新三板回購(gòu)細(xì)則四方面修訂新設(shè)精選層回購(gòu)要求

　　新三板掛牌公司股份回購(gòu)制度進(jìn)一步完善。

　　全國(guó)股轉(zhuǎn)公司26日晚間發(fā)布了修訂后的《全國(guó)中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)掛牌公司回購(gòu)股份實(shí)施細(xì)則》(下稱(chēng)《回購(gòu)實(shí)施細(xì)則》)，自發(fā)布之日起實(shí)施。

　　第一財(cái)經(jīng)記者對(duì)比發(fā)現(xiàn)，較2018年底的股份回購(gòu)實(shí)施辦法，以股份回購(gòu)各階段劃分，此次修訂內(nèi)容主要有四方面：將回購(gòu)價(jià)格上限參考標(biāo)準(zhǔn)由決議前60個(gè)交易日平均收盤(pán)價(jià)的200%變更為交易均價(jià)(不包含大宗交易)的200%、新增披露精選層公司問(wèn)詢(xún)關(guān)鍵人員減持情況的要求、增加回購(gòu)方案變更或終止的適用情形等。

　　值得一提的是，本次修訂將競(jìng)價(jià)回購(gòu)的特殊安排限定于以集合競(jìng)價(jià)方式開(kāi)展回購(gòu)的情形，同時(shí)明確了精選層公司開(kāi)展股份回購(gòu)的信息披露要求。

　　對(duì)于細(xì)則新增的回購(gòu)方案變更/終止情形，有了解政策出臺(tái)過(guò)程的相關(guān)人士對(duì)記者表示，如果掛牌公司終止回購(gòu)之后，再有回購(gòu)計(jì)劃，需重啟相關(guān)程序，視為新一次回購(gòu)。

　　“回購(gòu)方案終止原因、此前影響回購(gòu)的情形是否仍存在等，預(yù)計(jì)是方案審查中的關(guān)注重點(diǎn)?！痹撊耸勘硎?。

　　四方面修訂，增加回購(gòu)變更或終止情形

　　對(duì)于規(guī)則修訂背景，股轉(zhuǎn)公司表示，此次修訂在總結(jié)股份回購(gòu)業(yè)務(wù)運(yùn)行兩年來(lái)的實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)基礎(chǔ)上，充分吸收了市場(chǎng)主體的合理建議，提升了《回購(gòu)實(shí)施細(xì)則》與市場(chǎng)分層制度和交易制度的匹配性、回購(gòu)定價(jià)的公允性及掛牌公司實(shí)施回購(gòu)的便捷性，對(duì)回購(gòu)關(guān)鍵時(shí)點(diǎn)的信息披露提出更加明確、具體的要求。

　　修訂后，《回購(gòu)實(shí)施細(xì)則》的制度框架與邏輯與修訂前基本保持一致。制度框架上，細(xì)則包括競(jìng)價(jià)或做市回購(gòu)、要約回購(gòu)、定向回購(gòu)等六部分。

　　“起草邏輯上，細(xì)則將股份回購(gòu)分為面向全體股東的非定向回購(gòu)和一定條件下面向特定股東的定向回購(gòu)，其中非定向回購(gòu)根據(jù)回購(gòu)方式的不同，又分為在二級(jí)市場(chǎng)上以競(jìng)價(jià)或做市方式實(shí)施的回購(gòu)和以要約方式實(shí)施的要約回購(gòu)。”股轉(zhuǎn)公司表示。

　　聚焦此次發(fā)布的《回購(gòu)實(shí)施細(xì)則》內(nèi)容，以股份回購(gòu)各個(gè)階段劃分，較2018年版本，實(shí)施細(xì)則有四方面修訂內(nèi)容：

　　一是回購(gòu)方案披露階段。將回購(gòu)價(jià)格上限參考標(biāo)準(zhǔn)由決議前60個(gè)交易日平均收盤(pán)價(jià)的200%變更為交易均價(jià)(不包含大宗交易)的200%；新增披露精選層公司問(wèn)詢(xún)關(guān)鍵人員減持情況的要求；明確回購(gòu)可能導(dǎo)致觸發(fā)降層情形的披露要求。

　　調(diào)整回購(gòu)價(jià)格上限參考標(biāo)準(zhǔn)，基于何種考慮？

　　股轉(zhuǎn)公司表示，隨著全面深化改革各項(xiàng)舉措落地，新三板市場(chǎng)生態(tài)不斷優(yōu)化，市場(chǎng)流動(dòng)性有所改善，掛牌公司的交易連續(xù)性顯著提升。在此背景下，剔除大宗交易后的交易均價(jià)較平均收盤(pán)價(jià)更能反映公司股票的公允價(jià)值，也更難被人為操縱，有助于提升回購(gòu)定價(jià)的合理性，保護(hù)掛牌公司和投資者權(quán)益。

