深圳市引導(dǎo)基金投資公司總經(jīng)理蔣玉才：政府引導(dǎo)基金要包容虧損 重在培育創(chuàng)業(yè)創(chuàng)新土壤

　　以財(cái)政出資為引導(dǎo)，撬動(dòng)社會(huì)資本，共同參與到公共投資、產(chǎn)業(yè)投資和創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)投資中去的政府引導(dǎo)基金，在下行經(jīng)濟(jì)周期中，被稱為逆周期調(diào)節(jié)的“利器”。尤其對(duì)近兩年處于資本寒冬的創(chuàng)業(yè)投資行業(yè)來(lái)說(shuō)，政府引導(dǎo)基金更是一支有力的援軍。

　　截至目前，國(guó)內(nèi)政府引導(dǎo)基金規(guī)模高達(dá)2萬(wàn)億。然而，由于與生俱來(lái)的行政屬性，大部分政府引導(dǎo)基金在參與市場(chǎng)化決策中始終難以施展手腳，時(shí)常被詬病其使用效率和市場(chǎng)化程度低。在行政化和市場(chǎng)化之間，政府引導(dǎo)基金該如何拿捏？如何提高引導(dǎo)基金的使用效率？深圳市引導(dǎo)基金投資公司總經(jīng)理蔣玉才接受記者專訪時(shí)表示，政府引導(dǎo)基金的成功運(yùn)作離不開兩個(gè)方面：一是合理的政策目標(biāo)；二是良好的創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)投資環(huán)境。

　　千億政府引導(dǎo)基金

　　“下?！?/strong>

　　2008年，國(guó)家出臺(tái)相關(guān)政策鼓勵(lì)各級(jí)政府成立創(chuàng)投引導(dǎo)基金，目的是以財(cái)政資金引導(dǎo)社會(huì)資本，并通過(guò)專業(yè)化、市場(chǎng)化的創(chuàng)投機(jī)構(gòu)，支持創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)的發(fā)展。兩年之后，深圳市政府便率先成立了創(chuàng)投辦，發(fā)起設(shè)立了規(guī)模為30億元的創(chuàng)業(yè)投資引導(dǎo)基金，這就是深圳市政府投資引導(dǎo)基金的前身。彼時(shí)深圳創(chuàng)投辦的專職副主任，正是蔣玉才?！拔沂沁M(jìn)入創(chuàng)投辦的第一人，從2010年到2015年間，這只創(chuàng)投引導(dǎo)基金參投了22只子基金，取得了非常好的成果，也為后來(lái)的深圳市引導(dǎo)基金奠定了基礎(chǔ)?！笔Y玉才說(shuō)。

　　2015年后，國(guó)家對(duì)政府引導(dǎo)基金的定位更加明確，要求政府對(duì)創(chuàng)業(yè)投資這個(gè)行業(yè)從主導(dǎo)變?yōu)橐龑?dǎo)，同時(shí)要求各地加大對(duì)政府投資引導(dǎo)基金的投入，增加政府投資引導(dǎo)基金的設(shè)立，深圳市政府投資引導(dǎo)基金就在這個(gè)時(shí)候應(yīng)運(yùn)而生。蔣玉才介紹，2015年深圳市政府在前期創(chuàng)業(yè)投資引導(dǎo)基金管理經(jīng)驗(yàn)及取得成效的基礎(chǔ)上，擴(kuò)大基金規(guī)模，由市財(cái)政出資1000億，設(shè)立了深圳市政府投資引導(dǎo)基金，同時(shí)把引導(dǎo)的方向從創(chuàng)業(yè)投資延伸至其他的新興產(chǎn)業(yè)投資、基礎(chǔ)設(shè)施投資和民生實(shí)事投資領(lǐng)域。值得一提的是，這只基金在當(dāng)時(shí)，乃至現(xiàn)今仍為國(guó)內(nèi)規(guī)模最大的地方政府引導(dǎo)基金。

　　從30億到1000億，深圳市財(cái)政是唯一出資人，如何在新形勢(shì)下管好這筆錢，成為擺在深圳市政府面前的一個(gè)課題。2016年10月，經(jīng)深圳市政府決策，深創(chuàng)投正式受托接管千億規(guī)模的深圳市引導(dǎo)基金。

