精選層再融資新規(guī)獲市場點贊

　　精選層再融資新規(guī)日前開始公開征求意見?！爸贫仍O計充分借鑒了成熟市場的思路，做了不少創(chuàng)新。比如，對戰(zhàn)略投資者分批解除限售?！币患胰A東地區(qū)的精選層公司董秘告訴中國證券報記者，“流動性不足時，大量減持會對股價形成沖擊。分批解除限售，可以平滑這種沖擊。”

　　業(yè)內人士指出，從精選層開板，到再融資新規(guī)征求意見，新三板改革仍在持續(xù)推進。北京南山投資創(chuàng)始人周運南認為，參照A股再融資政策，除了公開發(fā)行、定增、配股，精選層后續(xù)再融資工具可能還包括公開發(fā)行可轉債、公開發(fā)行優(yōu)先股、認股權證等。

　　看齊A股

　　5月14日，證監(jiān)會發(fā)布關于就《非上市公眾公司監(jiān)管指引第X號——精選層掛牌公司股票發(fā)行特別規(guī)定（試行）》公開征求意見的通知，對精選層再融資的規(guī)則適用、發(fā)行方式、發(fā)行條件及要求、審議決策程序、審核機制以及定價與認購安排作出規(guī)定?！熬x層再融資制度幾乎完全套用A股的制度，只是細節(jié)有所調整?！鄙耆f宏源新三板首席分析師劉靖對中國證券報記者表示，如征詢對象的數(shù)量比A股少、授權發(fā)行的授權額度比A股低等。

　　根據(jù)《特別規(guī)定》，允許精選層公司在募集資金總額不超1億元且不超年末凈資產20%額度范圍內實施“年度股東大會一次審議，董事會分期發(fā)行”的授權發(fā)行機制，提高小額發(fā)行效率。

　　劉靖認為，精選層企業(yè)的再融資較A股將更具有包容性。比如，A股增發(fā)的鎖價發(fā)行目前已經很少，而精選層企業(yè)戰(zhàn)投的認定會更加包容，鎖價發(fā)行可能會多一些。

　　據(jù)了解，《特別規(guī)定》構建了契合中小企業(yè)需求的持續(xù)融資機制，按照“小額、快速、靈活、多元”的理念，形成了具有特色的制度安排。一是發(fā)行方式多元，精選層公司可以向不特定合格投資者公開發(fā)行，也可以向特定對象發(fā)行。二是發(fā)行要求適度包容，掛牌期間存在部分規(guī)范性瑕疵的，可以在相關情形解除或消除影響后發(fā)行融資。三是發(fā)行機制靈活，向特定對象發(fā)行不強制保薦承銷，同時引入了授權發(fā)行、自辦發(fā)行等機制，降低中小企業(yè)融資成本。

　　隨行就市

　　為平衡一二級市場股東利益，防范利益輸送，遵循“隨行就市”原則，精選層再融資制度建立了新股發(fā)行價格與二級市場交易價格掛鉤機制，明確了“以競價為原則，以直接定價為例外”的發(fā)行定價機制。

　　中國證券報記者采訪了解到，有精選層公司對定增打八折發(fā)行這條規(guī)定存在異議。一家華東地區(qū)的精選層公司高管直言：“目前，我們公司對再融資的需求不是特別強，因為估值不太理想。在這種情況下做定增，加上打八折，估計公司董事長或者實控人不會滿意?！?/p>

　　根據(jù)《特別規(guī)定》：“發(fā)行人向特定對象發(fā)行股票的，發(fā)行價格應當不低于定價基準日前二十個交易日公司股票均價的80%?！比A北地區(qū)一家精選層董秘對此認為：“這得看公司怎么和投資者溝通?！?/p>

　　不過，定價方式沒有一刀切，原則上應當通過競價方式確定發(fā)行對象和發(fā)行價格，但發(fā)行對象屬于五類特定情形的，可以自主選擇定價基準日并直接定價發(fā)行。

　　五類情形包括：發(fā)行人的控股股東、實控人或者其控制的關聯(lián)方；按照《公眾公司辦法》第四十七條規(guī)定參與認購的發(fā)行人前十名股東、“董監(jiān)高”人員及核心員工；通過認購本次發(fā)行的股票成為發(fā)行人第一大股東或實控人的投資者；董事會擬引入的境內外戰(zhàn)略投資者；以非現(xiàn)金資產認購的投資者及參與募集配套資金的其他投資者。

　　強化風控

　　中國證券報記者注意到，《特別規(guī)定》在保護投資者合法權益方面下了一番工夫。相比于基礎層和創(chuàng)新層公司，精選層公司股東人數(shù)多、交易更加活躍，二級市場具有更為連續(xù)的交易價格，風險外溢性更強，在提高融資效率的同時，必須更加注重風險防范。比如，對發(fā)行數(shù)量、募集資金管理等提出要求。

　　根據(jù)《特別規(guī)定》，發(fā)行人單次發(fā)行數(shù)量原則上不超過總股本的30%，本次發(fā)行涉及收購、發(fā)行股份購買資產或向原股東配售股份的除外；發(fā)行人向原股東配售股份的，擬配售股份數(shù)量不得超過配售前股本總額的50%。發(fā)行人應當結合現(xiàn)有主營業(yè)務、生產經營規(guī)模、財務狀況、技術條件、發(fā)展目標、前次發(fā)行募集資金使用情況等因素，合理確定募集資金規(guī)模，充分披露本次募集資金的必要性和合理性。

　　分析人士表示，《特別規(guī)定》立足中小企業(yè)特點，在發(fā)行條件、募集資金使用、自辦發(fā)行、授權發(fā)行等方面進行一定程度的差異化安排，保持精選層再融資的適度靈活，進一步提升融資效率，滿足精選層公司持續(xù)融資需求。

　　上述華北地區(qū)精選層公司董秘說：“去年在精選層掛牌時，我們通過公開發(fā)行募集了一些資金，所以短期再融資的訴求沒有那么急迫，但長期還是有需求的。因為沒有國資背景，很多中小企業(yè)融資難度大，再融資政策接地氣的話，對這類企業(yè)會有很大幫助，對整個精選層的發(fā)展也有好處?！?/p>

　　轉自：中國證券報

　　【版權及免責聲明】凡本網所屬版權作品，轉載時須獲得授權并注明來源“中國產業(yè)經濟信息網”，違者本網將保留追究其相關法律責任的權力。凡轉載文章及企業(yè)宣傳資訊，僅代表作者個人觀點，不代表本網觀點和立場。版權事宜請聯(lián)系：010-65363056。

延伸閱讀