng)營風(fēng)格穩(wěn)健的大中型房企投資機(jī)會。興業(yè)證券固收分析師羅婷稱，受信貸政策利好更直接、信用資質(zhì)安全性更高的一部分央企、優(yōu)質(zhì)國企地產(chǎn)債已具備投資價值，尤其是前期受行業(yè)風(fēng)險波及的部分個體的短久期債券。

　　業(yè)內(nèi)人士指出，隨著我國債券市場違約風(fēng)險防范化解機(jī)制趨于完善、違約處置效率進(jìn)一步提升，高收益?zhèn)袌龌蛘嬲瓉戆l(fā)展機(jī)會。

　　深高投資創(chuàng)始合伙人、中債收益?zhèn)乐祵＜医M委員李凱稱，當(dāng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展到一定階段，潛在的債務(wù)風(fēng)險會水落石出，打破剛兌和信用分化對信用風(fēng)險的重新定價，進(jìn)而培養(yǎng)出一批中高風(fēng)險偏好的投資人，資質(zhì)和規(guī)模都弱于投資級發(fā)行人的公司順理成章進(jìn)入債券市場。對于高收益?zhèn)@種在金字塔結(jié)構(gòu)偏中間位置的大類資產(chǎn)，一旦擁有系統(tǒng)的投資人和發(fā)行人，以及合意的風(fēng)險偏好，再配合諸如交易機(jī)制、中介機(jī)構(gòu)、估值機(jī)制、法律制度等相應(yīng)的基礎(chǔ)設(shè)施不斷完善，未來發(fā)展的長期邏輯值得被看好。

　　轉(zhuǎn)自：中國證券報

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