北交所帶來新機遇 五大投資人士談掘金策略

　　北京證券交易所即將成立，未來將打造服務(wù)創(chuàng)新型中小企業(yè)主陣地，這會給A股市場帶來哪些機遇？哪些板塊或者行業(yè)更受益？普通投資者應(yīng)該如何把握？

　　對此，中國基金報記者專訪了南方基金權(quán)益投資部基金經(jīng)理雷嘉源、諾德基金基金經(jīng)理曾文宏、光大保德信專戶權(quán)益投資部投資經(jīng)理畢成、永贏基金策略分析師戴清、金鷹基金相關(guān)人士。這些投資人士認為，北交所設(shè)立有助于提振市場信心，利好新三板投行做得好的券商、“專精特新”企業(yè)、交易所系統(tǒng)IT企業(yè)等。

　　北交所設(shè)立

　　有助于提振市場信心

　　中國基金報記者：深化新三板改革，設(shè)立北京證券交易所，您認為對資本市場會有哪些影響？

　　雷嘉源：深化新三板改革，設(shè)立北京證券交易所，確立了以基礎(chǔ)層、創(chuàng)新層為銜接的中國特色多層次資本市場模式，打通了以北京證券交易所為主陣地的服務(wù)專精特新企業(yè)的金融支持實體經(jīng)濟新通道。

　　曾文宏：資本市場核心功能在于更好地支持實體經(jīng)濟，北交所的設(shè)立也是明確提出支持“專精特新”企業(yè)的定位。北交所的設(shè)立對于資本市場來說，影響是正面的，有助于提振信心，所以指數(shù)層面近期也有不錯表現(xiàn)。對風(fēng)格的影響不大，因為目前的市場格局表現(xiàn)還是以滬深兩市自身內(nèi)在結(jié)構(gòu)性牛市為主。

　　畢成：此前，流動性和上市通道不暢為制約新三板發(fā)展的主要因素，新三板掛牌公司數(shù)量在近年有所回落。北交所的建立將打通新三板掛牌企業(yè)的上市融資渠道，預(yù)計可以更好地調(diào)動企業(yè)掛牌的積極性，推動掛牌企業(yè)數(shù)量的新一輪增長，未來投資者門檻也有望降低，將進一步激發(fā)市場活力，提升市場流動性。也有很多人說北交所會是真正的“中國納斯達克”，使中小創(chuàng)新型企業(yè)得到更多的市場關(guān)注。

　　戴清：北交所設(shè)立將補足我國資本市場在支持中小民營企業(yè)方面的短板，將推動更多中小微企業(yè)在資本市場融資，資金配置效率將提升一個大臺階。

　　金鷹基金：中小企業(yè)融資一直是我國經(jīng)濟發(fā)展過程中融資主體的短板，由于中小企業(yè)的發(fā)展?fàn)可娴轿覈木蜆I(yè)、制造業(yè)投資等多方面，補上這塊短板是非常有必要的。借助北交所，更多具有成長潛力的專精特新“小巨人”將進入到資本市場的視野。

　　由于此前新三板發(fā)展緩慢主要是由于市場流動性不足，但目前北交所較為核心的上市制度，以及能改善市場流動性的投資者門檻等制度較原有新三板制度未有較大變革，因此短期看，北交所設(shè)立對資本市場的影響可能并不顯著，但中長期來看，隨著制度改革的推進，可能成為那些具有發(fā)展?jié)摿χ行∑髽I(yè)的金融沃土。

　　決定市場風(fēng)格持續(xù)走向的仍是公司業(yè)績，“專精特新”企業(yè)能夠借助北交所的融資紅利，加大研發(fā)、產(chǎn)能的投放，得到不斷壯大的話，市場資金也會青睞于這些公司。

　　券商、IT企業(yè)、

　　“專精特新”受惠

　　中國基金報記者：如何看待其中投資機會？哪些領(lǐng)域或者板塊更為受益？

　　雷嘉源：北京證券交易所在企業(yè)上市方面將與滬深交易所形成差異化競爭，從而也具備了其獨特的投資機會。部分在科創(chuàng)板和創(chuàng)業(yè)板需要花費較長上市時間的中小企業(yè)在新三板將得到更加漸進式的發(fā)展機會，從而在中小企業(yè)的投資上帶來了更多的機會。

