精選層轉(zhuǎn)板上市倒計(jì)時(shí)！與IPO有何不同，是否存在套利空間，業(yè)內(nèi)解讀來(lái)了...

　　新三板精選層“開(kāi)市”即將滿(mǎn)一年，轉(zhuǎn)板上市落地進(jìn)入倒計(jì)時(shí)。

　　轉(zhuǎn)板上市即將落地實(shí)施

　　中國(guó)證監(jiān)會(huì)日前表示，2019年10月以來(lái)，按照黨中央、國(guó)務(wù)院部署，證監(jiān)會(huì)持續(xù)推動(dòng)深化新三板改革，設(shè)立精選層，并針對(duì)性引入轉(zhuǎn)板上市、公開(kāi)發(fā)行、連續(xù)競(jìng)價(jià)等機(jī)制，切實(shí)提升市場(chǎng)活力，促進(jìn)多層次資本市場(chǎng)有機(jī)聯(lián)系。業(yè)內(nèi)人士指出，精選層特有的轉(zhuǎn)板上市制度更是為掛牌企業(yè)提供了直接上市的渠道，意圖幫助“專(zhuān)精特新”中小企業(yè)實(shí)現(xiàn)融資和成長(zhǎng)。

　　今年2月26日，滬、深交易所分別發(fā)布新三板公司向上交所科創(chuàng)板、深交所創(chuàng)業(yè)板轉(zhuǎn)板上市辦法細(xì)則。同一天，全國(guó)股轉(zhuǎn)公司發(fā)布實(shí)施《全國(guó)中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)掛牌公司轉(zhuǎn)板上市監(jiān)管指引》，規(guī)范申請(qǐng)轉(zhuǎn)板上市掛牌公司的信息披露及股票停復(fù)牌等行為。

　　根據(jù)轉(zhuǎn)板上市辦法，申請(qǐng)轉(zhuǎn)板的公司，應(yīng)當(dāng)符合科創(chuàng)板首次公開(kāi)發(fā)行上市條件或創(chuàng)業(yè)板首次公開(kāi)發(fā)行股票注冊(cè)管理辦法；轉(zhuǎn)板公司應(yīng)當(dāng)在精選層連續(xù)掛牌一年以上，且不存在應(yīng)當(dāng)調(diào)出精選層的情形。

　　開(kāi)源證券研報(bào)指出，新三板精選層于2020年7月27日開(kāi)市交易，按照“申請(qǐng)轉(zhuǎn)板上市應(yīng)在精選層掛牌滿(mǎn)一年”的要求，到2021年7月27日，首批32家精選層企業(yè)掛牌將滿(mǎn)1年，屆時(shí)相關(guān)企業(yè)將具備轉(zhuǎn)板上市的基礎(chǔ)條件。

　　隨著轉(zhuǎn)板上市申請(qǐng)日期臨近，各項(xiàng)細(xì)則逐一出臺(tái)。7月9日，中國(guó)證券登記結(jié)算公司發(fā)布《關(guān)于全國(guó)中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)掛牌公司轉(zhuǎn)板上市證券跨市場(chǎng)轉(zhuǎn)登記業(yè)務(wù)實(shí)施細(xì)則》，規(guī)范新三板個(gè)股轉(zhuǎn)滬深交易所上市進(jìn)程，轉(zhuǎn)板實(shí)操路徑進(jìn)一步明晰。

　　安信證券新三板首席分析師諸海濱指出，對(duì)于轉(zhuǎn)板公司而言，《轉(zhuǎn)登記細(xì)則》提供了合法合規(guī)的轉(zhuǎn)板流程以供參考；對(duì)于投資者而言，從保護(hù)投資者權(quán)益角度出發(fā)，打通了新三板與滬深交易所證券賬戶(hù)聯(lián)系；對(duì)于資本市場(chǎng)而言，轉(zhuǎn)板流程的進(jìn)一步明晰對(duì)構(gòu)建多層次市場(chǎng)間互聯(lián)互通的橋梁、使多層次市場(chǎng)成為有機(jī)整體、提升我國(guó)資本市場(chǎng)服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)能力有著長(zhǎng)遠(yuǎn)意義。

　　7月16日，證監(jiān)會(huì)在新聞發(fā)布會(huì)上表示，精選層運(yùn)行即將滿(mǎn)一年，按照《中國(guó)證監(jiān)會(huì)關(guān)于全國(guó)中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)掛牌公司轉(zhuǎn)板上市的指導(dǎo)意見(jiàn)》，轉(zhuǎn)板上市制度即將進(jìn)入落地實(shí)施階段。目前，各項(xiàng)配套制度已陸續(xù)發(fā)布。符合條件的精選層企業(yè)將在履行內(nèi)部決策程序、中介機(jī)構(gòu)核查后，有序啟動(dòng)轉(zhuǎn)板上市準(zhǔn)備工作。

