新三板做市商放榜！最高100%減免手續(xù)費(fèi)

2022年1月14日，全國(guó)股轉(zhuǎn)公司發(fā)布了2021年四季度做市商評(píng)價(jià)結(jié)果、2021年做市商年度評(píng)優(yōu)結(jié)果。九州證券成為年度最佳做市商，安信證券、開(kāi)源證券等獲得優(yōu)秀，中信建投成為年度最佳進(jìn)步做市商。

據(jù)介紹，做市商評(píng)價(jià)體系從做市規(guī)模、流動(dòng)性提供和報(bào)價(jià)質(zhì)量三個(gè)方面共設(shè)置7項(xiàng)評(píng)價(jià)指標(biāo)，實(shí)施3年以來(lái)，全國(guó)股轉(zhuǎn)公司定期發(fā)布評(píng)價(jià)結(jié)果，向季度綜合排名前列的做市商給予不同程度的交易經(jīng)手費(fèi)減免，已累計(jì)減免近4000萬(wàn)元。

值得注意的是，A股市場(chǎng)的做市制度有望進(jìn)一步擴(kuò)容。日前，證監(jiān)會(huì)已經(jīng)對(duì)科創(chuàng)板做市相關(guān)政策征求意見(jiàn)，科創(chuàng)板做市的推出已經(jīng)可以期待，未來(lái)相關(guān)做市業(yè)務(wù)成為券商爭(zhēng)奪的重點(diǎn)，大券商也將陸續(xù)入局。

12家券商獲獎(jiǎng)

2022年1月14日，全國(guó)股轉(zhuǎn)公司發(fā)布了2021年四季度做市商評(píng)價(jià)結(jié)果、2021年做市商年度評(píng)優(yōu)結(jié)果，年度評(píng)優(yōu)包括“年度最佳做市商”等共6個(gè)獎(jiǎng)項(xiàng)，合計(jì)12家做市商榮獲單項(xiàng)評(píng)優(yōu)。

股轉(zhuǎn)中心表示，做市商評(píng)價(jià)體系從做市規(guī)模、流動(dòng)性提供和報(bào)價(jià)質(zhì)量三個(gè)方面共設(shè)置7項(xiàng)評(píng)價(jià)指標(biāo)，對(duì)做市商的做市行為進(jìn)行多角度評(píng)價(jià)。

2021年做市商年度評(píng)優(yōu)在結(jié)合各季度做市商評(píng)價(jià)結(jié)果的基礎(chǔ)上，共評(píng)選出“年度最佳做市商”等六個(gè)單項(xiàng)評(píng)優(yōu)獎(jiǎng)，評(píng)優(yōu)結(jié)果為：九州證券榮獲“年度最佳做市商”，安信證券、開(kāi)源證券榮獲“年度優(yōu)秀做市商”，中信建投榮獲“年度最佳進(jìn)步做市商”，申萬(wàn)宏源、安信證券、天風(fēng)證券、廣發(fā)證券、開(kāi)源證券榮獲“年度優(yōu)秀做市規(guī)模做市商”，九州證券、開(kāi)源證券、東北證券、中泰證券、安信證券榮獲“年度優(yōu)秀流動(dòng)性提供做市商”，財(cái)通證券、銀河證券、開(kāi)源證券、國(guó)泰君安、中信建投榮獲“年度優(yōu)秀報(bào)價(jià)質(zhì)量做市商”。

從評(píng)選結(jié)果上來(lái)看，最大的變化是九州證券代替申萬(wàn)宏源成為最佳做市商，九州證券近年新三板做市業(yè)務(wù)進(jìn)步一直比較快。該公司在2020年的年報(bào)中披露，公司當(dāng)年做市業(yè)務(wù)成交量10.01億股，占新三板做市總成交量的14.85%；公司成交額51.87 億元，占新三板做市總成交額的13.76%；公司做市企業(yè)數(shù)量84家，按做市企業(yè)數(shù)量排名市場(chǎng)第2名。

在全國(guó)股轉(zhuǎn)公司做市商季度評(píng)價(jià)中，2020年1-4季度，九州證券綜合排名穩(wěn)步上升，分別位列第七名、第三名、第二名、第一名；在全國(guó)股轉(zhuǎn)公司 2020年做市商年度評(píng)優(yōu)中，以綜合排名第二的成績(jī)獲得"年度優(yōu)秀做市商"、"年度優(yōu)秀流動(dòng)性提供做市商"兩項(xiàng)榮譽(yù)。

