十大券商策略：跨年行情徐徐展開！提前布局 防患未然 繼續(xù)關(guān)注業(yè)績景氣主線

　　國泰君安證券：逢低布局，結(jié)構(gòu)切換趁現(xiàn)在，跨年行情徐徐展開

　　國泰君安證券表示，下一個(gè)時(shí)點(diǎn)在跨年，逢低布局。上周市場震蕩調(diào)整，上證指數(shù)自8月底以來再次下穿3500點(diǎn)。我們認(rèn)為此輪調(diào)整源于負(fù)面預(yù)期在短期的集中匯聚，市場并無系統(tǒng)性調(diào)整風(fēng)險(xiǎn)。當(dāng)前市場對(duì)分子端下行預(yù)期充分，對(duì)分母端降準(zhǔn)預(yù)期修正亦已反應(yīng)充分，往后看我們認(rèn)為跨年行情將隨年底政策不確定性的下行徐徐展開。1)盈利端：負(fù)增長壓力不會(huì)止步于三季度，未來兩個(gè)季度盈利端仍將繼續(xù)面臨零增長壓力，但市場對(duì)盈利下行已有充分預(yù)期；2)分母端降準(zhǔn)預(yù)期：四季度降準(zhǔn)概率降低，但市場對(duì)此亦已反應(yīng)充分；行至年底，2022Q1寬松預(yù)期會(huì)再次升溫；3)分母端風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)(邊際驅(qū)動(dòng))：當(dāng)前政策不確定性仍處高位，市場對(duì)下階段核心經(jīng)濟(jì)政策的預(yù)期較為模糊。但近期隨房產(chǎn)稅/消費(fèi)稅等政策的推進(jìn)，政策不確定性將開啟下行之路，往后看政策不確定性將隨年底各重要會(huì)議的陸續(xù)召開進(jìn)一步下降，風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)的下行將驅(qū)動(dòng)跨年行情徐徐展開。結(jié)構(gòu)配置上，維持“站在風(fēng)格切換的起點(diǎn)”與“低估值收獲季”的判斷，當(dāng)前逢低布局低估值板塊為最優(yōu)解。

　　行業(yè)配置：從周期向消費(fèi)，從高估值進(jìn)攻向低估值防御。1、消費(fèi)：逐步邁出預(yù)期底部，推薦業(yè)績有支撐且負(fù)面預(yù)期淡化的白酒/生豬/乳業(yè)/汽車零部件等方向；2、券商/銀行：券商在財(cái)富管理驅(qū)動(dòng)下二次成長、行情持續(xù)性將超預(yù)期，銀行Q3盈利繼續(xù)向上，資產(chǎn)質(zhì)量持續(xù)好轉(zhuǎn)；3、新能源：高景氣方向仍具稀缺性，推薦新能源車/光伏/綠電等方向。

　　中信建投證券：“決勝當(dāng)下”能源轉(zhuǎn)型，“布局來年”價(jià)值修復(fù)

　　中信建投證券表示，內(nèi)外流動(dòng)性已顯雙松跡象，行情可以更積極；“決勝當(dāng)下”能源轉(zhuǎn)型行情進(jìn)行時(shí)，“布局來年”價(jià)值股修復(fù)信號(hào)不斷。內(nèi)外流動(dòng)性寬松是今年市場最大的超預(yù)期和邏輯主線，“內(nèi)部看利率、外部看匯率”框架之下，9月內(nèi)外流動(dòng)性“雙緊”à10月“內(nèi)松外緊”à11月已顯現(xiàn)轉(zhuǎn)向“雙松”跡象，行情看法可以更積極：1)國內(nèi)方面，地產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)穩(wěn)步化解，經(jīng)濟(jì)向長期中樞回落，發(fā)改委強(qiáng)力調(diào)控大宗商品驅(qū)散“滯脹”陰云，央行連續(xù)8日超千億逆回購釋放流動(dòng)性展現(xiàn)呵護(hù)態(tài)度，10年期國債利率從10月18日高點(diǎn)3.04%下降12Bp至2.92%。2)國外方面，Taper靴子落地，盡管強(qiáng)非農(nóng)再超預(yù)期，但是10年期美債利率從10月21日高點(diǎn)1.70%下降24Bp至1.46%，我們?cè)谏现苤軋?bào)提示“短期Taper或成為美債利率和美元指數(shù)走強(qiáng)的最后一棒”，目前來看已經(jīng)值得進(jìn)一步觀察和驗(yàn)證。