　　做好創(chuàng)業(yè)創(chuàng)新土壤培育

　　截至2019年6月底，國(guó)內(nèi)已設(shè)立的政府引導(dǎo)基金規(guī)模達(dá)到19694億元，累計(jì)1311只。

　　體量如此龐大的引導(dǎo)基金，卻一直難以逃脫“使用效率低”的詬病。在蔣玉才看來(lái)，這是由政府引導(dǎo)基金財(cái)政出資的“DNA”決定的?！耙龑?dǎo)基金本質(zhì)上來(lái)源于財(cái)政，地方政府在管理、使用引導(dǎo)基金時(shí)，或多或少都會(huì)有一些政策目標(biāo)，以扶持當(dāng)?shù)仄髽I(yè)發(fā)展?！边@些政策目標(biāo)中最常見的就是基金返投當(dāng)?shù)仨?xiàng)目的比例。但是一些地區(qū)的創(chuàng)投行業(yè)發(fā)展并不十分發(fā)達(dá)，中小創(chuàng)新企業(yè)數(shù)量不多，導(dǎo)致當(dāng)?shù)厝狈线m的返投標(biāo)的，引導(dǎo)基金對(duì)子基金的吸引力就大打折扣。“有些地方的引導(dǎo)基金確實(shí)提出了一些過(guò)高的政策訴求和目標(biāo)，使得創(chuàng)投基金即便拿了錢也沒(méi)法完成任務(wù)，這是許多地方政府引導(dǎo)基金使用效率低下的主要原因?！笔Y玉才說(shuō)。

　　由此可見，一個(gè)地方政府引導(dǎo)基金的成功，與當(dāng)?shù)氐膭?chuàng)新創(chuàng)業(yè)活力密切相關(guān)；而地方的創(chuàng)業(yè)創(chuàng)新活力，則又取決于地方政府對(duì)營(yíng)商環(huán)境、配套措施的建設(shè)力度?！凹偃缫粋€(gè)地方中小企業(yè)成長(zhǎng)的環(huán)境不好，即使有引導(dǎo)基金和創(chuàng)投機(jī)構(gòu)，工作也是很難落實(shí)下去的。”蔣玉才說(shuō)。

　　在談到如何促進(jìn)其他地方引導(dǎo)基金的發(fā)展時(shí)，蔣玉才建議，不必過(guò)于追求政策目標(biāo)，否則可能更加欲速不達(dá)?！笆紫纫龊脛?chuàng)新創(chuàng)業(yè)市場(chǎng)環(huán)境的培育，然后制定合理的投資團(tuán)隊(duì)引入標(biāo)準(zhǔn)，最后花更多精力來(lái)扶持當(dāng)?shù)氐闹行∑髽I(yè)?！?/p>

　　應(yīng)包容引導(dǎo)基金虧損

　　除了使用效率問(wèn)題，市場(chǎng)對(duì)政府引導(dǎo)基金的另一個(gè)關(guān)注焦點(diǎn)在于引導(dǎo)基金的“市場(chǎng)化水平”，更直白的說(shuō)法即：是否引導(dǎo)基金每筆投資的收益一定要為正。

　　在蔣玉才看來(lái)，“引導(dǎo)基金的本質(zhì)，是政府產(chǎn)業(yè)扶持方式的轉(zhuǎn)變，由直接扶持轉(zhuǎn)向間接扶持，由政府決策轉(zhuǎn)向?qū)I(yè)基金管理人決策”。引導(dǎo)基金的財(cái)政屬性既要求它要保證財(cái)政資金的安全，避免資金浪費(fèi)；同時(shí)又要發(fā)揮財(cái)政對(duì)于高風(fēng)險(xiǎn)、長(zhǎng)期投入的高科技產(chǎn)業(yè)的支持、引導(dǎo)和促進(jìn)作用。他認(rèn)為，政府引導(dǎo)基金應(yīng)當(dāng)是允許虧損的，因?yàn)橐龑?dǎo)基金即便是虧損，也具有意義。蔣玉才算了一筆賬：1個(gè)億的引導(dǎo)基金放大變?yōu)?個(gè)億，即使虧損一半，引導(dǎo)基金也只虧損了5000萬(wàn)，但引導(dǎo)基金對(duì)整個(gè)行業(yè)的扶持卻是2.5個(gè)億。

　　“引導(dǎo)基金的虧損，雖然不能說(shuō)是值得肯定的，但至少是需要充分包容的?！笔Y玉才認(rèn)為。只要引導(dǎo)基金在挑選基金管理人的過(guò)程中，嚴(yán)格按照標(biāo)準(zhǔn)去挑選，子基金也嚴(yán)格按照規(guī)定去投資，這樣把引導(dǎo)基金投資風(fēng)險(xiǎn)的管控前置到優(yōu)秀基金管理人的挑選中，將對(duì)子基金投資風(fēng)險(xiǎn)的管控強(qiáng)化到子基金日常監(jiān)管中，就可以避免引導(dǎo)基金資金的濫用，這實(shí)質(zhì)上就實(shí)現(xiàn)了引導(dǎo)基金的市場(chǎng)化管理，保障了引導(dǎo)基金的效益。

