盛幫股份新三板轉(zhuǎn)戰(zhàn)創(chuàng)業(yè)板能否脫胎換骨？

　　盛幫股份所處車用橡膠制品行業(yè)企業(yè)眾多，準(zhǔn)入門檻較低，億元以上規(guī)模企業(yè)更少，市場(chǎng)集中度低，市場(chǎng)面臨激烈競(jìng)爭(zhēng)。

　　在上市關(guān)鍵期，盛幫股份(831247.NQ)實(shí)控人卻發(fā)生了離婚訴訟，把這家名不見經(jīng)傳的汽車配件廠商推向市場(chǎng)前臺(tái)。目前，盛幫股份已連遭深交所三輪問詢，據(jù)深交所最新消息，創(chuàng)業(yè)板上市委定于2022年1月21日審議盛幫股份的首發(fā)事項(xiàng)。

　　資料顯示，盛幫股份是專業(yè)從事橡膠材料制品研發(fā)、生產(chǎn)和銷售的高新技術(shù)企業(yè)，為汽車、電氣、航空等領(lǐng)域客戶提供密封橡膠產(chǎn)品。

　　21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者注意到，相較創(chuàng)業(yè)板上市公司的普遍高額融資計(jì)劃，所屬汽車配件行業(yè)的盛幫股份融資項(xiàng)目則相對(duì)佛系，其募投計(jì)劃顯示，公司募資額僅為1.87億元，擬分別投向密封(絕緣)制品制造系統(tǒng)改擴(kuò)、研發(fā)中心建設(shè)和智慧管理平臺(tái)建設(shè)。而在2019年和2020年，盛幫股份準(zhǔn)備上市前兩次突擊分紅金額就高達(dá)4330萬元。

　　一邊高分紅，一邊小額募資，盛幫股份立足小眾、低端汽配市場(chǎng)，卻計(jì)劃闖關(guān)深交所創(chuàng)業(yè)板，其成長性如何，能帶給市場(chǎng)多少期待？

　　“久困”于新三板

　　盛幫股份成立于2004年，設(shè)立之初就專注汽車類橡膠密封產(chǎn)品，主要參與低端產(chǎn)品市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)，產(chǎn)品技術(shù)含量低、競(jìng)爭(zhēng)激烈、應(yīng)用領(lǐng)域單一。時(shí)至招股書簽署日，盛幫股份核心產(chǎn)品近60%仍是服務(wù)于汽車配套領(lǐng)域。

　　2018年至2021年上半年報(bào)告期，盛幫股份營收分別為2.20億元、2.44億元、2.72億元和1.55億元，歸母凈利潤分別為3054.25萬元、3395.46萬元、7685.46萬元和3657.32萬元。盛幫股份在報(bào)告期內(nèi)營收增長緩慢，凈利潤卻實(shí)現(xiàn)大幅增長。

　　但回溯盛幫股份的發(fā)展歷史不難發(fā)現(xiàn)，其凈利潤高增長僅存在于上市關(guān)鍵期，實(shí)際上盛幫股份近20年的經(jīng)營顯示，公司始終難以擺脫業(yè)績?cè)鲩L困境。

　　據(jù)21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者調(diào)查，盛幫股份的業(yè)績?cè)鲩L可分為四個(gè)時(shí)期，2006年至2009年，公司平均年?duì)I收為3628.90萬元，2010年至2013年，公司年均營收達(dá)到1.03億元，2014年至2017年，公司年均營收1.42億元，此次報(bào)告期內(nèi)，公司的年均營收才達(dá)到2.45億元。從2010年起計(jì)算，經(jīng)過了十年的經(jīng)營，盛幫股份的營收才實(shí)現(xiàn)翻倍，其間僅緩慢增長1億元。

　　在業(yè)界分析人士看來，盛幫股份成長性不足，主要是由于其所在行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)激烈，企業(yè)規(guī)模普遍較小所導(dǎo)致。招股書中，盛幫股份稱目前公司的主要產(chǎn)品為汽車類、電氣類和航空類三大產(chǎn)品，但報(bào)告期內(nèi)，公司的汽車類和電氣類產(chǎn)品的銷售收入占主營業(yè)務(wù)收入的比例分別達(dá)89.58%、85.94%、84.74%和80.90%，尤其是汽車類產(chǎn)品營收仍占比50%以上。

　　盛幫股份所處車用橡膠制品行業(yè)企業(yè)眾多，準(zhǔn)入門檻較低，億元以上規(guī)模企業(yè)更少，市場(chǎng)集中度低，市場(chǎng)面臨激烈競(jìng)爭(zhēng)。

　　21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者走訪北京多家汽配店了解到，盛幫股份主營業(yè)務(wù)產(chǎn)品往復(fù)油封、旋轉(zhuǎn)油封、靜密封等汽車橡膠產(chǎn)品屬于低端產(chǎn)品，價(jià)格低廉，如果做汽車大額配件更換，上述產(chǎn)品甚至是免費(fèi)贈(zèng)送。