　　曾文宏：我認為投資機會主要體現(xiàn)在三方面：第一，新三板投行做得好的券商；第二，新三板上的“專精特新”企業(yè)以及持股這些“專精特新”企業(yè)的相關(guān)A股企業(yè)；第三，交易所系統(tǒng)IT企業(yè)。

　　畢成：長期來看，可以關(guān)注專精特新屬性突出的公司。在中國制造業(yè)產(chǎn)業(yè)升級的背景下，中小企業(yè)是鏈接中國產(chǎn)業(yè)鏈的重要部分，也有望逐步發(fā)展成為具有核心競爭力的龍頭，尤其是“專精特新”中小企業(yè)。當(dāng)前新三板精選層的掛牌公司主要集中在資本貨物、技術(shù)硬件設(shè)備等制造業(yè)，以及醫(yī)藥等領(lǐng)域，與“專精特新”的行業(yè)特點高度重合，預(yù)計北交所未來的上市公司也將與“專精特新”目標(biāo)企業(yè)之間的畫像重合度較高。

　　戴清：我們認為兼具β和α屬性的中小公司能獲得較好投資效果。β屬性即意味著公司主營業(yè)務(wù)所處的賽道未來幾年高增長，如半導(dǎo)體、軍工、高端機械、CMO等部分賽道。α屬性即公司有較強的競爭優(yōu)勢(技術(shù)、研發(fā)、客戶等)，且未來公司市占率提升的路徑比較清晰明確。對于當(dāng)前的新三板精選層和創(chuàng)新層公司的強α屬性或尚未體現(xiàn)，不過考慮到專精特新企業(yè)中有1000多家單項冠軍企業(yè)，可以關(guān)注優(yōu)選賽道的北交所上市與專精特新名單重疊的公司，當(dāng)下α屬性或較強。

　　金鷹基金：從“專精特新”上市企業(yè)的行業(yè)分布來看，有機械、化工、醫(yī)藥、電子等行業(yè)，其中機械65家，占比超20%。從上市企業(yè)數(shù)量占比來看，“專精特新”企業(yè)的中游制造占比明顯高于科創(chuàng)板和創(chuàng)業(yè)板，制造業(yè)升級的導(dǎo)向明顯。

　　篩選新三板公司

　　更需鑒別成長性

　　中國基金報記者：對于新三板公司，投資思路和方式是否有變化？哪些指標(biāo)是您比較關(guān)注的？

　　雷嘉源：對于新三板企業(yè)和滬深交易所的股票篩選上具有本質(zhì)上的一致性，也即企業(yè)屬于創(chuàng)新經(jīng)濟細分行業(yè)的龍頭企業(yè)，企業(yè)所創(chuàng)造的產(chǎn)品有利于推動社會的發(fā)展和進步。在企業(yè)的歷史業(yè)績增速，所處行業(yè)增長水平和未來發(fā)展空間以及企業(yè)在所處細分領(lǐng)域的市場占有率，是我們在投資中比較關(guān)注的。

　　曾文宏：有變化，更關(guān)注細分子行業(yè)的空間和成長性，尤為看重具體公司的成長性。必須有能力挖掘真成長，避免偽成長。

　　畢成：無論是新三板還是北交所，選股的思路都需要從基本面出發(fā)，尋找成長性、運營狀況、科研投入整體情況都較好的公司，以長期價值為基礎(chǔ)，綜合考慮所處賽道、業(yè)務(wù)優(yōu)勢特色、細分市場地位等因素，優(yōu)選持續(xù)成長性良好的個股?？梢灾攸c關(guān)注“專精特新”屬性突出的公司，在其中挑選高ROE、高成長性的公司。

　　戴清：對于傳統(tǒng)龍頭我們會更加關(guān)注經(jīng)營規(guī)模、經(jīng)營狀況是否穩(wěn)健、資產(chǎn)質(zhì)量等等，而對于北交所上市的中小企業(yè)，我們應(yīng)該更關(guān)注公司的成長性。成長性主要分為細分賽道的成長及公司份額的提升，此外需要更加注意細分領(lǐng)域的特殊屬性，比如半導(dǎo)體材料為小而美的賽道，企業(yè)之間的并購或許是中后期制勝的關(guān)鍵因素；軍工產(chǎn)業(yè)鏈上的相關(guān)企業(yè)的供應(yīng)鏈情況，民用市場的開拓也尤為重要等等。

