資本市場(chǎng)錯(cuò)位發(fā)展與深度合作要齊頭并進(jìn)

　　隨著北京證券交易所的設(shè)立，我國(guó)資本市場(chǎng)錯(cuò)位發(fā)展的目標(biāo)和特征更為鮮明。筆者認(rèn)為，這也對(duì)未來(lái)三大證券交易所(以下簡(jiǎn)稱證交所)之間的合作提出了新要求。實(shí)行資本市場(chǎng)錯(cuò)位發(fā)展與深度合作的齊頭并進(jìn)，應(yīng)該是未來(lái)資本市場(chǎng)健康發(fā)展的重要一步。

　　以客戶分類為基本依據(jù)，形成與之相適應(yīng)的基礎(chǔ)性制度，為不同實(shí)體企業(yè)提供多樣化融資服務(wù)，為不同投資者提供差異化投資選擇，實(shí)行錯(cuò)位發(fā)展，是我國(guó)資本市場(chǎng)成立以來(lái)，就明確的長(zhǎng)期發(fā)展目標(biāo)。經(jīng)過(guò)逾30年的探索與發(fā)展，已取得豐碩成果并積累了寶貴經(jīng)驗(yàn)。

　　面對(duì)環(huán)境變化和新發(fā)展格局的要求，錯(cuò)位發(fā)展需要在鞏固的基礎(chǔ)上深化，要把融資能力與效率的整體提升有機(jī)地統(tǒng)一起來(lái)，把改善企業(yè)結(jié)構(gòu)與優(yōu)化產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)有機(jī)地統(tǒng)一起來(lái)，把培育合格投資者與激活市場(chǎng)主體活力有機(jī)地統(tǒng)一起來(lái)，真正把錯(cuò)位發(fā)展的差異化優(yōu)勢(shì)轉(zhuǎn)化為融資服務(wù)的多樣化能力。

　　比如說(shuō)，上交所的錯(cuò)位發(fā)展，要增強(qiáng)與間接融資的融合性。在進(jìn)一步增多融資總量基礎(chǔ)上，發(fā)揮持續(xù)優(yōu)化改善我國(guó)整體融資結(jié)構(gòu)的主導(dǎo)作用，加快提高并持續(xù)改變直接融資的占比。要在過(guò)程中優(yōu)化融資主體并與國(guó)家產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整相結(jié)合，做好與商業(yè)銀行等間接融資機(jī)構(gòu)的全方位聯(lián)動(dòng)，重點(diǎn)支持如傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)改造升級(jí)、新興基礎(chǔ)性產(chǎn)業(yè)、現(xiàn)代裝備制造產(chǎn)業(yè)、芯片研制產(chǎn)業(yè)、互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)等企業(yè)的發(fā)展，使錯(cuò)位發(fā)展的重心始終落在為國(guó)家主體經(jīng)濟(jì)服務(wù)、促進(jìn)產(chǎn)業(yè)行業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整優(yōu)化的“靶心”上。又比如，深交所的錯(cuò)位發(fā)展，要強(qiáng)化融資創(chuàng)新的針對(duì)性，強(qiáng)化融資安排的特色性，增強(qiáng)融資方式創(chuàng)新的多樣性，以企業(yè)成長(zhǎng)性為基礎(chǔ)支撐，拓展融資對(duì)象的空間和來(lái)源，突破性支持產(chǎn)、學(xué)、研一體化企業(yè)的發(fā)展。再比如，北交所的錯(cuò)位發(fā)展，要更多發(fā)揮新三板精選層平移后的優(yōu)勢(shì)，創(chuàng)造更多為中小企業(yè)融資服務(wù)的機(jī)會(huì)、手段與方法，從制度保障上形成具有成長(zhǎng)潛力的中小企業(yè)的融資新渠道，使融資難融資貴的歷史性問(wèn)題，通過(guò)制度保障得到根本性改善。

　　資本市場(chǎng)錯(cuò)位發(fā)展越深入，證交所之間的深度合作必然性越大。這是因?yàn)?，一方?，錯(cuò)位發(fā)展的質(zhì)效必然需要通過(guò)深度合作來(lái)鞏固甚至放大，深度合作可以拓展錯(cuò)位發(fā)展的空間。另一方面，錯(cuò)位發(fā)展中的不足，必然需要利用深度合作來(lái)緩釋甚至化解，深度合作能夠強(qiáng)化錯(cuò)位發(fā)展的自我調(diào)整能力。因此，要主動(dòng)處理好全局與局部、眼前與長(zhǎng)遠(yuǎn)、持續(xù)探索與主動(dòng)突破的關(guān)系，重點(diǎn)做好“市場(chǎng)預(yù)期引導(dǎo)、信息交流共享和合格投資者培育”的深度合作工作。