對(duì)于獲獎(jiǎng)的做市商而言，最直接受益的部分是手續(xù)費(fèi)減免。全國(guó)股轉(zhuǎn)公司表示，2021年，在深化新三板改革，設(shè)立北京證券交易所的背景下，全國(guó)股轉(zhuǎn)系統(tǒng)做市交易市場(chǎng)活力顯著增加，做市總成交額較上年增長(zhǎng)38.30%，全國(guó)股轉(zhuǎn)公司累計(jì)減免做市交易經(jīng)手費(fèi)2000余萬(wàn)元，較上年增加77.58%，切實(shí)降低了做市商開(kāi)展做市業(yè)務(wù)成本。

根據(jù)《全國(guó)中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)做市商評(píng)價(jià)指引（試行）》，13家做市商獲得2021年四季度做市交易經(jīng)手費(fèi)減免資格，合計(jì)減免經(jīng)手費(fèi)占2021年四季度做市商經(jīng)手費(fèi)總額的73.01%，做市商評(píng)價(jià)體系實(shí)施3年以來(lái)，已累計(jì)減免交易手續(xù)費(fèi)近4000萬(wàn)元，對(duì)做市商積極、合規(guī)開(kāi)展做市業(yè)務(wù)，發(fā)揮優(yōu)秀做市商行業(yè)示范效應(yīng)，激發(fā)市場(chǎng)活力發(fā)揮了重要作用。

科創(chuàng)板做市穩(wěn)步推進(jìn)

目前A股市場(chǎng)交易制度采取的競(jìng)價(jià)交易制度，而海外經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，美國(guó)納斯達(dá)克市場(chǎng)為做市商制度成功實(shí)施的典范。在部分市場(chǎng)采取做市制度，有利于提升市場(chǎng)流 動(dòng)性、促進(jìn)價(jià)格發(fā)現(xiàn)及穩(wěn)定市場(chǎng)，有利于提升市場(chǎng)效率。

科創(chuàng)板做市制度也越來(lái)越近。1月7日，證監(jiān)會(huì)起草了《證券公司科創(chuàng)板股票做市交易業(yè)務(wù)試點(diǎn)規(guī)定(征求意見(jiàn)稿)》(簡(jiǎn)稱《做市規(guī)定》)，擬在科創(chuàng)板引入做市商機(jī)制。市場(chǎng)人士也指出，科創(chuàng)板做市商制度的推出具有重要的標(biāo)志性意義，是科創(chuàng)板市場(chǎng)的一項(xiàng)重大制度創(chuàng)新，無(wú)論是參照國(guó)際成熟市場(chǎng)經(jīng)驗(yàn)，還是從新三板做市制度的執(zhí)行情況來(lái)看，做市商制度將在研究定價(jià)、交易撮合、價(jià)值發(fā)現(xiàn)和流動(dòng)性支持等方面具有較強(qiáng)的綜合服務(wù)能力。

“當(dāng)前科創(chuàng)板市場(chǎng)出現(xiàn)了明顯的流動(dòng)性分化現(xiàn)象，跟蹤分析2019-2020年215家科創(chuàng)板上市企業(yè)交易情況，2021年共有8只個(gè)股的日均換手率不足1%，有130只個(gè)股不足3%；且上述企業(yè)2022年流動(dòng)性分化進(jìn)一步加劇，有46只個(gè)股的日均換手率不足1%，仍有130只個(gè)股不足3%。另外從估值水平來(lái)看，上述 215家科創(chuàng)板上市企業(yè)中，扣除經(jīng)常收益后過(guò)去一年滾動(dòng)PE估值為負(fù)的占比14.42%，PE估值超過(guò)100倍的占比高達(dá)22.79%，而PE估值在7-30倍的占比僅9.30%。”平安證券有關(guān)負(fù)責(zé)人在接受券商中國(guó)記者采訪時(shí)表示。

該負(fù)責(zé)人表示，引入做市商制度，有利于改善市場(chǎng)的流動(dòng)性、促進(jìn)低流動(dòng)性個(gè)股的價(jià)格回歸合理位置，為科創(chuàng)板的長(zhǎng)遠(yuǎn)健康發(fā)展提供必要支持。對(duì)比海外，美國(guó)納斯達(dá)克市場(chǎng)新上市公司都必須要有若干個(gè)做市商參與交易，因而科創(chuàng)板試行做市商制度也是在制度上與國(guó)際接軌。

