再通脹交易 黃金為何落伍？

　　通脹預(yù)期緩和，美聯(lián)儲(chǔ)可能更快收縮刺激政策的擔(dān)憂被拋之腦后，金價(jià)近一周上漲0.98%，小幅震蕩回升，創(chuàng)下本月以來(lái)首個(gè)周漲幅。

　　從更長(zhǎng)期范圍來(lái)看，金價(jià)的表現(xiàn)恐怕并不能讓人滿意。自從紐商所期金在去年8月突破2000美元關(guān)口后，金價(jià)便開始調(diào)頭向下，今年以來(lái)，期貨黃金下跌近6%；現(xiàn)貨黃金更是下跌6.17%。再通脹交易已興起一段時(shí)間，但作為傳統(tǒng)上最佳抵御通脹的工具，黃金為何如此黯淡無(wú)光？

　　實(shí)際利率波動(dòng)有限

　　黃金價(jià)格隨著宏觀經(jīng)濟(jì)因素而波動(dòng)?？傮w來(lái)看，黃金在金融市場(chǎng)動(dòng)蕩時(shí)期受到青睞，在全球經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)良好時(shí)下跌。利率上升和美元升值對(duì)黃金價(jià)格構(gòu)成壓力，而通脹率上升、利率下降和美元走軟對(duì)金價(jià)提供支撐。

　　今年金價(jià)下跌的首要原因是，各國(guó)開始大規(guī)模接種新冠疫苗以來(lái)，作為亂世避風(fēng)港的安全資產(chǎn)，黃金這種貴金屬的價(jià)值開始衰退。去年8月，疫情肆虐，給全球經(jīng)濟(jì)和社會(huì)帶來(lái)動(dòng)蕩時(shí)，金價(jià)創(chuàng)下每盎司2070美元的歷史高點(diǎn)。但隨著去年11月份疫苗開始推出后，全球控制疫情的方法和手段被逐步證實(shí)有效，機(jī)構(gòu)對(duì)安全資產(chǎn)的需求減少。

　　同時(shí)，美債實(shí)際利率波動(dòng)有限，沒(méi)能足夠刺激對(duì)黃金的需求。自2006年以來(lái)，黃金價(jià)格和債券實(shí)際收益率呈現(xiàn)出近乎完美的反向關(guān)系。從市場(chǎng)角度來(lái)看，美國(guó)政府債券的實(shí)際收益率上升后，投資者會(huì)更偏好這類資產(chǎn)，從黃金轉(zhuǎn)向美國(guó)國(guó)債和通脹保值債券。在這個(gè)過(guò)程中，黃金價(jià)格應(yīng)該會(huì)下跌；相反，當(dāng)美國(guó)國(guó)債實(shí)際收益率下降時(shí)，黃金價(jià)格往往會(huì)攀升。從今年各項(xiàng)指標(biāo)來(lái)看，反映通脹預(yù)期的一系列指標(biāo)出現(xiàn)了大幅上漲，但名義利率扣除通脹預(yù)期后，反映實(shí)際利率的指標(biāo)卻處于窄幅波動(dòng)區(qū)間，并沒(méi)有能夠真正驅(qū)動(dòng)黃金價(jià)格。

　　此外，通脹水平可能沒(méi)有達(dá)到驅(qū)動(dòng)金價(jià)的水平。財(cái)富管理公司SCM Direct首席投資官米勒表示，從歷史上看，通脹率6%之內(nèi)，股票比黃金提供了更好的保護(hù)，而黃金只有在通脹率超過(guò)6%后才會(huì)發(fā)揮作用。

　　實(shí)物需求減弱

　　另一對(duì)黃金的直接需求來(lái)自于實(shí)物資產(chǎn)的購(gòu)買，而這一驅(qū)動(dòng)因素上，央行購(gòu)入、珠寶消費(fèi)等領(lǐng)域均出現(xiàn)了減弱的跡象。

　　新冠疫情導(dǎo)致世界各國(guó)央行對(duì)黃金的需求下降。根據(jù)世界黃金協(xié)會(huì)的數(shù)據(jù)，2020年全球央行對(duì)黃金的需求下降了近60% 。2020年第四季度，各國(guó)央行凈買入44.8噸黃金，此前一年同期，央行凈買入量約為140.7噸。

　　同時(shí)，去年金價(jià)走強(qiáng)，使得一些央行在疫情爆發(fā)期間出售黃金以換取流動(dòng)性。在2020年，全球有7個(gè)央行減少了他們的黃金儲(chǔ)備。

　　此外，疫情影響了全球珠寶銷售，去年上半年，全球珠寶需求同比下降46%，至572噸，而目前疫情在印度等地還在擴(kuò)散，黃金作為奢侈品的需求并沒(méi)有出現(xiàn)任何恢復(fù)跡象。2020年，金幣的年度總需求量比2019年下降了34%，根據(jù)世界黃金協(xié)會(huì)，這是歷史上年度最低需求量。

　　投資者對(duì)實(shí)物支持的交易所交易基金缺乏興趣，是今年金價(jià)下跌的另一個(gè)原因。在2020年出現(xiàn)大幅資金流入之后，有實(shí)物支持的黃金ETF的資產(chǎn)規(guī)模出現(xiàn)下降。Lyxor 數(shù)據(jù)顯示，黃金交易所交易產(chǎn)品今年凈流出109億美元。

　　ETF作為價(jià)格跟蹤工具，出現(xiàn)資金外流一方面是因?yàn)辄S金價(jià)格下跌，另一方面是市場(chǎng)對(duì)其與通脹的相關(guān)性有新看法。ETF提供商Tabula首席執(zhí)行官萊特爾對(duì)資金外流進(jìn)行了解釋，稱黃金與通脹之間的長(zhǎng)期相關(guān)性不是很有效，認(rèn)為黃金是對(duì)沖通脹的工具的觀念相對(duì)過(guò)時(shí)。

　　轉(zhuǎn)自： 證券時(shí)報(bào)

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