　　轉(zhuǎn)板上市與IPO的不同

　　在新三板精選層掛牌一年后，符合轉(zhuǎn)板上市條件的企業(yè)具備了轉(zhuǎn)至A股上市，與普通的公開(kāi)發(fā)行股票并在A股上市的IPO方式不同，轉(zhuǎn)板上市沒(méi)有發(fā)行新股的程序，直接向滬、深交易所提交轉(zhuǎn)板申請(qǐng)。業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，對(duì)于新三板掛牌企業(yè)來(lái)說(shuō)，通過(guò)精選層掛牌后轉(zhuǎn)板上市更為便捷、時(shí)間更快。

　　安信證券首席分析師諸海濱在研報(bào)中指出，過(guò)去新三板企業(yè)只能摘牌后再謀求滬深交易所上市，轉(zhuǎn)板制度的推行給予了精選層企業(yè)獨(dú)特的上升渠道，打破新三板與滬深兩市壁壘，提高了整體效率。

　　諸海濱認(rèn)為，歷史數(shù)據(jù)顯示新三板個(gè)股“退市+IPO”能取得較高超額收益，主要是新三板期間低估值屬性和“特精專(zhuān)新”業(yè)績(jī)驅(qū)動(dòng)共同作用的結(jié)果，案例上可以從西部超導(dǎo)、海容冷鏈、捷昌驅(qū)動(dòng)、國(guó)聯(lián)股份等案例分析具體看出。但由于IPO排隊(duì)，三類(lèi)股東清理、限售股解禁等因素影響，實(shí)際收益率吸引力較數(shù)據(jù)偏弱；隨著新三板轉(zhuǎn)板路徑正式打通，這一情況或?qū)@得改變。在他看來(lái)，精選層與滬深市場(chǎng)轉(zhuǎn)板上市路徑已打通，目前亟待第一批示范公司。

　　對(duì)于在新三板買(mǎi)入股票的投資者來(lái)說(shuō)，相比企業(yè)IPO方式，投資精選層股票在轉(zhuǎn)板后不需要限售一年是極大的好消息。

　　根據(jù)滬、深交易所發(fā)布的轉(zhuǎn)板上市規(guī)定，只對(duì)控股股東、高管及有限售規(guī)定的股東所持股份作出了限售要求，在新三板二級(jí)市場(chǎng)買(mǎi)入股票的投資者作出限售要求。而通過(guò)IPO方式在A股上市的，投資者在新三板買(mǎi)入的股票也須作為原始股限售一年。

　　所持精選層股票轉(zhuǎn)板后是否需要繳納個(gè)稅，也受到新三板投資者的關(guān)注。投行人士表示，關(guān)于稅收目前還沒(méi)相關(guān)規(guī)定出臺(tái)，這不屬于交易所解決的問(wèn)題，需要看與稅務(wù)局的協(xié)調(diào)。多名投資了成功A股IPO上市企業(yè)的新三板投資者表示，所持在新三板買(mǎi)入的股份賣(mài)出時(shí)，盈利需要繳納個(gè)稅。

　　轉(zhuǎn)板潛力股受關(guān)注

　　業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，精選層股票轉(zhuǎn)板上市后，流動(dòng)性得到提升，更有利于股東投資者的退出，精選層企業(yè)普遍有轉(zhuǎn)板上市的“夢(mèng)想”。多家精選層公司高管接受證券時(shí)報(bào)記者采訪(fǎng)時(shí)表示，積極關(guān)注轉(zhuǎn)板政策進(jìn)展，如果公司有相關(guān)計(jì)劃會(huì)公告披露。

　　開(kāi)源證券研報(bào)指出，按照目前轉(zhuǎn)板上市辦法，精選層掛牌企業(yè)轉(zhuǎn)板到科創(chuàng)板或創(chuàng)業(yè)板上市，需要相應(yīng)滿(mǎn)足科創(chuàng)板或創(chuàng)業(yè)板現(xiàn)行的上市市值與財(cái)務(wù)指標(biāo)等發(fā)行條件，并符合科創(chuàng)板或創(chuàng)業(yè)板定位，同時(shí)要求申請(qǐng)轉(zhuǎn)板公司股東人數(shù)不低于1000人，且規(guī)定在申報(bào)前60個(gè)交易日有1000萬(wàn)股最低成交量。根據(jù)測(cè)算，截至6月29日，滿(mǎn)足以上要求的精選層企業(yè)至少超過(guò)25家，而隨著近期新三板交投逐步升溫，預(yù)計(jì)后續(xù)將有更多公司滿(mǎn)足條件，進(jìn)入轉(zhuǎn)板備選名單。

　　根據(jù)轉(zhuǎn)板辦法，精選層公司申請(qǐng)轉(zhuǎn)板科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板應(yīng)符合以下條件：

　　股本總額不低于3000萬(wàn)元；

　　股東人數(shù)不少于1000人；

　　社會(huì)公眾持有的公司股份達(dá)到公司股份總數(shù)的25%以上；公司股本總額超過(guò)4億元的，社會(huì)公眾持股的比例達(dá)到10%以上；

　　董事會(huì)審議通過(guò)轉(zhuǎn)板上市相關(guān)事宜決議公告日前六十個(gè)交易日（不包括股票停牌日）通過(guò)精選層競(jìng)價(jià)交易方式實(shí)現(xiàn)的股票累計(jì)成交量不低于1000萬(wàn)股；

