拉抬股價(jià)為目的的“市值管理” 法律界人士不認(rèn)可

　　隨著某微博大V爆料為上市公司“市值管理”遭遇“賴賬”后，一家又一家上市公司被牽扯進(jìn)“坐莊疑云”中。對(duì)此，證監(jiān)會(huì)近期表態(tài)，對(duì)于以市值管理之名實(shí)施操縱市場(chǎng)、內(nèi)幕交易等行為，證監(jiān)會(huì)將秉持“零容忍”態(tài)度。

　　多位法律界人士向《證券日?qǐng)?bào)》記者表示，雖然關(guān)于市值管理的概念眾說紛紜，但利用私募基金拉抬股價(jià)行為，顯然已經(jīng)不屬于市值管理的范疇，而是滑向了操縱股價(jià)的深淵。

　　價(jià)值管理？還是價(jià)格管理？

　　“市值管理一般指公司建立的一種長效組織機(jī)制，效力于追求公司價(jià)值最大化，為股東創(chuàng)造價(jià)值，并且通過與資本市場(chǎng)保持準(zhǔn)確、及時(shí)的信息交互傳導(dǎo)，維護(hù)各關(guān)聯(lián)方之間關(guān)系的相對(duì)動(dòng)態(tài)平衡?！鄙虾Ｘ?cái)經(jīng)大學(xué)法學(xué)院副教授李睿在接受《證券日?qǐng)?bào)》記者采訪時(shí)表示，市值管理是一種將企業(yè)經(jīng)營發(fā)展、資本市場(chǎng)運(yùn)作和利益相關(guān)方管理這三方面相結(jié)合的戰(zhàn)略管理模式，從本質(zhì)上看是有利于市場(chǎng)發(fā)展的。

　　而操縱股價(jià)是一種惡意操縱證券市場(chǎng)的行為，它利用市場(chǎng)運(yùn)動(dòng)的某些規(guī)律性，人為控制股價(jià)進(jìn)行獲利。李睿介紹，這種行為也被市場(chǎng)普遍稱之為“坐莊”，是市場(chǎng)嚴(yán)厲打擊的違法行為，而所謂“莊家”就是指通過某種非法手段，影響甚至控制股票走勢(shì)的“大戶”或機(jī)構(gòu)。

　　李睿表示，市值管理與股票坐莊最關(guān)鍵的區(qū)別，是著眼于價(jià)值管理還是價(jià)格管理。市值管理著眼于公司的價(jià)值創(chuàng)造，是建立在價(jià)值管理基礎(chǔ)上的，是價(jià)值管理的延伸。而股票坐莊著眼于價(jià)格管理，上市公司實(shí)際控制人或大股東，勾結(jié)莊家做高股價(jià)，然后以回扣返點(diǎn)形式吸引公募基金以及券商資管接盤，美其名曰“市值管理”，但本質(zhì)上屬于利用資金或者信息優(yōu)勢(shì)操縱證券市場(chǎng)的行為。

　　中國政法大學(xué)博士生導(dǎo)師胡繼曄對(duì)《證券日?qǐng)?bào)》記者表示，操縱股價(jià)行為披著市值管理的外衣，便具有較高的違法隱蔽性，亦容易滋生違法行為。

　　胡繼曄建議，監(jiān)管部門應(yīng)針對(duì)市值管理出臺(tái)詳細(xì)的規(guī)范性文件，明確哪些行為屬于市值管理，市值管理有哪些尺度和紅線，這樣不僅能夠規(guī)范證券市場(chǎng)交易，也促使市值管理陽光化、透明化。

　　內(nèi)外配合打擊操縱市場(chǎng)行為

　　雖然對(duì)于市值管理的界定與規(guī)范還有待落實(shí)，但操縱市場(chǎng)行為有著明確的法律定義。德恒上海律師事務(wù)所陳波律師對(duì)《證券日?qǐng)?bào)》記者介紹，操縱市場(chǎng)，包括利用資金優(yōu)勢(shì)或信息優(yōu)勢(shì)以圖影響證券交易價(jià)格或交易量等，認(rèn)定的主要依據(jù)是證券法第55條、《刑法》第182條和最高人民法院、最高人民檢察院關(guān)于辦理操縱市場(chǎng)刑事案件的司法解釋，這些條文羅列了常見的操縱市場(chǎng)行為，并為非常見操縱市場(chǎng)情形預(yù)留了兜底條款。

　　陳波說：“對(duì)于操縱市場(chǎng)行為的懲處，法律有明文規(guī)定，包括行政處罰、民事賠償、刑事責(zé)任。已經(jīng)基本做到了有法可依。執(zhí)法、審判過程中的立案調(diào)查數(shù)量、查處力度對(duì)于操縱市場(chǎng)行為的防范，有著重大的影響?！?/p>

　　一旦被認(rèn)定是操縱市場(chǎng)行為，行政責(zé)任包括責(zé)令依法處理其非法持有的證券，沒收違法所得，并處以違法所得一倍以上十倍以下的罰款；沒收違法所得或者違法所得不足一百萬元的，處以一百萬元以上一千萬元以下的罰款。單位操縱證券市場(chǎng)的，還會(huì)對(duì)直接負(fù)責(zé)的主管人員和其他直接責(zé)任人員給予警告，并處以五十萬元以上五百萬元以下的罰款。民事責(zé)任主要是賠償投資者的損失。情節(jié)嚴(yán)重的違法者，還將面臨五年以下有期徒刑或者拘役的刑事責(zé)任，情節(jié)特別嚴(yán)重的，會(huì)處五年以上十年以下有期徒刑，并處罰金。

　　北京行尚律師事務(wù)所刑事部主任陳高慧在接受《證券日?qǐng)?bào)》記者采訪時(shí)表示，界定操縱市場(chǎng)行為的特征，要看是否有濫用市場(chǎng)優(yōu)勢(shì)非法控制市場(chǎng)的行為，是否屬于非法控制市場(chǎng)，則需要依照證券交易價(jià)格或者交易量來判定。

　　陳高慧認(rèn)為，應(yīng)該建立內(nèi)部和外部相互配合的監(jiān)管機(jī)制，因?yàn)槟壳跋嚓P(guān)制度側(cè)重于行為發(fā)生后的監(jiān)管和處罰，而上市公司本身缺乏自我監(jiān)督和管理。

　　“最高人民檢察院已經(jīng)在全國探索開展涉案企業(yè)合規(guī)改革試點(diǎn)工作，而上市公司建立合規(guī)管理制度，將董、監(jiān)、高相關(guān)人員進(jìn)行合規(guī)管理，有利于加強(qiáng)內(nèi)部監(jiān)督和企業(yè)誠信經(jīng)營意識(shí)的建立，從內(nèi)部制約操縱行為的發(fā)生?！标惛呋壅f。（作者：王麗新）

　　轉(zhuǎn)自：證券日?qǐng)?bào)

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