券商并購(gòu)為何總是 “干打雷不下雨”？

　　自新時(shí)代證券掛牌轉(zhuǎn)讓以來(lái)，西部證券和東興證券先后加入競(jìng)購(gòu)陣營(yíng)。而近日隨著兩家券商雙雙宣布退出，這一出券業(yè)并購(gòu)大戲也劃下了“休止符”。

　　近年來(lái)，券商并購(gòu)傳聞四起，但實(shí)際成功案例卻比較少。此前，中信證券和中信建投、第一創(chuàng)業(yè)和首創(chuàng)證券、國(guó)元證券和華安證券均被傳出合并，但均沒(méi)有下文。國(guó)聯(lián)證券和國(guó)金證券的并購(gòu)則在“臨門(mén)一腳”時(shí)突然剎車(chē)。券商并購(gòu)為何屢屢無(wú)疾而終？

　　業(yè)內(nèi)人士指出，首先從券商的并購(gòu)規(guī)模而言，由于證券公司資產(chǎn)規(guī)模較大，不少并購(gòu)項(xiàng)目金額達(dá)百億規(guī)模以上，且跨區(qū)域并購(gòu)、跨股東產(chǎn)業(yè)并購(gòu)的情況比較多，因此在整合過(guò)程中需要非常高的協(xié)調(diào)性，變數(shù)也較大。

　　12月14日，東興證券公告稱(chēng)，退出收購(gòu)新時(shí)代證券股權(quán)的原因主要是，與聯(lián)合收購(gòu)方中國(guó)誠(chéng)通在收購(gòu)條件方面未能達(dá)成一致意見(jiàn)。此前，西部證券的收購(gòu)計(jì)劃也是因聯(lián)合收購(gòu)方的原因告吹。10月19日，西部證券宣告終止收購(gòu)，原因是聯(lián)合收購(gòu)方北京金控沒(méi)有按時(shí)提交內(nèi)部決策文件，導(dǎo)致其無(wú)法于規(guī)定時(shí)間完成資料提交及保證金繳納工作。

　　其次是，同等規(guī)模券商并購(gòu)在業(yè)務(wù)、人員整合等各方面問(wèn)題多、難度大，這也是導(dǎo)致并購(gòu)傳聞難以“落地”的重要原因之一。在業(yè)內(nèi)人士看來(lái)，很多“強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合”的合并是市場(chǎng)的想象，現(xiàn)實(shí)可行性較低。

　　某中小券商非銀分析師分析，當(dāng)前證券行業(yè)盈利保持較高增速，市場(chǎng)空間仍較大，同等規(guī)模的證券公司更偏向于各自獨(dú)立發(fā)展，股東對(duì)證券公司持續(xù)投入，因此行業(yè)比較難看到大規(guī)模的行業(yè)并購(gòu)。

　　相比之下，中小券商在謀求行業(yè)并購(gòu)方面則顯得更加積極。今年以來(lái)，除了新時(shí)代證券，九州證券、金元證券、網(wǎng)信證券、大同證券、華融證券等多家券商都掛牌出讓股權(quán)。但是從過(guò)程來(lái)看，有的標(biāo)的“遇冷”，有的確認(rèn)收購(gòu)方前“幾經(jīng)周折”。東北證券一位分析師表示，主要原因是標(biāo)的質(zhì)量參差不齊，有些還有監(jiān)管處罰、債務(wù)等歷史遺留問(wèn)題，所以收購(gòu)方也會(huì)更加謹(jǐn)慎。

　　不過(guò)，在業(yè)內(nèi)人士看來(lái)，優(yōu)質(zhì)的證券公司股權(quán)仍然搶手，尤其是中小券商有通過(guò)并購(gòu)快速做大做強(qiáng)的動(dòng)力，未來(lái)券商行業(yè)之間的整合并購(gòu)仍將繼續(xù)上演。

　　川財(cái)證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家、研究所所長(zhǎng)陳靂認(rèn)為，券商作為重要的非銀金融組成牌照，有一定的稀缺性，所以也非常吸引各類(lèi)投資者的關(guān)注。未來(lái)依然會(huì)出現(xiàn)一些券商整合，除了有大股東層面的特殊原因之外，有的是實(shí)現(xiàn)優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)，有的則是特色業(yè)務(wù)進(jìn)一步做大，以做強(qiáng)和高質(zhì)量發(fā)展為目的券商并購(gòu)之路會(huì)延續(xù)。

　　“監(jiān)管鼓勵(lì)行業(yè)通過(guò)并購(gòu)做大做強(qiáng)，同時(shí)證券行業(yè)具有規(guī)模效應(yīng)。長(zhǎng)期看，證券公司同業(yè)并購(gòu)動(dòng)力仍在，但純市場(chǎng)化的并購(gòu)整體進(jìn)程會(huì)相對(duì)緩慢?！蹦持行∪淌紫倾y分析師表示。

　　轉(zhuǎn)自： 上海證券報(bào)

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