單打獨(dú)斗成往事 股權(quán)結(jié)構(gòu)藏隱患

　　私募早已過了一個(gè)人單打獨(dú)斗的年代，

　　現(xiàn)在需要團(tuán)隊(duì)式的打法。

　　近期，多家大型私募關(guān)鍵投研的離開給投資人帶來較大的影響。不少業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，私募早已過了一個(gè)人單打獨(dú)斗的年代，現(xiàn)在需要團(tuán)隊(duì)式的打法。但一些私募股權(quán)治理跟不上公司快速發(fā)展，如核心基金經(jīng)理不是控股股東的模式帶來諸多不穩(wěn)定和不確定因素，對(duì)公司的長期發(fā)展不利，也給投資人埋下巨大的投資風(fēng)險(xiǎn)。

　　股權(quán)結(jié)構(gòu)成私募發(fā)展隱患

　　私募的核心是人，然而，近期不少頭部機(jī)構(gòu)的關(guān)鍵核心人員卻持續(xù)傳出離開的消息。對(duì)此，私募排排網(wǎng)財(cái)富管理合伙人汪丁福直言，核心投研人員是私募基金管理人的核心，一旦發(fā)生核心投研人員出走，很有可能對(duì)私募基金管理人造成較大的負(fù)面影響，投資人很可能贖回產(chǎn)品，如果沒有妥善處理，極有可能發(fā)生塌方式贖回。

　　恒天基金產(chǎn)品研究中心負(fù)責(zé)人陳嘯林也認(rèn)為，私募行業(yè)是競(jìng)爭(zhēng)激烈的人才密集型行業(yè)，投研團(tuán)隊(duì)在一起需要磨合，如果彼此理念實(shí)在無法調(diào)和，分開是一個(gè)正常的結(jié)果，若可有效互補(bǔ)，則互相結(jié)合對(duì)長期發(fā)展最有利。但如果是因?yàn)楣局卫斫Y(jié)構(gòu)與激勵(lì)機(jī)制的缺失，則會(huì)對(duì)公司正常運(yùn)作和經(jīng)營產(chǎn)生較大的不利影響，一個(gè)不穩(wěn)定的團(tuán)隊(duì)必然會(huì)導(dǎo)致業(yè)績的不穩(wěn)定，最終被市場(chǎng)迅速淘汰。

　　根據(jù)中國基金報(bào)記者了解，除去個(gè)人職業(yè)發(fā)展的考慮，理念不合、激勵(lì)機(jī)制不到位或股權(quán)結(jié)構(gòu)不合理，是不少核心投研人員離開的主要原因。其中，股權(quán)結(jié)構(gòu)成為近期私募關(guān)注的重點(diǎn)之一。

　　好買基金研究中心研究員樊雨把當(dāng)下私募的組織架構(gòu)分為兩種：金字塔型與平臺(tái)型。金字塔型，簡單而言就是組織是以核心人物為圓點(diǎn)，從而向外發(fā)散能力；平臺(tái)型是很多位基金經(jīng)理的資源集合，風(fēng)格互補(bǔ)。在她看來，無論是哪一種類型的組織架構(gòu)，各有優(yōu)劣。如金字塔型，核心人物自上而下地將權(quán)責(zé)劃分明確，便于管理，但這樣的架構(gòu)相對(duì)封閉，容易導(dǎo)致“一言堂”，而且，這樣的架構(gòu)不僅需要依賴核心人物的投資能力，也要看他們的管理能力，但并不是每一位優(yōu)秀的基金經(jīng)理都是好的企業(yè)管理者。

　　近期核心投研人員出走的私募，就屬于金字塔型結(jié)構(gòu)，大股東擁有“一言堂”的權(quán)利。汪丁福表示，這種結(jié)構(gòu)的私募在初創(chuàng)期比較有利，這個(gè)時(shí)候規(guī)模小，核心投研只需要專心做好投資，運(yùn)營及募集交給比較有實(shí)力的股東負(fù)責(zé)，但缺點(diǎn)也很明顯，核心投研人員占股太少，他們相當(dāng)于是職業(yè)經(jīng)理人的角色，一旦公司發(fā)展壯大，這些職業(yè)經(jīng)理人很容易產(chǎn)生一些自己的想法。

　　一家大型私募基金的市場(chǎng)人士認(rèn)為，對(duì)私募來說，核心投研人物要控股，而且必須是有控股權(quán)的大股東，不然很難長期發(fā)展。現(xiàn)在私募都是團(tuán)隊(duì)式的打法，早已過了一個(gè)人單打獨(dú)斗的年代。私募核心崗位的人最重要的是三觀匹配、志同道合，這是一家私募公司能夠走得更遠(yuǎn)的必備條件。

　　一位業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，控制權(quán)與管理權(quán)分離，核心基金經(jīng)理不是控股股東容易出現(xiàn)很多問題，如公司發(fā)展戰(zhàn)略不符合投資經(jīng)理本人意愿，或控股股東影響甚至控制投資經(jīng)理的投資操作等，導(dǎo)致投資經(jīng)理還是想自己創(chuàng)業(yè)。

　　一位私募基金的投資人表示，核心投研與大股東不同的缺點(diǎn)在于，買了這種基金需要跟蹤核心投研人員變動(dòng)，一旦變動(dòng)會(huì)導(dǎo)致大多數(shù)投資人的贖回，投資人認(rèn)知的主要是投資經(jīng)理，所以，這種模式會(huì)帶來諸多不穩(wěn)定和不確定因素，對(duì)公司的長期發(fā)展不利。

　　慎發(fā)封閉產(chǎn)品

　　在核心投研團(tuán)隊(duì)出現(xiàn)較大變動(dòng)的情況下，如何維護(hù)投資人利益？

　　樊雨指出，對(duì)于私募而言，在遇到相應(yīng)的情況時(shí)，會(huì)與投資人進(jìn)行溝通，也會(huì)適當(dāng)更改基金合同中的部分條款，給予投資者一定的選擇權(quán)。同時(shí)，內(nèi)部也會(huì)改進(jìn)相關(guān)的制度。對(duì)于銷售渠道而言，期望將這方面風(fēng)控置于事前、事中、事后及時(shí)與私募管理人、客戶保持溝通，盡力確保三方在這方面的信息無認(rèn)知理解差異，以投資者的利益為先，預(yù)先給予一定的解決預(yù)案。

　　上述大型私募基金市場(chǎng)人士也強(qiáng)調(diào)，渠道盡調(diào)應(yīng)盡責(zé)，“這家私募要分家的事情去年已經(jīng)在傳了，渠道應(yīng)該要跟進(jìn)去查，他們?cè)诒M調(diào)方面做得有瑕疵，還發(fā)三年鎖定的產(chǎn)品，最后被迫開放申贖?！痹谒磥?，股權(quán)結(jié)構(gòu)是投研和大股東分開的私募發(fā)產(chǎn)品，渠道應(yīng)該謹(jǐn)慎，不該發(fā)長封閉期的產(chǎn)品。

　　汪丁福指出，當(dāng)出現(xiàn)核心人員離職的時(shí)候，私募和渠道應(yīng)該在第一時(shí)間通知到投資者，坦誠相告可能給公司帶來怎樣的影響，以及公司接下來會(huì)如何來解決，最后讓投資者決定是否贖回。

　　轉(zhuǎn)自： 證券時(shí)報(bào)

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