銀華基金王翔：擁抱能力圈內(nèi)的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn) 瞄準(zhǔn)消費(fèi)科技“兩大黃金賽道”

　　近年來(lái)，越來(lái)越多的“85后”基金經(jīng)理正以優(yōu)異的業(yè)績(jī)?cè)诠蓟鸬奈枧_(tái)上嶄露頭角，銀華基金的王翔便是個(gè)中翹楚。作為同時(shí)擅長(zhǎng)科技、消費(fèi)領(lǐng)域的基金經(jīng)理，依托以往投研經(jīng)歷積累的優(yōu)勢(shì)，他將自身兩大能力圈投資優(yōu)勢(shì)融合起來(lái)，為投資者打造了可以同時(shí)掘金兩大黃金賽道的投資工具。

　　在好行業(yè)中優(yōu)選好公司

　　作為一名新銳基金經(jīng)理，從清華大學(xué)研究生畢業(yè)后，王翔在證券市場(chǎng)摸爬滾打已有近十年，對(duì)于消費(fèi)和科技行業(yè)具有獨(dú)到的洞見(jiàn)和理解。

　　在他的投資理念中，“擇時(shí)、擇行、擇股”是基金經(jīng)理在管理產(chǎn)品當(dāng)中應(yīng)該具有的三大能力。不過(guò)，在多年的市場(chǎng)磨礪下，王翔不斷精進(jìn)和完善投資框架，總結(jié)出一套適合自己的投資實(shí)戰(zhàn)邏輯。

　　在具體的投資組合管理過(guò)程中，為追求相對(duì)收益的投資目標(biāo)，他并不看重短期擇時(shí)，而是將股票倉(cāng)位維持在中高水平，并通過(guò)兩大維度選擇“好行業(yè)”、三大標(biāo)準(zhǔn)選擇“好公司”來(lái)組建投資框架。

　　“選擇長(zhǎng)期好的行業(yè)，在有魚(yú)的地方打漁。”言簡(jiǎn)意賅言地道出了“擇行”背后的邏輯。他表示，會(huì)選擇長(zhǎng)期有競(jìng)爭(zhēng)力的行業(yè)進(jìn)行重點(diǎn)布局，比如消費(fèi)賽道中的食品飲料和醫(yī)藥行業(yè)等；此外，他還會(huì)優(yōu)選擇未來(lái)1至3年景氣度向上的行業(yè)，比如科技賽道中的半導(dǎo)體、新能源等。

　　那么，在“好行業(yè)”確定后，又該如何選擇“好公司”呢？

　　王翔表示，主要從三個(gè)維度來(lái)判斷，一是從上游成本中看其對(duì)原材料的議價(jià)能力；二是從中游同行中看其競(jìng)爭(zhēng)格局，共同和諧發(fā)展為好；三則是從下游客戶來(lái)看行業(yè)的景氣度，量?jī)r(jià)齊升為佳。

　　“市場(chǎng)風(fēng)格由行業(yè)景氣度決定，股價(jià)漲幅也與長(zhǎng)期業(yè)績(jī)?cè)龇嗥ヅ?，因此，我們做‘行業(yè)景氣度趨勢(shì)投資’，以避免估值陷阱?！睂?duì)于王翔來(lái)說(shuō)，在在高景氣度行業(yè)中精選個(gè)股后，“好價(jià)格”就是當(dāng)下的思考重點(diǎn)。

　　正是基于這樣的投資邏輯，王翔管理的基金產(chǎn)品一直保持著較好業(yè)績(jī)。以銀華農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)基金為例，銀河證券基金研究中心數(shù)據(jù)顯示，截至11月27日，該基金過(guò)去兩年累計(jì)凈值增長(zhǎng)率為162.93%，在同類可比的基金產(chǎn)品中排名第4位；自2017年9月28日成立以來(lái)年化收益率達(dá)27.09%。

　　聚焦消費(fèi)和科技賽道

　　近年來(lái)，A股市場(chǎng)上的結(jié)構(gòu)性行情顯著，跌宕起伏的市場(chǎng)對(duì)于權(quán)益類基金經(jīng)理的研究和選股能力都是極大的考驗(yàn)。那么，在變幻莫測(cè)的A股市場(chǎng)中，能夠獲得持續(xù)穩(wěn)定的收益率，其背后究竟有哪些富有價(jià)值的投資心得？

　　“我所謂的心得，是要對(duì)行業(yè)有長(zhǎng)期深入的跟蹤與研究，有了這種基礎(chǔ)，才能在別人推薦的時(shí)候敢質(zhì)疑，別人不敢買的時(shí)候敢下手，這才可以稱得上是對(duì)一個(gè)行業(yè)熟悉，對(duì)這個(gè)行業(yè)有深刻的判斷?！蓖跸枞缡钦f(shuō)。

　　作為兩只基金的掌舵者，他管理的銀華體育文化和銀華農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)是兩個(gè)截然不同的行業(yè)主題產(chǎn)品，前者以投資科技類行業(yè)為主，后者則以投資消費(fèi)類行業(yè)為主。顯然，能夠長(zhǎng)期大幅跑贏市場(chǎng)，與王翔長(zhǎng)期以來(lái)對(duì)消費(fèi)、科技等產(chǎn)業(yè)積累的深刻理解和認(rèn)知密不可分。

　　“科技和消費(fèi)的共同點(diǎn)就是擁抱優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，但消費(fèi)追求的是不變，而科技追求的是變化。”在王翔看來(lái)，消費(fèi)行業(yè)的確定性高，龍頭競(jìng)爭(zhēng)格局較好，增長(zhǎng)穩(wěn)健，因此要在“確定性中尋找彈性”，觀察基本面趨勢(shì)改善最大的公司，通過(guò)概率取勝。

