昔日知名創(chuàng)投今安在？

　　掛牌新三板的創(chuàng)投企業(yè)九鼎集團(tuán)在被立案調(diào)查近3年后，其相關(guān)違法違規(guī)事宜塵埃落定。公司日前發(fā)布行政處罰事先告知書，披露了控股股東與實(shí)際控制人利用他人賬戶從事證券交易及公司自身信息披露違法的詳細(xì)內(nèi)容。

　　調(diào)查落地后，1月15日九鼎集團(tuán)股價(jià)上漲42.55%至0.67元。若只看當(dāng)日走勢(shì)圖，其股東或可以“彈冠相慶”；但若將時(shí)間拉長(zhǎng)，卻是“滿目瘡痍”。

　　九鼎集團(tuán)并非孤例。另一家曾在新三板掛牌的龍頭創(chuàng)投企業(yè)中科招商，其境遇亦令人唏噓，身處其中的中小投資者更是“退出無(wú)門”。

　　從創(chuàng)投界備受矚目的“明星”到資本市場(chǎng)一閃而過(guò)的“流星”，九鼎集團(tuán)、中科招商短短幾年之中的興衰起落，究竟是偶然還是必然？

　　九鼎集團(tuán)經(jīng)營(yíng)每況愈下

　　1月14日，九鼎集團(tuán)披露兩份行政處罰事先告知書，事件涉及2014年第二輪定增信息披露違法，以及控股股東同創(chuàng)九鼎投資控股有限公司（下稱“九鼎控股”）及公司時(shí)任董事長(zhǎng)吳剛涉嫌利用他人賬戶從事證券交易違規(guī)獲利5.01億元。證監(jiān)會(huì)擬決定，罰沒(méi)九鼎控股逾6億元，九鼎集團(tuán)被給予警告，并罰款60萬(wàn)元。

　　同時(shí)，九鼎集團(tuán)在公告中詳細(xì)披露了具體違規(guī)操作細(xì)節(jié)，其中暗藏的“抽屜協(xié)議”令人咋舌。

　　據(jù)披露，九鼎集團(tuán)第二次定增向九鼎控股等4家單位以及包含錢國(guó)榮、王爾平、張征、易彬、馮源（下稱“錢國(guó)榮等5人”）在內(nèi)的11名自然人定向發(fā)行股票5.74億股，發(fā)行價(jià)格3.92元/股，募集資金22.5億元。

　　此次增發(fā)前，九鼎集團(tuán)共有163位股東，第二次定增對(duì)象中有5位是原股東，共計(jì)增加10名新股東，使公司股東人數(shù)增至173位。

　　彼時(shí)，監(jiān)管要求規(guī)定為“掛牌公司向特定對(duì)象發(fā)行證券，且發(fā)行后證券持有人累計(jì)不超過(guò)200人的，證監(jiān)會(huì)豁免核準(zhǔn)”，因此九鼎集團(tuán)的第二次定增僅需新三板備案，無(wú)需證監(jiān)會(huì)核準(zhǔn)。

　　正因?yàn)橐?guī)避了證監(jiān)會(huì)核準(zhǔn)，九鼎集團(tuán)的22.5億元定向增發(fā)一路“順風(fēng)順?biāo)?，以極快速度完成。

　　然而，在上述4家單位及11名自然人中，有6位實(shí)為代持身份，身后隱藏著161家單位或個(gè)人，實(shí)際受讓定增的單位或個(gè)人總計(jì)173家，也就是說(shuō)若穿透九鼎集團(tuán)第二次定增后的股東人數(shù)合計(jì)將達(dá)到330多人。

　　在定增實(shí)施后，吳剛還操縱錢國(guó)榮等5人證券賬戶賣出九鼎集團(tuán)股票獲利5.01億元。可見(jiàn)，這波操作既為九鼎集團(tuán)資本運(yùn)作規(guī)避了監(jiān)管，又為自己賺到了錢。

　　回溯歷史，主營(yíng)私募股權(quán)投資管理的九鼎集團(tuán)，于2014年4月29日在新三板掛牌，實(shí)控人為吳剛、吳強(qiáng)兄弟等共5人。據(jù)胡潤(rùn)研究院“2015胡潤(rùn)百富榜”，吳剛曾以180億元身家位列百富榜第120位，成為新三板首富。

　　在被監(jiān)管調(diào)查前，擅長(zhǎng)資本運(yùn)作的九鼎集團(tuán)，曾是國(guó)內(nèi)最早主動(dòng)對(duì)接資本市場(chǎng)的創(chuàng)投巨頭之一，并憑借“工廠化”PE模式實(shí)現(xiàn)快速擴(kuò)張，一時(shí)間在業(yè)內(nèi)風(fēng)頭無(wú)二。

　　掛牌新三板后，九鼎集團(tuán)陸續(xù)收購(gòu)了九州證券、中捷保險(xiǎn)經(jīng)紀(jì)，成立九泰基金，吞并富通保險(xiǎn)，投資借貸寶等互聯(lián)網(wǎng)金融平臺(tái)等，綜合型金融控股平臺(tái)儼然成型。

