對沖基金瘋狂買漲金屬大宗商品 通脹壓力“困擾”全球央行

　　隨著全球疫苗研發(fā)進(jìn)展順利與QE資金流動性日益泛濫，眾多對沖基金對金屬類大宗商品的投資興趣與日俱增。

　　12月以來，倫敦期銅、倫敦期鋁、倫敦期鋅等金屬類大宗商品價格皆創(chuàng)下年內(nèi)新高，其中，倫敦期銅價格一度漲至7800美元/噸，較3月下旬創(chuàng)下的4371美元/噸回升約78%，倫敦期鋁在12月初創(chuàng)下年內(nèi)新高2080美元/噸，較3月下旬創(chuàng)下的年內(nèi)低點1455美元/噸回升約43%，倫敦期鋅在上周末創(chuàng)下年內(nèi)新高2844美元/噸，較3月下旬創(chuàng)下的年內(nèi)低點1763美元/噸回升約61%。

　　在對沖基金Axiom金屬板塊分析師Gordon Johnson看來，全球?qū)_基金之所以大舉涌入買漲金屬類大宗商品，一方面是押注疫苗研發(fā)順利令全球經(jīng)濟(jì)重回復(fù)蘇軌跡，另一方面則看好歐美央行持續(xù)加碼QE政策令美元流動性日益泛濫，進(jìn)一步推高大宗商品估值。

　　“目前，不少對沖基金已經(jīng)斬獲頗豐。有對沖基金過去6個月僅在倫敦期銅、期鋁兩項就收獲逾30%回報。”他告訴記者。目前這些對沖基金并沒有見好就收打算，反而仍在加碼大宗商品買漲頭寸爭取更高回報。

　　值得注意的是，金屬類大宗商品持續(xù)飆漲正引發(fā)金融市場對通脹預(yù)期快速回升的擔(dān)憂，歐美央行貨幣寬松政策構(gòu)成新的困擾。

　　前紐約聯(lián)儲銀行行長Bill Dudley近日表示，鑒于銅等大宗商品價格快速飆漲等因素，美國通脹率可能會以更快速度回升。鑒于當(dāng)前金融市場普遍預(yù)計通脹率和基準(zhǔn)利率將在較長時間維持低位，也給美債美股價格上漲構(gòu)成極大支撐，一旦出現(xiàn)“意外”，金融市場的震動將相當(dāng)巨大。

　　“因此，歐美央行是否會考慮通脹回升速度加快因素，適度削減QE力度，正成為金融市場密切關(guān)注的新動向?！蓖顿Y銀行Jefferies金屬板塊分析師Christopher LaFemina表示。這甚至?xí)绊懭蚪鹑跈C(jī)構(gòu)的套利投資走向——一旦美聯(lián)儲或歐洲央行的QE力度不如預(yù)期，原先的買跌美元買漲美股大宗商品套利模式將會大幅逆轉(zhuǎn)，給金融市場穩(wěn)定性構(gòu)成巨大沖擊，這也是歐美央行在制定未來貨幣政策時不得不兼顧的重要因素。

　　對沖基金們的算盤

　　最新數(shù)據(jù)顯示，截至12月1日當(dāng)周，對沖基金等資管機(jī)構(gòu)持有的COMEX精銅期貨凈多頭頭寸達(dá)到82699口(1口為25000磅)，創(chuàng)下年內(nèi)最高水準(zhǔn)。

　　美國商品期貨交易委員會(Commodity Futures Trading Commission)的統(tǒng)計數(shù)據(jù)也顯示，11月底對沖基金和其他投機(jī)性投資者對銅價上漲的凈押注，已經(jīng)觸及2018年初以來最高水平。

　　在Gordon Johnson看來，這恰恰是當(dāng)前全球?qū)_基金狂熱買漲金屬性大宗商品的一大縮影。

　　“7月市場傳聞疫苗研發(fā)進(jìn)程順利起，越來越多對沖基金開始紛紛涌入金屬類大宗商品市場?！彼赋?，一方面他們看到歐美央行持續(xù)加碼QE措施，正令大宗商品重蹈2008年QE時代的飆漲走勢，另一方面他們敢于押注疫苗研發(fā)順利令全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，帶動大宗商品需求與價格雙雙持續(xù)回升。

　　記者多方了解到，不少對沖基金此次的操作風(fēng)格相當(dāng)激進(jìn)。比如有對沖基金直接買入明年6月到期，執(zhí)行價格在10000美元/噸的倫敦期銅看漲期權(quán)及相關(guān)高杠桿結(jié)構(gòu)性衍生品，原因是高盛等投行持續(xù)抬高銅價——預(yù)期未來12個月期銅平均價格將觸及9500美元/噸，明年上半年有望挑戰(zhàn)2011年創(chuàng)下的10170美元/噸歷史高點。