　　在他看來(lái)，消費(fèi)行業(yè)被稱為“永不褪色的黃金賽道”，牛股眾多；同時(shí)，中國(guó)具有全球最多的人口，天然就有巨大的消費(fèi)需求。改革開(kāi)放以來(lái)，我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展迅猛，全國(guó)居民人均可支配收入逐年穩(wěn)定增長(zhǎng)，雙重因素作用下，市場(chǎng)的容量將不斷擴(kuò)大。

　　而對(duì)于科技行業(yè)，他則認(rèn)為要在“彈性之中尋找確定性”，需要精選龍頭個(gè)股，始終投資在競(jìng)爭(zhēng)中身位領(lǐng)先的公司?！翱萍箭堫^一般都有偉大的前景，但格局并不穩(wěn)定，科技變化較快，今天的龍頭未必是明天的龍頭，所以要找到最確定的個(gè)股，除了事前分析外，事后的持續(xù)跟蹤更為重要?！?/p>

　　他進(jìn)一步補(bǔ)充道，世界視角下，偉大的科技公司大都是軟科技公司，參考國(guó)際經(jīng)驗(yàn)，科技行業(yè)的發(fā)展?jié)摿薮蟆?shù)據(jù)顯示，截至2020年10月底，美股市場(chǎng)中市值前十大公司中有5家是信息技術(shù)類公司，而A股市場(chǎng)中市值前十大公司中則以金融業(yè)為主，并無(wú)科技類公司。

　　抓住消費(fèi)科技上車機(jī)會(huì)

　　作為近兩年來(lái)的市場(chǎng)投資主線，消費(fèi)和科技板塊深受投資者的青睞，但單一領(lǐng)域的資產(chǎn)配置工具較多。受益于兩大主題基金的管理實(shí)踐，王翔打破這一局限，將兩大能力圈投資優(yōu)勢(shì)融合起來(lái)，并于12月7日推出銀華樂(lè)享混合(009859)，為投資者提供可以同時(shí)掘金兩大黃金賽道的投資工具。

　　據(jù)《投資者網(wǎng)》了解，該產(chǎn)品在消費(fèi)和科技類的權(quán)重將各占30%至60%，并通過(guò)對(duì)宏觀環(huán)境、市場(chǎng)預(yù)期、估值水平等方面的判斷后進(jìn)行合理輪動(dòng)，平衡組合的風(fēng)險(xiǎn)與收益，還可以捕捉港股市場(chǎng)的稀缺標(biāo)的，規(guī)避單一市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。

　　談及對(duì)目前大火的科技行業(yè)，王翔表示，會(huì)從兩大周期角度來(lái)挖掘投資機(jī)會(huì)。

　　一方面是新技術(shù)、新模式帶來(lái)科技進(jìn)步的產(chǎn)業(yè)周期，他認(rèn)為，科技板塊的成長(zhǎng)必然是由科技進(jìn)步帶動(dòng)的，即便像傳媒這個(gè)最像消費(fèi)的科技板塊，其行業(yè)規(guī)模的爆發(fā)都是伴隨科技迭代實(shí)現(xiàn)的。“我們會(huì)積極的關(guān)注新科技趨勢(shì)，并客觀關(guān)注其落地時(shí)點(diǎn)，尤其要關(guān)注擁有新技術(shù)的小企業(yè)，他們是有彎道超車的機(jī)會(huì)的?！?/p>

　　另一方面則是產(chǎn)能周期，他直言，“科技相比消費(fèi)，其實(shí)是周期性很強(qiáng)的板塊，因?yàn)榧夹g(shù)相比品牌，門檻要低得多，如果有較強(qiáng)的盈利前景，產(chǎn)能都會(huì)擴(kuò)充，大部分科技龍頭的護(hù)城河都不夠高。但在產(chǎn)能出清后，一旦行業(yè)需求好轉(zhuǎn)，帶來(lái)的盈利爆裂又是可觀的，這是我們需要把握的機(jī)會(huì)?！?/p>

　　對(duì)于消費(fèi)行業(yè)，王翔認(rèn)為，由于消費(fèi)行業(yè)的需求和格局相對(duì)穩(wěn)定，長(zhǎng)期持有各細(xì)分行業(yè)龍頭公司是較好的投資策略；正是基于這種特性，因此消費(fèi)公司的最高估值、最低估值都是有束縛的，在具體的投資中會(huì)持續(xù)關(guān)注超漲、超跌的機(jī)會(huì)。

　　對(duì)于2021的市場(chǎng)展望，王翔表示，對(duì)市場(chǎng)仍抱有樂(lè)觀情緒。首先，經(jīng)濟(jì)的持續(xù)復(fù)蘇和業(yè)績(jī)的持續(xù)增長(zhǎng)仍會(huì)是權(quán)益市場(chǎng)中長(zhǎng)期取得正收益的基石；其次，在“房住不炒”政策的大背景下，居民資金不斷入市仍是大趨勢(shì)；再者，政府對(duì)直接融資市場(chǎng)的重視前所未有，再加上2021年作為踐行“十四五”規(guī)劃的第一年，新政策的推進(jìn)會(huì)給市場(chǎng)帶來(lái)正面影響；

　　基于估值角度，他進(jìn)一步分析稱，“盡管當(dāng)下部分科技和消費(fèi)行業(yè)龍頭公司股價(jià)確實(shí)處于高位，但與2015年的牛市相比，基本面沒(méi)有太大泡沫，風(fēng)險(xiǎn)可控，只是需要時(shí)間消化，因此，要重視龍頭公司階段性回調(diào)機(jī)會(huì)；此外，還有很多行業(yè)和公司處于腰部位置，這是更大的機(jī)會(huì)?！?/p>

　　轉(zhuǎn)自：投資者網(wǎng)

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