最牛FOF成功秘訣：尋找基金經(jīng)理中的“群主”

　　當(dāng)曾經(jīng)的頂流基金經(jīng)理們紛紛走下神壇，2021年，基金圈雨后春筍般涌現(xiàn)出一大批黑馬基金經(jīng)理。而這些黑馬基金經(jīng)理背后，離不開(kāi)“專(zhuān)業(yè)買(mǎi)手”FOF這一大“伯樂(lè)”。

　　截至11月16日，華夏聚豐混合(FOF)是今年收益最高的FOF產(chǎn)品。該FOF年內(nèi)收益16.01%，近一年收益27.83%，均在同類(lèi)產(chǎn)品中排名第一；從三季報(bào)來(lái)看，該FOF的持倉(cāng)匯聚了華安基金劉暢暢、海富通基金周雪軍、中信保誠(chéng)基金張弘等多位黑馬基金經(jīng)理的代表作。在今年4月初就開(kāi)始買(mǎi)入“畫(huà)線(xiàn)派高手”劉暢暢管理的華安文體健康，可以說(shuō)是最早挖掘到這一黑馬基金經(jīng)理代表作的機(jī)構(gòu)投資者之一。

　　在一定程度上，F(xiàn)OF與子基金是相互成就的關(guān)系，那么，如何能先于市場(chǎng)挖掘到黑馬基金經(jīng)理？近日，華夏聚豐混合(FOF)基金經(jīng)理助理、華夏基金權(quán)益基金研究負(fù)責(zé)人盧少?gòu)?qiáng)接受了證券時(shí)報(bào)記者的專(zhuān)訪(fǎng)，獨(dú)家揭秘了華夏基金FOF團(tuán)隊(duì)的尋寶秘訣。

　　“不同于一些均衡穩(wěn)健型FOF，我們這只產(chǎn)品是一只高倉(cāng)位的權(quán)益型FOF，對(duì)標(biāo)的是股票基金，追求在控制風(fēng)險(xiǎn)的基礎(chǔ)上跑贏市場(chǎng)中位數(shù)，即偏股型基金指數(shù)，所以彈性相對(duì)較大，這也是我們能挖掘到這么多黑馬基金經(jīng)理，而且敢于重倉(cāng)的出發(fā)點(diǎn)?！?盧少?gòu)?qiáng)表示。

　　積極挖掘黑馬

　　不迷信明星經(jīng)理

　　華夏聚豐混合(FOF)挖掘出了眾多黑馬基金經(jīng)理，例如華安基金的劉暢暢、海富通基金的周雪軍、中信保誠(chéng)基金的張弘、鵬揚(yáng)基金的鄧彬彬等等。

　　盧少?gòu)?qiáng)認(rèn)為，這可能和團(tuán)隊(duì)成員大多有股票投資背景有很大關(guān)系，這會(huì)讓他們不太迷信明星基金經(jīng)理，而是致力于挖掘黑馬。例如，華夏基金FOF團(tuán)隊(duì)“帶頭人”是該公司副總經(jīng)理孫彬，負(fù)責(zé)該公司機(jī)構(gòu)投資條線(xiàn)，他也擔(dān)任過(guò)華夏基金研究部和公募股票投資部負(fù)責(zé)人，至今仍管理著400多億的企業(yè)年金和職業(yè)年金，對(duì)股票市場(chǎng)有相當(dāng)深刻的理解。此外，基金經(jīng)理許利明曾擔(dān)任年金和公募基金的股票投資經(jīng)理，鄭錚曾是股票研究部的宏觀(guān)研究員，廉趙峰、盧少?gòu)?qiáng)等都有多年大類(lèi)資產(chǎn)配置、基金研究經(jīng)驗(yàn)，整個(gè)團(tuán)隊(duì)都長(zhǎng)期深耕于資產(chǎn)配置和基金精選，投資管理經(jīng)驗(yàn)豐富。

　　“和許多同行的FOF團(tuán)隊(duì)有所差別，我們其實(shí)是一個(gè)帶有股票投資基因的團(tuán)隊(duì)，對(duì)個(gè)股的認(rèn)知程度更深入，所以在研究基金經(jīng)理時(shí)，我們會(huì)站在華夏基金研究團(tuán)隊(duì)的維度去研究他為什么買(mǎi)這些股票，買(mǎi)入邏輯是基于基本面還是其他。也就是說(shuō)，我們?cè)诠善蓖顿Y這個(gè)層面可能比其他FOF團(tuán)隊(duì)更深入些?！?盧少?gòu)?qiáng)介紹。