　　行業(yè)配置：“決勝當(dāng)下”能源轉(zhuǎn)型行情進(jìn)行時(shí)，“布局來年”價(jià)值股修復(fù)信號(hào)不斷。1)“決勝當(dāng)下”：中微觀景氣向好+政策催化不斷+機(jī)構(gòu)持倉合力，四季度新能源車、光伏等能源轉(zhuǎn)型行情仍在途中，此外還可以關(guān)注軍工、半導(dǎo)體等穿越周期的優(yōu)質(zhì)成長股；2)“布局來年”：相對(duì)性價(jià)比回升的優(yōu)質(zhì)藍(lán)籌進(jìn)入“好球區(qū)”，如“缺芯反轉(zhuǎn)”的汽車、前期超跌的消費(fèi)醫(yī)藥、受益于利率回升的銀行。

　　海通證券：今年跨年行情有望較早啟動(dòng)

　　海通證券表示，目前經(jīng)濟(jì)并非典型滯脹，政策環(huán)境友好，股市估值水平尚可，市場下跌風(fēng)險(xiǎn)不大。宏觀政策驅(qū)動(dòng)企業(yè)ROE將繼續(xù)向上，股市微觀資金面充裕，市場上漲基礎(chǔ)仍在。借鑒歷史，跨年行情值得期待，大金融和新基建(硬科技)較優(yōu)，消費(fèi)跟漲。

　　回顧2002年以來(滬深300歷史數(shù)據(jù)始于2002年)A股歲末年初的行情，均有一定程度的跨年行情，只是啟動(dòng)時(shí)間和漲幅會(huì)有差異。啟動(dòng)時(shí)間早晚往往與上年三四季度行情有關(guān)：若三四季度行情較弱，則跨年行情啟動(dòng)偏早，最早于上年11月中啟動(dòng)，如2004、2006、2008、2013、2020、2021年。若三四季度行情較好，則跨年行情啟動(dòng)較晚，1月中下旬甚至2月初才啟動(dòng)，如2002、2005、2007、2010、2011、2014、2015、2016、2017年。其他年份在元旦附近啟動(dòng)?？缒晷星槌掷m(xù)時(shí)間最長112個(gè)交易日、最短僅17個(gè)交易日、平均為45天，滬深300漲幅最大89.6%、最小5.7%、平均22.5%。

　　海通證券認(rèn)為后續(xù)重點(diǎn)關(guān)注三條線索。首選低估的大金融，其次是新基建(硬科技)。消費(fèi)跟隨式反彈。

　　廣發(fā)證券：進(jìn)行“高區(qū)”和“低區(qū)”的均衡配置

　　廣發(fā)證券最新研報(bào)指出，隨著美聯(lián)儲(chǔ)超預(yù)期收縮擔(dān)憂的緩解，結(jié)合歷史可比階段A股“先抑后揚(yáng)”的表現(xiàn)來看，市場發(fā)生系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)概率不高。歷史相似區(qū)間，具備“弱經(jīng)濟(jì)周期屬性”和“自身行業(yè)高景氣”的板塊占優(yōu)。

