國(guó)義招標(biāo)超三成項(xiàng)目靠介紹 毛利率低于自身開(kāi)拓項(xiàng)目

　　北京證券交易所開(kāi)市已“箭在弦上”，根據(jù)相關(guān)政策安排，新三板精選層現(xiàn)有66家掛牌公司將全部轉(zhuǎn)為北交所上市公司。

　　作為今年8月進(jìn)入精選層的企業(yè)，國(guó)義招標(biāo)（831039，OC；昨日收盤(pán)價(jià)10.18元）主要從事招標(biāo)采購(gòu)代理服務(wù)、招標(biāo)增值服務(wù)。簡(jiǎn)單來(lái)說(shuō)，國(guó)義招標(biāo)是招標(biāo)方與投標(biāo)方中間的“橋梁”，提供招標(biāo)前期咨詢(xún)、策劃招標(biāo)方案、編制招標(biāo)相關(guān)文件、審查投標(biāo)人資格、組織和實(shí)施招標(biāo)、開(kāi)標(biāo)、評(píng)標(biāo)、定標(biāo)等。

　　《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者注意到，國(guó)義招標(biāo)的客戶(hù)主要是事業(yè)單位、國(guó)有企業(yè)、大型集團(tuán)公司等具有項(xiàng)目招標(biāo)需求的機(jī)構(gòu)，而這些代理服務(wù)項(xiàng)目的來(lái)源，有超過(guò)30%來(lái)自咨詢(xún)機(jī)構(gòu)的介紹。因此，國(guó)義招標(biāo)需要向其支付咨詢(xún)服務(wù)費(fèi)，導(dǎo)致單個(gè)招標(biāo)代理項(xiàng)目成本增加，毛利率低于公司自身開(kāi)拓的項(xiàng)目，未來(lái)存在毛利率下滑的風(fēng)險(xiǎn)。

　　此外，招標(biāo)代理服務(wù)行業(yè)存在特殊的第三方回款模式，即服務(wù)委托的客戶(hù)為招標(biāo)人，但服務(wù)費(fèi)實(shí)際由中標(biāo)人支付。國(guó)義招標(biāo)在開(kāi)展服務(wù)時(shí)會(huì)向投標(biāo)人收取一定額度的保證金，招標(biāo)結(jié)束后根據(jù)結(jié)果抵扣或全額退還。這種保證金模式存在一定的預(yù)收性質(zhì)，使得國(guó)義招標(biāo)在回款上基本不存壓力，歷年應(yīng)收賬款占總資產(chǎn)的比重基本為0，現(xiàn)金較為充裕。

　　向服務(wù)商支付“介紹費(fèi)”擠壓了利潤(rùn)

　　國(guó)義招標(biāo)成立于1995年，2014年在新三板掛牌，2021年8月進(jìn)入新三板精選層。公司主營(yíng)業(yè)務(wù)包括招標(biāo)代理服務(wù)和招標(biāo)增值服務(wù)，前者是受招標(biāo)人委托代為組織招標(biāo)活動(dòng)并提供相關(guān)咨詢(xún)服務(wù)，后者是招標(biāo)后續(xù)的采購(gòu)代理服務(wù)、工程造價(jià)服務(wù)。2020年，上述兩個(gè)業(yè)務(wù)的收入占比分別為98.75%、1.25%。

　　國(guó)義招標(biāo)主要服務(wù)于醫(yī)療、交通、能源、電信、環(huán)保、市政工程等領(lǐng)域的客戶(hù)。截至2020年末，公司累計(jì)承接各類(lèi)項(xiàng)目已超5萬(wàn)項(xiàng)次。2018~2020年，國(guó)義招標(biāo)分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入1.62億元、1.87億元和2.13億元，歸母凈利潤(rùn)分別為4967.05萬(wàn)元、6272.05萬(wàn)元、7328.46萬(wàn)元，業(yè)績(jī)穩(wěn)步增長(zhǎng)。

　　在客戶(hù)資源上，國(guó)義招標(biāo)有超過(guò)30%的項(xiàng)目通過(guò)外部咨詢(xún)服務(wù)商介紹而取得。隨著國(guó)義招標(biāo)走出大本營(yíng)廣州，布局全國(guó)市場(chǎng)，業(yè)務(wù)的拓展更需要具備一定本地資源的咨詢(xún)服務(wù)商作為“中介”。

