“上市夢(mèng)”一再破滅 英雄互娛轉(zhuǎn)戰(zhàn)精選層

　　日前，新三板“移動(dòng)電競(jìng)第一股”英雄互娛宣布沖刺精選層，公司已向陜西證監(jiān)局報(bào)送輔導(dǎo)備案資料且已獲受理。過去幾年，英雄互娛先后謀劃了IPO、借殼，但均無功而返。華誼兄弟是公司的第二大股東。

　　作為新三板市場(chǎng)的“吸金大戶”之一，英雄互娛2015年6月成立且借殼掛牌，隨后快速完成了5次定增，合計(jì)募資26億元。在獲得多路資本青睞的同時(shí)，也為其在精選層公開發(fā)行定價(jià)上增添了變數(shù)。

　　盈利缺乏穩(wěn)定

　　連續(xù)“沖A”無望后，英雄互娛的經(jīng)營(yíng)也遇到棘手問題。2019年，英雄互娛的營(yíng)業(yè)收入同比增長(zhǎng)15.29%至13.74億元，創(chuàng)下歷史新高。但尷尬的是，公司歸母凈利潤(rùn)同比暴降96.62%至2458.75萬(wàn)元。

　　英雄互娛對(duì)此解釋稱，盈利下降主要原因是公司及整個(gè)游戲行業(yè)受2018年游戲版號(hào)停發(fā)相關(guān)政策的滯后性影響。2019年游戲版號(hào)審批基本恢復(fù)正常，前述影響也逐步消退。此外，受版號(hào)審批停發(fā)后恢復(fù)的影響，公司新游戲大都集中在2019年第四季度開始進(jìn)行上線準(zhǔn)備，準(zhǔn)備之初營(yíng)銷推廣費(fèi)用激增也會(huì)在一定程度上導(dǎo)致凈利潤(rùn)的下降。

　　增收不增利的情形仍在延續(xù)。2020年上半年，英雄互娛的營(yíng)業(yè)收入同比增長(zhǎng)37.10%至8.72億元，而歸母凈利潤(rùn)同比下降4.85%至1.36億元，且扣非凈利潤(rùn)同比增速下降擴(kuò)大至7.49%。公司表示，收入增長(zhǎng)的主要原因?yàn)?019年底新款游戲產(chǎn)品《戰(zhàn)雙帕彌什》上線，導(dǎo)致游戲流水收入增加所致；盈利下降主要原因?yàn)樾率杖霚?zhǔn)則影響減少本期凈利潤(rùn)3448萬(wàn)元。

　　版號(hào)審批速度、有無爆款等因素會(huì)對(duì)游戲公司的業(yè)績(jī)形成較大干擾?！坝螒蛴耙曔@類公司持續(xù)增長(zhǎng)邏輯不確定性大，業(yè)績(jī)說沒就沒，我們最后沒投。”一位曾調(diào)研過英雄互娛的北京投資者對(duì)中國(guó)證券報(bào)記者表示。

　　相較于大部分采取集合競(jìng)價(jià)交易方式的新三板股票，英雄互娛的交易活躍度還算不錯(cuò)。東財(cái)Choice數(shù)據(jù)顯示，2020年以來，公司在224個(gè)交易日有交易，累計(jì)成交額9335萬(wàn)元，累計(jì)換手率1.71%。

　　但股價(jià)并不給力，2018年以來，英雄互娛已累計(jì)下跌63%。截至2021年1月5日收盤，公司股價(jià)報(bào)收3.97元/股，總市值為56億元。與之對(duì)比，2018年1月12日盤中，其股價(jià)一度高達(dá)18.20元/股，總市值為261億元。

　　本次沖擊精選層，英雄互娛選擇第四套“市值+財(cái)務(wù)”的標(biāo)準(zhǔn)，即“市值不低于15億元，最近兩年研發(fā)投入合計(jì)不低于5000萬(wàn)元?！庇⑿刍时硎?，預(yù)計(jì)公開發(fā)行的價(jià)格計(jì)算的股票市值不低于15億元，最近兩年(2019年和2020年)研發(fā)投入為2.76億元。公司最近一輪定增完成于2016年9月，當(dāng)時(shí)發(fā)行價(jià)為8.2元/股，對(duì)應(yīng)發(fā)行后總市值為118億元。

　　奔A接連受挫

　　英雄互娛的實(shí)控人、董事長(zhǎng)為應(yīng)書嶺。創(chuàng)立英雄互娛之前，他曾在中手游先后擔(dān)任總裁、首席運(yùn)營(yíng)官的職位，也有4年自主創(chuàng)業(yè)經(jīng)歷，還在渣打銀行上海分行擔(dān)任了3年的投資經(jīng)理。這名“80后”并不想止步于新三板。

　　2018年2月上旬，英雄互娛發(fā)布與國(guó)泰君安簽署IPO服務(wù)協(xié)議的公告，正式啟動(dòng)“奔A”計(jì)劃。英雄互娛稱此舉系因公司發(fā)展需要。彼時(shí)，距離英雄互娛借殼新三板掛牌不到3年。

