專家解讀市場“有趣的現(xiàn)象” 研究A股應立足中國經(jīng)濟 邏輯判斷莫忽略變量因素

　　近日，中國證監(jiān)會主席易會滿公開表示，“當前，市場上出現(xiàn)了一些有趣的現(xiàn)象。比如，部分學者、分析師關注外部因素遠遠超過國內(nèi)因素，對美債收益率的關注超過LPR、Shibor和中國國債收益率，對境外通脹預期的關注超過國內(nèi)CPI?！?/p>

　　對此，多位專家對《證券日報》記者表示，“有趣的現(xiàn)象”出現(xiàn)的原因，在于過度解讀海外市場，研究美股更多的是對全球資本市場的影響，而研究A股則應立足中國經(jīng)濟?！坝蟹治鋈耸空驹贏股國際化的角度，用國際視野去看待美股與A股的波動，并試圖找到其中的內(nèi)在聯(lián)系。但兩個市場的波動既有自身特點，也有較大差異性，例如，中國與美國的貨幣政策就大不相同?！?/p>

　　過度關注海外市場

　　會對A股產(chǎn)生誤區(qū)

　　中國人民銀行行長易綱和中國證監(jiān)會主席易會滿近日的公開講話，都透露出巨大的信息量。易綱的表態(tài)釋放出穩(wěn)定的信號，尤其是對穩(wěn)定資本市場具有正面作用。易會滿則對上述“有趣的現(xiàn)象”表示，“對這種現(xiàn)象我不作評價，但對照新發(fā)展格局，建議大家做些思考。”

　　有分析人士指出，這是監(jiān)管層對國內(nèi)分析人士的分析框架和邏輯做出了善意提醒，確實值得深入思考。

　　英大證券首席經(jīng)濟學家李大霄向《證券日報》記者表示，過度關注外部因素，實則是一個錯誤的邏輯判斷。對美股和美債的研究，更多基于全球資本市場的重要變量因素的考量；研究中國資本市場，應更多考慮中國市場的變量因素，將這個權重放得更高一些，也要放得更重一些，不能本末倒置。就目前來看，很多專家學者和研究員，思考問題的邏輯更多站在美國市場方面，將中國市場的變量因素忽略了，這是分析問題的邏輯判斷出了問題。

　　李大霄還認為，研判美股和A股的道理是相通的，但也要注意區(qū)分，美股的影響更多是對全球股市的影響，影響A股走勢的根本原因還是在于中國經(jīng)濟的發(fā)展情況，最終考量因素還是中國市場本身，例如，中國的貨幣政策和股市政策一旦出現(xiàn)調(diào)整，都將影響A股的基本面。

　　申銀萬國證券首席市場專家桂浩明告訴《證券日報》記者，導致“有趣的現(xiàn)象”出現(xiàn)的因素有很多。近期A股市場波動較大，但宏觀政策相對穩(wěn)定，分析師需要找到波動的原因，而近期美股為代表的全球資本市場都波動較大，很可能是A股波動的誘因之一，因此在研究基本面時會更多關注到美股波動情況?！傲硗猓赡苁橇⒆鉇股國際化的思考邏輯，分析師對美股等全球股市波動進行了很多討論，這更多是研究方法或研究邏輯的問題。”

　　桂浩明強調(diào)，在經(jīng)濟全球化背景下，研究海外市場固然沒錯，但要有主次之分，要分清關鍵點和非關鍵點的區(qū)別，站在國際化視野角度，要提供更多準確的國際市場基本面信息。但過度研究海外市場基本面、而忽略中國市場的實際問題，這種情況下的研究成果可能不夠準確。因此，研究A股市場，還是應該立足于中國經(jīng)濟發(fā)展情況。

　　研究A股市場波動

　　首先要立足中國經(jīng)濟

　　有分析人士指出，長期以來，美股和A股的走勢大多呈現(xiàn)負相關性，有時更是呈現(xiàn)“同跌不同漲”的現(xiàn)象。對此，業(yè)內(nèi)專家認為，美股與A股存在較大差異性，在一些時期呈現(xiàn)負相關性也是正?，F(xiàn)象，畢竟中國與美國采取的貨幣政策都不一致嘛。

　　對于A股與美股的關系，桂浩明認為，兩個市場“同跌不同漲”的現(xiàn)象是存在的，且是長期存在的，其中主要因素之一在于宏觀經(jīng)濟波動及貨幣政策調(diào)整的步調(diào)都不同。例如，當前美國采取的是相對擴張性貨幣政策，而中國主導的還是穩(wěn)健性貨幣政策。在穩(wěn)健性貨幣政策下，A股市場出現(xiàn)調(diào)整很正常，尤其是在缺乏穩(wěn)健投資者支持的背景下，很容易會受到海外股市下跌的影響。

　　李大霄也表示，美國的貨幣政策可能會影響全球股市，這是不得不考慮的因素之一。但如果將美國因素作為分析A股市場波動的唯一依據(jù)，就不可避免地陷入了以偏概全的誤區(qū)。

　　桂浩明強調(diào)，中國對股市的研究目前仍缺乏一個明確標準，在制度建設上仍有不完善或不完整的地方，需要進一步改進。如何確立一個完善、規(guī)范的A股研究機制，既要立足中國經(jīng)濟，也要放眼全球市場，這才是專家學者及分析師最需要思考的問題。

　　“要解決這個問題，可能需要很長一段過程，例如，培養(yǎng)成熟的機構投資者，加強輿論引導工作等，要讓市場對政策的調(diào)整做出及時反應，也要讓投資者發(fā)揮積極作用?！惫鸷泼鞅硎荆珜嶋H上，投資者教育工作確實存在很大難度。

　　轉(zhuǎn)自：證券日報

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