　　“真空期”建議利用市場震蕩，進(jìn)行“高區(qū)”和“低區(qū)”的均衡配置：1。低估值低配+三季報(bào)景氣觸底改善的內(nèi)需壓艙石(汽車/白電)；2。行業(yè)景氣延續(xù)+新基建穩(wěn)增長(光伏/風(fēng)電/新能源車)；3。 景氣預(yù)期與基金配置雙雙觸底+提價(jià)線索(食品加工)。

　　興業(yè)證券：主線正回歸成長，科技科創(chuàng)吹響反攻號(hào)角

　　興業(yè)證券表示，10月下旬以來，煤炭、石油、地產(chǎn)、鋼鐵等周期行業(yè)二次殺跌，市場進(jìn)入交易“衰退”的階段。市場資金正逐步從周期板塊去尋找新的方向?？萍伎苿?chuàng)方向在經(jīng)歷7月以來的調(diào)整后，當(dāng)前隨著大宗品價(jià)格回落、“類滯脹”擔(dān)憂漸退，壓制板塊的因素已逐步解除。近期TMT、軍工等板塊再度領(lǐng)漲，科技科創(chuàng)已吹響反攻號(hào)角。隨著投資時(shí)鐘轉(zhuǎn)向“衰退”，“寬貨幣、穩(wěn)信用”環(huán)境下，主攻方向?qū)⑦M(jìn)一步回歸高景氣、高增長的科創(chuàng)、科技。

　　隨著內(nèi)外部條件不斷具備，主線正回歸成長，科技科創(chuàng)吹響反攻號(hào)角。結(jié)合三季報(bào)以及明年的景氣展望，重點(diǎn)看好七大科創(chuàng)方向。1)光伏：滲透率將持續(xù)提升，預(yù)計(jì)全年國內(nèi)新增裝機(jī)將超55GW。在需求高景氣的背景下，光伏產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)格仍將維持高位。2)風(fēng)電：國常會(huì)提出“要加快推進(jìn)沙漠戈壁荒漠地區(qū)大型風(fēng)電、光伏基地建設(shè)”，大基地項(xiàng)目有望穩(wěn)步推進(jìn)。3)新能源汽車：受益產(chǎn)業(yè)政策支持、內(nèi)外需求共振，新能源車銷量持續(xù)高增。4)軍工：三季報(bào)業(yè)績亮眼，毛利率加速上升，資本開支充分增長，盈利持續(xù)性較好。25)半導(dǎo)體：2022年半導(dǎo)體設(shè)備銷售額增速有望維持10%以上，國產(chǎn)替代有望繼續(xù)驅(qū)動(dòng)國內(nèi)半導(dǎo)體企業(yè)高景氣。6)5G新基建：經(jīng)濟(jì)下行壓力下，新基建即是穩(wěn)增長的重要方向，也是補(bǔ)短板的關(guān)鍵領(lǐng)域。7)創(chuàng)新藥產(chǎn)業(yè)鏈、CXO:醫(yī)藥板塊隨著前期的調(diào)整，整體性價(jià)比已經(jīng)凸顯。中長期，中國創(chuàng)新藥市場增速將顯著大于仿制藥，預(yù)計(jì)將帶來醫(yī)藥研發(fā)支出的大幅增長，創(chuàng)新藥、CXO板塊景氣度將得到長期支撐。

　　招商證券：趨于平淡，醞釀波動(dòng)，提前布局，防患未然

　　招商證券表示，今年以來，以私募基金為代表的資金是市場增量資金的主流，但是近期流入持續(xù)放緩，市場活躍度也明顯下降。近期，隨著經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)披露，經(jīng)濟(jì)增速下行的態(tài)勢更加明顯，與經(jīng)濟(jì)周期相關(guān)度比較高的上游資源、金融和可選消費(fèi)繼續(xù)調(diào)整，投資者聚焦受經(jīng)濟(jì)影響較小的TMT、必需消費(fèi)和新能源等行業(yè)，以及近期成為新熱點(diǎn)的食品漲價(jià)與元宇宙。往后看，企業(yè)盈利增速呈現(xiàn)持續(xù)回落的態(tài)勢，景氣改善和維持的行業(yè)在減少。而流動(dòng)性雖說談不上緊縮，但央行明顯增加流動(dòng)性的動(dòng)作并不明顯。

