4天飆升50%！中止申報(bào)精選層后，這只醫(yī)美明星股開啟暴漲模式！

　　在這個(gè)顏值經(jīng)濟(jì)時(shí)代，醫(yī)美賽道炙手可熱，正成為投資新風(fēng)口。作為新三板醫(yī)美白馬股，華韓整形宣布中止申報(bào)精選層后在2月9日復(fù)牌，股價(jià)經(jīng)歷了暴跌再暴漲、大幅異動(dòng)的過程，4個(gè)交易日累計(jì)上漲超50%，于2月18日盤中創(chuàng)下歷史新高80.83元，成為近期最受矚目的新三板異動(dòng)股之一。

　　4個(gè)交易日累計(jì)漲超50%

　　在春節(jié)長(zhǎng)假前夕，A股市場(chǎng)的醫(yī)美概念股表現(xiàn)火爆，其中行業(yè)龍頭愛美客在年報(bào)發(fā)布后股價(jià)走勢(shì)凌厲，沖破千元大關(guān)，昊海生科、華熙生物也股價(jià)急升。同樣處于醫(yī)美賽道的新三板白馬股華韓整形，在2月9日復(fù)牌當(dāng)天股價(jià)一度暴跌，但隨后絕地反攻，股價(jià)異動(dòng)明顯。

　　華韓整形主營(yíng)以整形美容、皮膚美容、口腔美容為主的診療服務(wù)，公司于2013年11月6日掛牌新三板。2020年12月18日，公司向股轉(zhuǎn)公司提交了申請(qǐng)股票公開發(fā)行并在精選層掛牌的申報(bào)材料，其股票自2020年12月21日起停牌。不過，公司卻2月5日公告稱將撤回在精選層掛牌申請(qǐng)材料，理由是“公司考慮當(dāng)前資本市場(chǎng)不同板塊的估值水平，基于對(duì)投資者負(fù)責(zé)的態(tài)度和對(duì)公司未來(lái)戰(zhàn)略發(fā)展的考慮，重新考慮資本運(yùn)作規(guī)劃”。經(jīng)向股轉(zhuǎn)公司申請(qǐng)，公司股票自2月9日起復(fù)牌。

　　復(fù)牌當(dāng)天早盤，公司股價(jià)大幅下挫超過20%，不過很快即被直線拉起，甚至一度翻紅，收盤下跌7.43%。隨后A股市場(chǎng)的醫(yī)美概念股拉開了一波上漲行情，華韓整形也在復(fù)牌次日一掃頹氣，開盤后一路高走，收盤股價(jià)飆升52.60%。春節(jié)長(zhǎng)假 后第一個(gè)交易日，該股早盤即暴拉超過28%，隨后股價(jià)漲幅收窄，收盤漲12.50%。當(dāng)天其股價(jià)一度觸及80.83元，創(chuàng)下上市以來(lái)新高。2月19日，A股市場(chǎng)的醫(yī)美概念股回調(diào)，華韓整形盤中暴跌，跌幅一度超過14%，但隨即有資金將股價(jià)逐級(jí)拉起，午后再度翻紅，收盤僅跌2.30%報(bào)67.04元。

　　此前在2020年12月31日，即華韓整形還在停牌期間，申萬(wàn)宏源發(fā)布報(bào)告，預(yù)計(jì)公司市值區(qū)間47.59億-57.86億元，股價(jià)區(qū)間為56.93元-69.21元，對(duì)應(yīng)2020年市盈率為40.3倍-49.0倍，較停牌前收盤價(jià)43.35元有31.3%-59.7%的上漲空間。理由是公司進(jìn)入業(yè)績(jī)釋放期，盈利能力顯著。