　　盛幫股份在招股書中透露，其往復(fù)油封、旋轉(zhuǎn)油封、靜密封產(chǎn)品在2021年上半年售價(jià)僅分別為每件0.97元、6.20元和1元。

　　聚焦汽配低端市場(chǎng)顯然成為盛幫股份營收增長面臨的主要問題，其科技性、創(chuàng)新性、成長性缺失也成為其不受資本青睞的主要因素。

　　2014年4月18日，盛幫股份掛牌新三板市場(chǎng)，直至2020年12月2日才在股轉(zhuǎn)系統(tǒng)暫停轉(zhuǎn)讓。掛牌6年間，公司股票長期缺少投資者關(guān)注，股價(jià)甚至長期低于公司凈資產(chǎn)，2019年年底，盛幫股份每股凈資產(chǎn)為6.69元，股價(jià)僅在3.6元/股左右，市凈率僅為0.5。

　　2020年，盛幫股份計(jì)劃IPO上市，公司股價(jià)才提得到大幅提升，截至停牌為每股24.99元，截至2021年9月30日，盛幫股份總市值9.26億元，每股凈資產(chǎn)為9.23元，公司市盈率為12.05倍。

　　掛牌新三板前6年，盛幫股份長期沒有受到資本關(guān)注，無法進(jìn)行資本運(yùn)作，直至2020年2月，盛幫股份為進(jìn)入新三板精選層，才以6.70元/股、近乎公司凈資產(chǎn)的價(jià)格向22名公司核心員工定向發(fā)行了32萬股。截至新三板分層管理辦法發(fā)布之日，盛幫股份僅完成過一次定向發(fā)行股票，募集資金共計(jì)920萬元。同時(shí)，盛幫股份實(shí)際控制人賴凱的朋友通過股權(quán)轉(zhuǎn)讓，以8.59元/股的價(jià)格受讓公司部分股份，轉(zhuǎn)讓部分總價(jià)為241.38萬元。

　　通過關(guān)聯(lián)關(guān)系，盛幫股份掛牌8年時(shí)間才完成兩次融資，累積金額僅1134.40萬元，公司才因此滿足了定向發(fā)行股票累計(jì)融資額不低于1000萬元的新三板精選層要求。

　　市場(chǎng)成長性危機(jī)

　　新三板時(shí)期表現(xiàn)平平的盛幫股份，依賴報(bào)告期業(yè)績?cè)鲩L擬沖刺創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)，其后市經(jīng)營在市場(chǎng)看來仍將是公司發(fā)展最大問題。

　　盛幫股份稱，公司產(chǎn)品的主要應(yīng)用領(lǐng)域在汽車、電氣和航空行業(yè)，其中汽車和電氣領(lǐng)域報(bào)告期內(nèi)收入占比均超過 80%，汽車制造和電氣設(shè)備行業(yè)與宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)具有較明顯的相關(guān)性，因此宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)對(duì)公司經(jīng)營業(yè)績有著較大的影響。

　　盛幫股份汽車類產(chǎn)品主要應(yīng)用于傳統(tǒng)燃油汽車市場(chǎng)，尤其依賴低端的國內(nèi)自主品牌車型。報(bào)告期內(nèi)，公司汽車類產(chǎn)品主營業(yè)務(wù)收入分別為1.40億元、1.39億元、1.53億元和8279.80萬元，收入變化趨勢(shì)與我國汽車行業(yè)市場(chǎng)需求波動(dòng)總體保持一致。

　　統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，我國汽車產(chǎn)銷量于2017年達(dá)到頂峰，后受外部貿(mào)易環(huán)境變化、經(jīng)濟(jì)增速放緩、環(huán)保標(biāo)準(zhǔn)切換等因素影響，2018年至2019年我國汽車產(chǎn)銷量持續(xù)下滑，至2019年我國汽車產(chǎn)銷量分別下降至2572.10萬輛和2576.90萬輛。

　　2018年，我國傳統(tǒng)燃油汽車銷量經(jīng)歷了28年以來首次下降，汽車行業(yè)進(jìn)入調(diào)整期，盛幫股份汽車類產(chǎn)品銷售收入也隨之減少。目前，汽車行業(yè)正在經(jīng)歷由燃油汽車逐步向新能源汽車的轉(zhuǎn)變，新能源汽車驅(qū)動(dòng)裝置不需要裝載燃油發(fā)動(dòng)機(jī)，因此新能源汽車的發(fā)展對(duì)傳統(tǒng)燃油車零部件供應(yīng)商將造成明顯沖擊。

　　盛幫股份對(duì)于新能源汽車的市場(chǎng)轉(zhuǎn)變顯然沒有做好準(zhǔn)備，報(bào)告期內(nèi)，公司來自新能源汽車領(lǐng)域的營業(yè)收入分別為1萬元、109.33萬元、143.97萬元和128.90萬元，銷售金額幾乎可以忽略不計(jì)。