　　具體來(lái)看，2018~2020年，國(guó)義招標(biāo)通過(guò)業(yè)務(wù)咨詢(xún)服務(wù)商承攬的項(xiàng)目收入占公司總收入的比例分別為29.67%、28.27%和33.26%，通過(guò)業(yè)務(wù)咨詢(xún)服務(wù)商承攬的項(xiàng)目數(shù)量占公司總項(xiàng)目數(shù)量的比例分別為35.14%、30.95%和33.57%。

　　然而，通過(guò)外部咨詢(xún)服務(wù)商獲取項(xiàng)目，要向咨詢(xún)服務(wù)商支付咨詢(xún)服務(wù)費(fèi)，即“介紹費(fèi)”，導(dǎo)致單個(gè)招標(biāo)代理項(xiàng)目成本增加。國(guó)義招標(biāo)在發(fā)行說(shuō)明書(shū)中指出，在招標(biāo)代理項(xiàng)目平均收費(fèi)變化較小的情況下，通過(guò)咨詢(xún)服務(wù)商獲取項(xiàng)目的毛利率低于公司自身開(kāi)拓項(xiàng)目的毛利率。

　　2020年，國(guó)義招標(biāo)的毛利率從2019年的55.37%下滑約3個(gè)百分點(diǎn)至52.27%，主要是因?yàn)?020年咨詢(xún)協(xié)作費(fèi)增長(zhǎng)導(dǎo)致成本增加，擠壓了利潤(rùn)。公司表示，2020年咨詢(xún)協(xié)作費(fèi)比2019年增加1057.21萬(wàn)元，增長(zhǎng)49.59%，主要原因?yàn)樯穷^、佛山等地咨詢(xún)服務(wù)供應(yīng)商提供招標(biāo)代理項(xiàng)目增多，計(jì)提的咨詢(xún)協(xié)作費(fèi)增長(zhǎng)較大，招標(biāo)代理服務(wù)成本增長(zhǎng)幅度高于招標(biāo)代理服務(wù)收入增長(zhǎng)幅度，最終導(dǎo)致2020年招標(biāo)代理服務(wù)毛利率下降。

　　因此，國(guó)義招標(biāo)表示，未來(lái)若市場(chǎng)環(huán)境發(fā)生重大不利變化，公司自身開(kāi)展項(xiàng)目受阻，從而依賴(lài)從咨詢(xún)服務(wù)商獲取項(xiàng)目資源，采購(gòu)咨詢(xún)協(xié)作服務(wù)費(fèi)占比不斷增加，將可能導(dǎo)致公司毛利率下降的風(fēng)險(xiǎn)。而若公司與業(yè)務(wù)咨詢(xún)服務(wù)供應(yīng)商不能持續(xù)合作或者合作模式發(fā)生變化，可能對(duì)公司業(yè)務(wù)造成不利影響。

　　預(yù)收保證金回款壓力較小

　　《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者注意到，作為代理服務(wù)商，國(guó)義招標(biāo)是典型的輕資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)模式。截至2021年6月末，國(guó)義招標(biāo)的總資產(chǎn)中，占比最高的為貨幣資金，余額為4.47億元，占比為57.95%。其次為交易性金融資產(chǎn)2.02億元，占比26.18%。

　　值得一提的是，截至2021年6月末，國(guó)義招標(biāo)應(yīng)收賬款余額為457.97萬(wàn)元，占比僅為0.59%，應(yīng)收賬款占比極低的原因與其回款方式有關(guān)。

　　招標(biāo)代理行業(yè)存在特殊的第三方回款模式，即招標(biāo)人在委托招標(biāo)代理機(jī)構(gòu)提供代理服務(wù)時(shí)，在委托協(xié)議和招標(biāo)文件中存在約定招標(biāo)代理服務(wù)費(fèi)由中標(biāo)人支付，同行業(yè)上市公司東方中科(36.200, -1.56, -4.13%)、中達(dá)安(14.710, -0.42, -2.78%)等均是采取這樣的回款方式。2018~2020年，國(guó)義招標(biāo)采取第三方回款方式取得的收入占總收入的比重均超過(guò)85%。

　　而在由第三方中標(biāo)人支付服務(wù)費(fèi)的過(guò)程中，款項(xiàng)基本是預(yù)收形式。根據(jù)國(guó)義招標(biāo)的發(fā)行說(shuō)明書(shū)，公司在開(kāi)展招標(biāo)代理服務(wù)時(shí)會(huì)向投標(biāo)人收取一定額度的保證金，招標(biāo)工作結(jié)束后公司根據(jù)招標(biāo)結(jié)果用于抵扣中標(biāo)人招標(biāo)手續(xù)費(fèi)或全額退還投標(biāo)人。這讓公司極低的應(yīng)收賬款比例有了合理的解釋?zhuān)苍谝欢ǔ潭壬险f(shuō)明公司回款壓力較小。