　　2015年5月15日，九鼎集團(tuán)子公司九鼎投資以41.5億元拍得江西中江集團(tuán)有限責(zé)任公司（下稱“中江集團(tuán)”）100%的股權(quán)，借此收購(gòu)A股上市公司中江地產(chǎn)。隨后，九鼎投資將中江地產(chǎn)股票簡(jiǎn)稱更名為“九鼎投資”，間接實(shí)現(xiàn)A股主板上市。2個(gè)月后，九鼎集團(tuán)又宣布以106.88億港元大手筆收購(gòu)香港富通保險(xiǎn)全部股權(quán)。

　　現(xiàn)在回看，彼時(shí)也成為九鼎集團(tuán)的最高光時(shí)刻。

　　自2014年掛牌新三板后，九鼎集團(tuán)曾在2015年達(dá)千億元市值。但2015年后，九鼎集團(tuán)每股凈資產(chǎn)增長(zhǎng)持續(xù)疲軟，市值蒸發(fā)超900億元。截至2021年1月25日收盤，九鼎集團(tuán)總市值僅剩90億元。

　　再看財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，2020年以來(lái)，九鼎集團(tuán)各項(xiàng)業(yè)績(jī)指標(biāo)出現(xiàn)更明顯的下滑。2020年前三季度，公司營(yíng)業(yè)收入下滑76.61%，經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~同比下滑幅度為832.84%。此外，公司毛利率更是從2019年末的67.81%下滑至2020年三季度末的17.34%，下滑幅度驚人，而在2016年末，公司毛利率還維持在93.26%。

　　從盈利能力看，九鼎集團(tuán)加權(quán)凈資產(chǎn)收益率從2019年末的5.33%下滑至2020年前三季度末的2.08%，總資產(chǎn)報(bào)酬率也從5.28%下滑至1.42%。運(yùn)營(yíng)能力方面，公司應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)從2019年末的110.24天增長(zhǎng)10倍，至2020年9月末的1109.62天。

　　2019年，九鼎集團(tuán)出售富通保險(xiǎn)100%股權(quán)，將交易收回的資金用于償還部分債務(wù)，勉強(qiáng)“緩了一口氣”。但近年來(lái)九鼎集團(tuán)下重注的互聯(lián)網(wǎng)金融等新業(yè)務(wù)一一敗落，主業(yè)創(chuàng)投面臨發(fā)展停滯，業(yè)內(nèi)地位與影響力更是江河日下。

　　可見(jiàn)，監(jiān)管處罰雖已落地，但九鼎集團(tuán)的經(jīng)營(yíng)運(yùn)作仍阻礙重重。

　　中科招商再上市路遙遙

　　同是天涯淪落人。相比九鼎集團(tuán)，中科招商及其股東近年來(lái)的日子同樣“難熬”。

　　2017年12月，全國(guó)股轉(zhuǎn)系統(tǒng)發(fā)布公告稱，經(jīng)進(jìn)一步審查，中科招商因不符合整改要求被強(qiáng)制摘牌。這意味著，中科招商在新三板掛牌僅兩年九個(gè)月后，便匆忙黯淡地結(jié)束了其資本市場(chǎng)旅程。

　　摘牌前市值蒸發(fā)逾九成

　　在摘牌前一天，中科招商股價(jià)收于0.61元/股，總市值約為66.05億元。這與2015年4月份的1330億元最高市值相比，下跌近95%，中小投資者損失極為慘重。

　　中科招商曾演繹了多個(gè)角色：市場(chǎng)政策的得益者、新三板的定增王、A股的囤殼王及創(chuàng)投上市時(shí)代的“謝幕者”。

　　回溯看，2015年3月中科招商登陸新三板。9月，公司董事會(huì)發(fā)布再融資議案，公司擬以27元/股的價(jià)格定向增發(fā)募集不超過(guò)300億元的資金，公告一出，一片嘩然。2個(gè)月后，中科招商又公告，公司董事長(zhǎng)單祥雙拋出了出乎市場(chǎng)意料的提案，即在300億元的增發(fā)八字剛有一撇之時(shí)，135億元的融資計(jì)劃又接踵而來(lái)。

　　而在推出300億元融資方案之前，中科招商已從新三板市場(chǎng)融資百億元。掛牌前夕，公司曾先后兩次融資了23.5億元，掛牌不久后，中科招商將90億元的融資計(jì)劃改為50億元，2個(gè)多月后，50.32億元的募集資金就已到賬；而為了設(shè)立新的基金并增加GP出資額，中科招商又在悄無(wú)聲息間以18元/股的價(jià)格募集了35億元資金。

　　彼時(shí)，在新三板市場(chǎng)，100億元的融資并不是小數(shù)目。官方數(shù)據(jù)顯示，2015年初至10月底，新三板共有1446家公司完成了2000次的股票發(fā)行，融資總額813億元。

