選股之術(shù)與價值投資之道

　　永贏基金經(jīng)理常遠研究視野廣闊，在周期、制造、消費等領(lǐng)域內(nèi)均有深厚積淀。在這些擅長的領(lǐng)域內(nèi)，常遠不僅挖掘出小眾行業(yè)輪胎股的投資機會，也在白酒、新能源等領(lǐng)域獲得很多超額收益。常遠善于以價值投資的視角自下而上發(fā)掘個股機會，投資上注重性價比和安全邊際，構(gòu)建行業(yè)較為分散的均衡組合。

　　尋找企業(yè)真實價值之“錨”

　　常遠，理學(xué)博士，擁有9年證券相關(guān)從業(yè)經(jīng)驗，曾任易方達基金行業(yè)研究員、權(quán)益投資部投資經(jīng)理、基金經(jīng)理，現(xiàn)任永贏消費主題基金、永贏穩(wěn)健增長一年基金的基金經(jīng)理。統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，其管理的兩只產(chǎn)品業(yè)績均很出色。

　　在投資風(fēng)格上，常遠以價值投資理念作為指導(dǎo)，自下而上選股，采取均衡的配置策略。

　　常遠認(rèn)為，選股是“術(shù)”，價值投資是“道”，“術(shù)”一定不能背離“道”。

　　關(guān)于擇股，他更加注重企業(yè)長期盈利能力和現(xiàn)金流的變現(xiàn)價值。常遠強調(diào)，第一，投資股票本質(zhì)上是投資公司，最終的回報來源是企業(yè)中長期盈利的增長和變現(xiàn)。第二，價值投資重要之處在于判斷股票和企業(yè)的價值之“錨”。在股票交易中，對于標(biāo)的價值的衡量標(biāo)準(zhǔn)不能經(jīng)常變換，否則會導(dǎo)致投資風(fēng)格漂移，結(jié)果也難以保證。第三點是關(guān)于安全邊際。常遠認(rèn)為，買到便宜的價格是獲得更大回報的前提。即使企業(yè)的商業(yè)模式很好、公司很優(yōu)秀，但如果買貴了，回報率也會打折扣。他舉例稱，短期遭遇負(fù)面消息，但核心競爭力不受影響的龍頭公司，如果股價短期出現(xiàn)下跌，可能就是好的買點。另外，在市場關(guān)注度較低的行業(yè)中，也可能挖掘到一些有超額收益的股票。

　　他表示，會從長期盈利現(xiàn)金流的折現(xiàn)價值去考量企業(yè)價值，重點關(guān)注企業(yè)盈利能力、盈利持續(xù)性、成長性和確定性，這4個維度落實到個股，即對應(yīng)到商業(yè)模式、核心競爭力、市場空間、發(fā)展階段等要素。

　　常遠坦言，投資過程涉及選股、資產(chǎn)配置、擇時，每增加一個環(huán)節(jié)，投資的勝率會有所降低，如果要解決這個矛盾，需要解決好“道和術(shù)”的問題。常遠強調(diào)，最終的“道”要回到價值投資的理念中，而關(guān)鍵在于“術(shù)”即選股的成敗，這決定了組合的風(fēng)險收益差異。“術(shù)”不離“道”，必須在選股過程中把好第一關(guān)。

　　采取均衡配置策略

　　常遠稱會用均衡配置的思路去做投資。首先，權(quán)益類基金面臨的市場波動風(fēng)險在所難免，而通過均衡配置可以對沖幾類風(fēng)險。一是對沖宏觀經(jīng)濟風(fēng)險，在不同經(jīng)濟周期下，不同行業(yè)股票表現(xiàn)不一，均衡配置可以平衡行業(yè)波動。二是對沖貨幣政策即利率風(fēng)險，尤其是那些對利率敏感性較高的資產(chǎn)。此外，均衡配置還能對沖一部分產(chǎn)業(yè)自身的風(fēng)險。

　　常遠指出，優(yōu)秀的產(chǎn)品風(fēng)險收益比特征較穩(wěn)定，由于無法做到讓組合中的股票都呈現(xiàn)同樣的風(fēng)險收益比特征，因此需要篩選非常多的標(biāo)的，去構(gòu)架理想中的組合，意即所謂的均衡配置。

　　“在投資中還必須平衡短期收益和中長期收益之間的沖突”，常遠強調(diào)，只有同時兼顧中長期和短期的收益，才能幫助提升持有人的盈利體驗，這也是公募基金產(chǎn)品的初衷。

　　對于后市，常遠認(rèn)為，二季度反彈是流動性超預(yù)期寬松帶來的市場風(fēng)險偏好上行，反彈持續(xù)性較難判斷。隨著中美經(jīng)濟逐步恢復(fù)，流動性收縮不可避免。相對于2020年，今年大多數(shù)企業(yè)的盈利都實現(xiàn)了快速增長，預(yù)計明年部分企業(yè)的盈利增長勢頭可能會削弱，疊加流動性收緊的壓力，明年投資難度可能會更大。行業(yè)方面，大方向上關(guān)注食品飲料、消費、傳媒、醫(yī)藥等。

　　轉(zhuǎn)自： 證券時報

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