新三板投研大咖展望2022北交所市場機會

銀泰證券張可亮：

制度更加完善

公司加速擴容

2022年可以說是北交所第一個完整的會計年度，所以特別值得期待。我認為今年北交所會有幾方面重要的改變需要市場各方積極關(guān)注：

一、北交所將會快速擴容。

北交所的設(shè)立為廣大優(yōu)質(zhì)的新三板掛牌企業(yè)打開了向上的空間。一方面，目前還在創(chuàng)新層、基礎(chǔ)層的企業(yè)，只要今年符合北交所的申報條件，就會有大量企業(yè)申報北交所；另一方面，很多未掛牌的“專精特新”企業(yè)，看到北交所的吸引力，也會先掛牌，然后等待符合條件申報北交所。

為什么北交所能吸引這么多的中小企業(yè)呢？有以下幾大原因：一是中國有著眾多的優(yōu)質(zhì)中小企業(yè)，他們希望通過上市進行股權(quán)融資的愿望極為迫切；二是國家政策層面也在積極發(fā)展普惠金融，支持這些優(yōu)質(zhì)的專精特新企業(yè)上市融資；三是宏觀層面上，為了對沖疫情所帶來的經(jīng)濟下行壓力，也需要用資本的手段支持“專精特新”企業(yè)發(fā)展。所以不管是從政策面還是市場面來講，今年北交所市場迅速擴容應該可以預期的，預計今年新增的北交所上市公司超過200家，總數(shù)達到300家左右。

二、私募、公募、券商等機構(gòu)投資者將會逐步進入北交所，成為重要的投資主體。

公募基金等A股投資機構(gòu)以往更聚焦于滬深市場，在滬深市場有著成熟的投資邏輯和投資策略，對新三板市場及北交所上市公司并沒有足夠的認知和了解。北交所設(shè)立后，投資機構(gòu)都在積極研究、籌備，除了設(shè)立8只北交所主題基金之外，目前還有不少機構(gòu)在積極調(diào)研上市公司和籌備相應的基金，準備參與這個市場。隨著年報行情的來臨，以及北交所上市公司增多，北交所市場的流動性、交易量都會明顯提升。

三、北交所的市場制度建設(shè)將更加完善。

可轉(zhuǎn)債、混合做市等成熟交易所所具有的融資品種或制度安排都可能在北交所逐步推出；北交所與新三板基礎(chǔ)層、創(chuàng)新層之間的銜接會更加順暢，或許會增加從基礎(chǔ)層到創(chuàng)新層的調(diào)層次數(shù)，以提高整個市場的運轉(zhuǎn)效率。

力量資本朱為繹：

2022年布局北交所三個方向

2022年北交所有望實現(xiàn)快速擴容，上市公司的數(shù)量或?qū)⑦_到100家，明年將超過200家。預計5年左右，北交所上市公司數(shù)量會達到1000家左右。

按照這樣的增長速度。加上北交所可能在今年推出一系列制度，未來五六年都是北交所和新三板投資非常重要的紅利階段。

最近我走訪了一些準備掛牌新三板的企業(yè)，這些企業(yè)原來一直想去創(chuàng)業(yè)板，但現(xiàn)在券商、企業(yè)都看到了北交所的機會，所以這些企業(yè)的目標變成了北交所。部分企業(yè)大概會在今年4月申報掛牌新三板，一年左右就會上北交所。對我們投資機構(gòu)來講，除了參與北交所的戰(zhàn)略配售、定向增發(fā)和大宗交易之外，我們可能會將更多的資金配置在新三板或者準備要掛牌新三板的企業(yè)中去。

現(xiàn)在北交所市場已經(jīng)具備資本市場的有效性，也就是說，滬深市場原來的投資策略，未來都會同樣在北交所市場出現(xiàn)。

接下去，力量資本在北交所的布局有三個方向：一是15億元市值以下的股票，因為這些股票有很強烈的做大的愿望；二是藍籌股未來的表現(xiàn)值得期待，因為北交所公司到了100家以后，很可能會推出相關(guān)指數(shù)，基金公司也會推出相應的指數(shù)ETF基金；三是關(guān)注2021年三季報、年報增長，流通市值較低、流通股比較小的股票，這些次新股在年報披露后應該會發(fā)布高送轉(zhuǎn)預案，這將是比較大的投資機會。