　　不過(guò)，由于投標(biāo)人的數(shù)量遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于實(shí)際中標(biāo)人，因此國(guó)義招標(biāo)對(duì)于某一項(xiàng)目預(yù)收的保證金金額往往大于實(shí)際營(yíng)業(yè)收入，大量保證金需要退回。這從公司貨幣資金的構(gòu)成可見(jiàn)一斑。國(guó)義招標(biāo)存在使用受限的特定用途貨幣資金，主要為投標(biāo)保證金和代收代理采購(gòu)款項(xiàng)，2018~2020年各年末的余額分別為2.89億元、2.41億元、2.56億元，占貨幣資金余額的比例分別為48.28%、41.80%和40.40%。

　　上述情況也導(dǎo)致公司的現(xiàn)金流容易出現(xiàn)較大波動(dòng)。2018~2020年，經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~分別為負(fù)4067.62萬(wàn)元、負(fù)118.62萬(wàn)元和8989.54萬(wàn)元。國(guó)義招標(biāo)表示，公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流波動(dòng)較大，主要受投標(biāo)保證金及代收代墊代理采購(gòu)款項(xiàng)的影響。由于單個(gè)項(xiàng)目投標(biāo)保證金及代收代墊代理采購(gòu)款項(xiàng)的金額大于收入金額，使得其對(duì)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流會(huì)產(chǎn)生較大影響。

　　業(yè)務(wù)類(lèi)型較單一 規(guī)模存在劣勢(shì)

　　從行業(yè)整體來(lái)看，國(guó)內(nèi)招標(biāo)代理機(jī)構(gòu)數(shù)量不斷增加，競(jìng)爭(zhēng)加劇。國(guó)義招標(biāo)援引官方統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)指出，2019年我國(guó)工程招標(biāo)代理機(jī)構(gòu)數(shù)量已達(dá)8832個(gè)，同比增長(zhǎng)14.45%，工程招標(biāo)代理機(jī)構(gòu)從業(yè)人員合計(jì)62.77萬(wàn)人，同比增長(zhǎng)1.64%。

　　根據(jù)《中國(guó)招標(biāo)投標(biāo)發(fā)展報(bào)告（2018）》數(shù)據(jù)，截至2018年底，我國(guó)政府采購(gòu)代理機(jī)構(gòu)數(shù)量達(dá)到11599家，同比增長(zhǎng)16.51%；共有1560家機(jī)電產(chǎn)品國(guó)際招標(biāo)機(jī)構(gòu)，同比增加507家。

　　國(guó)義招標(biāo)表示，公司與國(guó)信國(guó)際工程咨詢(xún)集團(tuán)股份有限公司、中招國(guó)際招標(biāo)有限公司等業(yè)內(nèi)龍頭企業(yè)相比，整體服務(wù)的項(xiàng)目數(shù)量和中標(biāo)金額還有一定差距，在與上述企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)，特別是跨區(qū)域競(jìng)爭(zhēng)時(shí)，存在一定規(guī)模上的劣勢(shì)。

　　此外，國(guó)義招標(biāo)主營(yíng)業(yè)務(wù)是為客戶(hù)提供招標(biāo)采購(gòu)代理服務(wù)，收入占比約為98%，業(yè)務(wù)類(lèi)型比較單一。而業(yè)內(nèi)部分服務(wù)機(jī)構(gòu)可以為客戶(hù)提供包括設(shè)計(jì)咨詢(xún)、工程造價(jià)、招標(biāo)代理、工程監(jiān)理等一系列服務(wù)。國(guó)義招標(biāo)表示，公司目前在服務(wù)種類(lèi)上存在一定的劣勢(shì)，若未來(lái)招標(biāo)代理業(yè)務(wù)所處市場(chǎng)發(fā)生變化，公司將面臨因業(yè)務(wù)類(lèi)型單一導(dǎo)致業(yè)績(jī)波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)。

　　《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者就公司降低外部咨詢(xún)服務(wù)商依賴(lài)、提升自身業(yè)務(wù)拓展能力、業(yè)務(wù)多元化發(fā)展計(jì)劃，嘗試采訪(fǎng)國(guó)義招標(biāo)，并應(yīng)公司要求發(fā)去采訪(fǎng)郵件，截至發(fā)稿暫未獲回復(fù)。

　　轉(zhuǎn)自：每日經(jīng)濟(jì)新聞

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