　　2017年10月，英雄互娛公告，已將注冊(cè)地址從北京海淀區(qū)變更為延安延川縣。2016年9月初，證監(jiān)會(huì)發(fā)布《關(guān)于發(fā)揮資本市場(chǎng)作用服務(wù)國(guó)家脫貧攻堅(jiān)戰(zhàn)略的意見》，證監(jiān)會(huì)將為貧困地區(qū)企業(yè)首次公開發(fā)行、新三板掛牌、債券發(fā)行、并購(gòu)重組等開辟綠色通道。延川縣那時(shí)還屬于國(guó)家貧困縣，英雄互娛遷址的目的不言而喻。

　　市場(chǎng)沒有等來其IPO的進(jìn)展，卻等來了更換“奔A”賽道的消息。幾度發(fā)布重大事項(xiàng)停牌進(jìn)展公告后，2019年2月初，英雄互娛揭開謎底：停牌期間，公司股東與赫美集團(tuán)達(dá)成了初步意向，赫美集團(tuán)擬向公司全體股東發(fā)行股份購(gòu)買其持有的公司100%股份，從而對(duì)公司實(shí)施吸收合并。公司通過赫美集團(tuán)完成重組上市。但僅兩個(gè)月后，交易就終止了。

　　英雄互娛并未死心。2019年5月，英雄互娛公告稱，公司控股股東與東晶電子簽署《重組上市框架協(xié)議》，東晶電子擬購(gòu)買公司現(xiàn)有股東持有的公司全部股份，同時(shí)東晶電子擬置出其全部資產(chǎn)、業(yè)務(wù)，英雄互娛通過東晶電子完成重組上市。同年11月下旬，英雄互娛宣布交易終止，原因是各方未能就《吸收合并協(xié)議》的展期事宜達(dá)成一致意見。

　　因被借殼，赫美集團(tuán)和東晶電子一度被資金爆炒。赫美集團(tuán)短期暴漲兩倍，但現(xiàn)在已被實(shí)施退市風(fēng)險(xiǎn)警示，股價(jià)較炒作高點(diǎn)暴跌94%，總市值僅6億元左右。東晶電子股價(jià)較炒作高點(diǎn)暴跌60%，總市值不足20億元。

　　明星資本加盟

　　英雄互娛成立于2015年6月，同年在新三板掛牌。公司堅(jiān)持研運(yùn)一體的運(yùn)作模式，專注移動(dòng)游戲的研發(fā)和發(fā)行，致力于向游戲玩家及運(yùn)營(yíng)商提供具有創(chuàng)意的網(wǎng)絡(luò)游戲產(chǎn)品，向游戲開發(fā)商提供發(fā)行、代理運(yùn)營(yíng)服務(wù)。

　　根據(jù)2020年上半年財(cái)報(bào)，渠道方面，英雄互娛在移動(dòng)游戲研發(fā)和運(yùn)營(yíng)過程中，一直重視與國(guó)內(nèi)外重要游戲平臺(tái)之間的合作。與AppStore、硬核聯(lián)盟、應(yīng)用寶、阿里游戲、多酷游戲、360游戲、小米互娛等建立了良好的合作關(guān)系，并通過這些平臺(tái)為玩家提供游戲下載、升級(jí)、充值等服務(wù)。目前，公司已與約200個(gè)移動(dòng)游戲渠道開展合作。

　　同時(shí)，公司堅(jiān)持國(guó)際化戰(zhàn)略，在專注國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的同時(shí)，積極探索海外及港澳臺(tái)地區(qū)市場(chǎng)，拓展移動(dòng)游戲品類布局。其中，全球發(fā)行的《巔峰戰(zhàn)艦》上線后獲得AppStore歐洲區(qū)、北美區(qū)、東南亞地區(qū)等全球54個(gè)國(guó)家和地區(qū)的同步推薦，創(chuàng)了TPS海戰(zhàn)類的蘋果推薦世界紀(jì)錄。

　　目前，英雄互娛在全球擁有1200名員工，官網(wǎng)展示了公司發(fā)展中的多個(gè)重要時(shí)點(diǎn)。如2015年7月，英雄互娛逆勢(shì)9.6億元并購(gòu)暢游云端；2015年11月，華誼兄弟注資19億元，成為英雄互娛的第二大股東。

　　除了華誼兄弟加持外，英雄互娛還吸引了一眾知名投資機(jī)構(gòu)。截至2020年6月底，中國(guó)國(guó)有資本風(fēng)險(xiǎn)投資基金控股的星玥投資系英雄互娛的第三大股東，持股比例為6.95%；紅杉資本中國(guó)管理的北京紅杉信遠(yuǎn)股權(quán)投資中心系英雄互娛的第四大股東，持股比例為6.89%；光線傳媒投資的上海華晟領(lǐng)勢(shì)創(chuàng)業(yè)投資合伙企業(yè)系英雄互娛的第九大股東，持股比例為1.58%。值得一提的是，在過去的定增中，王思聰全資持有的普思投資認(rèn)購(gòu)了2000萬(wàn)元，易方達(dá)新三板尊享1號(hào)資管計(jì)劃認(rèn)購(gòu)了1485萬(wàn)元等。

　　目前，英雄互娛系新三板創(chuàng)新層企業(yè)，加上有明星資本的青睞，公司在新三板的人氣一直不低。截至2020年6月底，公司股東戶數(shù)為629戶，其中前十大股東合計(jì)持股比例達(dá)85.49%。（作者：吳科任）

　　轉(zhuǎn)自：中國(guó)證券報(bào)

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