事實(shí)上，隨著股票市場(chǎng)做市制度的逐步擴(kuò)容，國(guó)內(nèi)的券商也有望迎來(lái)更多的業(yè)務(wù)機(jī)會(huì)。前述平安證券負(fù)責(zé)人介紹，目前成熟市場(chǎng)做市商的收入主要來(lái)源于日內(nèi)價(jià)差收入、趨勢(shì)性交易收入、紅利收入、傭金返還四大部分。

以新三板市場(chǎng)為例，由于新三板市場(chǎng)活躍度相對(duì)較低，做市商主要以趨勢(shì)性交易收入為主，部分交投活躍的股票可實(shí)現(xiàn)較高比例的日內(nèi)價(jià)差收入；參照成熟市場(chǎng)經(jīng)驗(yàn)，預(yù)計(jì)未來(lái)科創(chuàng)板做市商的收入來(lái)源將主要是價(jià)差收入。

高盛2020年做市業(yè)務(wù)收入占公司凈營(yíng)收比重達(dá)35%，其中權(quán)益資產(chǎn)貢獻(xiàn)做市收入42%，其做市收入主要依靠買賣價(jià)差實(shí)現(xiàn)。同時(shí)，科創(chuàng)板做市業(yè)務(wù)放開(kāi)，有望提升券商資金利用效率，提升原有權(quán)益資產(chǎn)頭寸的使用效率，通過(guò)與兩融、融券、衍生品等業(yè)務(wù)協(xié)同，或獲得更加穩(wěn)定的價(jià)差收益。

同時(shí)，科創(chuàng)板做市制度中明確提出，允許通過(guò)借券方式參與做市，將為券商提供一項(xiàng)變相做空的機(jī)制，有利在企業(yè)價(jià)值明顯偏離時(shí)發(fā)揮價(jià)值引導(dǎo)作用，從而創(chuàng)造增量收入。

不過(guò)，相對(duì)于新三板做市普遍是中小券商領(lǐng)先不同，科創(chuàng)板做市可能對(duì)于綜合實(shí)力更強(qiáng)的頭部券商更有利。

“引入做市商機(jī)制將利好頭部綜合投行券商，增加投行服務(wù)企業(yè)手段。做市交易作為一項(xiàng)新業(yè)務(wù)，增加了投行對(duì)優(yōu)質(zhì)客戶的一項(xiàng)綜合金融服務(wù)能力，且設(shè)置準(zhǔn)入門檻，預(yù)計(jì)將成為投行承攬優(yōu)質(zhì)項(xiàng)目的一項(xiàng)重要利器?！鼻笆銎桨沧C券的負(fù)責(zé)人表示。

西部證券分析師羅鉆輝表示，做市交易作為一項(xiàng)新業(yè)務(wù)，對(duì)券商的綜合金融服務(wù)能力要求較高，且設(shè)置準(zhǔn)入門檻，預(yù)計(jì)將成為頭部券商的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)點(diǎn)。從規(guī)模上來(lái)看，如果以科創(chuàng)板1月7日總市值為基準(zhǔn)，科創(chuàng)板做市試點(diǎn)券商持倉(cāng)市值空間上限約為2800億元，也遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于新三板市場(chǎng)。

目前，多家券商已經(jīng)在籌劃參與科創(chuàng)板做市。平安證券未來(lái)規(guī)劃申請(qǐng)開(kāi)展科創(chuàng)板做市業(yè)務(wù)，目前平安證券做市團(tuán)隊(duì)具備豐富的做市業(yè)務(wù)管理經(jīng)驗(yàn)，先后為新三板70余家企業(yè)開(kāi)展做市服務(wù)，且為公募REITs首批做市商，并獲得2021年度深交所AA級(jí)做市商。

“相信未來(lái)開(kāi)展科創(chuàng)板做市業(yè)務(wù)后，在合規(guī)、風(fēng)險(xiǎn)可控的前提下，可最大限度發(fā)揮做市商職能，為科創(chuàng)板市場(chǎng)建設(shè)及發(fā)展貢獻(xiàn)力量?！鼻笆銎桨沧C券人士表示。

國(guó)元證券也表示，公司正在積極規(guī)劃，謀劃業(yè)務(wù)運(yùn)作模式，升級(jí)做市交易系統(tǒng)，完善風(fēng)險(xiǎn)控制體系等，爭(zhēng)取早日開(kāi)展科創(chuàng)板做市業(yè)務(wù)。

（作者： 孫翔峰）

　　轉(zhuǎn)自：券商中國(guó)

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