關(guān)于新三板投資，還是要看成長性，看現(xiàn)金流。我比較重視的一個指標就是現(xiàn)金流，經(jīng)營現(xiàn)金流量是否為正，是否定期分紅，通過這些指標來判斷這家企業(yè)是否造假以及有沒有發(fā)展前景。

此外，北交所今后可以使用的投資工具還非常多，2022年，我們期待可以推出混合做市、融資融券、北交所指數(shù)等。

安信證券諸海濱：

“專精特新”賦能北交所

2021年11月15日北交所開市后，市場迎來了良性變化：流動性得到較大提升，年化換手率最高達506%；公司信息披露質(zhì)量大幅改善；上市公司形成了10億元、30億元、50億元、100億元以上市值分布集群；帶動區(qū)域經(jīng)濟發(fā)展，北交所企業(yè)整體分布較廣，已覆蓋了多達23個省份。

2022年，北交所在制度上值得期待，更多專注于細分市場、創(chuàng)新能力強、市場占有率高、掌握關(guān)鍵核心技術(shù)、質(zhì)量效益優(yōu)的創(chuàng)新型企業(yè)，尤其是專精特新“小巨人”企業(yè)將大量涌入北交所，他們的估值還偏低，有待被市場挖掘。

北交所具備四大特色制度

同時估值仍具優(yōu)勢

由于北交所具備四大特色制度，可以吸引長期投資者：一是先保薦后直投的制度，二是“戰(zhàn)略配售+綠鞋特色優(yōu)勢”的發(fā)行制度，三是差異化稅收優(yōu)惠制度，四是轉(zhuǎn)板制度。

目前，北交所上市公司總體估值仍低。從2021年前三季度業(yè)績看，北交所上市企業(yè)營收和凈利潤增速高于滬深主要板塊，表現(xiàn)出較好的成長性。當前北交所公司PE-TTM整體為38倍，和科創(chuàng)板的62倍及創(chuàng)業(yè)板的89倍相比，估值仍具備較大差距。尤其“專精特新”等優(yōu)質(zhì)標的估值尚未體現(xiàn)，16家北交所專精特新“小巨人”公司平均PE-TTM為37倍。另外，基礎(chǔ)層——創(chuàng)新層——北交所層層遞進的市場模式使得整個新三板市場擁有相對更長的產(chǎn)業(yè)鏈，隨著北交所的成立，市場對標的挖掘在逐漸前移，但由于基數(shù)龐大，北交所后備力量豐富。以申報北交所必要條件的創(chuàng)新層為例，在剔除負面行業(yè)清單上的公司后，有460家公司初步符合財務(wù)標準。

“專精特新”賦能北交所

“專精特新”是具有“專業(yè)化、精細化、特色化、新穎化”特征的企業(yè)，而專精特新“小巨人”企業(yè)則是其中的佼佼者，它們專注于細分市場、創(chuàng)新能力強、市場占有率高、掌握關(guān)鍵核心技術(shù)、質(zhì)量效益優(yōu)。

我們認為專精特新企業(yè)各自的主營業(yè)務(wù)中有獨特的技術(shù)和專利，成為產(chǎn)業(yè)鏈中不可或缺的一部分。“制造強國”“補鏈強鏈”或有望成為市場下一階段長期主線，而專精特新“小巨人”公司的技術(shù)水平與創(chuàng)新能力獲得高度認可，值得進一步挖掘。目前，在新三板掛牌和北交所上市的國家級專精特新“小巨人”企業(yè)共有371家（其中北交所上市公司16家、新三板創(chuàng)新層132家、基礎(chǔ)層223家），合計市值2478億元（其中53家公司無交易），市值平均數(shù)為6.68億元，中位數(shù)為3.38億元。市值上，北交所“專精特新”企業(yè)目前以10億元市值以下為主。體量規(guī)模上，則以1億元營收和1000萬元歸母凈利潤為主，但已產(chǎn)生部分10億元營收和1億元歸母凈利潤以上的企業(yè)。

哪些潛力公司待尋

2022年，在投資方面，我們建議關(guān)注北交所和新三板中既有成長性價值、現(xiàn)金流又穩(wěn)健的公司，具體而言從體量規(guī)模、成長能力、盈利能力、研發(fā)投入、現(xiàn)金流五個維度進行考慮。

　　轉(zhuǎn)自：上海證券報

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