債券市場有支撐

　　7月降準(zhǔn)后債券市場上漲，疊加散點疫情、資金偏寬等因素影響，當(dāng)月收益率調(diào)整幅度較大。進入8月后，債券市場多空交織，呈現(xiàn)窄幅震蕩格局。短期看不到明確的催化劑來打破市場僵局。

　　近期出爐的多項數(shù)據(jù)印證國內(nèi)經(jīng)濟存在一定下行壓力，工業(yè)生產(chǎn)回落，消費服務(wù)受疫情影響走弱，投資增速放緩，地產(chǎn)投資在嚴(yán)調(diào)控背景下韌性減弱，就業(yè)數(shù)據(jù)表現(xiàn)不強?；久鎸袌鋈杂兄?。

　　通脹抬升和政府債供給放量對市場造成壓制。供給因素主導(dǎo)工業(yè)品價格漲幅明顯，PPI高位運行。下半年以來，一直擾動債券市場預(yù)期的地方債供給問題依然存在，前期發(fā)行進度較慢，年內(nèi)剩余幾個月的待發(fā)行規(guī)模預(yù)期較大。

　　資金面的平滑主要取決于央行。貨幣政策穩(wěn)字當(dāng)頭的取向未變，降準(zhǔn)后央行的MLF操作和月末逆回購?fù)斗?，結(jié)合相關(guān)發(fā)言表態(tài)，都顯示流動性總量將處于合理充裕狀態(tài)，盡管期間可能會因政府債繳款等因素出現(xiàn)階段性擾動，但大幅收緊概率較低。因此，債券仍有票息價值，保持適度杠桿。

　　目前市場對寬信用存在分歧。隨著地方債發(fā)行提速、信貸形勢分析會議偏寬表態(tài)、國常會宣布新增3000億元支小再貸款額度，市場對財政發(fā)力和寬信用托底的預(yù)期發(fā)酵。

　　另一方面，考慮到對隱性債務(wù)和房地產(chǎn)行業(yè)的強監(jiān)管一直未有松動，近期的金融數(shù)據(jù)反映實體融資需求不足，在缺乏寬信用抓手的情況下，實際效果存在疑慮，在新的數(shù)據(jù)驗證前處于觀察狀態(tài)。

　　站在當(dāng)前位置，10年國債距離2020年上半年的歷史低水平僅相差30-40bp左右，但現(xiàn)階段的疫情和政策背景已不同于當(dāng)時。在目前較低絕對收益率和信用利差環(huán)境下，債券市場可能因理財監(jiān)管、政策調(diào)控、情緒沖擊等因素而出現(xiàn)超調(diào)。

　　在震蕩行情中，保留一定的資產(chǎn)流動性空間進行波段操作，利于經(jīng)濟金融形勢明朗后的及時應(yīng)對調(diào)整。

　　轉(zhuǎn)自： 證券時報

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