　　對(duì)此，公司認(rèn)為，報(bào)告期內(nèi)在電氣領(lǐng)域、航空領(lǐng)域和核電領(lǐng)域的開發(fā)初見成效，2018年至今，雖然公司汽車領(lǐng)域收入占比下降，但電氣領(lǐng)域趨于穩(wěn)定，航空領(lǐng)域快速增長，核電領(lǐng)域尚待持續(xù)培育，一定程度可以彌補(bǔ)汽車領(lǐng)域收入的下降。

　　但是目前公司來自電氣和航空領(lǐng)域的主營業(yè)務(wù)收入合計(jì)占比僅在30%，電氣領(lǐng)域同樣面臨宏觀下行周期，公司寄托希望的航空新領(lǐng)域收入目前貢獻(xiàn)營收僅在1000萬元規(guī)模。

　　同時(shí)，21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者注意到，其航空領(lǐng)域產(chǎn)品60%以上是來料加工，意味著公司并不掌握核心技術(shù)，僅是后期產(chǎn)品樹形代加工業(yè)務(wù)。

　　據(jù)了解，2021年傳統(tǒng)燃油車汽車市場(chǎng)繼續(xù)萎縮，已明顯影響到盛幫股份的業(yè)績，截至2021年前三季度公司歸母凈利潤為4880.92萬元，同比下滑了21.87%。2021年，盛幫股份業(yè)績大概率會(huì)出現(xiàn)下滑。

　　產(chǎn)品有無定價(jià)權(quán)

　　不僅營收面臨增長壓力，盛幫股份的銷售定價(jià)權(quán)同樣受到獨(dú)立性質(zhì)疑。

　　盛幫股份核心產(chǎn)品汽車類往復(fù)油封產(chǎn)品的主要客戶是長城汽車、遠(yuǎn)景汽配、上汽集團(tuán)、航天三菱、江淮汽車。旋轉(zhuǎn)油封產(chǎn)品主要客戶是法士特、長城汽車、遠(yuǎn)景汽配、航天三菱、江淮汽車，其中法士特和長城汽車收入規(guī)模明顯高于其他客戶，2018年至2020年，公司來自法士特和長城汽車兩大客戶的旋轉(zhuǎn)油封收入合計(jì)占比分別達(dá)29.60%、54.57%、61.09%。

　　靜密封產(chǎn)品主要客戶是長城汽車、遠(yuǎn)景汽配、浙江博弈、航天三菱、江蘇東方汽車裝飾件、比亞迪，其中長城汽車、遠(yuǎn)景汽配、浙江博弈的收入規(guī)模明顯高于其他客戶。

　　報(bào)告期內(nèi)，公司汽車領(lǐng)域前十名客戶銷售收入分別為1.02億元、1.04億元、1.16億元和6313萬元，分別占營收比例為46.56%、42.70%、42.48%和40.63%。

　　這意味著盛幫股份在報(bào)告期內(nèi)，營收主要依賴國產(chǎn)自主低端汽車品牌。公司不僅沒有打開高端品牌市場(chǎng)，并且對(duì)上述主要客戶的銷售產(chǎn)品價(jià)格還呈現(xiàn)持續(xù)下滑態(tài)勢(shì)。

　　盛幫股份稱，報(bào)告期內(nèi)公司汽車類產(chǎn)品各年度價(jià)格持續(xù)小幅下降，主要受年降政策影響所致。公司所處汽車零部件行業(yè)存在價(jià)格逐年下降的調(diào)整慣例即“年降政策”。因?yàn)槠囌噺S的新車型銷售價(jià)格呈逐年下降趨勢(shì)，因此在零部件批量采購時(shí)，會(huì)根據(jù)整車定價(jià)要求零部件供應(yīng)商逐年適當(dāng)下調(diào)供貨價(jià)格，并逐級(jí)傳遞到汽車零部件全行業(yè)，通常年降政策對(duì)零配件產(chǎn)品售價(jià)影響較大。

　　2018年至2020年，盛幫股份存在年降合約的產(chǎn)品收入占比平均在50%上下，年降政策將影響公司一半的業(yè)績。

　　盛幫股份認(rèn)為，公司具備獨(dú)立面向市場(chǎng)獲取業(yè)務(wù)的能力，客戶資源不存在重大不確定性，在客戶穩(wěn)定性和業(yè)務(wù)持續(xù)性方面不存在重大風(fēng)險(xiǎn)，但是在年降政策下，盛幫股份的汽車類產(chǎn)品不得不持續(xù)下調(diào)價(jià)格，價(jià)格下調(diào)將持續(xù)壓縮公司盈利能力，這造成了公司產(chǎn)品自主定價(jià)權(quán)的缺失。

　　目前，盛幫股份所在行業(yè)和主要客戶均面臨著宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)變化、行業(yè)產(chǎn)業(yè)政策調(diào)整等不利變化，燃油汽車需求下降，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)不斷加劇，公司還未上市就已面臨經(jīng)營業(yè)績不能持續(xù)增長的風(fēng)險(xiǎn)。

　　轉(zhuǎn)自：21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道

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