國投瑞銀基金殷瑞飛：在熱門賽道里保持冷靜 堅(jiān)持收益與風(fēng)險(xiǎn)的平衡

　　近年來，量化投資蔚然成風(fēng)，涌現(xiàn)出了一大批量化投資基金經(jīng)理，國投瑞銀基金經(jīng)理殷瑞飛便是其中的一員。即將管理專精特新這一熱門主題基金，他將如何決策？

　　殷瑞飛在接受中國證券報(bào)記者專訪時(shí)表示，對于投資，他追求通過量化的理性實(shí)現(xiàn)收益和風(fēng)險(xiǎn)的平衡。

　　學(xué)統(tǒng)計(jì)出身的量化投資者

　　學(xué)統(tǒng)計(jì)出身的殷瑞飛毅然選擇了量化投資道路。他認(rèn)為，統(tǒng)計(jì)和金融投資的關(guān)聯(lián)性很大，金融是一個(gè)有著大量數(shù)據(jù)的行業(yè)，投資則需要從不確定性中尋找確定性機(jī)會。統(tǒng)計(jì)正好提供了一個(gè)工具，通過對金融市場上的大量數(shù)據(jù)進(jìn)行整理、分析、建模，發(fā)掘更具確定性的市場規(guī)律，提高投資勝率。

　　與主觀投資相比，殷瑞飛認(rèn)為，量化投資在投資廣度上更有優(yōu)勢，可以借助統(tǒng)計(jì)工具處理海量數(shù)據(jù)，克服基金經(jīng)理精力有限、難以覆蓋大量投資標(biāo)的的問題。

　　此外，量化投資受人的主觀情緒影響較為有限，量化策略一旦成型，基本不會因情緒干擾而改變。而在主觀投資中，個(gè)人情緒對投資決策的不良影響是很難規(guī)避的。不過，量化投資也有其劣勢，面對突發(fā)的市場環(huán)境變化，往往難以做出及時(shí)準(zhǔn)確的反應(yīng)。

　　不過，沒有一種投資方法是完美的。將量化投資與人工干預(yù)相結(jié)合正成為部分基金經(jīng)理的新選擇。殷瑞飛表示，針對量化投資存在的不足，團(tuán)隊(duì)也在持續(xù)不斷地對量化體系進(jìn)行迭代和完善，在必要時(shí)候，考慮基于市場環(huán)境變化進(jìn)行適度的人工干預(yù)。

　　三大模型構(gòu)建量化體系

　　殷瑞飛介紹，他的量化投資框架主要由三個(gè)模型構(gòu)成，分別是收益模型、風(fēng)險(xiǎn)模型和交易模型。收益模型與風(fēng)險(xiǎn)模型驅(qū)動選股決策，進(jìn)行投資組合的構(gòu)建與優(yōu)化；交易模型決定日常的買賣交易時(shí)點(diǎn)和節(jié)奏，降低交易成本。

　　在收益模型上，殷瑞飛主要選取了三大類因子：基本面類、一致預(yù)期類、交易類?；久骖惡w成長、盈利、估值三大因子，每一個(gè)因子下面都有多個(gè)二級因子。殷瑞飛說，通過基本面類因子，他希望做到的是從長坡厚雪賽道里尋找到那些投資性價(jià)比高的個(gè)股。一致預(yù)期類因子是從各類研究報(bào)告中提取出分析師們對預(yù)期凈利潤增速變動、預(yù)期PE等指標(biāo)的判斷后，加工整合而成，若分析師們普遍看好某些標(biāo)的，則相應(yīng)的因子得分越高。交易因子則是分析市場的交易行為，通過量價(jià)數(shù)據(jù)、換手率、波動率、特異度等指標(biāo)，找出那些非理性投資行為帶來的潛在投資機(jī)會。

　　風(fēng)險(xiǎn)模型上，殷瑞飛主要通過市值、貝塔、波動率、動量等各類通用風(fēng)險(xiǎn)指標(biāo)，以及符合具體行業(yè)特點(diǎn)的專用風(fēng)險(xiǎn)指標(biāo)，監(jiān)測并控制投資組合的風(fēng)險(xiǎn)敞口。進(jìn)而在此基礎(chǔ)上，結(jié)合收益模型，篩選個(gè)股，構(gòu)建風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整后的最優(yōu)投資組合。

　　交易模型主要是服務(wù)于投資組合的日常交易，參考各類資產(chǎn)的市場交易活躍度、市場沖擊成本等數(shù)據(jù)預(yù)測交易成本，優(yōu)化交易策略。殷瑞飛介紹道，他主要基于UBS(瑞銀集團(tuán))的算法交易平臺進(jìn)行量化交易，基本采用的是自動化交易模式。觸發(fā)交易的條件則是多因子綜合得分，得分提高，買入，反之則觸發(fā)賣出。

　　追求平穩(wěn)的交易與穩(wěn)健的收益

　　殷瑞飛認(rèn)為，基于基本面的量化投資其實(shí)和主觀投資并沒有太大區(qū)別，都是從長期視角進(jìn)行投資，量化投資甚至納入了更長時(shí)期的市場數(shù)據(jù)進(jìn)行分析。而且量化投資在通過模型選定個(gè)股后，往往不會再輕易調(diào)倉換股，一定程度上能夠起到市場穩(wěn)定器的作用。而另外一類以量化私募為主體的高頻交易策略也為市場提供了更多的流動性。

　　“穩(wěn)健”似乎是殷瑞飛內(nèi)心的信念。在談及投資目標(biāo)時(shí)，他直言，相較于高回報(bào)，他更希望能夠?qū)崿F(xiàn)投資與收益的平衡。

　　面對即將管理的專精特新主題產(chǎn)品，殷瑞飛表示，他將遵循平穩(wěn)量化交易和穩(wěn)健收益的原則，聚焦“專精特新”主題相關(guān)上市公司，分散投資于機(jī)械設(shè)備、電子信息、生物制藥、新能源等細(xì)分領(lǐng)域，基于量化模型優(yōu)選投資標(biāo)的，力爭實(shí)現(xiàn)基金資產(chǎn)的持續(xù)穩(wěn)健增值。

　　轉(zhuǎn)自：中國證券報(bào)

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