　　二是回購(gòu)實(shí)施階段。取消競(jìng)價(jià)回購(gòu)撮合前申報(bào)限制；明確精選層公司不適用原規(guī)則下關(guān)于競(jìng)價(jià)回購(gòu)的部分規(guī)定；明確回購(gòu)因權(quán)益分派調(diào)整公告的披露要求；增加回購(gòu)方案變更或終止的適用情形。

　　三是回購(gòu)結(jié)束階段。增加回購(gòu)未達(dá)下限披露專(zhuān)門(mén)說(shuō)明公告的要求；與《股權(quán)激勵(lì)監(jiān)管指引》銜接，明確相關(guān)回購(gòu)股份的處理要求。

　　四是合并要約回購(gòu)相關(guān)內(nèi)容。

　　值得一提的是，《回購(gòu)實(shí)施細(xì)則》為精選層公司設(shè)置了與其交易方式、層級(jí)特點(diǎn)更為匹配的回購(gòu)制度安排，不再適用原競(jìng)價(jià)回購(gòu)下關(guān)于回購(gòu)實(shí)施預(yù)告、董監(jiān)高等人員不得在回購(gòu)實(shí)施期間減持的要求，但掛牌公司應(yīng)在回購(gòu)方案中披露詢(xún)問(wèn)上述人員在回購(gòu)期間擬賣(mài)出的情況。

　　對(duì)精選層公司開(kāi)展股份回購(gòu)信息披露方面的具體要求有：實(shí)施回購(gòu)前不再需要披露回購(gòu)實(shí)施預(yù)告；董事、監(jiān)事、高級(jí)管理人員、控股股東、實(shí)際控制人及其一致行動(dòng)人可以在公司回購(gòu)期間賣(mài)出所持公司股票等四方面內(nèi)容。

　　130余家掛牌公司回購(gòu)實(shí)施完畢

　　在2018年發(fā)布新三板掛牌企業(yè)股票回購(gòu)規(guī)則之后，股轉(zhuǎn)公司在次年為制度“打補(bǔ)丁”，先后發(fā)布規(guī)范掛牌公司股份回購(gòu)業(yè)務(wù)的通知、掛牌公司要約收購(gòu)業(yè)務(wù)指引等文件，防范掛牌公司違規(guī)回購(gòu)等行為。

　　“隨著實(shí)施回購(gòu)和咨詢(xún)回購(gòu)的公司日益增多，公司回購(gòu)定價(jià)合理性不充分、回購(gòu)規(guī)模與公司實(shí)際不匹配等問(wèn)題出現(xiàn)，還有個(gè)別公司向特定對(duì)象泄露回購(gòu)交易指令，采用‘對(duì)敲’、盤(pán)中約定交易等手法，變相實(shí)施定向回購(gòu)?！惫赊D(zhuǎn)曾表示。

　　股轉(zhuǎn)公司表示，為進(jìn)一步完善掛牌公司股份回購(gòu)制度，基于三重背景：一是與改革后的交易制度變化相銜接；二是針對(duì)精選層的相關(guān)制度安排作出適應(yīng)性調(diào)整；三是結(jié)合回購(gòu)業(yè)務(wù)監(jiān)管實(shí)踐，強(qiáng)化信息披露監(jiān)管要求。

　　新三板股份回購(gòu)制度發(fā)布兩年有余，掛牌企業(yè)回購(gòu)情況如何？

　　據(jù)股轉(zhuǎn)數(shù)據(jù)，自2018年年底至今，包括6家精選層公司在內(nèi)的170余家掛牌公司披露了股份回購(gòu)方案，擬回購(gòu)資金總額超40億元，其中130余家已實(shí)施完畢。

　　北京南山投資創(chuàng)始人周運(yùn)南對(duì)記者表示，新三板股份回購(gòu)政策文件的修訂和更新，體現(xiàn)了新三板股份回購(gòu)政策的與時(shí)并進(jìn)，順應(yīng)了新證券法實(shí)施和深化改革后的新三板市場(chǎng)發(fā)展，有效地滿(mǎn)足新三板企業(yè)對(duì)自身股份回購(gòu)的需求，將進(jìn)一步促進(jìn)新三板市場(chǎng)的活躍。

　　“近幾年的新三板股份回購(gòu)實(shí)踐表明，掛牌企業(yè)的股份回購(gòu)需求還是比較大，已成功實(shí)施回購(gòu)的案例也較多，更有一些企業(yè)實(shí)施過(guò)兩次股份回購(gòu)，股份回購(gòu)有利于新三板企業(yè)優(yōu)化股權(quán)結(jié)構(gòu)、提高市場(chǎng)預(yù)期、提升股票價(jià)值?！敝苓\(yùn)南說(shuō)。（作者：周楠）

　　轉(zhuǎn)自：第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào)

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