　　就目前變量來看，市場缺乏大幅調(diào)整和大幅上漲的邏輯。市場圍繞明年景氣維持的板塊進(jìn)行提前布局的概率存在。前期表現(xiàn)強(qiáng)勢，明年景氣度確定性較高的新能源和軍工可能是市場選擇突破的方向。但是，由于當(dāng)前增量資金不足，若有外部利空的沖擊，市場選擇防御的概率也存在，純低估值銀行券商建材作為防御選擇的可能性也存在。投資者可以考慮兩手布局，等待市場進(jìn)一步明確的信號(hào)。

　　產(chǎn)業(yè)觀察：新華社發(fā)文介紹元宇宙，關(guān)注VR+元宇宙產(chǎn)業(yè)化提速。本周，新華社發(fā)表文章《元宇宙到底是個(gè)啥，會(huì)催生一個(gè)怎樣的“平行世界”》，對(duì)元宇宙進(jìn)行介紹。近期，科技巨頭公司紛紛布局元宇宙，F(xiàn)acebook改名“Meta”彰顯發(fā)展決心，建議關(guān)注VR+元宇宙產(chǎn)業(yè)化提速。

　　安信證券：圍繞“寧組合+CPI”把握震蕩環(huán)境中的布局機(jī)會(huì)

　　安信證券認(rèn)為，隨著Taper節(jié)奏明朗化，市場對(duì)于分母端的憂慮得以緩解，配置重點(diǎn)更聚集于分子端表現(xiàn)。展望四季度至明年上半年，經(jīng)濟(jì)周期大概率將處于底部階段，分子端仍能維持高業(yè)績高增速的品種將更顯稀缺性及配置價(jià)值，我們維持對(duì)以寧組合為代表的高景氣高端制造作為基礎(chǔ)配置的判斷不變。元宇宙等新興產(chǎn)業(yè)方向近期催化不斷，疊加當(dāng)前市場處于業(yè)績空窗期，元宇宙等主題有望獲得資金關(guān)注。

　　建議投資者積極把握市場震蕩環(huán)境中的布局機(jī)會(huì)，結(jié)構(gòu)主線圍繞“寧組合+CPI”，重點(diǎn)把握三條線索：1、以“寧組合”為代表的高景氣長賽道(中長期持續(xù)看好)2、CPI漲價(jià)鏈(提價(jià)個(gè)股帶動(dòng)板塊短期機(jī)會(huì))；3、元宇宙等產(chǎn)業(yè)新方向。重點(diǎn)關(guān)注行業(yè)：風(fēng)電、新能車(鋰電池、汽車零部件)、食品飲料、農(nóng)業(yè)、光伏、半導(dǎo)體(高端芯片/設(shè)備)、軍工等。主題關(guān)注元宇宙、碳中和。

　　華西證券：跨年行情亦是優(yōu)質(zhì)成長股的行情

　　華西證券表示，從外資和公募基金行為看，優(yōu)質(zhì)成長仍是資金增配的方向。企業(yè)三季報(bào)業(yè)績顯示科創(chuàng)板業(yè)績?cè)鏊僖I(lǐng)全A，ROE提升明顯；上游周期、高端制造行業(yè)三季報(bào)業(yè)績高增，其中電氣設(shè)備景氣度進(jìn)一步提升。“碳中和”路線下，新能源產(chǎn)業(yè)鏈有望維持高景氣度。當(dāng)前雙碳政策處于蜜月期，雙碳“1+N”政策體系頂層設(shè)計(jì)文件發(fā)布后，各領(lǐng)域和行業(yè)的政策措施也將陸續(xù)出臺(tái)，構(gòu)建雙碳工作的“四梁八柱”。在碳中和的大背景下，為實(shí)現(xiàn)2060碳中和目標(biāo)，新能源產(chǎn)業(yè)鏈將是產(chǎn)業(yè)政策重點(diǎn)支持的方向，“碳中和”路線下的主題投資有望擴(kuò)散。