　　“他們之所以操作如此激進(jìn)，很大程度是篤定美元正進(jìn)入新的貶值周期。”一位華爾街大型對沖基金經(jīng)理向記者分析說。隨著市場普遍預(yù)期美聯(lián)儲會在新財政刺激計劃遲遲無法落地情況下，加大QE力度支撐美國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，因此不少對沖基金紛紛引入全新的套利投資模式，即邊買跌美元邊買漲美股與金屬類大宗商品期貨，甚至部分對沖基金鑒于美元持續(xù)貶值“鐵板釘釘”，在這項套利投資的資金杠桿倍數(shù)達(dá)到6-8倍。

　　“美元貶值僅僅是他們持續(xù)看漲金屬性大宗商品的一大因素，很多對沖基金都在聘請第三方市場研究機(jī)構(gòu)了解中國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇下的基建與房地產(chǎn)市場回升狀況，以此判斷大宗商品需求量是否超過市場預(yù)期?！彼嬖V記者。某種程度而言，這些對沖基金都將金屬性大宗商品視為新的避險資產(chǎn)。畢竟，在中國經(jīng)濟(jì)強(qiáng)勁復(fù)蘇令大宗商品需求回升同時，南美等國卻因疫情反復(fù)不得不關(guān)閉礦場，導(dǎo)致金屬類大宗商品供需關(guān)系趨于緊張，有助于金屬價格持續(xù)回升。

　　歐美央行如何應(yīng)對

　　值得注意的是，持續(xù)飆漲的金屬類大宗商品，儼然給全球央行貨幣寬松政策構(gòu)成新的困擾。

　　上述華爾街大型對沖基金經(jīng)理透露，目前華爾街越來越多投資機(jī)構(gòu)擔(dān)心，隨著銅、鋁、鋅、木材等大宗商品原材料價格持續(xù)大漲，通脹率很可能在未來幾個月觸及美聯(lián)儲設(shè)定的2%通脹政策。尤其是考慮到今年3-4月疫情爆發(fā)導(dǎo)致當(dāng)時物價指數(shù)大幅回落，受基數(shù)因素影響，明年3-4月美國通脹率在經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇推動下，很可能超過2%通脹目標(biāo)。

　　“在這種情況下，歐美央行是否會適度壓縮QE力度以給潛在通脹回升壓力降溫，儼然成為金融市場關(guān)注的新焦點?！彼赋?。目前而言，西方發(fā)達(dá)國家央行似乎不為所動。比如歐洲央行暗示在12月貨幣政策會議上仍將進(jìn)一步擴(kuò)大貨幣寬松力度，英國央行則價格QE購債規(guī)模調(diào)高至8750億英鎊，遠(yuǎn)超市場預(yù)期，澳洲央行則已將基準(zhǔn)利率下調(diào)至歷史新低0.1%，美聯(lián)儲則干脆將未來貨幣收緊政策與就業(yè)率是否充分，通脹率是否在較長時間超過2%相掛鉤。

　　在Christopher LaFemina看來，西方發(fā)達(dá)國家央行之所以選擇“無視”大宗商品價格驟漲所帶來的通脹快速回升壓力，一方面是他們認(rèn)為當(dāng)前經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇仍需超大力度的貨幣寬松，另一方面他們認(rèn)為QE資金泛濫尚未觸發(fā)全球通脹壓力快速回升。

　　“我們的模型顯示，美聯(lián)儲大量QE資金轉(zhuǎn)化成銀行超額儲備資金，尚未進(jìn)入實體經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域，如此QE資金只會造成美股美債估值持續(xù)飆漲，無法引發(fā)實體經(jīng)濟(jì)物價上漲壓力增加。”一家美國大宗商品投資型對沖基金經(jīng)理指出。畢竟，歐美國家通脹壓力回升，不僅僅取決于大宗商品原材料價格飆漲，還有民眾醫(yī)療開支是否增加，勞動力市場是否緊張引發(fā)薪酬回升等。

　　他直言，目前歐美央行選擇無視大宗商品價格飆漲與通脹壓力快速回升的另一個原因，是他們必須優(yōu)先兼顧金融市場穩(wěn)定——一旦歐美央行因通脹壓力回升而縮減QE力度，其結(jié)果可能造成大量資金對股票債券等金融投資品種獲利回吐，由此帶來的金融市場劇烈動蕩及其經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇負(fù)面沖擊，是他們難以承受的“政策代價”。

　　轉(zhuǎn)自：21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報道

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