　　在采訪(fǎng)中，盧少?gòu)?qiáng)向證券時(shí)報(bào)記者獨(dú)家揭秘了挖掘華安基金“畫(huà)線(xiàn)派”基金經(jīng)理劉暢暢的故事。

　　時(shí)間回到今年年初，彼時(shí)，過(guò)去兩年轟轟烈烈的白馬龍頭股行情已經(jīng)走向極致，在深入研究和資產(chǎn)配置模型的佐證下，華夏基金的資產(chǎn)配置團(tuán)隊(duì)做出了“中小市值股票存在更多結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)”和“周期見(jiàn)底”的判斷，并計(jì)劃將組合進(jìn)行市值下沉方向的調(diào)整；同時(shí)，盧少?gòu)?qiáng)認(rèn)為今年市場(chǎng)會(huì)整體偏震蕩，買(mǎi)入并長(zhǎng)期持有的策略可能并不占優(yōu)，他計(jì)劃尋找一位靈活操作型選手。

　　于是盧少?gòu)?qiáng)打開(kāi)了自己此前研發(fā)的投資經(jīng)理分析模型。當(dāng)模型把劉暢暢篩選出來(lái)時(shí)，身邊的同事朋友都向盧少?gòu)?qiáng)提出了質(zhì)疑：這是一位任職基金經(jīng)理時(shí)間剛滿(mǎn)一年的新生代基金經(jīng)理，雖然研究經(jīng)歷長(zhǎng)達(dá)十年，但持股相對(duì)冷門(mén)、換手率極高，怎么看都值得商榷。

　　“但我相信我的模型，我覺(jué)得至少我要去好好研究一下?！庇谑牵R少?gòu)?qiáng)開(kāi)始對(duì)劉暢暢進(jìn)行深入研究。在經(jīng)過(guò)一系列判斷后，2021年4月，盧少?gòu)?qiáng)在還未當(dāng)面調(diào)研的情況下就開(kāi)始買(mǎi)入劉暢暢的基金，并在調(diào)研后再次印證了自己的想法，此后不斷加倉(cāng)?！拔覍?duì)持倉(cāng)的基金每天都會(huì)跟蹤，收盤(pán)后對(duì)每只基金會(huì)有一個(gè)估值，觀(guān)察實(shí)際收益率是否吻合。而劉暢暢的收益率總是超出預(yù)期?！?盧少?gòu)?qiáng)講道。

　　可以說(shuō)，盧少?gòu)?qiáng)見(jiàn)證了劉暢暢的成名之路。2021年，劉暢暢憑借年內(nèi)超60%的亮眼業(yè)績(jī)和平滑的凈值曲線(xiàn)聲名鵲起，管理規(guī)模突飛猛進(jìn)。在8月份接手管理華安安華混合后，劉暢暢的管理規(guī)模已經(jīng)從一季度末的3.91億元大幅增長(zhǎng)至三季度末的133.61億元。

　　“我們最初也會(huì)擔(dān)心她的策略容量，但跟蹤下來(lái)發(fā)現(xiàn)她適應(yīng)得不錯(cuò)，同時(shí)進(jìn)行了限購(gòu)，我們還是選擇了繼續(xù)持有。”作為率先挖掘到劉暢暢的機(jī)構(gòu)投資者，盧少?gòu)?qiáng)協(xié)助管理的華夏聚豐穩(wěn)健混合(FOF)仍然在用真金白銀表達(dá)對(duì)這位新生代基金經(jīng)理的支持。三季報(bào)顯示，劉暢暢管理的華安文體健康和華安安華混合分別位列華夏聚豐混合(FOF)的第一、第二大重倉(cāng)基金，倉(cāng)位分別高達(dá)11.45%和9.92%。

　　尋找基金經(jīng)理中

　　的“群主”

　　和劉暢暢類(lèi)似，華夏基金的FOF團(tuán)隊(duì)還挖掘了不少黑馬基金經(jīng)理，而這背后都離不開(kāi)公司在這一領(lǐng)域的長(zhǎng)期投入與積累。據(jù)盧少?gòu)?qiáng)介紹，華夏基金2016年就成立了資產(chǎn)配置部，整個(gè)團(tuán)隊(duì)有二十余人，這一配置在全行業(yè)都數(shù)一數(shù)二。此外，在該公司層面，華夏基金還為FOF業(yè)務(wù)設(shè)置了獨(dú)立的研究團(tuán)隊(duì)，并共享該公司近130人的大研究團(tuán)隊(duì)支持。

