近日，部分緊跟流量上市公司的券商研報獲得了褒貶不一的流量聚焦，包括從終局思維出發(fā)對上市公司40年后業(yè)績的“遠瞻”，以及對個股估值“三萬億元從頭越”的研判等。對于普通投資者而言，其關(guān)注的核心在于，這些充滿了“奇思妙想”(奇特的思考角度、美妙的“錢景”預(yù)判)的券商研報究竟靠譜嗎？
如果從監(jiān)管要求角度來看，研報整體必須是靠譜的。根據(jù)監(jiān)管定義，證券研究報告是指“證券公司、證券投資咨詢機構(gòu)對證券及證券相關(guān)產(chǎn)品的價值、市場走勢或者相關(guān)影響因素進行分析，形成證券估值、投資評級等投資分析意見，制作證券研究報告，并向客戶發(fā)布的行為”。同時，監(jiān)管規(guī)則明確要求，“研究方法專業(yè)審慎，分析結(jié)論具有合理依據(jù)”。
但如果從市場實踐來看，研報在個體質(zhì)量上確實差異很大。為加強對發(fā)布證券研究報告業(yè)務(wù)自律管理和證券分析師聲譽風險管理，中國證券業(yè)協(xié)會去年5月份對相關(guān)執(zhí)業(yè)規(guī)范和執(zhí)業(yè)行為準則進行了修訂。此外，去年多家頭部券商因研究報告違規(guī)而受到監(jiān)管部門處罰。
在對于研報靠譜還是雷人的爭議中，支持研報觀點的正方希望從研報中看到投資趨勢，而反方則注重研報的邏輯是否禁得住推敲和時間檢驗。正反雙方看似各執(zhí)一詞，其實共同的訴求是尋找到市場中真正的“投資價值”。
作為A股市場中毫無爭議的變量，投資價值其實是有明確邊界的。它需要標的、時點、價格和投資行為等因素的配合。對應(yīng)上文所說的“預(yù)測40年后業(yè)績”而言，無論其預(yù)測結(jié)果是否靠譜，用終局思維來指導(dǎo)目前的投資是明顯的時效錯配。
簡單來說，價值投資所指導(dǎo)的長期持有，并不是一根單純向上的直線，期間必然經(jīng)歷的曲折復(fù)雜，也不是絕大多數(shù)投資者所能負擔的。更何況，40年的遠觀，對于目前只有31歲的A股市場而言，確實不是非常理想的觀測維度。
因此，在筆者看來，券商研報的預(yù)測，并不是對趨勢判斷越遠越好，即便是“奇思妙想”，也應(yīng)該嚴守邊界思維，真正做到方法專業(yè)審慎、結(jié)論有理有據(jù)。
轉(zhuǎn)自： 證券日報
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