　　當(dāng)前A股處于“經(jīng)濟(jì)穩(wěn)增長壓力顯現(xiàn)+逆周期、跨周期政策待發(fā)力+企業(yè)業(yè)績真空期”的階段。隨著各地保供穩(wěn)價(jià)，“脹”的壓力有望在明年一季度緩解，同時(shí)國內(nèi)經(jīng)濟(jì)下行壓力持續(xù)顯現(xiàn)，在穩(wěn)增長、穩(wěn)就業(yè)的目標(biāo)下，四季度宏觀流動(dòng)性有望維持相對(duì)充裕，而不是跟隨美聯(lián)儲(chǔ)收水而轉(zhuǎn)向，這也為A股“跨年行情”奠定基調(diào)。風(fēng)格上，優(yōu)質(zhì)成長是外資和機(jī)構(gòu)資金增配的方向，亦是中長期配置主線。在“碳中和”的大背景下，新能源產(chǎn)業(yè)鏈將是未來持續(xù)高景氣度行業(yè)，鋰電、光伏、儲(chǔ)能、風(fēng)電等板塊，后市或反復(fù)活躍，可重點(diǎn)關(guān)注。

　　具體到行業(yè)配置上，建議“優(yōu)質(zhì)成長”優(yōu)先，兼顧“低估值”：1、受益于“雙碳”政策、行業(yè)景氣度高的優(yōu)質(zhì)成長板塊，如“新能源、新能車”等；2、需提防年內(nèi)低估值板塊逆襲、補(bǔ)漲的機(jī)會(huì)，重點(diǎn)關(guān)注“銀行”等低估值板塊。主題投資關(guān)注“碳中和內(nèi)涵拓展、軍工、數(shù)字經(jīng)濟(jì)、元宇宙”等。

　　山西證券：繼續(xù)關(guān)注成長高景氣與消費(fèi)弱復(fù)蘇

　　山西證券表示，目前A股整體業(yè)績與估值的配比較為合理，宏觀政策、流動(dòng)性環(huán)境較為友好，長期看震蕩向上走勢有望延續(xù)，中短期將延續(xù)震蕩波動(dòng)和結(jié)構(gòu)性行情，建議投資者繼續(xù)關(guān)注業(yè)績景氣主線，一是景氣有望維持高位的新能源、軍工、科創(chuàng)成長方向，二是開始由底部弱勢復(fù)蘇的部分消費(fèi)領(lǐng)域。

　　中長期來看，新能源、高端裝備與科技成長板塊在政策支持和產(chǎn)業(yè)周期上行的背景下有望維持高景氣、高增速，業(yè)績景氣的支撐更為牢固，受中短期經(jīng)濟(jì)和流動(dòng)性影響相對(duì)較小，建議持續(xù)關(guān)注景氣在2022年仍可延續(xù)的鋰礦、光伏、高端裝備制造、半導(dǎo)體、軍工等重點(diǎn)方向，繼續(xù)挖掘優(yōu)質(zhì)標(biāo)的。但需注意，短期看基礎(chǔ)化工和電力設(shè)備及新能源行業(yè)擁擠度已處于較高水平，需要開始警惕尾部風(fēng)險(xiǎn)。消費(fèi)板塊在前期估值調(diào)整過后位置相對(duì)安全，另外前瞻指標(biāo)反映服務(wù)業(yè)景氣度初步復(fù)蘇的信號(hào)，近期我們也看到包括調(diào)味品在內(nèi)的部分消費(fèi)品已經(jīng)進(jìn)行了漲價(jià)，未來上游對(duì)中下游行業(yè)利潤的擠壓也有可能逐步趨于緩和。在不爆發(fā)大規(guī)模疫情的前提下，消費(fèi)在四季度和明年是上半年具備回暖的空間和動(dòng)力，建議結(jié)合個(gè)股性價(jià)比和龍頭屬性，適當(dāng)左側(cè)布局，逐步介入，關(guān)注食品飲料、農(nóng)林牧漁、汽車、家電等板塊。