　　市場(chǎng)預(yù)期是影響甚至決定資本市場(chǎng)發(fā)展動(dòng)力與力量的重要因素之一，引導(dǎo)市場(chǎng)預(yù)期的理性，既是資本市場(chǎng)健康發(fā)展的內(nèi)在要求，又是證交所必須履行的基本責(zé)任。因此，證交所之間要從戰(zhàn)略謀劃與管理手段的結(jié)合上，通過(guò)合作內(nèi)容的“全面性”來(lái)體現(xiàn)深度合作。從戰(zhàn)略謀劃上講，要強(qiáng)化“發(fā)展目標(biāo)、政策解讀、行業(yè)分析和風(fēng)險(xiǎn)控制原則”等方面的合作，通過(guò)不同證交所的差異化引導(dǎo)，向市場(chǎng)傳遞出有利于形成市場(chǎng)理性預(yù)期的積極與長(zhǎng)期因素。從管理手段上講，要加強(qiáng)“基礎(chǔ)制度、重要手段、關(guān)鍵環(huán)節(jié)和監(jiān)管規(guī)則”等內(nèi)容的合作，注重前瞻性溝通，以市場(chǎng)運(yùn)行的透明化、公正化，過(guò)程性影響甚至消除非理性波動(dòng)的市場(chǎng)因素與行為。

　　在信息交流共享的深度合作方面，證交所之間要通過(guò)信息交流共享的系統(tǒng)性合作，形成市場(chǎng)監(jiān)管的乘數(shù)效應(yīng)。一是要加快信息系統(tǒng)的互聯(lián)互通。在不影響錯(cuò)位發(fā)展競(jìng)爭(zhēng)性原則前提下，對(duì)“運(yùn)行規(guī)則、操作流程、管理手段”等信息系統(tǒng)，應(yīng)盡可能全部放開(kāi)，對(duì)“客戶資料、調(diào)研報(bào)告、行業(yè)分析”等信息系統(tǒng)，可選擇性放開(kāi)，減少信息交流共享的制度性成本。二是加大對(duì)重大、敏感和特定信息的聯(lián)合開(kāi)發(fā)。依據(jù)國(guó)家不同時(shí)期政策調(diào)整和市場(chǎng)變化實(shí)際，對(duì)影響資本市場(chǎng)主導(dǎo)力量、重要對(duì)象、風(fēng)險(xiǎn)狀態(tài)等內(nèi)容信息，以及容易被二級(jí)市場(chǎng)投資者忽視或因能力無(wú)法判斷分析的信息，實(shí)行分專題、分重點(diǎn)的聯(lián)合采集與集中研判，并主動(dòng)借用第三方市場(chǎng)力量，實(shí)行專屬信息從被動(dòng)性接受向主動(dòng)性發(fā)現(xiàn)的轉(zhuǎn)變。三是建立突發(fā)性事件信息的及時(shí)互報(bào)互通機(jī)制。

　　在合格投資者培育的深度合作方面，證交所之間要加大合格投資者特別是個(gè)人投資者培育的力度，并主要通過(guò)市場(chǎng)投資風(fēng)險(xiǎn)教育的方式來(lái)完成。證交所之間要形成投資者風(fēng)險(xiǎn)教育的強(qiáng)大合力和聲勢(shì)，做到既形式多樣又內(nèi)容豐富，可以通過(guò)政策制度解讀與案例剖析相結(jié)合的方式，并采取形式多樣的投資工具普及性教育，教育和培育投資者使用和利用必要的投資工具，來(lái)選擇買賣的時(shí)機(jī)、對(duì)象和數(shù)量，從源頭培育理性的市場(chǎng)力量，以合格投資者的持續(xù)積累，形成具有梯度承受能力的不同投資者群體，動(dòng)態(tài)消減市場(chǎng)中過(guò)度投機(jī)情緒與盲目冒險(xiǎn)行為。

　　(杜靜系資深財(cái)經(jīng)評(píng)論人、原銀監(jiān)會(huì)“三個(gè)辦法一個(gè)指引”起草專家之一； 杜磊系武漢金控集團(tuán)資產(chǎn)管理部副部長(zhǎng))（作者： 杜靜 杜磊）

　　轉(zhuǎn)自： 上海證券報(bào)

　　【版權(quán)及免責(zé)聲明】凡本網(wǎng)所屬版權(quán)作品，轉(zhuǎn)載時(shí)須獲得授權(quán)并注明來(lái)源“中國(guó)產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟(jì)信息網(wǎng)”，違者本網(wǎng)將保留追究其相關(guān)法律責(zé)任的權(quán)力。凡轉(zhuǎn)載文章及企業(yè)宣傳資訊，僅代表作者個(gè)人觀點(diǎn)，不代表本網(wǎng)觀點(diǎn)和立場(chǎng)。版權(quán)事宜請(qǐng)聯(lián)系：010-65363056。

延伸閱讀