　　注意經(jīng)營、

　　業(yè)績波動大等風(fēng)險

　　中國基金報記者：投資中小創(chuàng)新企業(yè)，需要注意哪些風(fēng)險點？

　　雷嘉源：投資中小創(chuàng)新企業(yè)，背后更加需要關(guān)注企業(yè)的持續(xù)經(jīng)營風(fēng)險和業(yè)績波動風(fēng)險。

　　曾文宏：風(fēng)險點主要有幾個，財務(wù)造假風(fēng)險，行業(yè)核心技術(shù)顛覆風(fēng)險，公司核心團隊集體出走風(fēng)險等等。

　　畢成：創(chuàng)新型中小企業(yè)具有業(yè)績波動大、經(jīng)營風(fēng)險較高的特點，能否選擇出長期具備成長能力的公司還需要自下而上的深入挖掘。需要關(guān)注的風(fēng)險包括公司產(chǎn)品的行業(yè)空間是否足夠大， 產(chǎn)品有沒有被其他更新的技術(shù)替代的風(fēng)險，客戶結(jié)構(gòu)是否過度集中等等方面。

　　戴清：一是政策風(fēng)險，當(dāng)前這些企業(yè)都受到政策、資金的強力支持，后續(xù)需要密切關(guān)注政策扶持力度的減弱及退出節(jié)奏；二是信息不透明容易造成投資失誤，及時跟進產(chǎn)業(yè)鏈變化情況，另外，對于高新技術(shù)企業(yè)，單個核心技術(shù)人員或總監(jiān)對公司經(jīng)營發(fā)展的影響程度遠大于國企或大公司，需要及時跟蹤了解公司核心人員的工作狀態(tài)、募集資金使用等情況。

　　借道新三板基金

　　布局有“技巧”

　　中國基金報記者：如果投資者借道公募基金參與這一投資機會，您認為應(yīng)該如何篩選產(chǎn)品？有哪些注意事項？

　　雷嘉源：投資者借道公募基金參與這一機會，應(yīng)當(dāng)更加關(guān)注相應(yīng)管理人在新三板市場歷史的參與深度和廣度，關(guān)注管理人產(chǎn)品在精選層改革一年多來受益于精選層改革的表現(xiàn)情況。在評價產(chǎn)品時，可以多角度進行分析，分散化投資，充分利用好公募基金普惠金融的特點。

　　畢成：公募基金投資于新三板時通常會存在一定的投資比例限制，投資者在篩選產(chǎn)品時也需要關(guān)注基金整體投資的配置風(fēng)格。

　　由于新三板公司大多屬于成長創(chuàng)新型企業(yè)，業(yè)績波動較大，投資者可以選擇歷史上對回撤控制較好的基金參與新三板精選層及北交所的投資機會，并關(guān)注基金在新三板投資上的分散程度及總倉位等信息，選擇適合自身風(fēng)險偏好的基金進行投資。

　　戴清：中小型企業(yè)前期成長的核心競爭力更多來自于“?！焙汀熬钡臉I(yè)務(wù)能力，所以建議可以關(guān)注有相關(guān)產(chǎn)業(yè)、技術(shù)背景的基金經(jīng)理管理的基金產(chǎn)品，但該類產(chǎn)品波動相對較大，建議風(fēng)險承受能力較強的投資者選擇。

　　轉(zhuǎn)自： 證券時報

　　【版權(quán)及免責(zé)聲明】凡本網(wǎng)所屬版權(quán)作品，轉(zhuǎn)載時須獲得授權(quán)并注明來源“中國產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟信息網(wǎng)”，違者本網(wǎng)將保留追究其相關(guān)法律責(zé)任的權(quán)力。凡轉(zhuǎn)載文章及企業(yè)宣傳資訊，僅代表作者個人觀點，不代表本網(wǎng)觀點和立場。版權(quán)事宜請聯(lián)系：010-65363056。

延伸閱讀