　　但需注意：1)國內(nèi)消費(fèi)同時(shí)受到居民收入預(yù)期、消費(fèi)傾向、地產(chǎn)周期下行等多重因素的制約，復(fù)蘇進(jìn)程或有波折，非一朝一夕之功，對(duì)消費(fèi)板塊的介入需拉長周期、控制倉位、優(yōu)選龍頭，并持續(xù)關(guān)注業(yè)績預(yù)期的邊際變化以作后續(xù)調(diào)整。2)對(duì)于受短期疫情動(dòng)態(tài)影響十分顯著的線下服務(wù)消費(fèi)相關(guān)板塊如旅游、影院、餐飲等建議暫時(shí)規(guī)避。

　　粵開證券：Taper靴子落地，均衡配置成長+消費(fèi)

　　美聯(lián)儲(chǔ)Taper靴子落地，總體符合市場普遍預(yù)期。當(dāng)前我國經(jīng)濟(jì)面臨著“跨周期調(diào)節(jié)”，后續(xù)面臨著經(jīng)濟(jì)下行壓力加大與PPI維持高位的挑戰(zhàn)。我們認(rèn)為“類滯脹”短期或?qū)⒗^續(xù)演繹擾動(dòng)市場，“滯”的問題大過于“脹”(PPI維持高位但CPI仍處低位，剪刀差刷新歷史記錄)，但長遠(yuǎn)來看，隨著經(jīng)濟(jì)下行壓力漸顯，“統(tǒng)籌做好今明兩年宏觀政策銜接”以及貨幣政策有望開啟“跨周期”調(diào)節(jié)，維持宏觀流動(dòng)性的總體充裕，貨幣政策和信用政策有望轉(zhuǎn)向邊際寬松。

　　對(duì)于后市配置方面，建議均衡配置成長+消費(fèi)板塊：1、堅(jiān)守高景氣高成長板塊的配置機(jī)會(huì)。從三季報(bào)情況來看，科技成長板塊邊際改善明顯，歸母凈利潤增速邊際改善較大的行業(yè)為通信/電氣設(shè)備/計(jì)算機(jī)等，其中半導(dǎo)體、新能源車、光伏設(shè)備等細(xì)分行業(yè)凈利潤累計(jì)增速較高，隨著流動(dòng)性有望邊際寬松，業(yè)績邊際改善+受益于流動(dòng)性寬松，成長板塊有望迎來戴維斯雙擊，建議繼續(xù)關(guān)注以新能源為代表的高景氣高端制造方向的投資機(jī)會(huì)。2、均衡配置下著重挖掘優(yōu)質(zhì)低位品種，尤其是今年以來跌幅較大的大消費(fèi)板塊的低吸機(jī)會(huì)。三季度大消費(fèi)板塊的業(yè)績表現(xiàn)整體較為平淡，休閑服務(wù)、食品飲料以及部分可選消費(fèi)品等大消費(fèi)板塊整體的基金倉位回落居前，接近歷史低位水平，隨著進(jìn)入四季度PPI有望見頂回落，成本壓力將逐步緩解，屆時(shí)消費(fèi)盈利有望企穩(wěn)或環(huán)比改善，建議關(guān)注alpha屬性的優(yōu)質(zhì)大消費(fèi)龍頭公司，增配低估值績優(yōu)板塊，進(jìn)行均衡配置。

　　轉(zhuǎn)自： 券商中國

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