　　申萬(wàn)宏源認(rèn)為，華韓整形已實(shí)現(xiàn)跨區(qū)域布局，業(yè)務(wù)范圍覆蓋5省7市，截止目前旗下醫(yī)院門診均已實(shí)現(xiàn)盈利。過去10年公司采用自建+并購(gòu)的混合擴(kuò)張模式，已具備較為穩(wěn)定的技術(shù)和管理輸出能力。目前已通過成熟醫(yī)院開分院或門診的方式進(jìn)入良性擴(kuò)張期，成長(zhǎng)性確定。公司內(nèi)控能力強(qiáng)、擴(kuò)張穩(wěn)健、盈利能力強(qiáng)、增長(zhǎng)確定，是醫(yī)美服務(wù)行業(yè)率先跑出的兼具成長(zhǎng)性和利潤(rùn)的強(qiáng)alpha品種。

　　對(duì)于公司終止申報(bào)精選層，申萬(wàn)宏源在最新報(bào)告中預(yù)計(jì)將對(duì)經(jīng)營(yíng)計(jì)劃影響有限。公司經(jīng)營(yíng)穩(wěn)健，持續(xù)分紅，2020年經(jīng)營(yíng)性凈現(xiàn)金流2.42 億，在手現(xiàn)金（含交易性金融資產(chǎn)）3.12 億，預(yù)計(jì)能充分滿足未來(lái)1-2 年擴(kuò)店、改建所需的資本開支和流動(dòng)資金需求。公司同時(shí)聲明，利用資本市場(chǎng)做大做強(qiáng)是長(zhǎng)期戰(zhàn)略，未來(lái)將早日爭(zhēng)取登陸合適的資本市場(chǎng)。

　　不過，華韓整形最新收盤價(jià)已接近申萬(wàn)宏源預(yù)計(jì)的股價(jià)區(qū)間上限，接下去其股價(jià)何去何從值得繼續(xù)關(guān)注。

　　迎來(lái)利潤(rùn)釋放期

　　作為新三板明星股、醫(yī)美行業(yè)領(lǐng)軍品牌，華韓整形也是各大券商覆蓋比較多的新三板公司。綜合券商的分析來(lái)看，普遍認(rèn)同華韓整形在醫(yī)美行業(yè)的龍頭地位，且由于其旗下并購(gòu)醫(yī)院整合效果顯現(xiàn)，已進(jìn)入全面利潤(rùn)釋放期。

　　華韓整形2020年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收8.88億元，同比增長(zhǎng)10.4%，歸母凈利潤(rùn)1.08 億元，同比增長(zhǎng)47%，扣非歸母凈利為1.06 億元，同比增長(zhǎng)45.6%。其2017-2020 年?duì)I收復(fù)合增速為12.0%，歸母凈利潤(rùn)復(fù)合增速為55%，業(yè)績(jī)持續(xù)高增。

　　浙商證券認(rèn)為，公司作為江蘇醫(yī)美連鎖龍頭，基于強(qiáng)大的品牌優(yōu)勢(shì)+旗艦醫(yī)院下設(shè)地級(jí)市門診部進(jìn)行省內(nèi)擴(kuò)張的打法+異地并購(gòu)醫(yī)院利潤(rùn)端向好，已迎來(lái)全面的利潤(rùn)釋放期。其中，南醫(yī)大友誼作為公司的旗艦醫(yī)院，通過下設(shè)門診部的方式在江蘇進(jìn)行快速擴(kuò)張的打法已初見成效；南京華韓奇致作為公司第二大醫(yī)院，自2018年擴(kuò)建以來(lái)進(jìn)一步釋放成長(zhǎng)性；異地并購(gòu)醫(yī)院自2019年扭虧為盈后迎來(lái)發(fā)展新階段，持續(xù)釋放利潤(rùn)。其中，北京華韓收入達(dá)8562萬(wàn)，凈利率達(dá)9.5%；四川悅好收入達(dá)8912萬(wàn)（同比+4.35%），凈利率達(dá)4.6%；長(zhǎng)沙華韓規(guī)模迅速增長(zhǎng)至8912萬(wàn)（同比+17.9%），凈利率為2.0%。