　　盧少?gòu)?qiáng)認(rèn)為，F(xiàn)OF投資主要分為三步：一是資產(chǎn)配置，二是基金選擇，三是組合構(gòu)建。

　　首先，在資產(chǎn)配置方面，華夏基金的資產(chǎn)配置部在2017年就研發(fā)出了一套MVP資產(chǎn)配置框架，即把美林投資時(shí)鐘的分析框架進(jìn)行本土化改造，形成基于宏觀(guān)(Macro-economy)、估值(Value)、政策(Policy)的MVP分析模型，指導(dǎo)多資產(chǎn)組合的大類(lèi)資產(chǎn)配置。

　　具體應(yīng)用上，MVP框架又被具象化成一個(gè)“五因素六象限”的模型進(jìn)行，其中五因素指的是貨幣、信用、流動(dòng)性、盈利、市場(chǎng)情緒，五大因素構(gòu)成了六個(gè)象限，通過(guò)這個(gè)模型來(lái)定位當(dāng)下宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)在什么位置，判斷哪些特定資產(chǎn)的風(fēng)格占優(yōu)，以及不同風(fēng)格、行業(yè)、資產(chǎn)之間的比價(jià)關(guān)系。

　　其次，在基金選擇方面，尤其是在盧少?gòu)?qiáng)最為擅長(zhǎng)的權(quán)益基金研究上，華夏基金也有一套兼顧Beta和Alpha、兼顧定量和定性的模型。其中定量部分不僅包括傳統(tǒng)多因子模型，還包括了自建的依靠機(jī)器學(xué)習(xí)來(lái)實(shí)現(xiàn)優(yōu)選產(chǎn)品和基金經(jīng)理的AI模型，該模型會(huì)對(duì)全市場(chǎng)的基金經(jīng)理進(jìn)行分群，例如價(jià)值成長(zhǎng)風(fēng)格、消費(fèi)風(fēng)格、科技風(fēng)格等；而定性部分則是通過(guò)對(duì)基金經(jīng)理的投資框架、能力圈等情況，找到每個(gè)群的“群主”，即每個(gè)風(fēng)格類(lèi)別下最優(yōu)秀的基金經(jīng)理，然后重點(diǎn)研究這些“群主”。

　　“我們?yōu)槭裁茨苓x出那么多不為大眾所熟知的基金經(jīng)理，而且敢重倉(cāng)持有，其實(shí)很大程度上都依賴(lài)于這套模型?！?盧少?gòu)?qiáng)表示。

　　除了定量方面，在定性上，盧少?gòu)?qiáng)也會(huì)關(guān)注基金經(jīng)理投資框架的一致性，即投資框架要和FOF的配置邏輯一致；二是關(guān)注基金經(jīng)理背后的考核機(jī)制和平臺(tái)支持，考核決定了操作，平臺(tái)支持決定基金經(jīng)理對(duì)市場(chǎng)的適應(yīng)度和業(yè)績(jī)穩(wěn)定性；三是關(guān)注基金經(jīng)理投資框架的迭代，盧少?gòu)?qiáng)表示，自己不介意選擇一些之前業(yè)績(jī)不太好的基金經(jīng)理，只要投資框架有所進(jìn)化，也可以“不計(jì)前嫌”。

　　三是組合構(gòu)建，盧少?gòu)?qiáng)表示，自己對(duì)華夏聚豐混合(FOF)的定位是力爭(zhēng)穩(wěn)定跑贏市場(chǎng)中位數(shù)，即偏股型基金指數(shù)，這就要求該產(chǎn)品需要實(shí)時(shí)跟蹤全場(chǎng)的行業(yè)配置、風(fēng)格配置情況，并在這個(gè)中樞的約束下去做一些偏離，以追求超額收益。

　　基于上述投資框架，展望后市，盧少?gòu)?qiáng)預(yù)測(cè)明年仍將延續(xù)結(jié)構(gòu)性行情，而今年的高景氣賽道比如新能源、半導(dǎo)體、軍工等可能會(huì)從貝塔轉(zhuǎn)向阿爾法型的機(jī)會(huì)。盧少?gòu)?qiáng)表示，華夏聚豐混合(FOF)已經(jīng)在近期進(jìn)行了從成長(zhǎng)風(fēng)格到偏均衡方向的調(diào)整。

　　轉(zhuǎn)自：證券時(shí)報(bào)

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