　　既然是市場(chǎng)化，就要尊重市場(chǎng)規(guī)律、按照市場(chǎng)機(jī)制辦事。2019年，一則關(guān)于深圳市引導(dǎo)基金清理子基金的公告在創(chuàng)投圈內(nèi)傳得沸沸揚(yáng)揚(yáng)，讓本就面臨募資困難的創(chuàng)投圈更感受到了寒冬。而這次行動(dòng)，正是深圳市引導(dǎo)基金按照管理規(guī)則和協(xié)議所進(jìn)行的市場(chǎng)化行為。蔣玉才表示“被清退的子基金，都是社會(huì)資金籌集不到位的基金，是子基金管理人在配套資金募集方面出了問(wèn)題，而不是深圳市引導(dǎo)基金的承諾發(fā)生了變化”。他認(rèn)為目前國(guó)內(nèi)仍缺乏成熟的基金投資人，而穩(wěn)定的政策環(huán)境、專業(yè)的創(chuàng)投管理團(tuán)隊(duì)、成熟的社會(huì)出資人體系，這三者都是更好發(fā)揮政府引導(dǎo)基金作用的不可或缺因素。

　　資金進(jìn)入創(chuàng)投行業(yè)

　　仍需謹(jǐn)慎

　　深圳市引導(dǎo)基金提供的數(shù)據(jù)顯示，截至目前，深圳市引導(dǎo)基金已評(píng)審?fù)ㄟ^(guò)110只市場(chǎng)化子基金，市場(chǎng)化子基金總規(guī)模2048.21億元，引導(dǎo)基金承諾出資414.53億元，單獨(dú)以市場(chǎng)化子基金計(jì)算，放大倍數(shù)為4.94倍，產(chǎn)生了極大的帶動(dòng)和杠桿效應(yīng)，充分引導(dǎo)和優(yōu)化了深圳的產(chǎn)業(yè)布局。而深圳市引導(dǎo)基金也因此一直穩(wěn)居清科政府引導(dǎo)基金榜單首位，連續(xù)三屆獲得第一名。

　　在深圳市引導(dǎo)基金子基金的投資名單，我們看到了像柔宇科技這樣在深圳誕生，一步步成長(zhǎng)壯大的科技項(xiàng)目。蔣玉才介紹，投資柔宇科技的紅土信息基金是當(dāng)初深圳創(chuàng)業(yè)引導(dǎo)基金參投的子基金，該基金早在柔宇科技2012年的天使輪融資中就已經(jīng)介入，當(dāng)時(shí)項(xiàng)目的估值不過(guò)幾千萬(wàn)元，但經(jīng)過(guò)近八年的發(fā)展，柔宇當(dāng)前估值已達(dá)400多億元?！耙龑?dǎo)基金的參與和支持，對(duì)整個(gè)團(tuán)隊(duì)在深圳的落地和成長(zhǎng)起到很重要的推動(dòng)作用，引導(dǎo)基金在其中相當(dāng)于承擔(dān)了引導(dǎo)柔性顯示技術(shù)產(chǎn)業(yè)發(fā)展的作用，在這一世界領(lǐng)先的自主創(chuàng)新技術(shù)落地及量產(chǎn)的過(guò)程中，引導(dǎo)基金和市場(chǎng)化資金持續(xù)助力，打造了共同支持高新技術(shù)轉(zhuǎn)化的完美案例。”蔣玉才介紹。

　　隨著科創(chuàng)板的落地和創(chuàng)業(yè)板試點(diǎn)注冊(cè)制的實(shí)施，目前創(chuàng)投行業(yè)募資難、退出難問(wèn)題略有緩解，在一波退出紅利之后，一些國(guó)有企業(yè)，甚至是大型央企，都對(duì)創(chuàng)業(yè)投資市場(chǎng)蠢蠢欲動(dòng)。對(duì)此，蔣玉才表示希望大家冷靜、理智地對(duì)待市場(chǎng)?！耙慌髽I(yè)成功在科創(chuàng)板上市，一批創(chuàng)投基金成功退出，的確加強(qiáng)了不少資金對(duì)創(chuàng)投行業(yè)向往和熱情，但創(chuàng)投行業(yè)卻是一個(gè)高技術(shù)性、專業(yè)性、綜合性的行業(yè)，不是隨便任何資金都可以進(jìn)入的。一些企業(yè)雖有龐大的資金實(shí)力，理論上具備了強(qiáng)大的投資本錢，但沒(méi)有專業(yè)化的投資人才、沒(méi)有對(duì)行業(yè)的長(zhǎng)期積累、沒(méi)有完善的投資管理制度，未必能投到真正的好項(xiàng)目。甚至就算投到了，也有可能因?yàn)槿狈ν顿Y后的管理經(jīng)驗(yàn)、服務(wù)經(jīng)驗(yàn)，而無(wú)法陪伴被投企業(yè)成長(zhǎng)壯大?！笔Y玉才說(shuō)。（作者 卓泳）

　　轉(zhuǎn)自：證券時(shí)報(bào)

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