　　申萬(wàn)宏源則認(rèn)為，公司業(yè)績(jī)略低于其預(yù)期，但控費(fèi)能力不斷提高。公司營(yíng)收、凈利潤(rùn)低于預(yù)期，主要由于江蘇省外市場(chǎng)增速不及預(yù)期。由于省外四川、湖南、北京醫(yī)院均為并購(gòu)所得，市場(chǎng)推廣和內(nèi)控水平尚處于加強(qiáng)階段，增速不及省內(nèi)。報(bào)告期內(nèi)江蘇省2 家醫(yī)院營(yíng)收5.43 億，同比增長(zhǎng)13.4%，省外4 家醫(yī)院營(yíng)收3.45 億，同比增長(zhǎng)5.9%，預(yù)計(jì)未來(lái)隨著省外市場(chǎng)培育，增速有望追趕省內(nèi)。而公司是業(yè)內(nèi)少有全面推進(jìn)JCI 管理體系的醫(yī)療機(jī)構(gòu)，控費(fèi)能力顯著。

　　更重要的是，券商仍繼續(xù)看好醫(yī)美賽道，建議關(guān)注包括華韓整形在內(nèi)的大中型連鎖機(jī)構(gòu)。

　　安信證券認(rèn)為，根據(jù)艾瑞咨詢數(shù)據(jù)，2019年中國(guó)醫(yī)美行業(yè)市場(chǎng)規(guī)模達(dá)到了1769億元，同比增長(zhǎng)22%，預(yù)計(jì)2023中國(guó)醫(yī)美市場(chǎng)規(guī)模將拓展至3115億元。但同時(shí)，中國(guó)的醫(yī)療美容服務(wù)滲透率仍然很低，每千人中接受醫(yī)療美容診療的人數(shù)僅為14.5人，對(duì)比美國(guó)52.2人、韓國(guó)89.2人，未來(lái)發(fā)展仍具備想象空間。市場(chǎng)持續(xù)增長(zhǎng)動(dòng)力來(lái)自于龐大的用戶基數(shù)、高復(fù)購(gòu)率、客單價(jià)提升。2015年至2019年，中國(guó)醫(yī)療美容服務(wù)人均開支從人民幣46元增至人民幣103元，復(fù)合年增長(zhǎng)率為21.9%，預(yù)計(jì)2024年達(dá)到人民幣223元。當(dāng)前大體量機(jī)構(gòu)占據(jù)的份額在6-12%之間，代表機(jī)構(gòu)有美萊、藝星、伊美爾、華韓整形等。安信證券建議，在監(jiān)管重拳出擊、行業(yè)合法合規(guī)化趨勢(shì)下，建議關(guān)注華韓整形在內(nèi)的具備已有品牌優(yōu)勢(shì)、豐富醫(yī)師資源、高效管理模式的中大型醫(yī)美連鎖機(jī)構(gòu)。

　　浙商證券認(rèn)為，目前醫(yī)美市場(chǎng)中各機(jī)構(gòu)發(fā)展策略和發(fā)展階段不同，呈現(xiàn)區(qū)域分散競(jìng)爭(zhēng)的局面，2018年前5大民營(yíng)連鎖市占率不足8%。從供給端看，未來(lái)新入市場(chǎng)難+不規(guī)范中小機(jī)構(gòu)出清，市場(chǎng)集中度將提升。從需求端看，消費(fèi)者注重安全性及機(jī)構(gòu)資質(zhì)，利好頭部連鎖，資質(zhì)強(qiáng)大的機(jī)構(gòu)。從成長(zhǎng)路徑來(lái)看，華韓整形一方面享受成熟醫(yī)院的持續(xù)內(nèi)生增長(zhǎng)和利潤(rùn)釋放，另一方面通過設(shè)立門診部迅速進(jìn)行區(qū)域連鎖擴(kuò)張鞏固品牌影響力的同時(shí)爭(zhēng)取市場(chǎng)份額，估值仍有提升空間。（作者： 鐘恬）

　　轉(zhuǎn)自：新三板論壇

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