　　市值及財(cái)務(wù)指標(biāo)符合《上市規(guī)則》規(guī)定的上市標(biāo)準(zhǔn)，具有表決權(quán)差異安排的轉(zhuǎn)板公司申請(qǐng)轉(zhuǎn)板上市，表決權(quán)差異安排應(yīng)當(dāng)符合《上市規(guī)則》的規(guī)定；

　　轉(zhuǎn)板公司所選的上市標(biāo)準(zhǔn)涉及市值指標(biāo)的，以向滬深交易所提交轉(zhuǎn)板上市申請(qǐng)日前20個(gè)交易日、60個(gè)交易日和120個(gè)交易日（不包括股票停牌日）收盤(pán)市值算術(shù)平均值的孰低值為準(zhǔn)。

　　值得注意的是，在目前的58家精選層公司中，多家公司作為A股上市公司的控股子公司，因優(yōu)質(zhì)的基本面、較大的業(yè)績(jī)規(guī)模而成為投資者關(guān)注的焦點(diǎn)。新三板市場(chǎng)資深人士、廣東力量股權(quán)投資基金管理有限公司總經(jīng)理朱為繹認(rèn)為，A股上市公司的子公司，也不是說(shuō)每一家都不能轉(zhuǎn)板，有些符合分拆上市條件的就能轉(zhuǎn)。

　　業(yè)內(nèi)預(yù)期，在7月27日期滿(mǎn)一年時(shí)，將產(chǎn)生首單申報(bào)轉(zhuǎn)板。在開(kāi)源證券中小企業(yè)部負(fù)責(zé)人彭?？磥?lái)，轉(zhuǎn)板上市需要等待首例實(shí)操案例。他認(rèn)為，首批申報(bào)企業(yè)應(yīng)該不多。

　　經(jīng)濟(jì)學(xué)者、允泰資本創(chuàng)始合伙人付立春表示，申報(bào)應(yīng)該會(huì)很快就能看到，整個(gè)流程在下半年也會(huì)成為市場(chǎng)關(guān)注的重點(diǎn)，他也認(rèn)為可能在年底之前會(huì)出現(xiàn)幾家轉(zhuǎn)板成功的精選層公司。

　　轉(zhuǎn)板是否存在套利空間？

　　投資精選層股票，轉(zhuǎn)板后的盈利收益也是投資者關(guān)注的焦點(diǎn)，即轉(zhuǎn)板上市是否存在套利空間？有投行人士認(rèn)為，按照目前的精選層股票表現(xiàn)，轉(zhuǎn)板后股價(jià)、市值可能會(huì)平移過(guò)去。

　　隨著轉(zhuǎn)板落地預(yù)期升溫，精選層市場(chǎng)自5月底上演了一輪又一輪的轉(zhuǎn)板行情，首批精選層股票被視作轉(zhuǎn)板潛力股率先活躍，同時(shí)帶動(dòng)了精選層整體走強(qiáng)。自6月以來(lái)，多只精選層個(gè)股不斷創(chuàng)出歷史新高，近日，前期走勢(shì)搶眼的首批精選層股票出現(xiàn)回調(diào)。

　　業(yè)內(nèi)認(rèn)為，轉(zhuǎn)板預(yù)期已經(jīng)在近期大漲的精選層股票上體現(xiàn)。付立春認(rèn)為，目前來(lái)看，在經(jīng)歷了多輪轉(zhuǎn)板行情后，精選層票估值普遍比較高了，需要關(guān)注可能存在的風(fēng)險(xiǎn)，如可能暫時(shí)不符合轉(zhuǎn)板條件的個(gè)股，以及有轉(zhuǎn)板預(yù)期但最后沒(méi)有成功的股票，需要注意回調(diào)的風(fēng)險(xiǎn)。

　　在朱為繹看來(lái)，對(duì)于轉(zhuǎn)板有沒(méi)有投資價(jià)值的問(wèn)題，估值的問(wèn)題是投資者考慮的問(wèn)題，那么至于能不能轉(zhuǎn)板或者是怎么轉(zhuǎn)板，其實(shí)是企業(yè)更多考慮的問(wèn)題，企業(yè)他是考慮的跟投資者的考慮是不一樣的，對(duì)于企業(yè)來(lái)說(shuō)，只要能轉(zhuǎn)板，估值高低對(duì)企業(yè)不重要。投資者則肯定是要去選擇低估值的，未來(lái)有套利空間的股票，這是不同的邏輯。

　　對(duì)于近日精選層掛牌公司股價(jià)表現(xiàn)兩極分化明顯，諸海濱認(rèn)為，在當(dāng)前精選層轉(zhuǎn)板臨近的普漲行情下，仍需關(guān)注企業(yè)基本面情況，重申“依托符合轉(zhuǎn)板條件，短期看估值長(zhǎng)期看成長(zhǎng)”的選股邏輯，建議關(guān)注符合“專(zhuān)精特新”特征的企業(yè)。

　　轉(zhuǎn)自： 證券時(shí)報(bào)

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