　　2700多位股東成上市硬傷？

　　摘牌之后，2017年12月中科招商發(fā)布公告稱，董事會(huì)審議通過(guò)《關(guān)于積極引進(jìn)戰(zhàn)略投資者的議案》。此后，公司實(shí)際控制人單祥雙多次安撫中小投資者，稱將積極引進(jìn)戰(zhàn)略投資者，積極推進(jìn)上市。

　　在2017年年報(bào)中，中科招商曾提出“瘦身、變現(xiàn)、引戰(zhàn)、上市”的經(jīng)營(yíng)方針。此后，在2018年、2019年年報(bào)中，公司仍保持這一口徑。

　　然而，3年轉(zhuǎn)眼而過(guò)，引戰(zhàn)投與上市，皆杳無(wú)音訊。

　　“自摘牌后，就把重要工作放在引戰(zhàn)投上面，客觀來(lái)講，我們最早一批的戰(zhàn)略投資者主要是民營(yíng)企業(yè)，但是由于出現(xiàn)了負(fù)面信息，這些民營(yíng)企業(yè)都不敢進(jìn)來(lái)，后來(lái)接觸的主要是國(guó)有企業(yè)?，F(xiàn)在引戰(zhàn)還在進(jìn)行中，一有信息會(huì)及時(shí)披露?！眴蜗殡p曾對(duì)外解釋說(shuō)。

　　查閱公司近年年報(bào)，中科招商一直表示，公司開展了大量登陸其他資本市場(chǎng)的籌備工作，由于公司股東人數(shù)眾多且多為自然人股東，以目前的股權(quán)結(jié)構(gòu)短期內(nèi)難以實(shí)現(xiàn)港股上市的目標(biāo)。

　　在股權(quán)并不分散的新三板市場(chǎng)，中科招商算是比較特殊的企業(yè)，公司股東多達(dá)2713戶。中科招商相關(guān)高管曾對(duì)外解釋，上市工作一直在持續(xù)，請(qǐng)了中介機(jī)構(gòu)，開始項(xiàng)目啟動(dòng)，但是因?yàn)榫唧w實(shí)操過(guò)程中有障礙，2700多位股東的規(guī)模，對(duì)每一位股東都要進(jìn)行相關(guān)的登記，這項(xiàng)較難完成的事情成為公司的一個(gè)硬傷。

　　“我是公司掛牌時(shí)定增進(jìn)的中科招商，投了50萬(wàn)元認(rèn)購(gòu)，目前賬面只剩6萬(wàn)元，這幾年多次給公司打電話、寫信，一直沒(méi)有任何回復(fù)，想?yún)⒓庸竟蓶|會(huì)，也一直無(wú)法參加。心力交瘁，不知道該怎么辦?！敝锌普猩淘谘┣?、股吧的帖子中，有中小投資者如此留言。

　　寄望大股東回購(gòu)無(wú)望

　　對(duì)小股東而言，保護(hù)自己利益的最后手段，只能寄希望于大股東的回購(gòu)。

　　此前有媒體報(bào)道，一直有小股東提出要求中科招商進(jìn)行回購(gòu)的訴求，單祥雙對(duì)此則公開表示在研究這件事情，但是依法依規(guī)，自己并沒(méi)有回購(gòu)義務(wù)。

　　“這件事是有一個(gè)統(tǒng)一的前提：相互尊重、相互理解、理性商談，公司董秘辦在積極研究相關(guān)方案，希望拿出方案?！眴蜗殡p這樣回答投資者。

　　“由于中科招商被強(qiáng)制而不是主動(dòng)終止掛牌，中小股東無(wú)權(quán)要求控股股東回購(gòu)股份。盡管該規(guī)定尚欠合理，但規(guī)定沒(méi)有改變之前，只能遵循。另外，中科招商不存在公司法第七十四條規(guī)定的情形，相應(yīng)股東也無(wú)權(quán)請(qǐng)求公司按照合理的價(jià)格收購(gòu)其股份。所以此案中，小股東維權(quán)難度極大?！庇匈Y深維權(quán)律師對(duì)記者稱。

　　在財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)方面，中科招商2014年至2019年凈利潤(rùn)分別為3.61億元、11.31億元、1105萬(wàn)元、-7.28億元、7344萬(wàn)元、9271萬(wàn)元，業(yè)績(jī)呈現(xiàn)出巨大的波動(dòng)性，且其掛牌融資時(shí)恰好也是利潤(rùn)最高的時(shí)候。

　　更令人憂心的是，中科招商已黯然退出資本市場(chǎng)，在信息披露方面不再需要履行全國(guó)股轉(zhuǎn)系統(tǒng)規(guī)定的義務(wù)。在其官網(wǎng)上，公告數(shù)量寥寥。2020年各季度的中科招商財(cái)務(wù)狀況，尤其是投資及其投資損益情況、經(jīng)營(yíng)方針和投資計(jì)劃、年度財(cái)務(wù)預(yù)算方案決算方案、董監(jiān)高履職情況等，中小股東們皆一無(wú)所知。而歷年財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)的真實(shí)性，更無(wú)從保障。（作者： 郭成林）

　　轉(zhuǎn)自：上海證券報(bào)

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